中國地產時代謝幕…

根據彭博社最新資料，中國新房價格同比下降4.9%，這是九年來最快的下降速度，而上半年新建築開工和房地產投資分別下降了23.7%和10.1%。

三年前，決策者們試圖逐步放緩負債纍纍的房地產行業，以抑制泡沫價格並消除金融風險。然而，結果卻是房地產崩潰，摧毀了世界第二大經濟體的家庭財富，破壞了離岸債券市場，並使地方失去了急需的收入。

以下10點內容展示了房地產危機對中國經濟的廣泛影響，也見證了這個行業的沒落。

1. 兆銷售暴跌

2021年，全國房地產銷售達到18.2兆元人民幣（2.5兆美元）的峰值。到那時，房地產已成為中國最大的產業之一——如此龐大，以至於中國最大的開發商之一萬科的董事長表示，他找不到任何有利可圖的替代業務來實現多元化。次年，全國公寓和商業地產銷售下降了4.9兆元人民幣，或27%，這是自1998年以來最大的年度跌幅，原因是廉價資金、優惠政策和對房價不斷上漲的信心消失了。根據彭博社基於年初至今的官方資料計算，按當前速度，2023年銷售額將減少1.8兆元人民幣。到2024年房地產銷售將進一步縮減，開發商可能面臨更多的流動性問題。

野村證券的中國首席經濟學家陸挺表示：“現在斷言底部還為時過早。我們看到經濟面臨房地產部門持續低迷引發的再次下滑的實質性風險。”標普全球評級預計，在最壞的情況下，銷售額可能降至約10兆元人民幣。這將使該行業的活動回到2015年的水平，當時中國的經濟產出約為當前的一半。

2. 開發商舉步維艱

房地產行業已從推動增長轉變為拖累增長。根據官方資料的計算，2022年減少了3400億元人民幣。長期來看，較小的房地產行業被廣泛認為對經濟有利，因為它可以將人力和資本釋放到更具生產力的行業。

但短期的衝擊是痛苦的，因為房地產與中國60多個行業相關聯。據知名宏觀分析師、前恆大集團首席經濟學家任澤平介紹，其溢出效應從上遊行業（如資源和建築材料）到下遊行業（包括家電和租賃）都有體現。根據彭博經濟學的估計，2015年房地產相關活動對中國7%的GDP增長貢獻了約1.6個百分點，而去年則拖累了約1.3個百分點。

3. 投資暴跌

銷售暴跌迫使如碧桂園控股有限公司等房地產巨頭違約，並限制了其他公司的支出。2022年，房地產開發投資暴跌1.47兆元人民幣，2023年前情況嚴重，2024年繼續惡化。

4. 地方收入減少

自房地產行業萎縮以來，地方土地銷售收入減少。儘管放鬆了對土地銷售的限制，但這種收入在2022年下降了23%，2023年又同比下降了18%，這是根據財政部資料得出的。

從2021年的峰值算起，考慮到與房地產相關的稅收，從土地和房地產活動中獲得的收入減少了3.1兆元人民幣。對地方債務增加的擔憂促使推出更多財政刺激措施，包括一次不尋常的預算修正案和發行1兆元人民幣的主權債務。

5. 開發商債券消失

開發商債務——以高回報和極少違約而聞名——曾是中國最受歡迎的債券交易之一，2012年至2020年，中國離岸垃圾債券（大部分由開發商發行）年均回報率超過9%，而美國可比債務的回報率不到7%。現在，這個市場幾乎消失。自2020年以來，違約數量不斷增加，截至12月11日，已達到1330億美元。離岸投資者幾乎承受了所有的損失。

6. 地產股票市值暴跌

中國房地產股票仍處於下行趨勢，接近14年來的低點。截至2023年年底，10大私人房地產開發商的市值自2020年初以來已集體損失了1.1兆港元。在政策措施旨在幫助該行業的情況下，投資者對陷入困境的開發商進一步問題持有戒心。CGS-CIMB證券中國及香港研究主管預計，未來三到六個月，隨著更多私人開發商可能面臨流動性挑戰，市場情緒將繼續低迷。

7. 消費疲軟

官方資料顯示，自2021年7月的峰值以來，二手房價格下降了8%。非官方證據顯示，大城市的降幅甚至更大。此類下降被認為會抑制消費者支出。彭博經濟學估計，房價下降5%可能導致19兆元人民幣的住房財富損失，從而至少減少4300億元人民幣的家庭消費。

註：影響基於Painter、Yang和Zhong（2022年）的邊際消費傾向的下限估計。資料來源：中國2020年人口普查，國家統計局，CRIC，彭博經濟學

8. 大規模裁員

上述計算不包括裁員的影響，這意味著房地產行業崩潰對家庭支出的實際影響可能更大。自“三道紅線”規則實施以來，一些中國最大的私人房地產開發商裁員高達80%。

9. 地產富豪財富縮水

恆大集團的許家印曾與馬雲爭奪首富之位。自2019年底以來，房地產大亨的財富至少減少了970億美元，主要原因是其公司市值縮水。

10. 大規模投訴抗議

根據自由之家中國異議監測項目的資料，自2022年6月以來，大陸發生了1800多起與房地產相關的抗議活動。約三分之二的案件涉及購房者抗議項目延誤和施工質量差等問題，其餘大多是建築工人要求支付工資。研究非營利政治倡導團體的研究人員指出，七分之一的購房者抗議與之前的抗議有關，表明抗議持續。 (發比利斯)