#100%關稅
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灰犀牛來了

2025年10月10日，川普在其社交媒體（Truth Social）上宣佈，從11月1日起（或更早，視中國是否有反應），美國將對中國商品再加征100%關稅，即在現有關稅基礎上再加碼一倍。與此同時，他還提出對“所有關鍵軟體”進口實施出口管制，以此作為對中國最近在稀土出口管制等舉措的反擊。他表示，如果中國採取激烈反制，美國隨時可以調整實施時間。目前，這一威脅仍停留在社交媒體聲明階段，能否真正落地，還取決於中美雙方接下來的博弈。但這一消息迅速引發市場恐慌。當晚美股大幅下挫，道指下跌約878點，標普500收跌2.7%，納指下跌3.6%，晶片與新能源類股跌幅居前。雖然中國資本市場尚未開盤，但也難獨善其身。10月10日，富時A50期指夜盤一度暴跌超過4%，刷新數月最大跌幅；中概股普遍重挫，金龍指數跌幅達6.1%，部分熱門中概個股跌幅超10%。那麼，這一輪關稅風暴對A股各類股究竟意味著什麼？那些行業會首當其衝，那些類股又可能相對穩健？分化的智造業關稅的核心是抬高“中國製造”的成本。這次100%的關稅意味著，一部在中國組裝的手機，進入美國市場的成本將直接翻倍。最終的結果，要麼美國廠商尋求豁免關稅，要麼美國廠商尋找替代的供應商。2025年4月、8月，輝達、蘋果均獲得了125%對等關稅豁免、100%半導體關稅豁免的資格。本次加征的關稅不排除輝達、蘋果可能再次獲得關稅豁免。因此，我們可以看到4月份加征關稅後，輝達鏈、蘋果鏈的A股相關公司的股價快速下跌，豁免後快速反彈。然而，對於部分出口型的製造業，邏輯與消費電子類似。它們在全球市場上的核心競爭力就是“性價比”。100%的關稅直接摧毀了這一優勢，使其陷入“量價齊利”的困境。例如：許多A股汽車零部件公司，深度嵌入了通用、福特乃至特斯拉的供應鏈體系。為了規避關稅，美國車企將有極強的動力尋找替代供應商，這將直接導致中國企業的訂單流失。對於中國產的零部件與裝置，特斯拉、福特等也有申請豁免。這些豁免只有個案審批，不具有行業普適性。例如：用於鋰離子電池陽極材料的中國產人造石墨獲得關稅豁免，理由是美國本土無法提供。再加上，馬斯克與川普的關係已從親密合作走向公開對立。特斯拉更難獲得美國政策紅利的傾斜，關稅也不例外。因此，妙投認為，關稅衝擊對特斯拉鏈的利空影響，將大於輝達鏈、蘋果鏈。然而，硬幣總有另一面。中國已經開始走自主可控之路，尤其是在高端製造、國產替代領域，如：半導體等。除了加征關稅，川普還宣佈，同日我們還將對任何及所有關鍵軟體實施出口管制。對於半導體而言，EDA（晶片設計軟體）仍是半導體行業的“卡脖子”環節。當前，EDA行業呈現全球高度壟斷，Synopsys、Cadence、Siemens EDA合計市佔率超70%。這次“關稅大棒”，將加速本土EDA企業（華大九天、概倫電子、廣立微等）在國產替代的突破，繼續通過政策支援、併購與研發投入，逐步擴大市場份額。除了EDA，基礎軟體及高端工業軟體為主的信創賽道也有機會迎來發展機遇，但川普並未表明關鍵軟體的具體內容，還需觀察。另外，在半導體領域，受益於自主可控，國內GPU算力晶片、半導體裝置、半導體材料等繼續加速替代。值得注意的是，這次關稅大棒與4月份的關稅對A股製造業的影響會有不同。其邏輯在於，4月多數A股製造業企業的股價尚在低點，而多數股價已攀升至高位，以“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通訊）、“紀連海”（寒武紀、工業互聯、海光資訊）最為代表性。這次關稅大棒之後，全球資產大跌，美國科技公司輝達、蘋果、特斯拉等紛紛出現下跌。因此，妙投認為，A股的輝達鏈（易中天）、蘋果鏈、特斯拉鏈等相關公司的股價也將面臨調整的壓力，要謹慎防範風險。待關稅豁免或者緩和後，投資者方可繼續樂觀。撕裂的有色在這場突如其來的關稅衝擊中，有色金屬成了市場分歧最集中的類股——黃金因避險邏輯堅挺，白銀被看作避險資產，卻又因工業屬性而承壓；銅在擔憂衰退，稀土卻在醞釀戰略紅利。這種分化反映出市場對關稅影響的不同解讀。一方面，市場認為關稅加碼將直接壓制全球製造業景氣，削弱對銅、鋁、鎳等工業金屬的需求；另一方面，市場也看到供應端的隱憂——地緣博弈升級、貿易壁壘增加、關鍵資源出口受限，可能反而推高戰略金屬的溢價。如果關稅威脅持續，市場對全球經濟發展必然趨於悲觀，避險情緒升溫，黃金價值幾乎毋庸置疑。但需要注意的是，一旦風險資產遭遇拋售，流動性緊張也會衝擊金價，而這恰恰提供了低吸機會。但避險的另一面是增長的代價。當資金湧向避險資產時，實體經濟的增長預期是在減弱，工業金屬的需求端開始感受到寒意——需求預期坍塌，當天COMEX銅價大跌5.43%。在此之前，聯準會降息，銅的需求端有故事，供給端緊縮，商品屬性與金融屬性同步向上，銅價大漲。但當關稅落地，市場就會交易衰退預期，也就是悲觀的經濟預期與過於樂觀的降息預期在同時發生，銅價會下跌——因為當商品屬性與金融屬性背道而馳時，銅價更受到實物供需的影響。短期回呼不可避免，長期敘事也不應被忽視：全球銅礦供應干擾頻繁（如智利Codelco產量創20年新低、印尼格拉斯伯格銅礦因重大泥石流事故被迫停產），而且能源轉型帶來的銅需求長期來看是硬需求、結構性的。一旦市場對經濟衰退的恐慌情緒緩解，供應端的這些硬約束很可能會迅速把銅價拉回“現實”。銅是經濟周期的鏡像，而稀土是地緣博弈的武器。美國的關稅加碼，本質上是對中國製造和新能源鏈條的圍堵；但反過來，中國也在強化對稀土、石墨、鎵鍺等關鍵礦物的出口管制，這直接壓縮了國際可流通供應量。下游企業無法輕易找到替代供應源，只能接受漲價或者囤貨，從而支撐稀土相關股票的上漲。當然，這些資源的戰略價值更是遠超商品本身，已成為大國博弈的籌碼。白銀的處境最糾結。它既有避險屬性，又有一半以上需求來自工業領域，可以看成“半個黃金+半個銅”。今年白銀跑贏了黃金——COMEX黃金年內收漲52.8%，COMEX白銀年內收漲62.49%，一是因為白銀價格更低，“槓桿效應強”，對避險資金來說是一個更具彈性的標的；二是供需關係緊張。工業需求猛升（尤其在新能源、太陽能、電子、5G等領域）屬於剛性需求，難以用替代金屬大規模替代；而供應端受伴生礦依賴、礦體品質下降、審批限制及資源枯竭等因素制約，響應能力弱。這種雙重身份，讓白銀格外尷尬。關稅帶來的風險厭惡，短期內確實讓避險資金追逐貴金屬；但一旦經濟衰退預期升溫，白銀的工業需求會被壓制，從而削弱緊張局面的支撐力。一旦關稅風險解除，黃金未必會大跌，但白銀和銅等工業金屬則有望迎來明顯反彈。銀行股重回壓艙石關稅對於金融類股的基本面沒有直接影響，其影響主要體現在市場風格與資金流向的變化。今年7月份以來，此前表現不錯的銀行股轉入下跌行情。中證銀行指數7-9月收益率分別是-2.04%、-1.66%、-6.82%，而5-6月份分別上漲了6%和5%，其主要原因是成長風格與紅利風格兩者之間的蹺蹺板效應，成長風格賺錢效應顯著，部分資金棄紅利買成長，以銀行為代表的紅利風格受到較大壓制。疊加此前銀行股有較大漲幅，有獲利了結的資金，缺少高切低的資金，因此三季度銀行股股價承壓。如果貿易爭端持續加劇，銀行股可能會重新受到資金熱捧。首先是在貿易爭端的情況下，市場風險偏好會顯著下降，高風險高收益的成長風格資產受影響最大，隨著風險偏好的下降，資金會更偏好穩定性強的資產，從安全性、股息率角度，銀行是最符合避險資金偏好的類股之一；其次在市場出現快速下跌的情況下，匯金等國家隊很可能入場穩定股市，手段主要是增持四大行股票，以及購買滬深300等寬基ETF，銀行都是直接受益，因為銀行是滬深300指數的最大權重行業；另外與4月份相比，銀行與成長類股的情況發生了反轉。4月份時銀行股累積了較大漲幅，四大行迭創新高，成長股則距離前期高點差距較大，估值分位點低。而經過三季度的行情後，現在銀行股是滯漲類股，成長類股估值高企。因此銀行類股可能是資金的主要去向，相對於其他類股的超額收益會由負變正。基本面上，沒有太大變化，目前宏觀經濟還沒有強勁復甦的訊號，銀行業的資產規模增長和淨息差、不良率依然有一定壓力，處在築底階段，何時能有趨勢性向好還要看宏觀經濟的表現。保險類股在5-8月出現了持續上漲，進入9月份後開始出現回呼，較8月底下跌了12%左右。主要因素在於類股的機會在全市場來看不上不下，相比於AI產業鏈等漲幅高的類股欠缺彈性，相比銀行等紅利類股又缺少股息率上的吸引力，基本面上又沒有明顯的景氣度邊際變化。8月份受預定利率下調背景下的產品“炒停售”因素帶動，人身險公司保費規模增長近50%。9月份後預定利率正式下調，預計保費規模將有環比大幅下滑。而投資端雖然有較好的投資收益，但也將迎來高基數影響，因為本輪行情的起點“9.24”行情在去年同期啟動，預計保險公司的業績受到高基數影響，也將進入較低的增長區間，這使得保險類股缺乏足夠的上漲動力。由於現在保險的業績彈性主要來自投資端，而貿易爭端又有可能帶來股市的波動，因此保險類股的機會並不明顯。不過好在類股已經在9月份提前於大盤開始下跌，下旬出現走穩跡象，而類股又是大盤股，受益於匯金等國家隊可能的寬基ETF增持，因此相對於其他類股也會有超額收益。券商類股跟保險類股的投資邏輯是相似的，都是跟股市行情高度相關。券商類股也是在5-8月出現了持續上漲，9月份出現回呼，不過回呼幅度低於保險類股，主要是因為行情火爆，成交量高且兩融活躍，有利於券商業績。不過券商並不是基金等機構資金鍾愛的類股，其上漲可能更多是散戶或者游資推動，因此其吸引力也跟科技創新等高成長類股相比有較大差距，體現在累計漲幅並不大，券商類股截至10.10日年內收益只有12%左右，在全市場表現較為落後，不過略好於銀行和保險。預計接下來券商類股也會和股市表現共進退，在市場信心不穩時同步下跌；但若國家隊出手護盤，券商或將率先走穩。不過，行情的延續性有限，更多是階段性機會。綜合來看，如果貿易爭端加劇，銀行類股在金融行業中相對來說機會最大。大消費到了“表現時刻”？終於要輪到大消費這些“老登股”表現了嗎？簡單來說，短期確實值得期待，但能否走出持續性行情尚待觀察（主要是基本面和政策面）。先回顧今年4月7日後消費類股的表現：當天全市場僅有的24家漲停股中農業佔11家，食品飲料1家；次日漲停股增至127家，其中農業佔45家，零售18家，食品飲料11家；9日漲停股125家中，農業、零售、食品飲料漲停變為個位數，免稅漲停11家；10日漲停154家中，大消費類股表現亮眼的是多胎概念的題材類股；4月8日-10日，Wind零售、餐飲旅遊、食品指數分別上漲了16.15%、11.31%、8.82%，在Wind中國行業指數區間漲幅排行榜上位列第1、第2和第8名。但從這之後，雖然大消費類股零星會有零售、食品飲料個股漲停，但整體風光不再，很多個股重回下跌通道。回看上漲理由，當時內需消費類股因受外部衝擊較小，部分有反製作用（農業），內需政策也被認為是應對美國關稅政策的主要避險手段，所以成為當時市場（短線）資金的避險選擇。本身消費類股尤其是必選消費因需求剛性和現金流穩定，在市場波動較大的時候會成為資金避險選擇。這些投資邏輯放在現在仍在有效。在當前情況下，消費類股的利多可能還會增加一些。首先，類股間位置變化。當前與4月7日情況很不同的一點是，當時科技在低位，震盪後很快搶過消費的風頭走出一波行情；而如今科技在高位，大消費則在低位。比較有代表性的如白酒，類股指數已經跌破60日線，在前期低點支撐位上；無人在意下，農業50ETF已經走出5連陽；而消費賽道比較活躍度個股，如供銷大集、國芳集團不久前有過漲停且股價在低位支撐點。其次，市場風險偏好可能漸進轉弱。Q4指數預計會寬幅震盪，預計權益資產逐步轉向防禦狀態，這可能會帶動由科技成長向低波紅利切換的結構化行情。但以上是消費類股短期的投資邏輯，中期來看還要等待政策面，長期則要看基本面。政策面從最近一段看力度不及預期，9月服務消費政策僅側重供給側，但市場對消費刺激已現疲態。當前正是十五五規劃的關鍵節點，如果有更有力度對居民端的政策出台，對相應的消費類股會有提振作用。從基本面來看，消費賽道不少還在經受周期考驗。從剛過去的十一來看，白酒動銷同比下滑約20%，高端酒以價換量，中低檔動銷優於大盤，但整體預計到明年下半年才會調整觸底。面臨類似境遇的還有乳製品業，奶價下行4年，行業虧損1.5年，但預測最早在明年才能看到奶價拐點。十一假期旅遊方面兩極化明顯，要麼是更具性價比的居住地周邊游，要麼是出境游；而酒店、民宿預定率較五一假期有所回落，酒店價格環比-1.9%，民宿價格較五一假期略有回升。整體來說，旅遊及酒店類股表現不算樂觀。服裝類股上半年規模以上企業營收同比下降1.43%，但利潤同比下降12.92%；而由於美國、歐盟等主要市場消費信心下降，下半年服務出口仍有較大下行壓力，所以整體也難言有大投資機會。飲料、零食及食品原料類股結構性成長顯著，比如休閒零售業的增長邏輯包括供應鏈自上而下整合、零食折扣、抖音等新管道增長，以及符合當下高性價比追求。家電類股上半年營收同比增長8.4%，歸母淨利同比增長13.1%，主要受“以舊換新”政策驅動；但下半年國補資金縮減，出口從Q2即受明顯影響，整體增長也承壓。總體來看，大消費類股短期受情緒和資金驅動可能會有行情，但中期要觀察經濟會議釋放的資訊；長期來看，大消費類股的表現仍會分化，食品零售類股相對來說短期基本面更好，其餘類股的行業龍頭隨著周期觸底，配置價值會逐漸顯現。 (虎嗅APP)
美股#川普#中國商品#100%關稅
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【關稅戰】川普將對海外製作的電影徵收100%關稅

美國總統川普(Donald Trump)已瞄準下一個通過關稅將產業回流美國的行業：好萊塢！《碟中諜：最終清算》海報。圖片來源：Chris Pizzello/AP2025年9月29日，川普表示將對在美國以外製作的電影徵收100%的關稅，重申了他在今年初對電影業發出的威脅。川普在社交媒體上說：“美國的電影製作被其他國家偷走了，就像‘從嬰兒手中偷走糖果’一樣。”川普沒有提供有關該關稅的細節，他一直聲稱，外國通過稅收優惠吸引好萊塢製作到海外拍攝，從而削弱了美國電影業。川普還抨擊了美國加州州長加文·紐森(Gavin Newsom)，稱其“軟弱無能”，並稱該州作為“電影之都”好萊塢的所在地“受創尤為嚴重”。川普寫道：“因此，為瞭解決這個長期存在、永無休止的問題，我將對所有在美國以外製作的電影徵收100%的關稅。”川普在2025年5月初曾提出對電影徵收關稅的想法。“美國的電影業正在以非常快的速度消亡，”川普在Truth Social上發文稱，“其他國家正提供各種激勵措施，吸引我們的電影製作人和製片廠離開美國。好萊塢以及美國境內的許多其他地區正遭受重創。這是其他國家協同一致的行動，因此對美國構成了國家安全威脅。”美國今年的票房冠軍電影《我的世界大電影》(A Minecraft Movie)是在加拿大拍攝的。夏季的一些大製作影片，包括《碟中諜：最終清算》(Mission: Impossible —— The Final Reckoning)、《侏儸紀世界：重生》(Jurassic World Rebirth)，也主要或完全在美國境外製作。尤其是倫敦，已成為好萊塢製片的一個蓬勃發展的中心。迪士尼(Disney)旗下的漫威影業(Marvel Studios)正在那裡拍攝兩部《復仇者聯盟》(Avengers)續集。根據一項衡量標準，英國的攝影棚總面積超過洛杉磯。美國影視製作外遷海外，對喬治亞州、加利福尼亞州的打擊尤為嚴重。紐約州、紐澤西州、加利福尼亞州和德克薩斯州等正通過擴大影視稅收抵免來予以反擊。這是因為外國提供的稅收優惠，實際上相當於影視製作公司在聘請演員與劇組、租賃攝影棚，以及製作視覺特效等方面每一美元支出的補貼。美國以外地區的人力成本通常也較低。據資料公司ProdPro稱，在全美範圍內，2024年開拍的預算超過4,000萬美元的電影和電視劇數量比2022年減少了29%。從純粹的經濟角度來看，影視公司在海外拍攝越來越有優勢。當前，洛杉磯地區的經濟正陷入困境，其在職就業人數比2019年底（疫情前）低1%；而全美增長了5%，而且其電影和視訊製作行業萎靡不振。根據美國勞工部的資料，自2019年以來，洛杉磯在電影和錄音業的就業人數下降了10%。據在該地區協調電影拍攝許可的非營利組織FilmLA稱，包括故事片、電視和商業廣告在內的所有類型製作的“拍攝日”數量在2024年連續第三年下降。加州在全球項目中所佔的份額從2021年的23%降至2023年的18%。因此，振興美國電影業是川普2.0任期內的一個特別關注點。2025年1月，川普任命演員喬恩·沃伊特(Jon Voight)、梅爾·吉布森(Mel Gibson)、西爾維斯特·史泰龍(Sylvester Stallone)為他派駐好萊塢的“特別大使”，稱他們將幫助挽回流失到外國的電影業務。在聽取了演員喬恩·沃伊特(Jon Voight)關於好萊塢困境的陳述後，川普(Trump)提出了他最喜歡的解決方案：對外國製作的電影徵收關稅。法律專家表示，川普對海外製作電影徵收關稅的計畫最終可能無法落實。圖片來源：MarketWatch photo illustration/Getty Images, iStockphoto但是，川普的這個想法在好萊塢得到的反響頗為冷淡。好萊塢更傾向於慷慨的稅收激勵措施。美國電影協會(Motion Picture Association)指出好萊塢創造了226億美元的出口收入，貿易順差為153億美元。加州州長加文·紐森(Gavin Newsom)提議將電影和電視稅收抵免預算增加一倍以上，達到每年7.5億美元。該行業還希望減少繁文縟節，增加住房供應，以降低在此地經營的成本。這主要有兩個原因。首先，其他地區現在提供利潤更豐厚、限制更少的激勵措施。其次，洛杉磯一直是一個經商成本高昂的地方，現在更是如此。今年1月份的野火加劇了住房短缺，生活成本高得令人望而卻步。洛杉磯擁有得天獨厚的自然優勢。這裡距離大海、山脈和沙漠都只有幾小時車程，幾乎任何類型的電影都可以在此拍攝，而且由於氣候宜人，一年四季幾乎天天都能開工。但是，美國最近的移民突擊搜查，以及隨之而來的抗議活動對洛杉磯產生巨大影響。法律和秩序的混亂會造成不確定性，而這正是電影製作的大敵。一些人擔心，好萊塢正在步底特律的後塵。是的，各大電影製片廠和串流媒體公司總部都設在這裡。汽車製造商的總部也仍設在密歇根州，但汽車組裝業務已轉移到“工作權利州”或其他國家。與紐約的金融業和矽谷的科技業一樣，洛杉磯的電影業也受益於網路效應下的經濟機制。頂流演員、律師、經紀人、製片公司高管和導演都必須待在這裡，以便相互合作。但紐約和矽谷的例子可引以為戒：在這兩個地方，頂層的繁榮掩蓋了中產階層的萎縮。華爾街的頂尖高管、交易員和投資銀行家雖然還在紐約，但中層工作崗位則流向了丹佛、邁阿密和達拉斯等住房更便宜、稅收更低的地區。輝達(Nvidia)、蘋果公司(Apple)和惠普(HP)等頂尖科技公司雖然還在矽谷，但它們的硬體製造業務卻在其他地方，主要是在亞洲。所以，很諷刺的是，我們看到的“好萊塢電影”其實在全球各地製作，除了好萊塢。資料來源：美國勞工部薪酬豐厚的演員、導演和製片公司高管不會有太大問題。真正受到擠壓的是場務人員、攝影師、服裝和佈景設計師、化妝師以及剪輯師，他們大多屬於中產階層，在工作機會越來越少和高昂生活成本的雙重壓力下處境艱難。正如美國科技公司在亞洲培養了熟練的勞動力隊伍一樣，美國電影公司也在歐洲、加拿大和澳大利亞做了同樣的事。《少年作戰指南》(Way of the Warrior Kid)的執行製片人說，“我們滿世界培養訓練有素的專業人才，結果讓我們自己失業了。”還有，Google(Google)發佈了其AI視訊生成器Veo的最新版本。你只需向它口述場景，它就能生成一整部節目。雖然公眾總是希望看到由熟悉的真人演員演繹的、人類創作的故事，但AI若要取代導演工作崗位，並不需要達到洛杉磯用9,000萬美元預算所能達到的水平；它只需要足夠好就行。也許很快它就能做到了。因此，這些似乎是川普關稅計畫中的漏洞。在洛杉磯經商的成本正不斷變高。另外，川普政府對在美國之外製作的電影徵收高額關稅的舉措存在一個大問題：可能違法！因為美國國會在近40年前通過了一項法律，明確禁止美國總統以任何方式監管電影、書籍和音樂等品類的進出口。這項法律在冷戰末期通過，是對1977年《國際緊急經濟權力法》(International Emergency Economic Powers Act, IEEPA)的修訂，明確將視為“資訊材料”的品類從美國總統可施加制裁和關稅的項目清單中移除。《國際緊急經濟權力法》（IEEPA)最初的起草目的是授權美國總統實施制裁，首次使用是為了應對伊朗人質危機。川普曾援引IEEPA法案賦予他宣佈國家緊急狀態的權力，並據此在全球範圍內徵收了廣泛的關稅。有專家表示，1988年通過的名為《伯曼修正案》(Berman Amendment)的法律措辭是明確無誤的。《伯曼修正案》限制了總統的權力，該修正案稱，總統的權力“不包括直接或間接監管或禁止從任何國家進口或向任何國家出口出版物、電影、海報、唱片、照片、縮微膠卷、縮微單片、磁帶或其他資訊材料，無論是否具有商業性質”。1994年，美國國會再次強化並擴大了1988年修正案中本已明確的法律措辭。“這項法規再清楚不過了。”喬治城大學(Georgetown University)國際貿易和全球法規法律專家Anupam Chander說，“美國國會在1988年明確表示，總統無權對此進行監管。” 除非川普打算以另一項法律為依據對外國製作的電影徵收關稅，否則這似乎是行不通的。但是，這不是川普第一次遇到《伯曼修正案》的限制。他在1.0任期試圖通過行政令封禁中國社交平台TikTok時，這項法律也成為阻礙。TikTok母公司字節跳動(ByteDance)和部分TikTok使用者當時提起訴訟，以《伯曼修正案》的禁令為由阻止該行政令。兩起訴訟的法官都作出了對川普不利的裁決，稱該法律明確規定，總統無權實施此類禁令。後來美國國會接手此事，國會起草了自己的禁令，並加入了專門為TikTok的情況量身定製的具體措辭，從而使議員們可以繞過《伯曼修正案》。該法案去年在兩黨的支援下獲得通過，但川普後來在這個問題上立場反轉，並採取行動阻止禁令生效。如今，川普重提對電影關稅計畫，並授權美國商務部和美國貿易代表立即啟動對海外製作電影徵收100%關稅的程序。目前尚不清楚電影關稅將如何運作，因為電影不像大多數被徵收關稅的產品那樣是經由港口運輸的實體商品。白宮發言人庫什·德賽(Kush Desai)表示：“雖然尚未就外國電影關稅作出最終決定，但本屆政府正在探索所有選項，以實現川普總統關於保障美國國家和經濟安全、同時讓‘好萊塢再次偉大’的指示。”但是，考慮到大多數美國大片的主要收入來自海外，一些好萊塢高管表示如果其他國家也徵收關稅予以反制，川普的關稅計畫可能會損害美國電影業。 (道瓊斯風險合規)
【關稅戰】川普將對海外製作的電影徵收100%關稅
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【關稅戰】川普：徵收100%關稅！

當地時間9月29日，美國總統川普在社交媒體“真實社交”上發文表示，美國的電影製作業“被其他國家從美國偷走了”，就像“從嬰兒手裡偷糖果”一樣。川普稱，加州州長“軟弱無能”，遭受的打擊尤其嚴重。為瞭解決這個“長期存在且永無止境”的問題，將對所有在美國境外製作的電影徵收100%關稅。當地時間5月4日，川普就曾在社交媒體上發文表示，他將授權美國商務部和美國貿易代表立即啟動程序，對所有進入美國、在外國製作的電影徵收100%關稅。 (資料寶)
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【關稅戰】集體大跌！川普宣佈：100%關稅！

川普再揮“關稅大棒”。當地時間9月25日，美國總統川普宣佈，自10月1日起，美國將對多類進口產品實施新一輪高額關稅，其中對任何品牌或專利的醫藥產品徵收100%的關稅；對廚房櫥櫃、浴室洗手台及相關建材徵收50%關稅；對進口家具徵收30%關稅。此外，自10月1日起將對所有進口重型卡車加征25%關稅。受此影響，日韓、澳大利亞醫藥股全線走低，截至台北時間26日08:40，澳大利亞CSL大跌超4%，Telix Pharma、Neuren Pharmaceuticals大跌超3%；日本住友製藥大跌超4%、第一三共大跌超3%、武田藥品、Astellas Pharma跌超1%；韓國Samsung Biologics大跌超3%，SK Biopharmaceuticals、Yuhan跌超2%。有分析人士警告稱，針對醫藥產品的高額關稅，可能會推高成本並擾亂藥品供應鏈，從而使美國患者面臨風險。另外，在美國通膨本已高企的背景下，新的關稅措施無疑將加劇物價上漲壓力，並可能拖累經濟增長，讓本已在適應此前關稅環境的企業面臨新一輪不確定性。川普宣佈據央視新聞9月26日報導，當地時間9月25日，美國總統川普在其社交媒體“真實社交”宣佈，自10月1日起，美國將對多類進口產品實施新一輪高額關稅。措施包括：對廚房櫥櫃、浴室洗手台及相關建材徵收50%關稅；對進口家具徵收30%關稅；對專利及品牌藥品加征100%關稅。川普當天還宣佈，自10月1日起將對所有進口重型卡車加征25%關稅。川普在社交媒體上表示，藥品關稅不適用於在美國建廠的公司，他將這些工廠定義為“破土動工”或“在建”。川普表示，外國家具和櫥櫃製造商的產品大量湧入美國，必須“出於國家安全和其他原因”徵收關稅，外國製造的重型卡車及其零部件正在損害美國國內生產商的利益。目前距離實施日期僅剩一周時間，白宮和負責相關貿易調查的美國商務部還未公佈這些措施的細節或具體執行方式。在此之前，川普曾在接受美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）採訪時威脅稱，美國將首先對進口藥品徵收“小額關稅”，並在一年至一年半的時間逐步將稅率提高至150%，最終可能達到250%。業界警告稱，高額關稅可能推高成本並擾亂藥品供應鏈，從而使患者面臨風險。川普聲稱，徵收藥品關稅的目的是鼓勵製藥公司將生產業務遷回美國。過去幾十年間，美國本土藥品生產規模大幅萎縮，進口依賴度高達70%。川普希望通過關稅政策，促使製藥企業在美國本土投資建廠，以實現“美國優先”的產業政策目標。在川普的施壓下，強生、葛蘭素史克、羅氏、禮來、諾華、阿斯利康等數十家製藥公司均宣佈增加在美投資計畫。其中，強生計畫投入550億美元加強本土生產和研發，英國製藥公司葛蘭素史克承諾將在未來五年內向美國投資300億美元，禮來表示將斥資270億美元在美國新建四個生產基地。荷蘭國際集團全球醫療保健部門負責人斯蒂芬·法雷利指出，即便製藥公司實現了在美國本土建廠，但在美國生產需要的人力、電力、運輸等成本也遠高於其他國家，“美國製造”的藥品未必價格實惠。美國本土高昂的生產成本不僅會抵消關稅政策帶來的優勢，還會將關稅成本最終轉嫁給保險和患者。從長遠來看，川普的藥品關稅政策不僅需要考慮美國本土產業的利益，還需要權衡全球貿易關係和患者利益。如果美國政府不能在“美國優先”和“全球合作”之間找到平衡，則會導致全球製藥行業的混亂和患者用藥成本的上升。屢屢對醫藥行業出手今年以來，川普連續針對醫藥行業出台政策，“降藥價”和“供應鏈回流”是其中的兩大主題。回顧此前，今年5月，川普就曾提出要將美國的藥價降低30%—80%。7月，其又威脅稱，將對進口藥品徵收200%的關稅，以“推動美國藥品供應鏈回流”。8月下旬，川普又進一步擴大了藥價的降幅，表示將把藥價削減1400%到1500%，還宣佈會對美國的藥品成本“動真格”。通過其發佈的檔案和講話，可以看到降藥價大致有兩種方式，一是對醫藥徵收關稅，二是強迫藥企降價。據美媒報導，美國政府約談了包括強生、輝瑞、諾華、默沙東、百時美施貴寶、葛蘭素史克等大型藥企，要求這些藥企在美國提供與其在全球其他國家中所提供的最低藥價相同的價格，並設定了9月29日為“最後期限”。彭博社援引消息人士的話報導，川普政府正在討論建立處方藥直銷平台，幫助患者直接從製藥公司購買折扣處方藥。知情人士透露，美國的政府官員們正在討論建立一個網站，可能會以總統川普的名字命名，這將使患者更容易直接從製藥公司購買打折的處方藥。這一舉措是川普要求製藥商降低價格的一部分，以使其與其他發達國家的價格保持一致。擬議中的網站將允許患者搜尋特定藥物，並與銷售這些藥物的平台連接。官員們已經討論過為該網站建立一個川普品牌，其中一個名字是“TrumpRx”。美國醫療保險和醫療補助服務中心發言人表示，該機構致力於執行川普總統關於降低處方藥價格的指令，確保美國人能夠以更公平、更透明的價格獲得藥物。不過該計畫尚未最終確定，討論仍在進行中。從直接的價格談判、重構銷售管道，到廣告監管和關稅威脅，美國政府正迫使製藥行業重構其在美國市場的營運和商業模式。 (券商中國)
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好萊塢制霸全球，為什麼川普對進口電影徵100%關稅？

突然，川普對進口電影100%關稅！這個消息一出來，很多人直呼看不懂。這電影是美國的強勢產業，好萊塢獨霸全球77%的票房收入。每賣出10塊錢的電影票，就有7塊7是由好萊塢電影產生的。而這，還是好萊塢電影市佔率下滑以後的數字，它高峰期時，拿走了全球電影票房的82%。你去看全球電影票房排行榜，前十里面九個都是好萊塢製作的，唯一的非好萊塢電影，就是中國的《那吒2》了。可《那吒2》是今年以舉國之力，才衝入榜單的。那怕放在去年，好萊塢幾乎也是屠榜的狀態。隊長仔細看了一下，全球電影票房前五十名，《超級馬力歐》是美日合拍，《愛麗絲夢遊仙境》則是英美合拍，只有一部《那吒2》沒有美國公司的參與。這麼強大的好萊塢，按理說，應該是吊打全世界的。為什麼川普還要對進口電影加征100%的關稅，來保護美國電影產業呢？其根源就在於，好萊塢電影不等於美國電影。這就好比，福特是美國汽車，但不一定是美國製造，也可能是中國製造。為什麼美國底特律汽車城會衰敗？就是因為汽車產業鏈都搬走了。福特汽車60%的產能都轉移去了墨西哥，通用汽車20%的產能也在墨西哥，但還有40%的零部件，依賴於墨西哥供應，而特斯拉則有一半的產能在中國。你說這些汽車是不是美國品牌？當然是，但是美國製造嗎？並不是。好萊塢電影也在面臨同樣的困境。大量的好萊塢電影，並不是在美國拍攝製作的，而是轉移去了其他國家。像《指環王》，就是在紐西蘭拍的，《阿凡達》的主要取景區在中國張家界，《速度與激情9》則是在英國和泰國拍的，《海王》是在澳大利亞和希臘拍的。長期以來，好萊塢電影都是全球取景，全球拍攝。它的故事、劇本也是全球徵集，並不完全來自於美國。比如《功夫貓熊》的靈感來自於中國功夫，《指環王》是英國小說，《聞香識女人》則是根據義大利電影翻拍的。也就是說，好萊塢電影中的很多作品，故事版權、拍攝場景，都不是美國的，甚至很多演員都不是美國人。那好萊塢在幹嘛呢？主要就是負責後期製作。可現在，這電影產業鏈中的最後一環：後期製作，也在大規模搬離美國了。你看到的好萊塢電影，可能只是頂著一個“好萊塢”的名號，它的劇本版權，拍攝場地以及後期製作等，全部都不在好萊塢。為什麼會這樣？核心就在於好萊塢喪失了技術優勢。好萊塢電影最強的賣點是什麼？不是劇情，也不是演員演技，而是後期製作，也就是俗稱的“電影工業”。為什麼《速度與激情》可以從一拍到九？幾乎同樣的劇情，反覆拍，但還是有很多人買帳。關鍵就在於：電影工業。可現在呢？你會發現，世界各國的電影工業都追上來了。像中國的《那吒2》，沒有用一個海外特效公司，卻打進了全球票房榜前十。而在歐洲，頂尖特效公司就更多了。像英國的“馭幀公司”，就是全球第四大特效公司，先後參與了《阿凡達》、《火星救援》、《奇異博士》、《復仇者聯盟》的好萊塢電影製作。還有英國的“雙重否定”公司，則是歐洲最大的特效公司，它也參加過《蝙蝠俠》、《盜夢空間》、《星際穿越》、《銀翼殺手》等好萊塢電影製作。為了從美國本土公司手裡搶訂單，捷克、匈牙利、奧地利還給出了更高的稅收優惠。這就導致很多好萊塢特效公司，直接搬去了歐洲。再加上，中日韓電影工業的崛起，就對好萊塢電影形成了全面圍剿。像席捲全球的《魷魚遊戲》，就是韓國導演，用韓國劇本，聘請韓國演員，在韓國首爾拍攝的。看似繁榮的好萊塢，實際上正在經歷一場空前的“工業空心化”危機！美國的電影工業，正在遷出好萊塢！這才是川普對進口電影加征100%關稅的根源所在。因為好萊塢電影，不在美國本土拍攝，也不在美國本土製作。對美國而言，不僅福特汽車、特斯拉汽車是進口的，好萊塢電影也要變成進口的了！好萊塢已經不只是美國的好萊塢了。 (牲產隊)
好萊塢制霸全球，為什麼川普對進口電影徵100%關稅？
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黨爭，川普對美國好萊塢電影徵收100%關稅

川普表示美國的國家安全又受到威脅了，這一次威脅美國國家安全的是電影，國外電影。5月5日，川普表示授權商務部和美國貿易代表立即啟動程序，對所有在國外製作的進入美國的電影徵收100%的關稅。這個消息把全球都給看傻了，因為美國的電影市場常年被美國好萊塢電影所獨霸，9成的票房都是被好萊塢電影拿走的，全球所有的“外國電影”合在一起也只能拿走美國電影市場的一點碎肉。但好萊塢電影在全球其他國家大殺四方，全球票房的56%都是好萊塢電影一家給拿走的，注意這是全球所有國家的電影票房合在一起的56%。全球影史票房前50名中，美國電影佔據49席，佔比高達98%，只有一個例外那就是中國動畫電影《那吒之魔童鬧海》。這些資料合在一起，表明了美國電影在全球範圍內擁有絕對優勢地位，長期以來也是美國文化入侵的重要抓手，是美國軟實力的重要組成部分。美國電影甚至不需要刻意做什麼，只要讓一個人從小看美國電影看到大，那這個人就很難對美國有惡感，如果美國電影在小細節裡再故意彰顯美國的偉大和善良，那效果就更好了。如果川普對所有國外製作的進入美國的電影徵收100%的關稅，就不怕別人對等反制，對美國電影也徵收100%的關稅？只要這樣對等徵收，那美國就虧大了。而且電影票房屬於服務貿易，在這方面美國是全球最大順差國家，微軟，蘋果，Google等以及各種智慧財產權每年都給美國本土帶回天量的利潤，一旦開了對服務貿易徵收關稅的先例，那美國鐵定是血虧。所以對海外電影徵收關稅，對美國來說這是一個超級吃虧的選項，明擺著的嚴重危害美國利益，川普為什麼要這麼做？先別著急下定論，因為川普要嚴重危害的美國利益可不止這一點。注意新聞上寫的可不是對國外電影徵收100%關稅，是對“在國外製作的進入美國的電影”徵收100%的關稅，前綴是國外製作而不是國外。這麼寫的意思，是不是意味著那怕美國好萊塢的電影，只要是在美國之外製作的，那就也要徵收100%的關稅？恭喜你猜對了，就是這個意思，川普知道美國好萊塢電影獨享了美國9成票房，對剩下的1成票房徵收關稅沒啥意思。所以川普這波徵收100%關稅要打擊的重點不是某個外國，而是美國自己的好萊塢電影，就是奔著要把美國好萊塢電影打死去制定政策的。美國電影為了降低成本以及享受稅收優惠，70%的電影製作成本都是花在美國之外的，具體的說是五眼聯盟的其他四眼，更具體的說是英澳加地區。按川普的政策，好萊塢的所有電影都會被算成是“在國外製作的進入美國的電影”，管你是不是好萊塢的電影，一樣要交100%的關稅。最多給你在美國境內拍攝製作的那30%免稅，但其他7成的稅是少不了的。這並不是川普的誤傷，因為川普就是故意這麼做的。川普在社交媒體上的原話是：其他國家正通過各種激勵措施“吸引美國電影製作人和工作室離開美國”。好萊塢因此“遭受重創”，美國電影業“正在迅速衰亡”，這對美國構成“國家安全威脅”。川普的這段話很直白的寫明了自己這個關稅政策制定的目的，就是要針對美國好萊塢電影，不是誤傷，就是故意的。美國好萊塢電影並沒有把拍攝製作搬到亞非拉去做，大頭都給了英澳加地區，這些地區的生活及工資水平並不比美國低那去，好萊塢在這些地方拍電影完全是因為可以在這裡享受到政策優惠，而這些地方之所以願意給政策優惠，那是因為優惠完了也是賺。換句話說只要川普願意開出和英澳加一樣的優惠條件，那就可以把好萊塢的製作拉回到美國本土，投資和就業也就跟著回來了，何苦要用徵收100%關稅這種嚴重傷害美國利益的手段呢。因為川普這麼做並不是想把好萊塢的製作拉回美國本土，純粹是為了收拾好萊塢而收拾好萊塢。好萊塢那是什麼地方，那是藍中之藍，美國極左大本營之一，裡面幾乎每一個人都是鐵桿民主黨，都是川普的死對頭。好萊塢的利益也許是美國的利益，但絕對不是川普的利益。而好萊塢又坐落在加州，美國最深的深藍州，民主黨鐵票倉，全美國最反對川普的地方。這次川普開啟的關稅戰，加州不僅反對而且在全美國帶頭反對。加州州長加文·紐森在採訪時公開強調“加州不是美利堅合眾國”，其價值觀與現任白宮主人所表達的價值觀截然不同。加州還就關稅問題起訴了美國聯邦政府，指責其濫用關稅政策的行為違法。加州還呼籲遭受“對等關稅”的國家在反制時給予加州產品豁免，以減少對加州經濟的衝擊。加州還強調會對包括中國在內的所有貿易夥伴都“敞開大門”，認為全球貿易不是零和博弈，彼此相互依存。簡單的說就是加州強烈反對川普關稅政策的一切，拒不奉詔！這麼做不僅僅是因為事關加州的切身利益，而且是因為這麼做有利於民主黨，不利於共和黨，加州這是在搞黨爭，在關鍵問題上猛扯川普後腿。甭管對不對，既然是川普提倡的，那就反對了再說，更別提川普這次做的還真不對，確實嚴重傷害了加州利益。既然加州這樣搞，那川普也就不客氣了，黨爭而已，誰不會啊。好萊塢在你加州是吧，每年源源不斷的給加州帶來大量美元利潤對吧，7成的拍攝製作成本還都放在英澳加等美國之外的地區是吧。直接100%的關稅加起來，而且官方理由還不是想弄死美國電影，而是“保護”美國電影，乍一看冠冕堂皇。但這麼幹的結果必然是讓美國好萊塢電影遭受重創，讓加州經濟和美國經濟受到嚴重傷害。因為全球電影票房的56%都是美國好萊塢的，其他國家貢獻了自己的電影票房，但就只拿美國電影票房的一點點，如果這個受到了動搖和針對，那美國好萊塢就虧大了。雖然好萊塢把7成的製作放在了國外，但都是放在了英澳加地區啊，這對於美國拉攏盟友是很有利的，而且好萊塢是把所有的利潤都帶回美國了，這些利潤只要留在美國那就對美國的經濟有幫助，流轉之後整個經濟就活了。第一受益的確實是加州，但加州和美國是一體的，加州受益後這些好處會慢慢溢出到美國各地，包括紅脖子所在的鐵鏽州。電影是美國的強勢行業，也是高利潤行業，是支撐美國現有生活水平的重要支柱之一。因此川普對電影加征100%關稅這一政策，不是為了美國利益考慮，也不是為了美國電影考慮，純粹就是為了黨爭，純粹就是給加州一點顏色看看，虛空造牌來威懾加州和民主黨。至於說開此先例後美國整體的服務貿易順差都可能受到影響，都可能被別人針對性加關稅，那川普就更無所謂了，因為美國幾乎所有的服務貿易順差都是傾向於民主黨的企業賺取的，這個領域天然就是深藍。所以虧不虧和川普沒關係，甚至虧了更好。好萊塢這些年本來就在慢慢的腐朽衰落了，出的電影質量一年不如一年，統治地位岌岌可危，川普再這麼來一下子，好萊塢的電影質量可能會直接崩掉。既然是被川普盯上了那這事就沒完了，好萊塢不出血是不可能平掉這事的，不管是製作成本上升還是利潤下降，對於本來經營情況就遠不如過去的好萊塢來說都是雪上加霜，要出好作品的難度就更大了。為了撼動好萊塢的全球文化霸主地位，中國這些年想盡了無數辦法，一直到2025年那吒問世才算勉強打了一次小反擊，但川普這一下子直接釜底抽薪，對好萊塢的打擊十倍百倍於電影那吒。不是為了幫中國，只是為了黨爭。這件事完美展現了為什麼黨爭的重要性會高於國家利益，為什麼黨爭會被中國史書視為亡國之兆。蛋糕越做越大的時候，黨爭還可以有限度低烈度，大家一起先分新蛋糕。一旦國勢衰弱了，蛋糕做不大了，沒新蛋糕可以吃了，那黨爭就會瞬間激烈無數倍，黨爭的雙方會互相吞吃對方來滿足自己的胃口，在互相攻防的過程中國家利益會受到嚴重損害。國勢衰弱的時候只有精誠團結才有可能共克時艱，結果對雙方來說自己的最優選擇卻是黨爭，且這是唯一選擇。所以出現黨爭的國家只要國勢衰弱，那就會極短時間內崩壞，從古至今無一例外，現代很多小國效仿美國搞兩黨制卻把自己國家搞的一塌糊塗，根本原因就是美國在蒸蒸日上，這些小國不是，然後深陷激烈黨爭無法自拔。但那個國家能保證自己永遠蒸蒸日上呢，總有國勢衰弱的那一天吧。寧可毀滅美國利益也要確保自己能贏下黨爭，川普的選擇是必然的，美國也是早晚會這麼做的。 (遠方青木)
黨爭，川普對美國好萊塢電影徵收100%關稅
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突發！川普威脅台積電：不赴美建廠加征100%關稅！

當地時間2025年4月8日，美國總統川普在共和黨全國委員會活動上公開表示，若台積電（TSMC）不繼續擴大在美國的建廠規模，將對其輸美產品加征高達100%的關稅。這一表態延續了川普一貫的“關稅施壓”策略，並直接劍指台積電近期的投資承諾。川普同時批評前任拜登政府向台積電亞利桑那州工廠提供的66億美元補貼，稱“半導體公司不需要補貼”，主張通過稅收威脅而非財政激勵推動企業投資美國值得注意的是，台積電今年3月剛宣佈追加1000億美元對美投資計畫，總規模擴大至1650億美元，用於新建3座晶圓廠、2座先進封裝設施及1座研發中心。然而，川普此次加碼施壓表明，美國政府正從“利誘”轉向“威逼”，要求企業進一步讓渡戰略利益台積電的困境：夾擊下的戰略調整1、投資加碼與“美積電”爭議台積電的追加投資被美國媒體稱為“史上最大單筆外國投資”，但在台灣島內引發強烈質疑。輿論擔憂台積電正從“護島神山”淪為“美積電”，可能導致台灣半導體產業空心化。此前，川普甚至要求台積電將對美投資額從1000億美元提升至2000億美元，進一步加劇了這種矛盾。2、出口管制調查與地緣風險除關稅威脅外，台積電還面臨美國商務部針對華為晶片代工業務的調查，可能因違反出口管制被處以超10億美元罰款。這一“組合拳”壓縮了台積電的談判空間，迫使其在合規性與成本控制間艱難平衡。3、美國建廠的現實挑戰台積電亞利桑那州工廠的建設成本高達台灣的4-5倍，且面臨技術人才短缺和工會阻力，導致投產進度屢次推遲。若川普的關稅政策落地，台積電或將被迫加速產能轉移，但長期成本壓力可能削弱其全球競爭力。全球半導體產業鏈的震盪與重構供應鏈“政治化”加速川普的威脅標誌著半導體產業進一步脫離市場邏輯，成為大國博弈的工具。若100%關稅實施，台積電可能被迫減少對美國市場依賴（目前佔其營收超60%），轉向強化日本、德國等地的產能佈局。盟友與競爭對手的博弈升級美國的施壓可能刺激歐盟通過《晶片法案》加速430億歐元補貼落地，而三星、英特爾或趁機爭奪台積電客戶。日本則通過稅收優惠吸引台積電建廠，形成多元化供應鏈格局。中國半導體產業的窗口期台積電產能向美傾斜或為中國成熟製程晶片擴大市場份額創造機會，但先進製程仍受美國技術封鎖限制。此外，美國對華為的持續打壓表明，中國半導體自主化處理程序仍面臨系統性圍堵。台灣角色的脆弱性與政治風險台灣當局對台積電赴美投資聲稱“有利於產業升級”，但國台辦發言人指出，這是民進黨“倚美謀獨”的犧牲品，批評其放任美國掏空台灣核心產業。台積電的困境暴露了台灣在地緣政治中的結構性脆弱——既無力抗拒美國壓力，又難以承擔產業優勢流失的後果。未來展望：關稅威脅的實質與影響川普的政策邏輯作為現任總統，川普的關稅威脅更易轉化為實際政策。其核心目標是通過“美國製造”鞏固選民基礎，同時削弱拜登政府《晶片法案》的遺產，強化個人政治敘事。台積電的潛在路徑短期或通過談判爭取關稅豁免，例如以現有投資承諾換取緩衝期；長期需在“分散化”策略中平衡成本與地緣風險，例如擴大日本熊本廠和德國德累斯頓廠的產能佔比。全球產業鏈的長期挑戰政治干預與全球化供應鏈的矛盾將持續激化。企業需建構更彈性的多極佈局，但成本上升和技術壁壘可能延緩創新周期，最終推高全球電子產品價格。結語川普的關稅威脅不僅是企業層面的博弈，更是全球科技權力重構的縮影。台積電的抉擇將深刻影響半導體產業未來十年的競爭格局，而台灣的處境則警示所有依賴單一產業優勢的經濟體：技術霸權無法替代主權自主，地緣颶風中的“避風港”終究是幻象。 (半導體材料與工藝裝置)
突發！川普威脅台積電：不赴美建廠加征100%關稅！
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