昨天半夜，美股的光模組，COHR，以及LITE都是大跌了，特別是COHR，跌幅超過了14%。

美股的光現在跟A股的光模組其實有點蹊蹺板的感覺。美股的光跌了，大機率A股的就要起來了。果然今天A股的光模組今天表現還不錯，龍一跟龍二今天都還行。

我看了下，導致美股這個光大跌的原因是全球多家投行解讀美國光模組禁令草案帶來的利空情緒。具體我們來看看。

里昂證券復盤 FCC 新規草案後，給出緩和解讀：

1）這條新規並不針對中國頭部光模組廠商；

2）政策本質：只是擴大「實體清單企業」的受限產品範圍，光模組只是新增受限品類之一；

3）FCC 官方表態：全球前十大光模組企業均不在實體清單內，制定規則時充分考量了全產業鏈成本，不會一刀切打壓行業。

這是一家美國本土中型綜合投行，總部洛杉磯，特色是 TMT、半導體、光通訊領域深度賣方研究，在美股中小盤科技圈影響力很強。

他們的核心判斷是：這份光模組禁令草案，只是9月美中首腦峰會的談判籌碼，短期用來施壓，但機構判斷這條限制最終會被擱置作廢。 原因：強行落地禁令，會嚴重拖累美國本土 AI 算力、資料中心落地進度，損害自身 AI 產業發展。

1）美國出台對華光模組禁令，一定會引發中國對等貿易反制；

2）海外頭部光模組企業（COHR、LITE）生產高端高速雷射器，高度依賴金屬銦、InP 磷化銦襯底兩種核心原材料；

3）產業關鍵約束：中國掌握全球約 70% 精煉銦產能；一旦中國收緊銦出口管制，會直接卡脖子，拖慢美國 AI 資料中心建設速度。

我甚至看到了一些小作文，說是Lumentum管理層與FCC高級官員多次正式對話，委員會工作人員明確知曉：大範圍限制光模組會給美國A算力基建帶來劇烈供應鏈衝擊。以及，還有，亞馬遜雲、Google、Meta、微軟全部頭部雲廠商已聯合提交公開反對意見，一致表示：2030年前美國本土光模組產能完全無法填補AI資料中心的供貨缺口。

還有就是說，政策法定流程存在硬性障礙，以及政策最終落地最大機率方案：僅小幅收緊裝置准入認證標準，聚焦韌體、板載邏輯晶片稽核，不會出台成品光模組全面進口禁令。

以上這些是小作文了，但是確實邏輯是對的。

然後就是今天一早高盛也出了研報。研報我發給大家了，具體的要點如下，我做了一些重點提煉：

高盛的觀點非常直接：報告不預判政策最終落地結果，但堅定看多國內頭部光模組廠商，覆蓋標的：中際旭創 (FOCI)、RoboTechnik、Landmark、新易盛 (Eoptolink)、VPEC，全部給予買入評級。

然後就是有更多的投行都出來了。

總之，現在大部分投行的觀點其實都類似。核心的觀察點都是聚焦在：產能、技術路線、認證，以及中美博弈方面。

當然，大家都不懷疑基本面，基本面也沒啥好懷疑的。光模組的業績我認為是明牌，是相對來說最優秀的了。而且我們的光模組的市場佔有率還有挺高的。

當然，每個人的看法都不一樣。我個人的看法是，光模組現在還是有很強的不確定性，現在是非常混沌的交易策略，市場還沒有出最終的結果。但隨著光模組不斷地下跌，也漸漸跌出了投資價值。

但長期來看，光模組的價值我認為還是在中美博弈，以及技術路線的迭代，是否能跟上輝達最新的1.6T以及CPO路線。

如果跟得上，我認為頭部光模組沒什麼問題。但如果技術不迭代，以及輝達慢慢減少中國供應商的市場份額，光模組的長期壓力也是有的。

另外，大家也要看看港股的中際旭創的價格。實際上，港股的旭創沒有套牢盤，定價相對客觀，而且很多是外資機構直接去看的。所以這也算是一個風向標。

我一直覺得，市場的資金是先於產業的，產業是先於基本面的。等一切都塵埃落定以後，股價可能都已經到天上了。所以很多人去趨勢投資也是這個原因。

再說下，輝達昨天半夜的5000億美元的融資的事兒，這個事兒其實我認為是利多，不知道輝達怎麼就被砸了。

輝達這5000億美元，說白了，就是聯合金融巨頭募資，因為總有資金想去配債券，他們給的利息應該還可以，6%應該會有。

輝達的風險不大，就做25%的殘值GPU兜底，這個基本上是沒啥風險。更詳細的大家可以看這個視訊。視訊中提到的美銀的研報我發群裡了。

這事兒做成了，對硬體來說就是增量。

而且我在想，輝達拿到這麼多錢，去那裡建資料中心，包括幾個雲廠。我想了下，應該是中東，電便宜，沒有環保問題，土地便宜，油便宜，人便宜，正好王爺們想發展這塊業務。一拍即合。

那麼伊朗問題是不是要盡快解決啊。解決了伊朗，我估計中東的資料中心會加大力度。

今天這個市場，我也說下，整體看，處於反彈震盪過程中。我們之前提過，反彈過程中不可能一蹴而就，因為有大量的套牢盤，這個地方一定會反覆震盪，今天看這個盤面，大概就這樣。好消息是韓國我看今天波動率下來了，算是穩住了。韓國穩住了，對我們也是利多。(柳葉刀財經)

FCC 正在起草一項禁止新型中國光元件，這些是資料中心的關鍵元件。

以下是 5 家從中受益的美國公司。

1. $AAOI - Applied Optoelectronics

因這一消息大漲 18%。擁有內部 InP 雷射器工廠，與亞馬遜達成 40 億美元協議，並有前 5 大超大規模雲服務商中的 3 家作為客戶。預計到 2027 年中期，月度收發器運行率將達到 4 億美元以上，按年化計算超過 50 億美元，而 2025 年總收入預計為 4.56 億美元。如果 Innolight 的份額被瓜分，這家擁有可用產能的美國純正玩家將從中獲益。

2) $COHR - 科赫倫特

光子學領域最垂直整合的參與者。6英吋InP晶圓意味著晶片數量增加4倍，成本減半。58.1億美元的創紀錄積壓訂單已預訂至2027年。是黃仁勳讓$NVDA以20億美元投資的兩家公司之一。

3) $LITE - Lumentum

上漲了 7%。在技術堆疊中，這是最關鍵的瓶頸，因為它是 200Gbps EML 的唯一供應商。沒有 EML，就沒有收發器，沒有 AI 叢集。Nvidia GB200 和 Google TPUv7 的關鍵供應商。Jensen 從 $NVDA 投資的 40 億美元光子學投資的另一半。

4) $VIAV - Viavi Solutions

測試層。每台替換被禁中國裝置的收發器在出貨前都必須經過驗證。本十年，光學測試將從整個光子學堆疊的 19% 增長到 30%，增長速度快於光學元件本身。

5) $CIEN - Ciena

WaveLogic 6 是唯一大規模部署的 1.6T 相干系統，基於自主 3nm 矽技術建構。78 億美元訂單積壓，以及大約 50% 的北美光網路市場份額。當華盛頓決定網路屬於國家安全時，美國相干技術冠軍將獲勝。

明天大A的新易盛、中旭會受到不少沖擊  (大道至簡不簡單)

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外資開始看多光模組了？

FCC 禁止新型中國光元件的禁令的投資影響分析