Bullish上市首份財報實現淨利潤1.083億美元已扭虧為盈，總交易量同比增長至1796億美元。但剔除一次性項目後，公司調整後仍有600萬美元虧損，收入小幅下降。而公司的雄心不止於交易所業務，CEO財報會上透露，旗下CoinDesk將打造“幣圈MSCI”，並宣佈已斬獲紐約虛擬貨幣業務牌照。周四美股加密貨幣概念股上揚，Bullish大漲超20.72%，上市後首份季報扭虧為盈，業績、指引雙雙超預期。登陸紐交所的加密貨幣交易所Bullish，在交出一份扭虧為盈的財報同時，獲批了一張關鍵的美國監管牌照為它打開了全球最大市場的大門，其打造“加密貨幣領域MSCI”的雄心也浮出水面。9月17日，由前紐交所總裁Tom Farley領導的加密貨幣交易所Bullish，交出了作為上市公司的首份成績單。截至6月30日的第二季度，公司實現淨利潤1.083億美元，與去年同期1.164億美元的淨虧損形成鮮明對比。這標誌著公司在上市後出現的一個重要轉折。儘管實現了淨利潤層面的大幅逆轉，但財報細節也揭示了複雜的一面。若剔除一次性項目，公司該季度的調整後虧損為600萬美元，而去年同期為調整後利潤480萬美元。調整後營收為5700萬美元，同比去年的6070萬美元有所下滑。這可能引發市場對其核心業務持續增長能力的關注。儘管調整後資料承壓，但Bullish管理層仍對未來表達了樂觀預期。公司首席執行官Tom Farley表示，第二季度的工作正為當前第三季度帶來強勁動力。Bullish預計，第三季度調整後收益將在1200萬美元至1700萬美元之間，調整後收入將在6900萬美元至7600萬美元之間，預示著增長有望恢復。在營運層面，公司的交易活動依然保持強勁增長。財報顯示，該季度總交易量從去年同期的1330億美元增至1796億美元。斬獲紐約業務牌照，美國市場大門敞開在財報電話會議上，Bullish宣佈了一個對其戰略至關重要的里程碑：已獲得紐約州金融服務部（NYDFS）頒發的BitLicense虛擬貨幣業務牌照，允許其在紐約為機構客戶和高級交易者提供現貨交易及託管服務。Farley在會上表示，這是公司在美國啟動業務的“最後一個關鍵項目”。他將紐約BitLicense與公司已持有的歐盟、中國香港和英國的牌照並稱為“四重彩（quad factor）”，即全球四個最難獲得的頂級數位資產監管許可。我們期待著即將把我們的交易所和領先的流動性帶到美國，我們相信這是迄今為止最大的地理市場。儘管獲得了進入美國市場的通行證，但Farley也審慎地管理著市場預期，他指出，公司的目標客戶是機構投資者，這些客戶完全接入平台並開始大規模交易需要時間。CoinDesk指數劍指“幣圈MSCI”Bullish的雄心不止於交易所業務。Farley在回答分析師提問時，明確了旗下資訊服務品牌CoinDesk的戰略定位，尤其是其指數業務。“是什麼將使我們能夠成為加密貨幣領域的MSCI？”Farley在電話會議上反問道。他指出，隨著市場從單一投資比特幣和以太坊，轉向尋求更廣泛的資產組合，對標普500或MSCI新興市場指數這類基準的需求日益增長。Bullish的CoinDesk 5和CoinDesk 20指數正是為此而生。Bullish的業務主要面向機構客戶，提供數位資產的現貨和衍生品交易服務。公司在2023年收購了加密行業知名媒體CoinDesk。其歷史可追溯至Block.one，後者曾通過EOS項目創下史上最大規模的首次代幣發行（ICO）紀錄。一個重磅消息在會議期間傳來。Farley興奮地宣佈，與Grayscale合作、基於CoinDesk 5指數的一隻信託產品，已在會議進行期間獲得美國證券交易委員會（SEC）批准，將轉換為ETF。“這可能會成為世界上最大的多代幣ETF之一，”他表示。截至6月30日，與CoinDesk指數掛鉤的資產管理規模（AUM）已達到410億美元。上市首秀火爆，機構興趣濃厚這份財報之所以備受關注，源於Bullish在今年8月極其成功的IPO。這家由前紐交所總裁Tom Farley領導、並獲得科技億萬富翁Peter Thiel支援的公司，在8月13日以“BLSH”為程式碼登陸紐交所。其上市首日表現火爆，開盤價較37美元的發行價飆升143%，最終收盤上漲近84%，市值接近100億美元。此次IPO不僅為公司募集了11億美元資金，其遠超指導區間的定價也凸顯了機構投資者對加密行業的強烈興趣。據報導，貝萊德和“木頭姐”Cathie Wood的ARK Invest等知名機構均表達了認購意向。不過，Bullish的上市之路並非一帆風順。這是公司四年內第二次嘗試上市。它曾在2021-2022年的加密牛市期間計畫通過與特殊目的收購公司（SPAC）合併上市，但該交易在2022年底因市場環境惡化而告吹。如今，公司通過傳統的IPO方式成功登陸資本市場。(invest wallstreet)

精彩觀點過高稅率反而抑制稅收增長。鮑威爾主席打破平衡既有明年五月任期將至的政治考量，更折射出深層經濟隱憂。若高利率環境持續，房價實質性下跌將成為解決住房危機的唯一出路。當前美國經濟正處於“滾動式衰退”向“超預期復甦”切換的前夕。以太坊網路正成為穩定幣爆發的主要載體。比特幣的兩大核心價值：機構組態數位資產的入口與黃金的數位化形態。在牛市情景下，比特幣五年內突破百萬美元的目標依然成立，甚至可能大幅超越。我們更聚焦AI的潛力邊界，這才是當前真正的變革主線。從投資角度看，歐洲等市場存在監管碎片化和地緣風險。我認為AI將很快顛覆傳統量化策略，使其徹底商品化。（一）Cathie 的來時路CoinDesk：關於市場、金融體系和創新，最早讓您印象深刻的是怎樣的記憶？Cathie Wood：大學時期，我完全不清楚未來方向，於是嘗試了各種可能。工程學、教育學、地質學、天文學、物理學...真的涉獵了所有領域。說實話，當時沒選修經濟學，部分原因或許正是父親特別希望我選這門課。直到大二最後一學期，我在UCLA才選修經濟學，結果徹底著迷。在發現UCLA沒有本科商科課程後，我立即轉學至南加州大學，遇見了著名經濟學家阿瑟·拉弗。正是他看出我對經濟學的熱忱，將我引薦至當時洛杉磯最大、最負盛名的投資機構：資本集團。初入公司時，我對金融世界一無所知，卻瞬間找到了經濟學與現實世界的連接點。參與市場活動的感覺讓我幾乎立刻愛上了投資行業，我意識到這份工作不僅支付薪水讓我學習，而且給我解讀了世界運行的邏輯。20歲加入資本集團時，我就決定這將是我終生的事業。CoinDesk：是什麼點燃了你對經濟學的熱情？Cathie Wood：雖然與父親關係親密，但青春期的叛逆讓我刻意迴避他推薦的經濟學。直到遇見阿瑟·拉弗教授，他用獨特的教學藝術征服了我。每堂課以現實問題切入，用笑話點燃興趣，最終推匯出滿黑板公式。他向我們全景式展現經濟學派別的思想碰撞：哈佛的凱恩斯主義、芝加哥的貨幣主義，以及他致力推廣的供給學派。這種多元視角讓我在職業生涯中頗具優勢。當80年代華爾街清一色信奉凱恩斯主義時，我精準預見了里根供給側改革將催生史上最長牛市。即便在利率飆升至15%的經濟寒冬裡，我始終堅信拉弗曲線揭示的真理：過高稅率反而抑制稅收增長。後來在傑尼森聯合公司的18年間，我們常邀請恩師來強化這一理念。那些年打下的思想根基，最終讓我在投資界走出了自己的道路。（二）美聯儲罕見分歧暗藏經濟變局？CoinDesk：美聯儲剛剛決定維持利率不變，您對利率走勢有何見解？Cathie Wood：今日美聯儲決議罕見出現兩票反對，這是1993年以來首次出現雙重異議。鮑威爾主席向來注重決策共識，如今平衡被打破或暗藏玄機。既有明年五月任期將至的政治考量，更折射出深層經濟隱憂。兩位異議理事可能洞察到了房地產市場持續疲軟、關稅傳導失靈等跡象，預示通脹將持續回落。就業市場呈現結構性分化，大學畢業生失業率攀升，這反映出初級崗位正被AI加速取代。我們監測到住房通脹已現下行拐點，但統計滯後性掩蓋了真實趨勢。若高利率環境持續，房價實質性下跌將成為解決住房危機的唯一出路。當前美國經濟正處於“滾動式衰退”向“超預期復甦”切換的前夕。隨著政策不確定性消退，未來6-9個月生產率躍升將成為最大亮點。機器人、儲能、AI、區塊鏈及基因測序等技術突破，正在創造史無前例的通縮動力。這種“創造性破壞”將帶來兩極分化：對創新者是良性通縮，對守成者則是致命衝擊。當前主流經濟學家嚴重低估了這場通縮革命的深度與廣度。（三）監管鬆綁+AI革命，以太坊或成機構加密基建核心？CoinDesk：關於未來6-9個月的前景，加密貨幣在您預見的復甦中將扮演什麼角色？Cathie Wood：監管轉向正重塑創新格局。從根斯勒時代的“執法監管”轉向立法引導的友好框架，這一轉變正加速推動“代理型AI”的崛起：未來AI助手將自主決策並協同工作，這需要智能合約作為底層支撐。當AI代理與媒體平台自動結算時，區塊鏈與AI的融合價值凸顯。隨著監管破冰，傳統機構正大舉佈局區塊鏈，這不僅能將支付成本從3.5%壓縮至1%（全球資管規模五年內達250萬億美元時，2%的成本節約意味著巨大效率提升），更將催生代理型AI驅動的微支付網路。這些創新構成的“數字基礎設施”，正在成為下一輪生產率革命的核心引擎，這正是加密經濟在新週期中的戰略支點。CoinDesk：您是否將以太坊視為建構高效代理型AI生態的基礎層？Cathie Wood：我們持續追蹤機構佈局數位資產的協議選擇邏輯。儘管Solana市場表現更搶眼，但Coinbase、Robinhood等機構仍選擇以太坊作為Layer2底層。這印證了我們“以太坊將成為機構級協議”的判斷。這源於其更去中心化的架構帶來的安全性優勢，雖然交易效率不及Solana。1940年《投資公司法》的“不良收入”條款限制基金通過ETF獲取敞口，當單項投資利潤佔比超10%可能喪失稅收優惠。如今我們突破這一限制建立以太坊頭寸，其價值不僅在於資產儲備。作為Circle的早期投資者，我們觀察到以太坊網路正成為穩定幣爆發的主要載體，未來質押收益將進一步提升其效用。這與MicroStrategy單純囤積比特幣的策略形成鮮明對比。（四）長期看漲比特幣，量子風險尚早CoinDesk：您對比特幣的立場是否有所改變？我知道您此前預測2030年比特幣將達到150萬美元。這一預期是否有所調整？Cathie Wood：若論過去十年的最大誤判，我們最初設想比特幣將在新興市場承擔如今穩定幣的職能。Tether聯創Paolo坦言，直到疫情期間才意識到Tether已成為新興市場獲取美元敞口的革命性工具。年輕人開始教父母“不必再去黑市換匯”。穩定幣的爆髮式普及確實超出我們預期，這促使我們在《2025大構想》模型中可能微調新興市場權重。但比特幣的兩大核心價值支柱始終未變，其一是機構組態數位資產的入口，其二是黃金的數位化形態。基於此，我們維持原有預測框架。在牛市情景下，比特幣五年內突破百萬美元的目標依然成立，甚至可能大幅超越。CoinDesk：作為以預見技術變革聞名的投資人，您如何看待量子計算對比特幣安全的潛在威脅？Cathie Wood：我們設立首席未來學家職位，專門研究這類關乎存續的議題。前研究總監Brett與鏈上分析權威David Puell持續監測相關進展，目前量子計算仍處於量變階段。Brett預測量子威脅最早可能在2030年代末顯現，因為AI的進化速度已遠超預期，甚至突破我們這些長期觀察者的想像。許多原計畫依賴量子計算的難題將被AI率先攻克。AI訓練成本年降75%、推理成本年降85-98%的指數級進步，使其性能曲線持續突破天花板。這種算力驅動的技術範式正在重塑投資方向，我們更聚焦AI的潛力邊界，這才是當前真正的變革主線。（五）ARK Invest的加密組態方法論CoinDesk：在比特幣之外，目前最值得關注的協議或項目有哪些？Cathie Wood：我們目前形成“比特幣+以太坊+Solana”的核心組態矩陣（雖曾重倉Solana，但已根據市場動態調整倉位），同時持續監測Layer 2發展。我們正為傳統金融從業者編制專項報告，運用夏普比率等量化工具解析數位資產的收益風險特徵。借鑑《比特幣月刊》模式，未來將定期發佈以太坊、Solana等鏈上資料分析。這些區塊鏈特有的透明指標，正在建構傳統市場不具備的新型評估維度。隨著更多協議成熟，我們的研究版圖將持續擴展。CoinDesk：您剛才列出了三大加密生態系統。那麼在加密股票領域，是否也有您看好的前三名標的？Cathie Wood：在我們的核心投資組合（ARKK、ARKF、ARKW）中，Coinbase、Circle和Robinhood形成戰略三角。雖然Robinhood是混合型標的，但回溯三年前季度會議記錄可見，我們所有質詢都聚焦其加密業務佈局：“使用者需求明確，你們的戰略在哪？”因其當時遲疑我們曾減持，如今其分析師日展示的加密產品矩陣印證了轉型決心。MicroStrategy雖為比特幣標竿企業，但未入前三。我們更看重Coinbase這類“生態風向標”的多元化價值。隨著以太坊獲機構認可，Bitmine Immersions等新興標的也開始進入戰略觀察名單，這反映了我們“基礎協議+應用生態”的立體佈局邏輯。（六）ARK的三大戰役：監管、透明化與AI挑戰CoinDesk：哪些“生存級問題”問題最讓您夜不能寐？Cathie Wood：真正讓我們夜不能寐的，是過去四年美國災難性的監管走向。我們甚至開始認真考慮將更多研究轉向海外。尤其在區塊鏈領域，美國的創新活力正被徹底扼殺。要知道區塊鏈代表著下一代網際網路革命，就像當年網際網路讓美國主導科技革命那樣，我們卻正在主動放棄這場規模更大的技術迭代。從投資角度看，歐洲等市場存在監管碎片化和地緣風險。我們曾公開在某次直播中稱SEC主席根斯勒是“創新的威脅”，說完才驚覺，我們可是受SEC監管的機構啊，這種表態確實存在商業風險，但當其威脅到美國科技企業根基時，我們必須站出來發聲。CoinDesk：為何選擇在社交媒體公開分享交易資訊？這種資訊透明化策略對您的業務具有怎樣的戰略意義？Cathie Wood：2008年金融危機後，我們觀察到共同基金正被ETF取代的趨勢。作為主動型投資者，我萌生了一個想法：將主動策略裝入ETF架構。這一創新不僅通過使ETF費用更透明降低了投資成本，更回應了後危機時代市場對透明度的渴求。當同行要麼轉向被動投資，要麼追逐“美股六巨頭”導致投資同質化時，我們專注佈局創新領域。儘管這一策略在2021-2024年科技股獨漲的牛市中備受冷落，但今年行情擴散驗證了我們的判斷。疫情期間免費分享研報、公開交易記錄的做法，意外在亞洲引發病毒式傳播，塑造了全球品牌。基於經濟學背景，我在2020年3月就預判到巨量刺激政策+儲蓄率飆升27%將引發經濟過熱。這一判斷最終應驗，但隨之而來的加息風暴對非巨頭創新企業造成了嚴重衝擊。CoinDesk：是否曾擔憂AI可能超越ARK的投資能力？Cathie Wood：目前AI最容易取得突破的，是在被動投資和基準敏感型策略領域。這也正是許多投資者在“美股六巨頭”獨佔鰲頭時期轉向的領域。相較之下，我更警惕基準敏感型策略或量化策略的風險，那些依賴因子分析的量化模型（成長性、現金流質量、波動率、盈利能力等傳統指標）。當量化分析師研究我們的策略時，他們發現大量無法用現有因子解釋的“殘差”。這正是因為未來不會簡單重複歷史，而我們恰恰投資於未來。量化模型本質是基於歷史資料的回溯，這正是我們的優勢所在。我認為AI將很快顛覆傳統量化策略，使其徹底商品化。但我們的策略依賴原創研究，這些內容可以喂養給OpenAI、Grok等大語言模型。雖然AI能識別某些模式識別，但這反而會提升我們的研究效率。比如我們核心的“萊特定律”分析工作，AI將大幅減輕我們在這類耗時研究上的負擔。（註：萊特定律十摩爾定律的姊妹定律，指的是產量每翻倍，成本按固定比例下降）但我絕不低估人類智慧的價值，特別是我們研究團隊的創造力。AI與人類研究員的協同效應，將把我們的投資能力推向新高度。（七）對話“小Cathie”CoinDesk：如果您能回到過去，與那個嘗試各種可能性的20歲的自己對話，您會告訴她什麼？Cathie Wood：我會讚賞她開放包容的心態。那段探索的時光確實令人享受，大學時期正是嘗試各種可能性的最佳階段。投身熱愛的領域能帶來持久的滿足感。我職業生涯前二十年播下的創新種子，如今已開花結果。回顧90年代末的網際網路泡沫，首日暴漲四倍的IPO凸顯市場狂熱。以基因測序為例，2003年單次成本高達27億美元，如今僅需200美元。技術成熟度與市場表現的反差，恰恰印證了群體非理性。當前市場呈現健康態勢，在普遍謹慎的氛圍中，AI醫療等前沿領域正穩步發展。同時，投資機會正從科技巨頭向區塊鏈等新興資產擴散，這完全符合預期。 (SevenUpDAO開發者公會 )