核心觀點：社交平台或成AI 代理落地先鋒摩根士丹利在2025 年 8 月 13 日的報告中指出，亞洲主流社交平台（如微信、KakaoTalk、LINE）有望成為 AI 代理技術的首批規模化應用場景。這些平台憑藉龐大的使用者基數、高頻的日常使用和多元的服務生態（購物、支付、出行等），能通過 AI 代理顯著提升使用者體驗，吸引更多第三方服務接入，甚至催生新商業模式。儘管執行難度較大，但當前股價尚未充分反映這一潛在價值。為何是社交平台？AI 代理落地的三大優勢1. 使用者生態成熟微信（中國）、KakaoTalk（韓國）、LINE（日本）均為本土絕對主導的社交平台，覆蓋 80%-95% 的人口，日均活躍使用者分別達 9.05 億、4400 萬、8620 萬，日均使用時長最長達 101.6 分鐘（微信），為 AI 代理提供了天然的應用場景。2. 服務閉環完善三大平台均已整合購物、支付、出行等功能，AI 代理可在單一平台內完成任務閉環（如訂外賣、叫車），避免跨平台操作的繁瑣。例如，Kakao 已推出 “AI 購物助手”，使用者可直接通過聊天介面獲取商品推薦並完成購買。3. 資料優勢顯著平台日均產生數百萬甚至數十億次互動資料，能持續最佳化AI 代理的任務執行精度。相比垂直領域（如旅遊、電商），社交平台的資料覆蓋更全面，更適合訓練通用型 AI。樂觀前景：從“超級應用” 到新商業模式1. 強化超級應用地位AI 代理若能順暢完成複雜任務（如規劃旅行、批次處理預約），將提升使用者粘性，推動流量和交易規模增長，進而帶動廣告和交易佣金收入。以微信為例，其生態已涵蓋社交、娛樂、支付、電商等，AI 代理可能使其成為更核心的服務入口。2. 第三方服務接入擴容缺乏AI 技術的中小服務商可能通過社交平台的 AI 代理觸達使用者，平台可借此拓寬服務範圍並收取技術使用費。例如，Kakao 計畫通過 AI 代理切入旅遊預訂領域，連結 OTA 服務商；LINE 的 AI 促銷功能已使部分品類銷售額提升 111%。3. 電商與訂閱制新機會儘管社交平台在主流電商領域滲透率較低，但AI 代理或簡化購物流程（如智能推薦、一鍵結算）。參考韓國（1600 億美元）、中國（2.9 兆美元）的電商市場規模，即使小幅份額提升也能帶來顯著收益。此外，平台可能推出分級訂閱制 AI 代理（如基礎功能免費、高級功能付費），按複雜度定價。技術支撐：巨頭背後的AI 力量微信：依託騰訊自研的混元大模型，已整合DeepSeek-R1 等技術，近期推出的 “元寶 AI 助手” 可接入微信生態內的小程序、公眾號等資料，支援內容創作、資訊檢索等功能。Kakao與LINE：與 OpenAI 合作開發 AI 代理，Kakao 計畫 2025 年 11 月推出正式版本，LINE 則在 2025 年 4 月升級 AI 聊天機器人，支援文字和圖像互動。風險提示：三大潛在挑戰1. 使用者體驗不及預期若AI 代理存在理解偏差、執行錯誤（如支付故障），可能削弱使用者信任。支付場景尤為敏感，任何失誤都可能導致使用者流失。2. 競爭格局變化垂直領域巨頭（如字節跳動、Naver）可能推出自有 AI 代理；全球平台（如 OpenAI、Google）也可能通過技術優勢切入市場，分流使用者。3. 技術迭代風險AI 技術發展速度快，若平台未能持續迭代，可能被競爭對手超越。例如，字節跳動的 “豆包” AI 已在使用者增長和功能豐富度上對微信形成壓力。對股價的影響：三家公司的潛在機會Kakao（韓國）AI 代理被視為平台創新的核心催化劑，摩根士丹利將其目標價從 5.6 萬韓元上調至 7.5 萬韓元，維持 “增持” 評級，預計 2028 年 AI 訂閱服務可能帶來 1 兆韓元年收入。騰訊（中國）微信的AI 佈局將鞏固其在中國 AI 應用領域的領先地位，進一步擴大生態優勢。報告認為，AI 代理是被低估的增長動力，目標價為 700 港元，較當前有 16.2% 的上漲空間。LY Corp（LINE 母公司，日本）市場對LINE 的 AI 潛力預期較低，但提升使用者參與度的空間大，目標價 600 日元，潛在漲幅 19.3%。總結：AI 代理改寫社交平台競爭規則報告認為，AI 代理技術正處於爆發前夜，亞洲社交平台憑藉生態優勢有望搶佔先機。儘管存在技術和競爭風險，但長期來看，成功落地的平台將在使用者粘性、商業化能力上實現突破。對於投資者而言，Kakao、騰訊、LY Corp 的 AI 進展值得重點關注。 (資訊量有點大)

3月18日，騰訊音樂娛樂集團（TME）發佈了2024年第四季度及全年財報，第四季度，騰訊音樂總收入為74.6億元，同比增長8.2%，調整後淨利潤增長43%達24億元，收入和利潤都達到了市場預期。其中，騰訊音樂業績增長的核心驅動：線上音樂服務也取得了不俗的增長，線上音樂服務收入達到58.3億元，同比增長16.1%，線上音樂付費使用者數已經超過1.2億。我們透過騰訊音樂的年報發現，騰訊音樂的優異業績表現，早已埋藏在草蛇灰線之中——從行業、企業個體、市場預期三個層面，騰訊音樂都具有明顯的向好訊號，將迎來新一輪的確定性增長周期轉身，產業向好，音樂串流媒體迎來豐收季過去幾年間，文化產業邁入了快速發展期，從視聽娛樂的爆火，到黑神話的出圈，再到今年那吒IP大放異彩，現象級的事件層出不窮。表徵的背後，是周期的註腳：每當一個國家的人均收入躍遷至更高區間內，文化產業都會迎來爆發。正如《搖滾吧，經濟學》作者艾倫克魯格所言：“高收入可以買來滿足，但是買不來幸福，體驗、娛樂、音樂等文化支出才是對我們幸福感提升最重要的因素。”音樂作為文化產業最重要的基石產業之一，自然而然成為了最顯性的受益者。得益於行業多年的持續深耕，音樂串流媒體正在迎來豐收季。IFPI國際唱片業協會發佈的《2024全球音樂報告》顯示，全球音樂市場規模達到了286億美元，實現了連續9年正增長，並且亞洲地區增速達到了14.9%，中國市場增速最快——達到了25.9%。作為中國最具代表性的數字音樂平台，騰訊音樂的發展動能與中國音樂行業的市場活力形成深度共振，隨著內容生態的持續完善與使用者付費習慣的逐漸形成，這種與產業共生共進的模式，為其穿越周期提供了可持續增長的肥沃土壤。周期轉身，產業向好，預期增強，奠定了騰訊音樂增長預期的第一重確定性。一體兩翼，守正出奇，內容與平台生態持續繁榮等風來靠的是趨勢，乘風起靠的是本事。與所有的數字經濟相同的是，數字音樂也符合網際網路經濟的底層程式碼：價值=內容×服務的產業公式。現如今內容驅動增長的邏輯越來越顯著：社交、視訊、音樂都在爭奪使用者時長，唯有好內容才是決定使用者留存的核心。而消費代際迭代最具代表性的趨勢，便是需求細化，絕大多數分析師會為這種消費趨勢貼上標籤：“她/他經濟”也好“悅己消費”也罷，本質都是尋求個性化滿足。結合來看，現如今決定數字音樂市場價值的，正是內容和服務的深度、廣度，前者是音樂消費的第一需求，後者是音樂產業拓寬價值邊界的重要路徑。誰能抓住兩項驅動要素，誰就最有可能在行業中獲得優勢。騰訊音樂作為行業的奠基者之一，開創性提出內容與平台“一體兩翼”戰略，以音樂全產業鏈價值和使用者全周期價值為切口，拓展了更廣域的需求：從內容側出發，騰訊音樂構築了最豐富的數字音樂供給，無論是大眾需求，產業需求還是個體需求都可以得到滿足。2024年，騰訊音樂與SM娛樂和 Kakao娛樂等續約，擴展合作至高品質音效、藝人演出和周邊；同時與知名藝人如刀郎、羅大佑合作，提供經典作品和新歌首發權益。在內容廣度的基礎之上，騰訊音樂也在追尋內容“質量”的提升：《慶餘年第二季》中孤獨和俠氣並存的片尾曲《借過一下》《花間令》中不甘又情深的主題曲《門》《解密》中空靈又恢宏的同名主題曲，以弦外音的方式將觀眾帶入了劇集打造的世界當中。此外，TME“影音+”已為《與鳳行》《玫瑰的故事》等10餘部影視劇打造了熱門OST，憑藉其對使用者和市場的深刻洞察與長期積累的內容製作能力，已成為熱門影視劇打造OST的首選合作夥伴。除了線上音樂內容，騰訊音樂也建構了全面的線下音樂演出矩陣，例如面向年輕一代的QQ音樂巔峰盛典，推薦品質音樂的浪潮音樂大賞，以及著眼全球音樂娛樂的TMEA騰訊音樂娛樂盛典，為不同需求的樂迷提供了多樣化選擇。從平台側出發，騰訊音樂持續完善的服務生態，無論是產品設計、應用場景還是供需匹配的建設都得到了長足的進步，更貼合消費代際變遷。針對對音樂有更多元需求的超級會員使用者，2024年騰訊音樂推出了更多的權益內容。比如由QQ音樂天琴實驗室與銀河音效團隊共同打造的“大模型音效”，在使用前會率先測試使用者的聽覺感受、裝置資料、環境影響，根據使用者自行選擇喜歡的歌手音效，推匯出定製化音效生成方案。最顯著的感受是，原先聽不清的歌曲背景音效和部分樂器，變得十分清晰。超級會員使用者還可以聽爆款的有聲書IP，比如《遮天》《北派盜墓筆記》，上線後廣受好評，進一步提升了使用者付費意願。除此之外，超級會員服務也推出了更多個性化、定製化的專屬權益。比如去年12月推出的“超級星期五”，涵蓋了樂迷吃喝玩樂購等多重體驗，有效拓寬了音樂市場的邊界。同時，騰訊音樂也通過更豐富的線下服務，為超級會員使用者提供獨特的音樂現場體驗。3月9日，“QQ音樂超級巔峰之夜”在成都圓滿落幕，集結了包括QQ音樂超級會員代言人鳳凰傳奇、檀健次、汪蘇瀧、王源在內的39組深受年輕人喜愛的優秀音樂人，並為QQ音樂超級會員提供了專屬接駁車、專屬飲品、專屬座位、專屬衛生間等多項專屬權益。據悉，在TME 未來主辦或合作的各類線上線下演出活動中，SVIP權益將全線落地，成為為樂迷提供特別權益服務的常態措施，這將持續提升追求品質服務的超級會員使用者的音樂娛樂體驗。第五消費時代，使用者的個性化需求成為消費市場的題眼，能夠通過更精良的內容、更獨特的服務滿足長尾需求，塑造更優質的內容供給，是企業新周期內驅動增長的核心。顯然，在內容與平台“一體兩翼”戰略下，騰訊音樂有效地抬高了使用者價值和使用者粘性，同時也提升了自身價值。這一點直接可以從財報數字中得到印證，根據2024年報披露，騰訊音樂的單個付費使用者月均收入達到11.1元。依託二十餘年的行業共築經驗，騰訊音樂堅持對優質內容的追求，並持續最佳化服務體系，塑造了更貼合消費需求的供給，共築了行業新繁榮。守正出奇，建立差異化優勢，這是騰訊音樂增長預期的第二重確定性。連續回購，穩定分紅，深度踐行長期主義除了行業貝塔和企業自身阿爾法優勢外，騰訊音樂這份年報的驚喜之一，是針對資本市場，大幅加強了投資者回報預期。從企業經營的動向來看，騰訊音樂釋放出了長期利多訊號：• 成本控制頗有成效，業績穩定性增強，騰訊音樂調整後（Non-IFRS）淨利潤的連續同比正增長就是最好的佐證，其正在進一步提質增效。• 騰訊音樂同時宣佈了新一期回購和配息計畫，在騰訊音樂於2023年3月公佈的5億美元回購計畫完成後，新一期股票回購計畫最高達10億美元；並連續兩個財年宣佈配息，今年股息約2.73億美元。利多訊號也證明了，騰訊音樂能夠持續穩定帶給投資者紅利回報，既帶動了資本市場的正回饋，也展現了騰訊音樂自身對持續健康增長的戰略自信。2024全年騰訊音樂漲幅超過30%，與港股市值TOP10的龍頭企業橫向對比，能超過騰訊音樂的，只有母公司騰訊和連續發佈逆天業績的美團了。摩根士丹利將騰訊音樂評級上調至“增持”，東方證券、中金證券、國海證券等多家券商，也給予騰訊音樂“買入”評級。主動回饋投資者，釋放長期主義訊號，建構穩定的市值預期，是騰訊音樂增長預期的第三重確定性。巴菲特有句至理名言：“寧可以合理的價格買入優質企業的股票，也不要以低價買入平庸企業的股票。”在芒格筆下，優秀的企業應當擁有絕對的護城河；在塔勒布的筆下，優秀的企業應當具備反脆弱性；在格雷厄姆筆下，優秀的企業應當具備穩定可預測的自由現金流生產能力。無論敘事的邏輯如何，企業發展本質都圍繞著尋求確定性收益的主線邏輯。而騰訊音樂財報所透露的，正是從行業、企業到資本市場的三重確定性。守正出奇，萬里可至。 (新浪科技)

7月23日，韓國當局以市場操縱的指控逮捕了Kakao創始人金范洙（BrianKim），這位網際網路企業家成為該國多年來入獄的最知名商業人物。 惡意操縱股價被捕 7月23日，韓國IT巨頭Kakao創始人、經營改革委員會委員長金范洙涉嫌操縱股價被檢方逮捕。據檢方指控，金范洙涉嫌在Kakao去年2月收購SM娛樂的過程中操縱股價，將SM娛樂股價抬升至競爭對象HYBE的標購競價每股12萬韓元（約合人民幣631元）以上，由此阻止HYBE標購。檢方懷疑，Kakao在去年2月16、17、27、28日的四天裡與私募基金公司“OneasiaPartners”合夥約投入2400億韓元（約合12.6億元人民幣），分553次高價購買SM娛樂股票。檢方認為，金范洙是集團最高決策者，應該事先聽取有關操縱股價計畫的匯報並予以批准。 就在幾天前，據媒體報導，首爾南區檢察官辦公室在對2023年SM娛樂競購戰期間發生的涉嫌操縱股價行為進行調查後，尋求拘留這位著名企業家。該辦公室的一位發言人此前證實，已要求法院就與資本市場法相關的指控發出逮捕令，但拒絕進一步置評。Kakao的發言人當時否認了這一指控，並表示在收購SM娛樂期間沒有發生任何非法活動，並補充說將在法庭聽證會上提供進一步的解釋。

據財聯社報導，首爾南部地方檢察廳17日以違反《資本市場法》為由，提請法院批捕韓國網際網路巨頭Kakao創始人金范洙。檢方表示，金范洙涉嫌操縱股市一案已獲取了充分的人證與物證。檢方表示，金范洙涉嫌在Kakao去年2月收購SM娛樂公司期間投入2400億韓元（約合人民幣12.6億元）購入SM股份，以抬高股價，妨礙競爭對手HYBE的公開收購。此外，金范洙還涉嫌在此過程中未向金融監管機構進行大量持股匯報。 當地時間2022年10月24日，韓國首爾，Kakao創始人金范洙參加國會聽證會。 圖片來源：視覺中國 金范洙出生於普通農家，是韓國當代社會白手起家並躋身頂級富豪的標誌性人物。 據《環球人物》雜誌曾報導，金范洙出生在韓國潭陽郡的一個農民家庭，一家有八口人。在他很小的時候，務農的父母到首爾打工，是奶奶把孩子們帶大的。金范洙讀中學時，父親用積蓄開了一家肉類批發公司，可沒多久就因經營不善破產了。為養活一大家子，父親到筆廠做工人，母親在酒店就鐘點工，全家人擠在一個小屋子裡生活。