當肯德基關閉經營29年的老店，漢堡王半年收縮107家門店，博裕資本卻掏出40億美元買下星巴克中國，又拿下SKP近半股權——這家神秘資本正在下一盤怎樣的棋？百貨商超的閉店潮來勢洶洶。10月最後一周，全國32個品牌關閉了至少33家門店，餐飲類成為重災區。在南京，營業29年的肯德基正洪餐廳悄然關閉；在無錫，漢堡王半年內淨減少107家門店。然而，博裕資本卻選擇了截然不同的道路。2025年11月，博裕投資以約40億美元拿下星巴克中國至多60%股權，基於約40億美元的企業價值。而就在半年前，博裕已通過其關聯方收購了北京SKP的42%-45%股權。一邊是實體零售的收縮調整，一邊是資本巨頭的強勢進攻，冰火兩重天的景象背後，是中國消費市場的一場深刻變局。1撤退與進攻：實體零售的兩極分化實體零售業的調整已進入深水區，不同業態正經歷分化重組。據不完全統計，10月第五周，餐飲、烘焙、咖啡、超市等多業態均出現閉店現象。- 烘焙品牌85度C關閉了北京最後一家門店，該店已營業14年。- 永輝超市在合肥連續關閉11家門店。- 星巴克在英國關閉10家門店，作為全球重組的一部分。這些企業的撤退邏輯高度一致：租金成本高企、客流量下滑、經營業績承壓。漢堡王母公司將關店標準明確設定為“門店平均年銷售額不到30萬美元”，按此計算，其門店日均銷售額及格線需在6000元以上。與此形成鮮明對比的是，博裕資本在寒冬中連續出手。- 5月，收購北京SKP的42%-45%股權，按SKP業務40-50億美元估值，交易金額龐大。- 11月，以約40億美元收購星巴克中國60%股權。兩家被收購企業的共同點是：領導性市場地位、強勁現金流、優質客戶群——這正是博裕資本逆勢佈局的關鍵考量。2博裕圖謀：長線資本的戰略眼光博裕資本不同於傳統的私募股權，其投資策略以“頂級配置、長線思維”著稱。成立於2011年的博裕資本，核心團隊匯聚了聯想前財務長馬雪徵、中投及中信集團等國家級投資平台的資深人士。其資金多來源於主權財富基金、長期保險資金，投資周期可延長至10年以上。這種長期資本特性，與星巴克中國萬店計畫所需的耐心資本高度契合。博裕過往的投資案例顯示其對中國消費市場的深度理解：蒙牛乳業、阿里巴巴、快手、網易雲音樂等行業巨頭均在其投資組合中。這些經驗讓博裕深諳中國消費市場的數位化邏輯，從電商、移動支付到社交媒體生態。博裕的獨特優勢在於彌補外資企業的本土化短板：- 在低線市場拓展中，博裕的政商資源與商業不動產談判能力。- 對數位化生態的深度理解，可補足星巴克在APP功能、社交玩法及配送效率上的短板。- 長期資金優勢，能夠支援需要持續投入的市場擴張計畫。3標的價值：為何是SKP與星巴克博裕選擇SKP和星巴克中國作為逆勢佈局的標的，源於二者獨特的護城河。SKP的價值在於其難以複製的高端零售生態：- 北京SKP在2023年創下265億元的營收，創歷史新高。- 擁有50萬核心VIP客戶，年均消費超百萬。- 全球90%以上奢侈品牌入駐，首發限量款佔比達35%。儘管2024年北京SKP銷售額從265億元下滑到220億元，但其核心客戶資源和品牌壁壘依然穩固。星巴克中國的優勢在於其深厚的市場根基與增長潛力：- 截至2025財年底，星巴克在中國擁有8011家門店，進入1091個縣級市場。- 2025財年第四季度，中國區營業收入8.316億美元，同比增長6%，連續四個季度保持增長。- 雙方共同目標是未來將星巴克中國門店規模逐步拓展至20000家。星巴克中國業務的總價值被估計將超過130億美元，這一估值反映了其潛在的長期價值。4市場變局：奢侈品與咖啡消費的新邏輯博裕的逆勢佈局，建立在對中國消費市場深刻洞察的基礎上。奢侈品市場正經歷結構性調整：- 中國市場已連續六個季度錄得負增長。- 消費者對體驗、情感和文化認同的需求顯著提升。- LVMH、開雲等奢侈品集團2025年上半年營收與淨利潤同步下降。咖啡市場雖競爭激烈，但格局未定：- 星巴克在APP功能豐富性、社交裂變玩法及配送效率上與中國本土品牌仍有差距。- 瑞幸、庫迪等本土品牌在下沉市場佔據主導。- 博裕的入局有望為星巴克中國植入“本土化作業系統”。博裕看準的是市場低谷期的戰略機遇。當競爭對手紛紛收縮時，逆向擴張可以以更低成本獲取優質資產，並為市場復甦做好準備。5風險與挑戰：美好願景下的現實考驗博裕的大舉進攻並非沒有風險，其面臨的挑戰同樣巨大。星巴克的“夥伴文化”與私募股權追求效率的基因存在潛在衝突。當博裕的專業經理人帶著財務報表與KPI進入組織，成本最佳化可能波及員工培訓與福利，動搖服務根基。奢侈品零售的環境也在惡化。北京SKP的銷售額在2024年從265億元下滑到220億元，減幅高達17%，其“全國店王”地位被南京德基廣場取代。星巴克中國的大規模擴張面臨執行風險。從8000家門店擴展到20000家，意味著需要進入更多低線城市，這些市場的消費習慣與一線城市存在顯著差異。博裕資本需要證明自己不僅是財務投資者，更是能夠提升企業價值的戰略投資者。6資本與實業的融合之道博裕資本的逆勢佈局，預示著中國消費市場未來可能的走向。對於SKP，博裕可能會推動其：- 突破傳統奢侈品賣場模式- 引入運動潮牌、高端餐飲及文化體驗業態- 利用技術手段提升營運效率。對於星巴克中國，博裕可能會：- 嘗試更激進的本土化創新，從茶飲子品牌、小店到本土IP聯名- 在特定區域發起價格補貼，搶佔瑞幸、庫迪主導的下沉市場- 最佳化下沉市場的成本結構，如租金、人力採購。這種“控股投資+長期持有”的策略，與傳統的“參股投資+短期退出”的私募模式形成鮮明對比。當大批品牌在消費寒潮中收縮自保，博裕資本選擇了一條少有人走的路。北京SKP的股權收購與星巴克中國的控股投資，不僅僅是簡單的資產配置，更是對中國消費市場未來的深度賭注。“這場合作既是星巴克用控制權換取資本解放，也是博裕用資本換取改革主導權。” 博裕資本正在建構一個從高端奢侈品到日常咖啡的消費生態閉環，打造其在中國消費領域的“雙翼戰略”。實體零售的寒冬或許還將持續，但博裕的判斷很明確：真正的優質資產從不過時，它們只會轉移陣地。當市場復甦時，那些在寒冬中播種的人，將收穫第一個春天的果實。 (消費NOTE)
