今天，輝達再度傳來大消息。根據外媒報導，輝達計劃從三星購買高頻寬記憶體（HBM）晶片，HBM是人工智慧處理器的關鍵組件。身為韓國電子巨頭，三星試圖追趕競爭對手SK海力士，後者最近開始大規模生產其下一代HBM晶片。

在輝達GTC 2024大會上，輝達CEO黃仁勳宣布推出新一代GPU Blackwell，第一款Blackwell晶片名為GB200，將於今年稍後上市。根據CNBC消息，黃仁勳稱，輝達最新的AI晶片Blackwell售價將在3萬美元至4萬美元之間。他估計，輝達在研發成本上花費了約100億美元。

輝達也發表最新的GB200系列算網系統，算力性能顯著提升，其中同時應用了銅連接、光連接的方案，市場對「光」與「銅」的延伸路徑討論較多。從昨天開始，銅連接概念股開始發酵。可以說，在目前這個時點，少了輝達，市場將變得暗淡。

根據今天早上日經新聞報道，輝達計劃從三星採購高頻寬記憶體（HBM）晶片，這是人工智慧處理器的關鍵組件。三星試圖追趕競爭對手SK海力士，後者最近開始大規模生產其下一代HBM晶片。

三星周三 (20 日) 早盤勁揚逾 5%，股價登上逾兩個月高點。

「HBM記憶體非常複雜，附加價值非常高。我們在HBM上投入了大量資金，」輝達聯合創始人兼首席執行官黃仁勳週二在加州聖荷西舉行的媒體簡報會上表示。黃仁勳表示，輝達正在三星的HBM晶片進行資格認證，並將在未來開始使用它們。「三星是一家非常好的公司，」黃仁勳補充道。

同時，三星在記憶體晶片領域的最大競爭對手SK海力士在19日宣布，已開始量產下一代高頻寬記憶體晶片HBM3E。HBM已成為人工智慧熱潮的重要組成部分，因為與傳統儲存晶片相比，它提供了急需的更快的處理速度。

黃仁勳表示：「HBM是一個技術奇蹟。」他補充說，HBM還可以提高能源效率，並且隨著耗電的人工智慧晶片變得更加普遍，可以幫助世界變得更加永續。

SK海力士其實是AI晶片領導者輝達的HBM3晶片的唯一供應商。雖然沒有透露新HBM3E 的客戶名單，但SK海力士高層告訴《日經亞洲》，新晶片將首先發送給輝達，並用於其最新的Blackwell GPU。

三星一直在HBM上投入巨資，以追趕競爭對手。該公司於2月宣布開發出HBM3E 12H，是業界首款12堆疊HBM3E DRAM，也是迄今容量最高的HBM產品。三星表示，將於今年上半年開始量產該晶片。

黃仁勳在周二的媒體簡報會上對記者表示：「三星和SK海力士的升級週期令人難以置信，一旦輝達開始增長，他們就會與我們一起成長。」「我非常重視我們與SK海力士和三星的合作關係，」他補充道。

HBM是一款新型的CPU/GPU記憶體晶片。

華福證券認為，HBM是目前算力的記憶體瓶頸，也是儲存單元的理想方案和關鍵零件。AI大模型的興起催生了海量算力需求，而資料處理量和傳輸速率大幅提升，使AI伺服器對晶片記憶體容量和傳輸頻寬提出了更高的要求，而HBM作為一種專為高效能運算設計的記憶體，其市場需求也在持續成長。HBM的重要性在於，GPU對大規模平行運算的速率要求在持續提升，但運算過程本身需要算力、存力、運力三者同時匹配，通常儲存的讀取速度和運算的處理速度之間存在一定時間差，HBM就是為提高傳輸速率和儲存容量應運而生的重要技術路線。

與GDDR相比，HBM在單體可擴展容量、頻寬、耗電量上整體更有優勢，相同耗電量下其頻寬是DDR5的三倍以上。因此，HBM突破了記憶體瓶頸，成為目前AI GPU儲存單元的理想方案和關鍵元件。

TrendForce（集邦諮詢）認為，高階AI伺服器GPU搭載HBM晶片已成主流，2023年全球搭載HBM總容量將達2.9億GB，年增近60%，2024年將再成長30%。根據Omdia預測，2025年HBM市場的總收入將達到25億美元。

據報道顯示，SK海力士宣布擬在韓國投資10億美元擴大和改進其HBM晶片封裝工藝，新投資將投入到HBM先進封裝的MR-MUF和TSV技術中；美光則宣布正式量產業界領先的HBM3E解決方案，輝達H200Tensor Core GPU將採用此記憶體方案，並於2024年第二季開始出貨；而三星的HBM3產品也於2024年第一季陸續透過AMD MI300系列驗證，其中包含其8層與12層產品，加快了追趕SK海力士的腳步。展望未來，隨著儲存巨頭的持續發力，產業鏈上下游企業也將緊密部署，HBM的影響力將逐步擴大並帶來全新機會。

Blackwell功耗太高？黃仁勳：輝達與Vertiv合作 電力冷卻、傳輸不成問題

輝達下一代 GPU 架構 Blackwell 功耗或將達到 1000W，但輝達執行長黃仁勳並不太擔心這一點。

輝達 GTC 大會進行到周二 (19 日)，金融分析師針對最新 AI GPU 日益增長的電力需求詢問黃仁勳，他稱絕對電力、冷卻或電力傳輸不會成為問題。

黃仁勳指出，輝達 (NVDA-US) 與電力和冷卻基礎設施設備領先供應商 Vertiv (VRT-US) 合作，為客戶創建有效的冷卻解決方案。

在黃仁勳提出此點後，Vertiv 周二股價自盤中低點回升，最終以小跌 0.1% 作收，報每股 77.06 美元，盤後上漲逾 0.7%。

從市場層面來看，最近關於人工智慧炒作不斷深入。從昨天開始，市場已經把目光聚焦到銅連接這個板塊。

近日，輝達發表最新的GB200系列算網系統，算力性能顯著提升，其中同時應用了銅連接、光連接的方案，市場對「光」與「銅」的延伸路徑討論較多。

GB200（包括先前GH200）系列是輝達定義的「superchip」系統，與傳統伺服器相比，系統顆粒度大，機櫃內36或72個GPU的連接以電訊號為主，對外則同時應用了NVLink和InfiniBand兩套網路。

據研究紀要，分析認為，市場對銅連接方案的態度正在發生變化，GB200採用了銅連接方案這一事實表明這種方案在未來可能會得到更廣泛的應用。隨著相關公司業績的兌現，銅連接方案的市場前景值得期待。

從市場表現來看，涉及銅連接的相關公司華豐科技、鼎通科技、立訊精密等，這兩天的表現都非常出色。A股PET銅箔今天也異動拉升，銅冠銅箔漲近16%，瀚葉股份漲近8%，東威科技、滬江材料、英聯股份、萬順新材等跟漲。

同時，國內應用層面的股票亦再度發酵，涉及KIMI的概念股華策影視今天20CM漲停，金山辦公、雲從科技等亦明顯強於大盤。人形機器人仍保持強勢，艾艾精工、臥龍電驅等股票漲停。

最近美國半導體產業傳來一連串壞消息，成為當下表現相對優異的美國經濟和股市中罕見的「瑕疵」。

10月底，晶片供應商安森美半導體(On Semiconductor)和德州儀器(Texas Instruments)表示汽車晶片需求首次出現放緩，安森美半導體將需求疲軟的原因歸咎於汽車貸款利率上升，德州儀器發布的業績指引低於預期，該公司稱包括工業設備在內的各種電子元件的需求尤為疲軟。

這兩家公司發布的預警表明，美國經濟並沒有許多人目前認為的那麼強勁，同時，在標普500指數接近歷史高點之際，未來幾個月選股可能會變得更加複雜。

不過，即便全球經濟明年真的大幅下滑，有一個科技領域相對而言可能不會受到太大的影響，即人工智慧需求不斷飆升之際建設資料中心所需的晶片和產品。

為了投資這一趨勢，專注於正確的投資對象至關重要。網路、行動和雲端運算等重大變革形成了一個「贏者通吃」的市場格局，一些搜尋引擎在和谷歌的競爭中敗下陣來，蘋果iPhone幾乎拿走了智慧型手機產業所有的利潤，人工智能可能會出現同樣的局面。

面向消費者的通用聊天機器人（如OpenAI的ChatGPT）獲得了大量關注，但更重要的機會可能在企業中。英偉達(NVDA)是人工智慧建設最顯而易見的受益者，雖然今年股價已經大幅上漲，但從英偉達和華爾街分析師給出的成長預測來看，英偉達的股票仍然非常有吸引力。

不過，未來一年還有另外兩家不太為投資者所知的公司也將和英偉達（輝達）一樣成為受益者，它們分別是超微電腦(Super Micro Computer, SMCI)和Vertiv Holdings (VRT)。

超微電腦伺服器內的英偉達H100晶片

競爭越來越激烈，但英偉達仍是AI“晶片王”

華爾街對企業科技買家進行的調查顯示，人工智慧基礎設施和人工智慧專案是未來三年企業預算支出的重中之重。Piper Sandler今年稍早發布的一份報告顯示，75%的資訊長正在測試或實施人工智慧專案；根據Coatue最近對600名企業主管的調查，超過60%的受訪者表示他們計劃採用新的人工智慧產品。

CEO們已經意識到，如果一家新創公司或其他公司到了利用這項技術「對付」他們的辦法，人工智慧就可能會給他們的業務帶來關乎存亡的威脅，為了保護自己的市場地位，CEO們正在大舉投資人工智慧技術，這也是朝向人工智慧的結構性轉變可能持續數年的原因。

機會遠不止聊天機器人。英偉達財務長科萊特·克雷斯(Colette Kress)告訴《巴倫周刊》，企業採用人工智慧的新浪潮已經掀起，克雷斯指出，企業正在為各自所在的行業開發客製化人工智慧，透過使用專有數據來提高員工生產力。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)科技產業分析師團隊近日在研報中寫道：「如果企業能夠建構利用了專業知識、並結合了多個資料集（包括專有資料集和公共資料集）的生成型人工智慧解決方案，那麼這些解決方案有望節省大量時間和成本。”

擺在英偉達面前的機會是巨大的。英偉達先前稱，投資於全球資料中心基礎設施的1兆美元最終將從傳統的伺服器中央處理單元(CPU)轉向圖形處理單元(GPU)，後者能夠更好地為人工智慧等新應用所需的並行計算提供動力。

用於人工智慧應用的GPU市場由英偉達主導。傑富瑞(Jefferies)分析師馬克·利帕西斯(Mark Lipacis)對六家頂級雲端服務提供商9月份的數據進行分析後發現，英偉達在人工智慧工作負載方面佔有86%的市場份額，和去年基本持平。

增加更多的運算能力和更大的資料集通常會帶來更好的效能和運算結果，這對英偉達GPU銷售額的持續成長來說是一個利好。

雖然來自微軟、亞馬遜、Alphabet旗下的Google、英特爾和AMD的競爭越來越激烈，但英偉達也有望維持人工智慧晶片市場的領頭羊。

英偉達之所以會繼續佔據主導地位，是因為該公司的軟體程式生態系統CUDA，這是一個非常重要但常常被忽視的因素。十多年來，開發人員一直在英偉達的專有平台上建立和共享與人工智慧相關的工具和軟體庫，CUDA讓快速建立人工智慧應用變得更加容易，這對新創公司以及和對手競爭的企業來說非常重要。

我們可以把CUDA看成是人工智慧的作業系統，類似微軟Windows在1990年代個人電腦繁榮時期所扮演的角色。

不過，英偉達和微軟不一樣，而是更像其長期競爭對手蘋果，因為英偉達擁有「全端」(full stack)模式，控制著硬體、網路和軟體等一系列人工智慧體驗。當英偉達能提供一個性能最好、功能最多的整體解決方案時，就用不著透過更換技術基礎設施來運作不同的人工智慧晶片。

今年迄今為止，英偉達上漲了200%以上，然而分析師們仍然低估了該公司的業務實力，英偉達過去三個季度的營收都超出華爾街的預期。

在截至10月的三個月裡，英偉達的營收達到181億美元，高於分析師預期的162億美元，較上年同期激增了206%。

克雷斯告訴《巴倫周刊》：「需求仍然相當強勁，與此同時，我們正在增加供應。」克雷斯稱，從現在到2025財年的每個季度英偉達都會增加晶片供應，這是為了解決了最近幾季阻礙英偉達銷售額成長的一個重要問題，即供應無法滿足飆升的需求。

也許最重要的一點是，英偉達將開始以更快的速度發布晶片，競爭對手要想趕上會更困難。11月，英偉達宣布推出新的H200 Tensor Core GPU，計畫於2024年第二季上市，與目前最先進的H100相比，H200的效能有90%的提升。

英偉達最近對產品路線圖做了更新，將人工智慧晶片的產品週期從之前的兩年調整為一年，計劃在2024年和2025年發布更多人工智慧晶片。

克雷斯說：“人工智慧變得越大，企業需要的解決方案就越多，我們實現相關目標和期望的速度也會越快。”

英偉達人工智慧產品和系統的需求正在大幅成長。

2022財年第四財季至2024財年第三財季營收變化

搭上英偉達的“順風車”，超微電腦和Vertiv也雙雙“起飛”

誠然，美國政府對部分英偉達人工智慧晶片出口到中國的限制是一個不確定因素，克雷斯稱，當前季度英偉達中國市場營收大幅下降，但其他地區的營收成長彌補了這一缺口。

例如，在人工智慧需求不斷增長之際，對搭載了英偉達所有晶片的人工智慧伺服器的需求也在增長。根據TrendForce的數據，預計今年人工智慧伺服器的出貨量將成長38%，2024年將再成長38%。

這對超微電腦來說是一個利好，該公司是資料中心內部伺服器機架上的高階人工智慧伺服器的領先獨立製造商，一半以上的收入和人工智慧有關。巴克萊(Barclays)指出，除了一系列新創公司和雲端運算供應商外，特斯拉和Meta Platforms也是超微電腦的客戶之一。

超微電腦CEO梁見後(Charles Liang)說，客戶依賴公司的高效能客製化設計和模組化系統，這些系統可以快速將最新技術整合到伺服器設計中。梁見後指出，伺服器的即插即用特性意味著，超微電腦伺服器整合新的人工智慧晶片的速度比競爭對手快兩到六個月。

同時，超微電腦與英偉達之間的合作非常密切，這一點尤其重要，特別是在所有公司都在爭先恐後地獲得英偉達的人工智慧運算能力的當下。

梁見後說，自1993年兩家公司成立以來，超微電腦就一直與英偉達合作。這兩家公司的總部都設在矽谷，相距僅15分鐘車程。

在英偉達因為人工智慧需求激增而蓬勃發展之際，還有兩家公司也將受益於資料中心的成長。

人工智慧不僅僅是一種具有像徵意義的趨勢，Vertiv指出，運行人工智慧伺服器的資料中心產生的熱量是傳統CPU伺服器的五倍，每平方英尺所需的冷卻量是傳統CPU伺服器的10倍。

Vertiv做的就是控制溫度，該公司為資料中心提供的電力和冷卻基礎設施設備目前占公司業務的75%。

Vertiv CEO吉奧達諾·阿爾貝塔齊(Giordano Albertazzi)介紹說，從傳統的以CPU為中心的伺服器過渡到以GPU為動力的人工智慧將需要很長時間，並在可預見的未來推動公司業務持續增長。

和低估了英偉達一樣，華爾街也低估了Vertiv帶來的機會。華爾街分析師目前預計，今年Vertiv的營收將成長20%，2024年增幅將降至9%。

阿爾貝塔齊說：「我們堅信這將是一股持續多年不會退去的浪潮，我們的現有訂單和未來訂單體現了這一點，從我們與資料中心客戶對話的強度和頻率中也能看出這一點。”

大漲過後，高獲利成長將推動三隻股票進一步上漲

可以肯定的一點是，投資人沒有忽視這三家公司帶來的機會，今年英偉達、超微電腦和Vertiv的股價都上漲了兩倍以上。

即便是在大漲之後，由於獲利同樣出現爆炸性的成長，這三隻股票的估值不算特別高，現在的關鍵問題是這三家公司能否長期維持成長。

公司高層不擔心成長放緩這個問題，超微電腦CEO梁見後說：“這一輪人工智慧革命可能比200年前的工業革命更重要，人工智慧帶來的影響將體現在方方面面。”

英偉達CEO黃仁勳(Jensen Huang)在上一次財報電話會議上被問到英偉達的數據中心業務能否持續增長到2025年，他說“絕對可以”，原因是企業對英偉達新產品的需求不斷增長。

從歷史上看，成長型公司的本益比往往遠高於其獲利成長率，但英偉達、超微電腦或Vertiv的情況並不是這樣。

以明年預期獲利計算，英偉達的本益比為24倍，與75%左右的預估獲利成長率相比，24倍的本益比並不算高。

以明年預期獲利計算，超微電腦的本益比僅15倍，預估獲利成長率為28%。

Vertiv的本益比為20倍，德意志銀行(Deutsche Bank)分析師妮可‧德布萊斯(Nicole DeBlase)預計，從現在到2025年，Vertiv每年獲利將成長20%以上。

在投資人對人工智慧相關成長越來越感到放心之際，這三家公司的本益比有望上升，這意味著這三隻股票都有相當大的上漲空間。

過去12個月，人工智慧成為所有投資者的焦點，但其中許多人仍然低估了人工智慧帶來的機會，這並不是說每家公司都能成為人工智慧贏家，關鍵是找到市場領導者，英偉達顯然是市場領導者，但不是唯一一家，超微電腦和維提Vertiv也可能很快就會成為投資者熟知的市場領導者。（巴倫周刊）

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