1，Cantor Fitzgerald最新將NVIDIA目標價上調至300 美元，目標市值7.3w億美金…Cantor Fitzgerald上周在紐約與NVIDIA的高層管理人員舉行了一場投資者會議，出席的有黃仁勳、CFO Colette Kress等等。關鍵幾個資訊：1，黃仁勳非常樂觀，而且理由充分。我們仍處於數兆美元AI基礎設施建設的初期階段。即使僅在超大規模企業中，我們也看到了未來幾年數千億美元需求的顯著增長前景，更不用說新雲、企業AI和物理AI等其他增長引擎了。因此，這不是泡沫，我們正處於這一投資周期的開端。2，此次會議中一個特別值得關注的點是與OpenAI建立的新合作夥伴關係，NVIDIA旨在通過該合作夥伴關係幫助 OpenAl 成為自主託管的超大規模計算平台。這一願景的核心是消除伺服器ODM和CSP之間的“利潤疊加”，從而將NVIDIA GPU 和 ASIC 之間的平均成本差距縮小到15%左右。這對雙方來說是一個真正的雙贏，並可能給ASIC市場帶來進一步的壓力。憑藉CUDA-X等全端解決方案，NVIDIA將繼續其年度“極限協同設計”周期，實現整個AI基礎設施的端到端最佳化。老黃最近一直在強調的一件事兒：沒人只想購買晶片，他們想要大規模的AI部署。3，Cantor Fitzgerald認為Nvidia將在長期繼續佔據至少75%的AI晶片市場份額。Cantor Fitzgerald給出的預期，到2026年EPS 8美元(市場普遍預期為6.26美元)是完全可以實現的，2027年達到11美元(市場普遍預期為7.36 美元）EPS…最後的結論：鑑於長期市場普遍預期可能仍低50%，NVIDIA仍是首選，並將繼續提供最大的上漲潛力。因此，我們將目標價從240美元(基於30倍2026年預期每股收益8)上調至300美元(基於27倍2027年預期每股收益11美元)。這意味著短期內上漲空間超過60%，而且隨著公司在3-4兆美元的AI基礎設施市場中努力實現2030 年每股收益50美元的宏偉目標，長期潛力將更大。最後借用了Boss-Bruce Springsteen的名言：“NVIDIA是‘天生奔跑者’而且它仍在奔跑。”……50美金EPS，12w億美金市值，老外是能寫…對於這個紀要，4個關注點：1，首先是26年的8美元 EPS，這個比我預估的8.5美元要略低…這個差額可能在主權AI的超預期投資，這一塊現在預期並不是很足；因為現在大CSP以及OpenAI的預期已經整的比較充分；2，老黃提到“消除ODM和CSP之間的利潤疊加”，這個指向很明顯了，一個是Google，另一個是Avgo…因為OpenAI之前希望採購Google的TPU v6，以及自研自己的ASIC（Avgo合作，2026年底推出）。但是這裡有一個隱含的東西，就是ODM，也就是整個AI基礎設施供應鏈的價值量，是否會提升。因為目前可以看到的兩大一小AI基礎設施服務商就是：Google、輝達以及Oracle。目前AWS因為晶片能力，較Google和輝達還有不小的差距，另外Oracle更純粹，也有獨特的資料能力，所以主要玩家就是N(vidia)G(oogle)O(racle)這3個玩家。輝達試圖解決一個問題：一些大的CSP，採購NV的GPU，提供AI雲服務，同時自研ASIC提供雲服務，還向NV的客戶提供AI基礎設施服務（此前Google就是帶著“客戶的客戶，下游應用商”，向“客戶”賣整套的AI部署）…此前輝達退出了雲服務，現在著手幫助客戶完成自己託管的大型AI基礎設施，後續可能包括一些營運合作，實現深度繫結。如果GPU基礎設施 vs ASIC基礎設施只貴15%，這個確實是針對Google和Avgo的一次重要反擊。老黃在應對客戶“試圖擺脫輝達”這件事兒上終於出手了，有點強…但是想要獲勝，就像老黃說的：沒人想只買晶片，想要的是整套的AI基礎設施，那麼ODM以及供應鏈鏈條的價值量必然提升，更深的繫結，因為這條鏈也是Google、Oracle等等競爭對手也會用到的產業鏈。雖然不可能完全排他，但保證以及是產業鏈最優質第一大客戶（就像台積電，現在可以理解為什麼黃仁勳鼓搗台積電漲價了）是必然選項。未來我們會看到輝達把更多AI基礎設施部署環節的供應商，納入到自己的體系裡來，比如最近的儲存：9月12號日經的一個報導，日本的Kioxia與輝達合作，計畫到2027年將固態硬碟商業化，讀取速度比當前型號快近100倍。2，市場的一些變化…原本今天的市場依然是很嗨皮的一天，下午一則調整SMIC、佰維儲存融資折算率到0的消息直接導致半導體類股跳水。這可以理解為降溫預期，因為這件事兒原本可以不今天做，這個300X PE比較奇葩就在於是個人都想不到這事兒…完全沒預期，一般都是關心今年的Forward PE，最不濟也是看TTM，況且晶圓廠還有個很重要的估值指標是PB，用靜態PE這個指標雖然符合規則，但略顯刻意。理解為降溫。最近確實半導體的一些炒作過於激烈，估值明顯是貴的。降溫去掉一些槓桿也是好事兒，之後原本的趨勢並不會因此改變，不會有很大的影響。大一點的資金後面會更加看重估值，超大標的偏離估值過多的激烈炒作會冷卻一些。當然，小的東西該怎麼玩兒就怎麼玩兒，這個不影響。雖然在今天有明顯的降溫跡象，但依然保持樂觀看法。馬上大量業績預告披露，之後進行估值切換，真正的機會要來了。 (橙子不糊塗)
