近期，高盛亞洲策略團隊與全球多地投資者，對關稅、人工智慧、中國市場、地緣政治等話題展開交流。報告認為亞洲股市前景向好，MSCI 亞太指數（除日本）目標為 640，有 9% 的上漲空間，並給出了投資建議。1. 關稅：4 月是風險窗口還是轉機？美國1月20日貿易備忘錄要求相關部門4月1日前就多項貿易問題向總統匯報，之後可能宣佈新關稅措施。這對亞洲股市影響取決於市場走勢、新關稅的嚴苛程度和貿易夥伴的反應。若中國關稅進一步大幅提升且缺乏國內政策支援，可能導致經濟和企業盈利預測下調，股市獲利回吐（年初至今MSCI中國指數已上漲23%）。印度若被加征關稅，GDP預測可能下調0.1-0.3個百分點；全球關稅增加，其國內 GDP 增長影響為0.1-0.6個百分點。若美國實施10%普遍關稅，MXAPJ指數可能下跌6-7%，台灣和韓國受衝擊最大。2. 美國經濟擔憂：亞洲股市能否相對表現更好？美國政策不確定性上升，經濟學家下調2025年GDP增長預測至1.7%，標普500指數回呼10%等。美國周期性股票表現遜於防禦性股票，而亞洲周期性股票持續跑贏。亞洲國內消費股開始復甦，出口股走弱，顯示出亞洲股市相對表現可能更好且更注重內部市場。3. 美國經濟和股市走弱會促使資金流入亞洲 / 新興市場嗎？美國經濟和股市走弱時，若亞洲 / 新興市場相對經濟增長差異擴大、美元走弱、美國股市區間震盪，資金可能流入亞洲。歷史上，標普 500 指數大幅下跌時，MXAPJ 指數通常也會下跌；但當美國股市區間震盪，資金可能流向其他市場。目前外國投資者過去幾年大量流入美國、持續拋售亞洲股票，若投資環境有利，資金回流亞洲潛力大4. 人工智慧：中國 AI 軟體股表現優於硬體股人工智慧是投資者關注焦點，DeepSeek 等開源模型改變了 AI 投資方向，從硬體轉向軟體應用層。中國 AI 收入多來自應用和實體 AI，這推動了中國股市上漲，也是高盛繼續超配中國市場的關鍵原因。5. 中國市場近期展望：可能回呼，逢低買入，A 股更具潛力中國市場是熱門話題。高盛維持對中國離岸和在岸股票的超配。近期股市大幅上漲後可能回呼，主要因為漲速過快、價格與動量指標背離以及關稅風險窗口。但回呼是加倉機會，高盛MXCN指數目標為85。同時，A/H 股輪動模型顯示，A股今年雖落後H股20%，但未來幾個月可能跑贏。6. 中國市場中期展望：投資前景向好許多投資者關注中國市場中期投資前景。中國在解決經濟薄弱環節上有政策努力，如房地產市場有走穩跡象、銀行資本重組應對高債務、促進消費（儘管相關計畫需細化和落實）。習近平主席與科技企業領導人會面，降低了民營企業估值和盈利風險，科技進步也為經濟提供新增長點，基礎設施和工程機械需求改善。7. 日本市場：投資前景樂觀，但日元升值存風險高盛維持對日本市場超配，Topix 指數目標為 3100，有14%上漲空間。日本市場盈利增長良好（2024-2026財年每股收益預計增長 9%/11%/8%），估值有吸引力（遠期市盈率13.4倍），外國投資者淨買入處於十多年來最低水平，還有諸多潛在投資主題。但日元升值可能導致盈利下調，不過目前日元期貨非商業多頭頭寸處於25年高位，限制了日元進一步升值。8. 印度市場：何時重新佈局？投資者關注何時重新投資印度市場。目前高盛認為全面升級投資評級還為時尚早，主要原因包括 GDP 增長預測低於共識（6.4%對比6.8%）、貨幣和財政政策偏緊、每股收益下調周期未結束、中小盤股估值較高、零售投資者在中小盤股持倉較高以及關稅風險。不過印度長期投資前景仍具吸引力，市場從2024年9月高點下跌16%後趨於穩定，大盤股對投資者更具吸引力，高盛近期還將金融股評級上調至中性。9. 韓國 / 台灣地區：關注 alpha 機會在全球增長、關稅和技術變革不確定背景下，韓國和台灣地區投資討論聚焦alpha機會。韓國3月31日解除賣空禁令，預計外國投資者交易活動將增加，KOSDAQ指數相對KOSPI指數可能反彈。台灣市場回呼10%後，高股息股票頗具吸引力。10. 投資主題與 alpha 策略高盛推薦多個可能帶來超額收益的投資主題，包括 AI（如 AIGC 應用、實體 AI 等）、關稅風險（抗關稅風險股票）、國防支出（航空航天與國防、非核心國防供應商）、現金回報與質量（高股息成長股等）、盈利修正動量（盈利修正強的股票）等。(資訊量有點大)