概要 2024年下半年中國(A1/負面)的信用環境將逐步站穩，但其改善程度和可持續性將取決於國內需求的復甦情況。我們預計低基數效應和持續的政策支援將推動2024年下半年GDP增長。資料顯示，2024年上半年中國經濟復甦情況好壞參半。雖然製造業投資和出口引領增長，但國內消費和收入增長疲軟。本期報告中，我們還重點關注最新政策和房地產行業發展動態。 2024年下半年經濟增長的可持續性取決於國內需求的復甦。2024年第一季度GDP增速高於預期，但第二季度略有放緩。國內消費和收入增長仍然低迷。在持續的政策支援下，中國政府設定的2024年5%左右的經濟增長目標有望實現，但消費復甦仍不確定。地緣政治緊張局勢升級，進一步加劇了經濟下行風險。 融資環境有望改善，但信用增長仍有賴於提振需求的政策支援。我們預計貨幣政策將依然寬鬆。政府將持續加快債券發行，以推動地方經濟增長。如果政策支援力度加大提振了市場信心，企業和居民家庭部門的信貸需求有望在年內後期有所改善。

我們預期中國主要由食品和能源價格下跌造成的週期性通貨收縮壓力將在短期內消退。但是，如果未能處理經濟的結構性問題和經濟成長放緩，可能會導致長期通貨收縮或通貨緊縮。 食品和能源價格在居民消費物價指數(CPI)的權重估計為43%。 2023年，CPI年比僅上漲0.2%，低於2022年2%的漲幅(圖表1)。同時，與商品價格相比，在CPI中估計佔權重約30%的服務業的價格成長一直較為穩定。由於服務業有望獲得更多政策支持，我們預期這一趨勢將會持續。服務業是中國政府努力實現經濟結構調整時的關鍵優先事項之一，這可能有助於2024年CPI的溫和回升。然而，如果經濟的結構性挑戰和總體經濟成長放緩加劇，中國可能會經歷更長期的通貨收縮，甚至可能在最壞情境下出現結構性通貨緊縮。 圖表1 此輪通貨收縮始於2023年2月，當時豬肉和能源價格開始顯著下跌。作為CPI大類之一的食品烟酒估計占CPI權重的30%左右，而交通通信(其中能源價格由汽车燃料價格表示)则估計占13%左右(图表2)。