使用AI大模型時，經常眼睜睜地看著它“一本正經”地胡說八道？這是因為AI大模型產生了幻覺。今天（2月13日）， “大模型除幻第一股”海致科技在港交所上市，發行價27.06港元/股，全球發售2803萬股，募資總額近7.6億港元。開盤大漲204%，報82.3港元/股，市值突破329億港元。截至發稿，市值364億港元。海致科技通過“圖模融合”技術來解決AI大模型幻覺問題，即借助知識圖譜來深度賦能大模型，為金融、政務等對準確性要求極高的B端核心場景提供可靠決策支援。海致科技的創始人任旭陽作為前“百度元老”，因其過硬的業務能力和識人眼光，曾被百度CEO李彥宏公開肯定。此次IPO，海致科技引入了四家基石投資機構，包括北京金融控股集團有限公司旗下JSC International、大模型公司智譜（02513.HK）實控的 JINGSHENG HENGXING、知名國際長線基金Infini（無極資本），還有大灣區共同家園基金Mega Prime。這四家機構合計認購約1500萬美元（約1.17億港元）的發售股份。‌上市前，海致科技獲過多次投資，投資方有君聯資本、BAI資本、IDG資本、晨興資本、高瓴創投、五源資本等知名風險投資機構，還有被稱為國家戰略“風向標”的中國網際網路投資基金，也有北京經濟技術開發區產業升級基金、北京人工智慧基金、上海人工智慧基金、無錫的一村資本、佛山的達泰資本等地方國資。上市後，任旭陽直接持股5.38%，楊再飛持股4.44%，任旭陽、楊再飛和員工持股平台海闊分享、海闊成長構成單一最大股東集團，合計持股27.39%。創立之初的另外兩位創始人史有才和胡嵩分別持股2.81%和0.79%。君聯資本是第一大機構股東，持股12.68%，BAI資本持股6.05%，IDG資本持股4.52%，高瓴創投持股為3.44%。按照開盤市值329億港元計算，這四家機構持股市值分別為42億港元、20億港元、15億港元、11億港元。此外，中國網際網路投資基金持股3.66%，北京經濟技術開發區產業升級基金持股4.23%，北京人工智慧基金持股2.82%，上海人工智慧基金持股1.83%。前“百度元老”創業海致科技的董事長兼執行董事是任旭陽，碩士畢業於美國史丹佛大學，作為海致科技的創始人之一，他可以算得上是百度早期的元老等級人物。2001年12月，任旭陽加入百度，當時百度成立才不到1年時間，歷任百度上海分公司總經理、百度戰略合作部總監、總裁助理等職位；並在2007年3月出任百度市場和商務拓展副總裁，負責市場、公關、投資併購及戰略合作等業務。任旭陽於2009年12月牽頭創辦了愛奇藝（當時名為 “奇藝”），作為百度內部新業務負責人主導立項。後來又成功吸引巨額投資，並邀請搜狐前COO龔宇出任CEO。2010年6月，他前往美國史丹佛大學攻讀管理學碩士學位。2012年任旭陽離開百度，並在2013年和前雅虎北京研究院創始院長鄭朝暉創辦了一點資訊，打造基於興趣的為使用者提供私人定製的精準資訊，吸引了小米、順為資本、鳳凰網等戰略入股。2013年7月，海致科技成立，由任旭陽和另外兩位百度前高管史有才、胡嵩聯合創辦。任旭陽擔任董事長兼CEO，一直到2018年辭任CEO。作為一家專注於企業級巨量資料分析的公司，海致科技打造以BI和知識圖譜為核心的巨量資料平台，專注於知識圖譜、圖資料庫等產品，並涉足AI智能體解決方案。連續的創業使得任旭陽在網際網路科技領域積累了豐富的經驗，與此同時，他的投資事業也運作得頗有聲色。2015年6月，任旭陽發和三位百度前高管俞軍、史有才和胡嵩共同創辦了天善資本。2016年5月，他兼任百度首席顧問，協助公司制定長期發展戰略規劃，還牽頭創辦了百度資本，並於2019年兼任百度資本董事長。2020年，他創立了真知創投（Verity Ventures），並一直擔任董事長兼管理合夥人，專注於通過創業製片人模式聯合創立新公司。百度CEO李彥宏曾評價其工作表現：正直的人品、對公司業務的深刻理解，優秀的管理能力和對發現及培養人才的重視。早在百度任職期間，任旭陽識人眼光獨到，曾為百度招募了不少優秀人才。比如愛奇藝創始CEO龔宇、百度前高級副總裁現度小滿CEO朱光、百度前投資副總裁現襄禾資本創始人湯和松。目前，海致科技的CEO楊再飛是從央視記者轉型而來的職業經理人，在2019年加入海致科技。2021年5月起楊再飛擔任公司董事兼CEO，2025年6月成為公司執行董事，全面負責集團整體戰略規劃、業務方向及營運管理。任旭陽任董事長兼執行董事，負責公司董事會運作及董事會層面的公司治理。成立之後，海致科技吸引力來自風險投資機構、國家戰略投資基金和地方國資等多個投資方的多輪投資。2013年12月，海致科技完成650萬美元A輪融資，投資方為億方資本、BAI資本和IDG資本。2014年9月，完成1000萬美元B輪融資，投資方為高瓴創投、Formation8 、晨興資本和IDG資本；2015年12月，完成3000萬美元C輪融資，投資方為君聯資本、晨興資本、IDG資本、萬得資訊等。此後，海致科技又完成數輪融資，引入更多政府資本。比如在D輪融資中引入國家級戰略投資基金中國網際網路投資基金，後續輪次融資中又先後引入上海人工智慧基金、北京經濟技術開發區產業升級基金、北京人工智慧基金、無錫的一村資本、佛山的達泰資本等地方國資。在2025年最後一輪上市前的融資中，海致科技的估值已為33億元。用“圖”來減少AI 幻覺在招股書中，海致科技稱自己是“中國首家通過知識圖譜有效減少大模型幻覺的AI企業”。在海致科技提供的產業級智能體和AI解決方案的業務中，“圖模融合”的技術被多次提起。“圖模融合”本質上是將嚴謹的結構化知識圖譜與靈活的大語言模型進行深度結合，讓AI的推理既智能又可靠。“圖”即知識圖譜，它像一個巨大且嚴謹的關聯式資料庫，確保事實與關係的精準性，但缺乏靈活推理能力；“模”即大語言模型，它雖能流暢處理開放問題，卻容易產生“幻覺”和不可解釋的推理。因此，圖模融合將兩者的長處結合起來，超越了簡單的“提問-檢索”模式，它讓知識圖譜成為模型內在的思考框架，即時約束和引導其推理路徑，從而在源頭就抑制大語言模型幻覺的產生。與此同時，大模型又為知識圖譜注入了自然語言理解與複雜邏輯聯想的能力，使其能發現資料間隱藏的關聯，完成多步推理。目前，海致科技主營業務涵蓋Atlas圖譜解決方案和Atlas智能體解決方案（即“AI除幻”）兩大類。據悉，其Atlas圖譜解決方案基於圖計算與資料分析能力建構，包含DMC資料智能平台、Atlas知識圖譜平台及AtlasGraph圖資料庫；Atlas智能體則是基於圖模融合技術開發的智能體解決方案。與傳統的關係型資料庫相比，圖資料庫的優勢在於複雜關聯關係的計算，全域深度關係挖掘以及關係計算的絕對性能。而基於圖模融合的AI智能體則可以生成可靠、可追溯、可解釋的決策建議，有效減少“AI幻覺”。目前，上述解決方案目前已在反欺詐、智能行銷、智能營運、風險識別、資料治理及智能製造等多類應用場景實現落地。從招股書來看，2022年到2024年，公司營收分別為3.13億、3.76億、5.03億元，年複合增長率26.8%。金融、安全與保障行業是公司最大的客戶來源，2025年前九個月的營收佔比分別為19.5%、20.8%。海致科技毛利率也在逐年攀升，分別為30.9%、35.2%、36.3%。不過值得注意的是，作為一家依靠知識圖譜和大模型為主營業務的技術型企業，海致科技的研發費用及研發投入力度在減少。2022年到2024年，研發費用分別為0.87億元、0.73億元和0.61億元，研發費用率分別為37.8%、19.4%和12.1%。海致科技還未實現盈利，近三年淨利潤分別-1.76億、-2.66億、-9373.3萬元。按業務線來看，Atlas智能體成為公司新的增長曲線，佔據海致科技營收的比重逐年上升。2022年到2024年，海致科技Atlas圖譜解決方案收入佔比分別為100%、97.6%和82.8%；Atlas智能體收入佔比分別為0%、2.4%和17.2%。從客戶數量來看，2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九個月，Atlas智能體的客戶數量分別為2位、19位、4位及16位。這些客戶有的是由知識圖譜客戶轉化而來，有的是純新增客戶，體現了智能體的自主獲客能力。對於海致科技而言，如何在產業級人工智慧解決方案行業中進行技術快速迭代、推出新解決方案、並且滿足客戶持續變化的需求，關係到接下來公司在行業的發展與立足。而此次赴港上市補充資金，海致科技主要用於公司技術研發的投入、企業人員的擴張、行銷投入以及海外市場業務的建設。其中，募集資金的約45.0%將用於研發以強化圖模融合技術，推動知識圖譜與大語言模型的深入整合。另外，約20.0%的資金將用於最佳化Atlas智能體，不斷拓展應用場景，從而更好地滿足客戶需求。而在海外市場的開拓方面，海致科技計畫使用約15.0%的資金用於深化與客戶的合作，探索新應用場景以及拓展香港及新加坡市場，從而提高自己的全球滲透率。“AI除幻”是不是一門好生意？根據招股書，2024年以圖為核心的AI解決方案領域市場規模約為人民幣100億元。從中國的以圖為技術核心的AI解決方案頭部企業來看，除了海致科技以外，華為雲、阿里雲、百度智能雲以及做垂直業務的創鄰科技，都是海致科技潛在的競爭對手。從技術路徑來看，海致科技和幾家雲廠商的差異明顯。海致科技走的是 “圖模融合”的垂直縱深路線，目標是解決產業AI核心痛點，比如AI幻覺問題的細分賽道。而華為雲、阿里雲等巨頭則採取 “圖計算作為雲生態一環”的平台化路線，將圖技術作為其龐大雲服務矩陣中的一種基礎能力，更為強調整合優勢。而創鄰科技則更專注於圖資料庫這一基礎軟體層。這種差異也直接體現在市場份額上。海致科技憑藉精準的定位和技術特色，在“以圖為核心的AI智能體”這一高價值細分賽道佔據領先地位。而云巨頭們則憑藉其品牌、管道和全面的雲生態，在整個產業AI大盤中佔據更大體量。而為了達到“AI除幻”這個目的，除了使用“圖模融合”技術以外，還有其他的方法可以做到。目前在中國雖然有不少人工智慧企業的業務涉及到減少AI幻覺的技術，但是以“AI除幻”為主要技術賣點的企業廖廖，放眼海外，美國也有初創企業在主做這個技術功能，但是他們採取的技術方案則與海致科技有著不同的路徑。如果說海致科技走的“圖模融合”路徑是借助人類的結構化行業知識深度嵌入AI思考的過程，那麼Harmonic走的則是一條極致的技術路線，它不滿足於基於機率的“大致正確”，而是要求AI的推理過程像數學證明一樣，每一步都有明確的規則依據並可被驗證。這使其在數學推理、科學計算等追求極致精確的“硬核”領域潛力巨大，但技術門檻極高，且目前應用場景相對專精。而AIMon Labs 和Vectara的優勢則在於通用性和易用性。這兩家公司更側重於“工具化”和“平台化”，它們的目標不是取代大模型，而是為開發者和企業提供評估和最佳化現有模型可靠性的工具，以幫助企業應對使用大模型時產生的幻覺。2020-2029年，中國產業級AI解決方案市場呈現爆發式增長態勢。市場整體規模從2020年的人民幣125億元擴張至2024年的人民幣453億元，期間復合年增長率為37.9%。未來，預計市場仍將保持44.6%的復合年增長率，增長至2029年的人民幣2,861億元，發展勢頭強勁。在當前快速發展的行業技術趨勢之下，海致科技能否結合大模型迅速補足對非結構化資料快速建構的能力、以及提升將圖譜快速遷移適應不同場景應用的能力，才是決定其業務能否行穩致遠的關鍵因素。 (創業邦)