凱文·華許表示，2008年金融危機的“至暗時刻”在他身上留下的印記至今未消。彼時，華許剛被任命為聯準會理事。在金融體系與美國經濟遭遇自大蕭條以來最嚴峻衝擊的關頭，他成了聯準會與華爾街之間至關重要的溝通橋樑。“他經驗十分豐富，熟悉華爾街的一眾人士——能精準分辨他們是在為自身利益遊說，還是在提供有價值的資訊——這一點的價值無可估量。”聯準會前副主席唐·科恩回憶道，他的辦公室曾與華許的相鄰。時任高盛集團首席執行長的勞埃德·布蘭克費恩也持相同看法。他回憶稱：“在局勢混亂的時刻，凱文總能沉著冷靜”，並提到華許性格沉穩，樂於主動溝通。近二十年後，華許平衡各方訴求的能力將迎來前所未有的考驗。此前，唐納德·川普於周五提名他接替鮑爾，出任聯準會主席。華許將執掌聯準會，而眼下正是其112年歷史中最關鍵的時期之一。這位55歲的提名人必須應對兩大挑戰：一是川普強硬主張的降息訴求，二是投資者對聯準會獨立性的擔憂。上周五美元匯率走高，這一早期跡象表明，投資者對華許抱有信心，認為他不會屈從於白宮壓力而貿然大幅降息。華許2006年至2011年擔任聯準會理事期間的貨幣政策投票記錄，進一步增強了投資者的信心。曾執掌太平洋投資管理公司（Pimco）、同時也是華許熟人的穆罕默德·埃爾-埃利安表示：“在我看來，他是個相當透明的人物，我對他的大部分觀點都持認可態度。”他補充說，華許是最後一位“花大力氣去理解市場動態”的聯準會理事。華許的職業生涯始於1995年，當時他在摩根士丹利擔任投資銀行家。四十年來，他不僅與華爾街建立了深厚聯絡，還在2002年從華爾街轉戰政界，加入喬治·W·布希政府，擔任經濟顧問。同年，他與雅詩蘭黛化妝品帝國背後的億萬富豪家族成員簡·蘭黛成婚，這進一步鞏固了他與共和黨建制派的關係。簡·蘭黛的父親羅納德·蘭黛與川普私交甚篤，曾在羅納德·里根執政時期擔任美國駐奧地利大使。2006年，經布希提名，時年35歲的華許成為聯準會理事會歷史上最年輕的提名人。不過，最終助力華許獲得這個他期盼已久的職位的，卻是另一位共和黨總統。華許出生於紐約州首府奧爾巴尼，曾就讀於史丹佛大學和哈佛大學。知情人士透露，早在2017年川普提名鮑爾之前，就曾考慮讓華許擔任聯準會主席。2024年川普贏得總統大選後，華許甚至一度進入總統的視野，被視為美國財政部長的人選。川普組建第二屆內閣期間，埃隆·馬斯克提出，任命斯科特·貝森特無異於“換湯不換藥”。此後，華許被召至海湖莊園會面。儘管財政部長一職最終花落貝森特，但華許因主張對他認為已越權的聯準會進行“根本性改革”，在川普政府內部贏得了不少支持者。去年4月，全球市場因川普發起的貿易戰陷入動盪。華許在一次面向三十人集團的演講中對聯準會提出了批評。三十人集團是一個頗具影響力的組織，成員多為前央行行長和頂級金融家，華許本人也是該集團成員。華許在演講中指出：“美國央行角色的轉變潛移默化、深入人心，如今它在政府所有經濟政策事務中都扮演著愈發擴張的角色。”華許言辭最尖銳的批評，有不少指向了他曾參與制定的政策，尤其是聯準會大規模的債券購買計畫。2011年春，就在聯準會投票決定進一步擴大購債規模數月後，華許辭去了聯準會理事一職。他表示：“在我看來，聯準會不分場合、毫無節制地涉足各類領域，已導致宏觀經濟政策的制定出現系統性失誤。”若華許獲得參議院批准，他將接手一個內部存在分歧的聯準會——委員們在“優先遏制通膨”還是“扶持疲軟的就業市場”這一問題上各執一詞。曾在金融危機期間執掌貝爾斯登、現任古根海姆合夥人公司執行董事長的艾倫·施瓦茨表示，他相信華許有能力促成聯準會理事會達成共識。“這是聯準會主席的必備能力之一，”他說，“在政策制定上不能搞獨裁。華許會憑藉自身的權威性引導集體討論，推動各方達成共識。”2025年，聯準會已三次降息。但本周官員們釋放訊號稱，鑑於通膨率仍高於2%的目標，進一步降息的門檻頗高。目前3.5%至3.75%的利率區間，仍遠高於川普期望的1%。與其他所有接受該職位面談的候選人一樣，華許也認為仍有進一步降息的空間。他呼籲聯準會重新審視1951年簽署的《財政部-聯準會協議》——這份協議是聯準會獨立於行政部門的基石。他的這一主張與據稱私交不錯的貝森特不謀而合。但這一觀點卻惹惱了聯準會內部人士。他們認為，華許對聯準會的猛烈抨擊有失公允，同時也覺得他的部分主張（例如認為聯準會應大幅縮減資產負債表）考慮不周。科恩如今任職於布魯金斯學會。他表示，儘管自己“完全支援引入新思維、推動改善”，但對華許部分觀點的合理性持懷疑態度。“他的一些批評——儘管絕非全部——確實有一定道理，但後續的論述卻走向了極端。”這位前副主席說，“不過，他瞭解聯準會的運作機制，而且我認為，他也尊重聯準會的歷史。” (北美財經)

當地時間30日，美國總統川普提名聯準會前理事華許（Kevin Warsh）出任聯準會下一任主席。“很多人認為，這個人幾年前就應該擔任這個職位。”川普曾在29日的一場活動上“劇透”，“他將是一位備受尊敬、在金融界家喻戶曉的人物。”華許曾在2017年參加過聯準會主席的面試，不過該職位最終由現任聯準會主席鮑爾獲得，後者任期將於今年5月到期。凱投宏觀(Capital Economics)北美副首席經濟學家布朗（Stephen Brown）表示，華許是一個“相對穩妥的選擇”。此外，除了專業素質、長相上鏡都符合川普的要求外，華許與川普關係熱絡的原因之一在於他的妻子簡·蘭黛（Jane Lauder）是雅詩蘭黛家族成員，該家族與川普家族交情深厚。來源：聯準會和川普的關係現年55歲的華許在1992年獲得史丹佛大學公共政策學士學位，主修經濟學和政治學。之後，他進入哈佛大學法學院學習，並於1995年以優異成績獲得法學博士學位。他還曾在麻省理工學院斯隆管理學院和哈佛商學院修讀市場經濟學和債務資本市場課程。華許曾受過律師培訓並在華爾街工作，之後於2006年至2011年擔任聯準會理事，最近他擔任胡佛研究所的訪問學者，並任職於斯坦利·德拉肯米勒旗下的Duquesne家族辦公室。這些履歷和鮑爾相似：後者同樣是出身華爾街的律師，曾任聯準會理事及美國財政部官員，後被任命為聯準會主席。華許的妻子是其史丹佛大學同學，其岳父、億萬富翁羅納德·蘭黛則是川普的同學和競選時期的金主，二人相識逾60年。在第一個總統任期內川普曾提出美國購買格陵蘭島的想法。據報導，川普的前國家安全事務助理約翰·博爾頓曾透露，川普對格陵蘭島的垂涎，源自美國億萬富翁羅納德·蘭黛的“建議”。博爾頓說，川普在首個任期內曾將他叫到白宮辦公室，稱“一名知名商人建議美國購買格陵蘭島”。博爾頓隨後得知，這名商人是川普的朋友、美國化妝品巨頭雅詩蘭黛集團的繼承人羅納德·蘭黛。華許的過去華許於2006年加入聯準會，是聯準會歷史上最年輕的理事。他以在華爾街和華盛頓政策制定圈的人脈而聞名。華許一直呼籲聯準會“更迭”，並表示聯準會應該縮減其龐大的資產負債表規模，美國財政部部長貝森特也支援這一觀點。不過，近幾個月來，華許公開支援降息，這與他長期以來作為鷹派的形象大相逕庭，與川普的立場保持一致。2025年11月他在一篇題為《聯準會領導力失靈》的評論文章中預測，人工智慧將引發生產率爆發，川普放鬆管制和促進增⻓的相關政策將提振經濟增⻓。華許彼時表示，聯準會是這一黃金時代的主要障礙，並提出了四項需要解決的問題：首先，他建議摒棄聯準會對未來⼏年滯脹的預測，轉而採用人工智慧驅動的通膨放緩預期。他認為，隨著生產率的提高，實際工資理應會增長。其次，他認為，聯準會必須反思為何其在疫情期間的通膨預測如此失準。華許將通膨歸咎於政府過度⽀出和貨幣超發，並表⽰聯準會資產負債表“可⼤幅縮減”。第三，他將2023年矽⾕銀⾏倒閉歸咎於聯準會監管失職；第四，主張聯準會應放鬆銀⾏業監管。彭博經濟研究美國首席經濟學家Anna Wong對第一財經記者表示，在那篇評論⽂章中，華許稱通膨是⼀種“選擇”。那麼，如果他擔任聯準會主席，他會作出那些選擇呢？他在2006年⾄2011年擔任聯準會理事期間的經歷或許能提供⼀些線索。根據彭博經濟研究的梳理，在2006年末美國核⼼個人消費支出平減指數（PCE）為2.5%時，他表示“我對通膨前景的擔憂遠勝於經濟增長。”在2007年5月核⼼PCE為2.1%時，他表示：“我對通膨前景仍深感憂慮。我感覺市場還沒有充分預見其潛在影響，我們可能會發現，市場對通膨的恐慌程度⽐⽬前表現出來的要⾼得多。”在2008年1⽉核⼼PCE為2.2%時，他表示：“我對通膨動能將在經濟放緩時消退的預期不如《綠皮書》（聯準會⼯作⼈員在FOMC會議中使⽤的預測⽂件）那麼樂觀。”在2008年6⽉核⼼PCE為2.2%，油價觸及每桶140美元時，他表示：“在我看來，通膨⻛險仍然是經濟⾯臨的主要⻛險。”在2008年9⽉，核⼼PCE通膨率為2.2%，聯邦住房管理局接管房利美和房地美，雷曼兄弟破產前夕，他表示：“我仍⽆法放下對通膨問題的擔憂。”在2008年12⽉，核⼼PCE通膨率為1.1%，美國國家經濟研究局宣佈經濟⾃2007年12⽉起陷⼊衰退。他表示：“儘管當前環境存在物價跌破與價格穩定相⼀致⽔平的⻛險，但我仍認為這些⻛險在中期內不太可能顯現。”在2009年8⽉，當時7⽉資料顯⽰通膨率已降⾄0.6%，失業率逼近10%，華許終於轉變其鷹派⽴場稱：“當前通膨指標似乎相當理想。但形勢仍需密切關注。”Anna Wong對第一財經記者表示，鑑於美國核⼼PCE已連續近五年維持在2.5%以上，遠超2%的⽬標，華許擔任理事期間的表現表明，他的本能反應將是採取鷹派⽴場。還要注意到，近年來華許他作為聯準會政策的激烈批評者，曾主張聯準會需要“改朝換代”，並稱這將“打爆⼏個榆木腦袋”。Anna Wong認為，這顯然不利於他與現任FOMC成員及聯準會⼯作⼈員建⽴信任或融洽的關係。她稱：“我們認為，華許領導的聯準會將減少FOMC官員的公開評論，降低對資料的依賴性，並減少參與同利率政策⽆關的事務。”2025年，華許曾批評聯準會⽬前的預測⽅法“頻繁改變聯準會的指標——包括⾸選通膨指標，有損央⾏的崇⾼地位。”他並認為聯準會的資料依賴“並沒有多大實際價值”。“我們不該太在意政府最新公佈的資料中⼩數點後兩位的數字。”他說。他還認為短期預測是“聯準會分散注意⼒的⼜⼀個執念。經濟學家同樣難逃⼈性的弱點。⼀旦政策制定者公佈了他們的經濟預測，他們就可能因為⾃⼰的⾔論⽽作繭⾃縛。聯準會領導⼈最好不要輕易分享他們的想法。”此外，他還稱前瞻性指引在正常時期發揮的作⽤應該很⼩。Anna Wong認為，這些說法顯示華許對經濟模型的質疑，進⽽延伸⾄對聯準會⼯作⼈員專業能⼒的質疑，“我們認為這種不信任將限制他影響FOMC成員或聯準會⼯作⼈員接受其觀點。”當選之路並不平坦不過，川普的聯準會主席提名人選在參議院的確認過程中仍可能面臨複雜的局面。分析認為，華許很可能受到多數共和黨參議員的歡迎，田納西州參議員比爾·哈格蒂稱他為“一個非常明確的選擇，市場會接受並讚賞他”。但參議院銀行委員會成員、北卡羅來納州共和黨參議員蒂利斯（Thom Tillis）誓言，在司法部結束對聯準會華盛頓總部翻修工程的調查之前，他將阻止川普對聯準會主席的任何提名。該調查的核心是鮑爾在國會的證詞。“在對鮑爾的調查和潛在起訴完成之前，聯準會主席的提名不會改變。”蒂利斯表示，“一旦案件得到裁決或撤訴，限制就會解除。”當地時間29日晚間，當被問及如果沒有蒂利斯的參與，聯準會主席的提名人是否能獲得確認時，美國參議院多數黨領袖圖恩（John Thune）給出的答案是“可能不會”。 (第一財經)

川普宣佈下任聯準會主席人選：凱文·華許當地時間1月30日，美國總統川普終於宣佈了下任聯準會主席人選：聯準會前理事凱文·華許（Kevin Warsh）。華許在正式履職前尚需美國國會參議院的批准。8年前，川普在第一個任期挑選聯準會主席人選時，鮑爾與華許是兩個主要競爭者，川普選擇了鮑爾。這一選擇後來讓川普懊悔不已。現在，川普選擇了兩人中的另一個。或許，川普以為，他若在8年前就選擇了華許，就不用那麼後悔了。無論是第一任期，還是第二任期，房地產商出身的川普對於利率有著自己的強烈看法，他常常炮轟鮑爾降息太慢、太少。鮑爾的聯準會任期將於5月中旬結束，他還將主持3月、4月兩次議息會議。這場鮑爾的“繼承人之戰”持續了數月時間，且異常激烈。除了華許，主要角逐者還包括白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特（Kevin Hassett）、聯準會理事克里斯多福·沃勒（Christopher J. Waller）、貝萊德集團全球固定收益首席投資官瑞克·里德（Rick Rieder）。上述4人都在不同時期登上了頭號候選人的寶座。川普贏得第二任總統任期以來，華許就積極謀取聯準會主席一職，他從一個自由貿易的鼓吹者變成了川普關稅政策的支持者，他也和川普一樣批評聯準會降息太慢。角逐的激烈程度也反映出川普對此次聯準會人選的糾結。他需要一個既能忠誠於自己又能取信於金融市場的人選。有分析認為，川普想要的聯準會主席人選可能並不存在。川普某種程度上面臨一個難以解決的“道德風險”：候選人在獲得提名前可以順著他喜歡的話來說，在正式出任聯準會主席後則忽視其觀點、展現出獨立性。華許何以笑到最後？他的勝出對市場意味著什麼？職業橫跨政、商、學三界，人脈豐富華許出生於1970年4月，工作經歷橫跨政、商、學三界。華許目前是斯坦·德魯肯米勒家族辦公室Duquesne的合夥人、史丹佛大學訪問學者。德魯肯米勒是美國傳奇投資人，他與美國財政部長貝森特都曾在索羅斯基金擔任要職。而此次聯準會主席候選人的遴選也主要通過貝森特執行。華許本科就讀於史丹佛大學，曾是著名經濟學家佛里曼的研究助手。他也是哈佛大學法律博士（JD）。華許職業生涯起步於華爾街大行。1995年至2002年，華許供職於摩根斯丹利，很快就升任併購部執行董事。2002年至2006年，華許離開華爾街，進入小布什政府任職，擔任總統經濟政策特別助理、白宮國家經濟委員會執行秘書等職務。他就美國經濟等問題向總統及政府高級官員提供政策建議。2006年，華許由小布什總統提名並擔任聯準會理事，他也由此成為聯準會歷史上最年輕的理事。華許擔任聯準會理事期間，正值全球金融危機爆發，他利用了自己曾在華爾街任職的優勢，幫助時任聯準會主席伯南克聯絡華爾街金融機構。2010年，聯準會推出第二輪量化寬鬆（QE）時，華許表達了反對意見。2011年3月，華許從聯準會辭職。華許具有豐富的商界和科技界人脈。華許的老丈人是雅詩蘭黛的繼承人Ronald Lauder，後者是川普的老友。據巴倫雜誌報導，華許的人脈關係還包括矽谷知名投資人彼得・蒂爾、風險投資家馬克・安德森，他從大學時期就已認識這兩人。華許稱，正是這兩人讓他和德魯肯米勒早早涉足比特幣投資。目前德魯肯米勒家族辦公室仍在加密貨幣領域保持活躍。鼓吹從供給側入手，推動促增長型經濟政策華許對於刺激性的經濟政策持懷疑態度。他曾表示，刺激性政策或許能推動國內生產總值在一兩個季度內回升，但這遠非其影響的全部。在他看來，刺激性政策幾乎無法推動經濟步入更強勁、更可持續的發展軌道。他認為，政策制定者應重視供給側的核心作用：供給側決定了經濟體的生產能力，其發展水平取決於企業整合的勞動力與資本的質量和規模。經濟衰退後的復甦，需要勞動力與資本的重新配置。若政策制定者無法給予供給側足夠重視，周期性問題會演變為結構性問題。華許開出的藥方是，美國應推行促增長型經濟政策，主要包括三個方面：稅收體系改革方面，簡化稅制、提高透明度，增強對長期投資的吸引力，減少勞動力和資本投資全周期內的政策不確定性，實現資本的更高效配置。監管政策改革方面，及時出台清晰、一致的監管規則，讓金融及其他領域的企業能在不斷變化的經濟環境中創新發展，允許企業優勝劣汰，不偏袒大型在位企業，不為保護其既得利益而犧牲更具活力的中小競爭者。貿易政策方面，摒棄貿易保護主義，美國企業需要開拓海外市場以擴大出口，而全球競爭也能倒逼美國企業提升自身實力。推行促增長型貿易政策，將向世界釋放明確訊號，美國已準備好重新在國際舞台上發揮領導作用。不過，對於貿易政策，華許的觀點已經改變，他轉而支援川普的關稅政策。聯準會的批評者在離開聯準會的14多年來，華許成為了聯準會的批評者。他還特別批評了鮑爾的貨幣政策。華許表示，前聯準會主席保羅·沃爾克曾告訴他，中央銀行的職責就是兩件事，第一，把利率調整到大致合理的水平；第二，確保你看起來清楚自己在做什麼。沃爾克曾因頂住壓力、成功抗擊了通膨而名聲大噪。“鮑爾領導的聯準會在這兩件事上都失敗了。”華許表示，在一系列政策失誤導致通膨高企之後，市場已經不信任鮑爾領導的聯準會了。華許認為，造成美國高通貨膨脹的原因不在於普丁、新冠大流行等外部因素，而在於聯準會的政策失誤。他對通貨膨脹的看法，傾向於佛里曼的貨幣主義觀點，即通貨膨脹是因為貨幣發行過多導致的，是一個貨幣現象。總體上看，華許對聯準會的批評主要包括：首先，聯準會所扮演的角色越來越寬泛，甚至還涉足國家治理與社會價值觀塑造領域，出現了機構職能的“漂移”。他認為，聯準會過度膨脹的角色削弱了“貨幣政策獨立性”這一重要且合理的主張。其次，聯準會自2008年以來，成為美國國債的最大買家，高達7兆美元的資產負債表過於龐大，扭曲了市場。他認為，在危機結束後，聯準會應該 “退回原有邊界”。變革聯準會：縮表、縮職能雖然華許曾表態聯準會應該降息，但從其公開發表的觀點看，他是一名鷹派。他是量化寬鬆的重要反對者。他的政策如果用一個詞來簡單概括的話，那就是“收縮”。如果用兩個詞，那就是“縮表”和“縮職能”。縮表針對的是聯準會自2008年全球金融危機以來，通過一輪又一輪的量化寬鬆帶來的規模龐大的資產負債表。華許認為，聯準會擴表模糊了央行與財政部的職責。雖然他認為在危機時刻，量化寬鬆是“合理的惡”，但一旦危機結束，央行就應該縮表，退回到原有的邊界。聯準會的擴張，反過來也助推了聯邦支出的激增。而這也使得美國財政走向了危險的軌道。華許認為，聯準會要獲得信譽，應該重新聚焦到核心職能——維護物價穩定上，而不再成為一個通用的政府機構。他認為，央行應考慮採納 “機構中立原則”， 除非某些社會政治議題明顯威脅到機構的核心使命，否則它們都應避免對此表明立場。“聯準會對職責範圍外的議題發表意見越多，就越難確保物價穩定與充分就業，也會使自己在政治層面變得更加脆弱。聯準會不斷擴張的傾向，預示著其面臨‘生存性風險’。”華許說道。■ (New Economist)

What’s past is prologue; what to come, in yours and my discharge”-凱文·華許2008年4月演說開場白新任聯準會主席千呼萬喚始出來，川普最終選擇了凱文·華許（Kevin Warsh）。實際上，華許的聯準會主席之位是失而復得，為什麼這麼說？以及這位未來的聯準會主席是什麼來頭，他上任後聯準會會發生何種變化？且讓筆者為大家一探究竟。圖：演說中的華許火箭人生華許是猶太人，1970年出生在紐約州的Loudonville。其父是當地幾家公司的老闆，其母是一名自由寫手。在當地經營著幾家公司，其母是一名自由寫手，總的來說，華許從小家境就相當優越，不過也稱不上顯赫。華許天資過人，本科上的是史丹佛（1992年畢業），碩士畢業於哈佛，其所學專業為法學，這點倒是和鮑爾相似。不過華許沒有選擇繼續進修，他碩士畢業之後就進入了頂級投行摩根士丹利工作，在這裡他幹得也不錯，最高昇至執行總監（Executive Director），也是在這裡，他建立了自己的華爾街關係網。2002年（記住這個年份，後邊會考），華許加入小布什的共和黨政府，擔任白宮經濟顧問委員會（National Economic Council，就是哈賽特現在執掌的部門）執行秘書，同時在總統金融市場工作組履職。2006年，小布什任命華許擔任聯準會理事，彼時華許年僅35歲，這讓他成為聯準會有史以來最年輕的理事。在2008年金融危機期間，有著深厚華爾街背景的華許成為聯準會與華爾街的溝通橋樑，成為時任聯準會主席伯南克的得力助手。但是由於在量化寬鬆政策理念上的衝突，華許最終與伯南克決裂，他在2011年主動辭任聯準會理事。離開聯準會後，華許回到了母校史丹佛大學的胡佛研究院擔任教職。在此期間，華許繼續批判聯準會的寬鬆貨幣政策。2017年，華許再次迎來機會。剛開始第一任期的川普正在尋找接任葉倫的聯準會主席。華許成為熱門候選人之一，並接受了川普的親自面試。但那一次，鮑爾擊敗了華許。據川普所說，華許落選的部分原因可能是他太年輕。不過川普很快就後悔沒有選華許，因為鮑爾上任後延續了葉倫的加息。2020年1月，川普和華許在一場會議上再度重逢，川普對華許說：如果你當時表現得更強勢點，我可能就選你了。現在川普和華許雙雙補上了9年前的遺憾。成功背後的秘辛俗話說，每個成功男人背後都有一個好女人，華許也不例外。2002年，華許確實算得上成功，但這種成功只是優秀的人都有機會達到的成功。但在2002年之後，華許的事業就像坐上了火箭，布什和川普這兩位共和黨大佬都對他青睞有加。這是為什麼呢？答案是華許娶了個好老婆。華許的妻子是他的史丹佛大學同學簡·蘭黛（Jane Laude），兩人於2002年成婚。而在成婚前兩個月，華許進入布什政府任職。圖：華許和簡·蘭黛蘭黛，這個詞大家（特別是小姐姐們）是不是有點眼熟？沒錯，就是雅詩蘭黛（ESTĒE LAUDER）。簡·蘭黛是雅詩蘭黛創始人Estée Lauder的孫女，也是猶太人，並且蘭黛家有著祖傳三代的只和猶太人通婚的傳統（第四代就破戒了）。華許的猶太人身份幫了他。華許抽中了上上籤。一般的有錢人不一定有權，但簡·蘭黛的父親羅納德·蘭黛（Ronald Lauder）不一樣，他不但有錢，還有政治人脈。圖：華許的岳父羅納德·蘭黛羅納德·蘭黛在政界十分活躍。他是共和黨鐵桿，曾在里根政府時期擔任美國駐奧地利大使，還曾在1989年競選過紐約市長，此外他還長期為共和黨的競選捐款。作為猶太人，羅納德·蘭黛還是一位積極的猶太活動家，擔任了包括世界猶太人協會主席在內的多項猶太人組織要職，而猶太人的支援在美國政界的重要性不言而喻。而且，羅納德·蘭黛還有個朋友——川普。兩人不但都熱心於猶太人事業，並且曾共同在賓夕法尼亞大學沃頓商學院進修。諸多證據顯示，兩人不是泛泛之交：2004年雅詩蘭黛曾推出以川普名字命名的古龍香水。2016年以來，羅納德·蘭黛為川普進行了數百萬的政治募捐。2019年，羅納德·蘭黛建議川普購買格陵蘭，這也成為川普對格陵蘭興趣的濫觴。2025年1月，羅納德·蘭黛受邀參加了川普的2025年總統就職典禮。圖：川普與Ronald Lauder握手考慮到羅納德·蘭黛的政治能量，他的女婿成為聯準會史上最年輕的理事，又兩次成為聯準會主席熱門人選，最終又成為聯準會主席，似乎也很合理。當然，筆者並不是想說華許全是靠岳父上位，他足夠優秀，但是沒有岳父，他恐怕也走達不到今天的地位。華許的聯準會將走向何方？華許領導下的聯準會會更加鴿派嗎？這個問題的答案可能是短鴿長鷹。因為華許是一位“靈活的鷹派”。首先，華許的貨幣政策觀點基調是偏鷹的。根據其擔任聯準會理事期間（2006-2011）發表的演說及其過去一年的觀點來看，華許特別強調聯準會實現通膨目標的重要性，明確反對調高聯準會2%的通膨目標。並且其高度強調聯準會可信度（特別是通膨問題）的重要性。華許在2010年3月的公開演說中直言：可信度是聯準會最重要的資產，而聯準會的可信度根治於其對抗通膨的決心。(The Fed’s greatest asset is its institutional credibility, This institutional credibility is  rooted in its inflation-fighting credibility)華許對資產負債表工具（QE）的謹慎態度也非常值得關注。他是一個不太想買國債的聯準會主席，他主張財政部的歸財政部，聯準會的歸聯準會，財政赤字貨幣化並不在他的考慮範圍之內。那麼這樣一個鷹派的聯準會主席會拒絕川普的降息要求嗎？不會，至少短期不會。華許身段靈活，在2017年競爭聯準會主席時，為逢迎川普的喜好，其就曾快速鷹轉鴿。而川普第二次挑選聯準會主席，支援降息只是參與競爭的門票，如果說華許已經向川普承諾了降息，一點也不會讓人感到意外。2026年是中期選舉之年，通過降息可以刺激經濟，還能通過降低房貸利率部分化解民主黨用來攻擊共和黨的affordabilty問題，因此川普將會非常渴望降息，好讓共和黨贏得中期選舉。面對川普的壓力，華許沒必要硬剛，他只需要為降息包裝合理理由（ai帶來的生產率提升等），在中期選舉前的四次議息會議中推動兩次降息就能向川普交差。中期選舉一旦結束，時勢即異也。如果共和黨贏了，那麼川普施壓繼續降息的動力將會下降。如果共和黨輸了，那麼川普就更沒什麼好怕的了，民主黨掌控的參議院將自動成為華許對抗川普壓力的堡壘。華許將能從容地退回至其自身立場，將採取更加符合實際的貨幣政策。首先以華許對通膨的一貫立場，他不會允許上世紀七十年代的大通膨在其任內捲土重來。其次，面對參議院的壓力和未來的總統，他也需要解決通膨問題，最後華許還年輕（55歲），他還有很多可能，如果在聯準會主席任上背上惡名，對他來說無異於政治自殺。因此從長期來看，華許領導的聯準會可能將會更加鷹派。一切過往皆為序章（What’s past is prologue），一切未來皆由我創（what to come, in my discharge），這段話或許就是理解華許的關鍵。 (聊聊FED)

凱文華許當選了。川普每次出手都是那麼令人出其不意，誰會想到啊，他會選凱文.華許出任新的聯準會主席。畢竟這個人過去一直都是鷹派啊，還批判過聯準會的量化寬鬆，和川普主張降息的觀念是反著來的？明明有五位候選人，為什麼還會選他呢？凱文華許是符合所有人利益的一張牌。凱文華許雖然鷹，但之前也經常批評聯準會的政策，跟川普的調子一致。而他之前在聯準會擔任過理事，有相關履歷，還在摩根士丹利和高盛都做過，所以深受華爾街歡迎，還曾經在國會工作過，不會受到參議院的阻攔，最關鍵的是選他能讓市場相信，聯準會還沒有完全變成川普的印鈔機，還保有一定的獨立性，所以選了凱文華許對誰都能交代。當然以上這些都是表面因素，川普之所以選他是因為他們從裡子就是相似的人。最近華爾街有一個詞討論度很高， 叫"1951 年時刻"。二戰後，為支援戰爭融資和保持低國債利率，聯準會在那個時候是從屬於美國財政部的，也就是美國財政部的小弟，叫你印多少錢就印多少錢。一直到1951年簽了一個協議後，聯準會擺脫財政部的直接控制，具有獨立性。而現在呢，凱文華許說要搞一個什麼“新協議”，走回以前那一套老路，意思就是說貨幣政策和財政政策要打配合，直接廢除掉聯準會的獨立性。在川普看來，現在美國欠了38兆美金，光是利息支出就已經超過了軍費。 既然聯準會能印錢，憑什麼還要讓政府付這麼高的利息？所以他上台的第一件事可能就是宣佈聯準會正式配合財政赤字，本來這件事看起來是不可能的，現任的聯準會主席鮑爾打死都不會答應。但凱文華許和川普是一致的，都認為聯準會要和財政政策打配合，所以未來就不好說了。當然美國自身的阻力肯定也是很強大的，不可能真的取消聯準會保持70多年來的獨立性，我們保守一點說就是，凱文華許上台後，聯準會的事實獨立性可能趨於削弱。凱文華許在之前因為強烈批評聯準會的量化寬鬆政策，並主張縮減資產負債表。所以市場一直都認為他是鷹的，但這人非常狡猾，他是鷹，但又不全鷹。近期為迎合川普，又說希望大幅降息降低美債成本。市場就說他這種轉變被市場解讀為了拿到聯準會主席這個位子不得不妥協，所以他當選後，世界會怎麼走真的不好說。但總的來說，換掉一個聯準會主席，肯定會影響全世界的經濟，黃金、股市、外匯、美債都將會有巨變。全球金融環境也許會迎來一個全新版本。 (櫻桃大房子)

歷時幾個月，人選換了又換，終於美國總統川普選定了聯準會主席人選，這個全球金融界最重要的角色——凱文·華許（Kevin Warsh）。華許的當選並不令人意外，不過確實叫人驚喜。他的背景也可謂是“Buff疊滿”——畢業於哈佛法學院的他是既懂市場（早年在摩根士丹利做併購和資本市場）、又進過央行（2006–2011年是前聯準會理事）、還深度參與過危機決策的人（雷曼後系統性風險應對 AIG、流動性工具設計）。華許的岳父還是雅詩蘭黛家族繼承人，也是川普幾十年的好友。多位交易員對騰訊新聞《潛望》感嘆，“華許是典型的共和黨建制派精英，是當前最‘完美’‘體面’的主席人選。早在2017年，川普在鮑爾（Jerome Powell）和華許之間選擇了前者，現在恐怕‘腸子都悔青了’。”不過，不同於川普的擁躉哈塞特（Kevin Hassett）和米蘭（Stephen Miran），華許並非不講原則的“鴿派”，因而他被提名的風聲傳出之際，黃金暴跌近7%，全球股市重挫，美元則出現反彈。未來，全球投資者們恐怕將迎來一段“奇妙旅程”。“最完美”人選“好像是完美的，華許控資產負債表+視情況降息+主張壓通膨+發展AI+，而且他和全球最頂級的宏觀投資大師、索羅斯最重要的合夥人德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）是‘長期思想同盟’。”全球宏觀基金經理袁玉瑋表示。之所以市場人士認為華許完美，一來是因為他近乎無懈可擊的履歷，二來也是因為他是一個“體面人”，即並不會無原則服從川普大幅降息，否則聯準會的信譽掃地，這對美元資產是致命打擊。華許是近幾年在“下一任聯準會主席/核心理事”討論中反覆被點名的人物之一，尤其在共和黨或偏鷹派貨幣政策陣營中支援度很高。他並不是傳統學院派央行官員，而是一個高度市場化、政治與金融背景都很深的人。核心身份標籤前聯準會理事（2006–2011）金融危機時期的核心決策圈成員華爾街 + 白宮 + 學術機構三棲背景現任史丹佛大學胡佛研究所（Hoover Institution）高級研究員可見，他是那種既懂市場、又進過央行、還深度參與過危機決策的人。職業路徑哈佛法學院畢業（JD）早年在摩根士丹利做併購和資本市場2002–2006年進入小布什白宮，擔任經濟政策顧問2006年被任命為聯準會理事（當時年僅35歲）2008年金融危機期間，直接參與雷曼後系統性風險應對、AIG、流動性工具設計2011年主動離任政治與人脈背景典型的共和黨建制派精英與華爾街高層、共和黨財政鷹派、矽谷保守派資本、關係密切長期被視為川普陣營的潛在聯準會主席人選，或至少是核心理事、政策“糾偏者”略顯鷹派據騰訊新聞《潛望》瞭解，華爾街基金經理對這位“完美先生”又愛又恨。“雖然背景無懈可擊，但他還是比較鷹派，這對中小盤股尤其不利。”某華爾街資管機構投資經理提及。事實上，提名消息在前一天就不脛而走，美元應聲反彈，黃金、全球股市重挫。畢竟前幾周市場還認定“大鴿派”哈塞特就是下一任聯準會主席。各界此前對華許實則有“鴿派”的印象，這是因為他在“競選”聯準會主席期間，發表了不少鴿派言論，包括：1）反對“higher for longer”（利率在更長時間保持在更高位置）或資料依賴式政策，認為政策利率仍高於中性水平，暗示中性政策利率接近3%左右；2）贊同川普有理由對鮑爾“restrictive policies”（限制性的貨幣政策，即緊縮）不滿3）認為關稅不必然通膨，關稅對通膨的衝擊是一次性的（one-off price increases），聯準會不應過度反應但是，有觀點認為，根據華許更早前的行為和發言，其實他本身是一個鷹派底色官員，強調央行獨立性、反對量化寬鬆、關注通膨上行風險，但在目前的宏觀環境下，他有可能支援進一步小幅降息。當年，華許甚至強烈批評 QE（量化寬鬆） ，認為聯準會在2008年後將資產負債表過度膨脹， 把金融市場“寵壞”，央行不應該為資產價格托底。他多次公開表示，聯準會對股市、房地產和風險資產的過度關注，已經損害了長期經濟穩定。同時，在疫情前後，他也對通膨高度敏感，認為通膨並非“暫時性” ，比現任體系更早警告：貨幣寬鬆、財政赤字、去全球化疊加會帶來結構性通膨。他更是明確反對“財政主導型央行” ，反對聯準會為政府發債兜底，為債務可持續性犧牲通膨目標。本屆政府似乎對美元的暴跌坐視不理，甚至樂見其成，但華許則強烈支援“強美元” ，認為美元信用是美國地緣與金融霸權的核心。從投資者角度看，他是對風險資產不友好，但對制度穩定友好的那一類人。野村發達市場首席經濟學家賽義夫（David Seif）此前提及，“川普忠誠派”哈塞特的鴿派傾向比華許更為極端。華許則被歸類為“親川普派”，即支援川普政策，但忠誠度和立場契合度未達到“堅定忠誠”等級的候選人，其政策選擇不會完全依附於總統意願。難大幅降息進入2026年，市場預計聯準會可能降息2次。如今看來，2次的預測並不保守，而且可能是上限。除了華許的個人風格，美國的整體經濟狀況也令大幅降息較難實現。騰訊新聞《潛望》從多位國際投行策略師、交易員處獲悉，機構普遍認為今年美國GDP或超預期，高盛甚至給出2.8%的預測（共識約為2.1%）。即便川普提名鴿派人選，初期也可能偏鷹派以顯示出央行獨立性，對降息的預測影響不大，除非此後就業資料加速惡化。近期美元指數跌破了長期趨勢線。然而，交易員認為，公司裁員使利潤變好，股市上漲刺激消費，而AI資本支出或推動美元走強。根據巴克萊的研究，歷史上在美元資本開支大幅上行的周期中，美元往往傾向於走強，而且美國的經常帳戶逆差往往減小，GDP增速可能攀升。也就在剛剛過去的1月議息會議上，聯準會選擇暫停降息，原因在於經濟增長向好以及勞動力市場“出現一些走穩跡象”。鮑爾表示，“如果勞動力市場再次疲軟，顯然需要降息，但我們預計今年勞動力市場將保持穩定。”高盛表示，暫時預計6月降息25BP，9月再降1次，這將使聯邦基金利率維持在3%-3.25%的區間，大致處於FOMC對長期中性利率預期範圍的中值。 (騰訊財經)