2026年1月1日起，香港正式實施以巴塞爾委員會最新指引為核心的加密資產資本監管要求，成為亞洲首個採用該國際標準的主要金融中心。此舉標誌著香港對數位資產的監管從局部試點轉向全面、系統化的國際協同階段。新規對“加密資產”的定義覆蓋範圍廣泛，不僅包括比特幣、以太坊等主流加密資產，也將穩定幣、實物資產代幣等新興形態納入統一監管框架。政策旨在為銀行業探索加密資產相關業務建構一條“設有安全邊界的創新路徑”，在防範金融風險的同時，推動市場向理性、合規方向發展。一、國際標準在港的本地化實踐香港金管局推行新規，意味著本地銀行業對加密資產的監管正式與國際準則全面接軌。該框架基於巴塞爾委員會2023年發佈的全球審慎監管架構，首次系統性地將加密資產納入銀行資本監管範疇。在實施過程中，香港展現出顯著的本地化特色。金管局通過與行業多輪諮詢，確保規則既符合國際要求，也貼合本地市場實際。新規將加密資產分為兩類管理：第一類包括與傳統資產掛鉤的代幣及符合穩定機制的穩定幣；第二類則涵蓋比特幣等無擔保加密資產。兩類資產適用差異化的監管與資本要求。值得關注的是，依據《穩定幣條例》獲發牌照的穩定幣，將被視為低風險資產，享受更優惠的資本待遇，體現了監管的靈活性與務實取向。二、資本計量邏輯解析風險權重是銀行資本管理的核心指標，決定了銀行為持有特定資產所需預留的資本規模。根據巴塞爾協議，銀行最低資本充足率要求為8%。針對高風險加密資產，巴塞爾框架設定了1250%的風險權重。這意味著銀行持有此類資產將面臨極高的資本成本，實質上限制其大規模配置的經濟可行性。相比之下，持牌穩定幣被視為低風險資產，成為銀行業最可能優先介入的領域。而RWA（實物資產代幣）的資本計算則更為複雜，需同步評估技術風險、信用風險及法律結構風險，推動相關項目在合規層面提出更高標準。三、穩定幣與RWA的路徑分化在新規框架下，穩定幣與RWA呈現出不同的發展路徑。隨著《穩定幣條例》於2025年8月1日生效，香港建立起針對穩定幣發行的全面監管制度。條例要求發行人必須持牌營運，並遵守儲備管理、贖回安排等嚴格規定。RWA市場儘管面臨較高合規成本，但憑藉與實體經濟的緊密聯絡，呈現強勁增長態勢。機構預測，至2030年，全球RWA市場規模有望達到數兆美元。香港市場已出現多筆創新實踐，包括寫字樓項目代幣化、數字債券發行等，為行業發展提供了重要範例。四、傳統金融機構加速入場新規實施進一步推動了傳統金融機構佈局數位資產的步伐。國際機構如貝萊德、高盛等已推出多類代幣化產品，形成完整業務體系。香港本地機構同樣積極跟進。匯豐銀行已推出面向企業客戶的代幣化存款服務，並完成跨境轉帳應用；多家在港中資機構也在籌備加密資產託管與做市業務，形成內外資共同推動的市場格局。五、香港的國際監管協調角色儘管香港已實施巴塞爾新規，但全球監管仍存在差異。美國、歐盟等地在穩定幣權重、RWA監管框架等方面持有不同立場，增加了跨境業務的合規複雜性。在此背景下，香港採取了務實策略：一方面實施國際資本要求，另一方面通過本地立法填補空白。《穩定幣條例》將穩定幣發行納入傳統金融監管框架，金管局推出的跨境合規合作項目也降低了業務成本，強化了香港連接內外市場的橋樑作用。六、支付變革：技術驅動融合創新技術創新正推動RWA與支付領域深度融合。高性能區塊鏈與零知識證明等技術的應用，使資產上鏈流程從數月縮短至數天，在提升效率的同時保障合規。人工智慧技術也在估值、風控、合規檢查等環節發揮日益重要的作用。2025年興起的“PayFi”模式，通過“穩定幣+RWA抵押”設計，實現“支付即融資”，大幅提升資金周轉效率，為跨境貿易提供新的解決方案。七、展望：數字金融新生態的建構隨著監管完善與技術發展，香港數字金融生態正經歷重塑。預計至2030年，RWA市場將成為全球金融體系的重要組成部分，其中私募資產與非上市公司股權代幣化有望成為增長最快的領域。香港在其中的角色日益清晰：既通過實施國際標準保持監管先進性，也借助本地化創新為數字金融提供試驗空間。金管局推動的“數字港元”與央行數字貨幣跨境測試，也為香港在數字貨幣領域增強話語權提供了支撐。未來，合規持牌機構、具備實體資產支撐的項目及技術提供方將迎來新發展機遇。香港正以清晰的規則為基礎，推動市場走向理性繁榮，鞏固其作為全球數字金融關鍵節點的地位。八、結語香港此次對接國際監管標準，不僅是一次規則更新，更是運用“資本標尺”引導數位資產市場走向規範發展的重要舉措。新規為市場劃定了安全邊界，推動創新與實體價值更緊密結合。作為連接內地與國際市場的橋樑，香港在平衡創新與穩定、銜接本土與全球的過程中，展現出建構下一代數字金融基礎設施的遠見與決心。這不僅是監管的升級，更是對未來金融形態的主動塑造。 (貝拉德牛)
