摩根大通把新加坡路演的反饋整理了出來。一句話：外資對中國網際網路不是"戰略性加倉"，是"選擇性、相對性的挪倉"——而且挪出的方向，多半是亞洲半導體。 路演見的都是長倉、避險基金和長錢。結論很直接：幾乎看不到主動超配整個類股的證據。更扎心的是資金流向——半導體才是這些客戶眼裡盈利動量的首選，中國網際網路大票常常是被賣掉、去給半導體補血的那一方。只是最近半導體動量弱了，阿里和騰訊才成了相對更便宜的戰術替代品。 所以投資人要的從來不是"更便宜的估值"。路演裡估值幾乎不是討論起點，大家問的是：AI 的投入，能不能在侵蝕利潤和現金流之前，先長出能算進報表的收入和像樣的回報。 落到個股

韓國股市今年錄得全球最亮眼的漲幅之一，然而韓元卻大幅走軟，兩者之間的背離令市場矚目。美國銀行全球研究部指出，這一現象背後的根本驅動力，是創紀錄的外資股票淨流出以及持續攀升的貨幣避險交易需求。 一、報告核心觀點概述 美國銀行全球研究部近期發佈深度報告，解析了一個看似矛盾的市場現象：2026年以來韓國綜合股價指數（KOSPI）累計漲幅超過100%，三星電子和SK海力士分別大漲約185%和284%，領漲大盤；但韓元兌美元匯率卻跌至2009年金融危機以來最低水平，美元兌韓元一度於6月5日觸及1,560。 美銀指出，這一背離的根本驅動力，是創紀錄的外資股票淨流出以及持續攀升的貨幣避險交易需求。外資機構投資者今年迄今已淨賣出780億美元的韓國股票，拋售主要集中在3月以及5月初之後，且以電氣及電子裝置類股為主。這一資金外流規模遠超韓國5月份270億美元的貿易順差——儘管當月出口同比增速超過50%、貿易順差創歷史新高。