引言2025年的北美經濟正滑向一條危險的衰退之路。全球貿易緊張局勢、關稅壁壘的衝擊、就業市場的惡化以及投資信心的崩塌，共同為加拿大、墨西哥和美國經濟蒙上一層陰霾。儘管各國中央銀行試圖通過降息挽救局面，但最新資料和市場訊號顯示，這些措施如同杯水車薪，難以扭轉實體經濟的下行趨勢。本文將深入分析北美經濟面臨的結構性危機，聚焦加拿大和墨西哥的困境，探討美國作為區域核心的隱憂，並揭示全球經濟同步衰退對北美的深遠影響。關稅衝擊與經濟動盪的開端2025年初，美國對加拿大和墨西哥實施25%的關稅，對中國商品加征10%-20%的額外關稅，徹底顛覆了北美自由貿易體系的穩定。 這些政策源自川普政府“對等貿易”的主張，旨在保護美國製造業，卻意外成為北美經濟衰退的導火索。關稅導致供應鏈中斷，出口下滑，企業信心受挫，北美三國經濟活動在短期激增後迅速陷入“死貓反彈”。根據標普全球資料，2025年5月，北美經濟活動環比收縮0.7%，過去六個月中有五個月停滯或下降，衰退機率高達90%。 加拿大和墨西哥作為美國的主要貿易夥伴，首當其衝受到衝擊。汽車、能源和製造業等關鍵行業因跨境生產網路受阻而損失慘重。這種外部衝擊不僅暴露了北美經濟的脆弱性，也為區域內的就業和投資危機埋下伏筆。加拿大的就業困局加拿大經濟在2025年陷入就業危機的泥潭，失業率飆升至7%，創下2016年以來十年高點，與2020年疫情期間的水平相當。 前瞻性指標的持續下滑表明，勞動力市場惡化遠未觸底，經濟復甦希望渺茫。1. 出口崩盤與就業流失加拿大經濟高度依賴對美出口，能源、汽車和木材等行業佔其出口總額的70%以上。2025年美國關稅政策直接導致加拿大出口額驟降，5月出口同比下降12%，其中能源產品因10%關稅受創尤重。 製造業和服務業因此裁員頻發，新增就業人數遠低於預期，私營部門就業增長從2023年的73.76%萎縮至2025年的62.7%。2. 房地產泡沫的破裂風險加拿大的房地產市場長期被視為全球最大泡沫之一。2025年，市場冷卻跡象明顯，未售公寓單位堆積，開發商依賴專項貸款維持運轉。 建築業作為加拿大就業的重要支柱，其萎縮排一步加劇了失業壓力。房地產市場的疲軟不僅影響建築工人，還波及金融和相關服務業，形成惡性循環。3. 加拿大銀行的遲緩反應加拿大銀行（Bank of Canada）在2024年將利率降至2.75%，試圖刺激經濟，但2025年初因通膨擔憂暫停降息。 然而，勞動力市場的持續惡化表明，降息未能有效提振需求。經濟學家批評加拿大銀行反應遲緩，未能及時應對經濟下行風險。若不迅速恢復降息，加拿大可能在衰退加劇時陷入被動。墨西哥的投資寒冬墨西哥作為西半球“近岸外包”的明星，曾因《美墨加協定》（USMCA）吸引大量外國投資。然而，2025年的關稅衝擊和全球經濟不確定性使投資熱潮驟然冷卻，固定投資出現斷崖式下跌。1. 資本支出的急劇萎縮2025年4月，墨西哥固定投資環比下降1.7%，同比暴跌14%，創近年最大跌幅。 這一資料反映了全球企業對美國市場需求前景的悲觀預期。美國佔墨西哥出口的80%以上，其經濟放緩直接導致企業在墨西哥的建廠計畫擱淺。汽車和零部件行業受創尤重，部分原因是川普政府對非美國製造汽車加征25%關稅。2. 近岸外包熱潮的終結過去幾年，墨西哥憑藉地理優勢和低成本勞動力，成為全球企業規避貿易壁壘的理想選擇。然而，2025年的關稅壁壘和經濟不確定性終結了這一熱潮。建築投資第一季度同比下降超10%，標誌著近岸外包熱潮的徹底消退。企業不再相信在墨西哥投資能有效滿足美國市場需求。3. Banxico的激進降息墨西哥中央銀行（Banxico）自2024年3月起率先降息，從11.25%逐步下調，至2025年6月已連續四次降息50個基點。 這種激進政策反映了對經濟收縮的深切擔憂。然而，降息未能刺激投資或消費，經濟活動仍在萎縮，凸顯了貨幣政策的侷限性。美國的隱形危機作為北美經濟的支柱，美國看似在股市繁榮的掩蓋下保持穩定，但債券市場和經濟資料揭示了潛在的危機。標普500指數雖屢創新高，但勞動力市場裂痕和債券市場警告表明，美國經濟正滑向衰退的邊緣。1. 勞動力市場的裂痕2025年3月，美國非農就業新增30.3萬人，低於預期，且服務業新增就業佔比下降。 長期失業人數增加，求職者難以找到工作機會，與加拿大和墨西哥的趨勢一致。標普全球資料顯示，美國經濟衰退機率高達90%，勞動力市場疲軟成為經濟下行的前兆。2. 債券市場的警鐘債券市場是經濟前景的可靠晴雨表。2025年，掉期利差和短期國債收益率下降，反映市場對經濟放緩的預期。 美國財政部長斯科特·巴森指出，兩年期國債收益率表明當前利率與經濟現實脫節。聯準會維持4.25%-4.5%的利率區間，擔心通膨風險，可能錯過應對衰退的最佳時機。3. 關稅的雙刃劍川普政府的關稅政策旨在保護美國經濟，卻適得其反。對加拿大和墨西哥的25%關稅擾亂了汽車和製造業的跨境生產網路，對中國商品的10%-20%關稅推高了進口成本，可能引發通膨壓力。這不僅削弱了北美區域經濟，還可能推遲聯準會的降息計畫。中央銀行的困局北美三國的中央銀行在2025年均面臨政策效果的挑戰。加拿大銀行的低利率未能刺激需求，Banxico的激進降息未能挽救投資萎縮，聯準會的高利率政策則可能加劇經濟下行。降息作為傳統工具，更多是對經濟疲軟的被動反應，而非主動解決方案。全球中央銀行的“降息競賽”反映了經濟增長乏力的現實。 經濟學家指出，貨幣政策無法解決結構性問題，如關稅導致的貿易中斷或投資信心的長期低迷。北美三國需探索財政政策和區域協調機制，以應對更深層次的挑戰。全球同步化的陰影北美經濟的危機並非孤立，而是全球同步衰退的一部分。加拿大和墨西哥的經濟疲軟是全球趨勢的縮影，歐洲、日本和瑞典等地同樣面臨“再衰退”。 美國作為全球經濟引擎，其政策調整對全球金融市場影響深遠。聯準會的謹慎態度可能導致全球資金流動受限，進一步加劇北美經濟的下行壓力。結語：前路漫漫北美經濟正走在衰退的大道上，加拿大的就業危機、墨西哥的投資寒冬和美國的隱形裂痕，共同構成了區域經濟的嚴峻圖景。關稅政策加劇了貿易緊張，中央銀行的降息無力扭轉頹勢，全球同步衰退的陰影籠罩北美。未來，北美三國需採取協調一致的政策應對危機。加拿大和墨西哥的中央銀行可能繼續降息，但需警惕通膨風險；美國則需平衡關稅與經濟穩定之間的矛盾。長期來看，恢復投資信心、最佳化貿易協定並解決結構性問題是北美經濟復甦的關鍵。債券市場的警鐘已敲響，加拿大和墨西哥的早期訊號提醒我們，衰退可能比預期更快到來。北美必須正視挑戰，攜手應對這場潛在的經濟風暴。 (周子衡)
