摘要中國海關總署資料顯示，2025年中國貨物貿易順差首次突破1兆美元，規模達11889億美元，較2024年上升19.8%。在美國對華反覆加征關稅並極限施壓的背景下，出口保持相當強的韌性，是貿易順差破兆的重要來源，也成為中國經濟增長的重要支撐力量。2025年貨物和服務淨出口對GDP增長的拉動達1.64個百分點，為2007年以來次高，僅次於海外需求激增但全球供應鏈緊張的2021年。本文是出口系列研究之七，聚焦兆順差的總量和結構分析，後續還將發佈《如何理解兆貿易順差？意味著什麼？》。一、中國貨物貿易順差為何突破兆美元？是否合理？中國貿易順差絕對規模的增長，是中國經濟體量與全球貿易規模擴張的結果，是中國製造業強大競爭力的體現，受到雙重驅動：一是出口保持強勁韌性，得益於出口市場的多元化佈局和出口結構持續升級，中國出口保持強勁態勢，2025年中國出口規模增長5.5%。二是進口階段性放緩，受國際大宗商品價格回落、中國產業鏈本土配套能力增強以及美國高技術商品對華出口限制等因素影響，2025年中國進口規模同比基本持平。中國貿易順差佔GDP比重處於合理區間。國際收支表統計口徑下，2025年前三季度，中國貨物貿易順差佔GDP比重為5.1%，低於韓國（6.1%），亦顯著低於十年前德國出口高峰期（約7%—8%）的水平，處於合理經驗區間。若考慮服務貿易逆差，則中國貨物和服務貿易差額佔GDP比重為4%。二、分市場看，中國貨物貿易順差來源更加均衡，逆差格局結構性分化中國對近八成貿易夥伴維持貨物貿易順差。海關總署資料顯示，2025年中國與249個國家和地區發生貿易往來，其中對196個國家和地區形成貿易順差，對53個國家和地區形成貿易逆差。中國的貨物貿易順差主要來自兩類經濟體：第一類是終端消費能力較強的發達經濟體，如美國、歐盟等，其居民消費能力強，但本土製造業空心化，對中國商品有持續、規模化的進口需求。第二類是處於工業化中早期階段的發展中經濟體，如東盟、印度等，其從中國大量進口資本品和中間品用於當地產業鏈建設和生產。中國貨物貿易順差來源更加多元和均衡，不再過度依賴美國，而是在美國、歐盟、東盟三大市場之間相對均衡分佈，2025年中國對上述三大經濟體的商品貿易順差佔中國對外順差的比重分別為23.6%、24.5%和23.2%。中國的貨物貿易逆差也主要來自兩類經濟體：第一類是資源型經濟體，如澳大利亞、巴西、俄羅斯、秘魯、阿曼、伊拉克等，中國對其能源和礦產資源具有長期且剛性的淨進口需求。受原油、銅、貴金屬等大宗商品價格擾動，中國對上述經濟體逆差表現分化。第二類是技術密集型經濟體，如日本、韓國和台灣等，中國在部分高端製造和關鍵環節仍需進口其中間品。但隨著中國產業競爭力持續提升，中國對日韓的貨物貿易逆差總體呈縮小趨勢。三、分商品看，初級產品逆差縮小，順差由低附加值工業製成品為主轉向高端製造為主中國在商品貿易上長期呈現“初級產品逆差、工業製成品順差”的格局。2025年，中國初級產品逆差達8593億美元，工業製成品順差達20483億美元。原油等大宗商品價格回落帶動初級產品逆差縮小。受原油等大宗商品價格回落影響，2025年礦物燃料逆差縮小12.6%，初級產品逆差整體縮小4.5%。工業製成品內部結構發生顯著變化，順差來源由以家具、鞋靴等低附加值雜項製品為主，逐步轉向以機械及運輸裝置等高附加值產品為主。隨著順差重心從低附加值製品向高端製造切換，2025年工業製成品順差較2024年擴大8.3%。風險提示：全球貿易摩擦加劇、地緣政治風險加劇目錄一、中國貨物貿易順差總體情況：總體持續擴大，主要源自出口強勁二、分市場看，中國貨物貿易順差來源更加均衡，逆差格局結構性分化（一）順差來源更加均衡：中國對美順差縮小，對歐盟、新興經濟體順差擴大（二）逆差格局結構性分化：中國對澳洲、秘魯等資源型經濟體逆差受大宗商品價格擾動，對日韓等技術密集型經濟體逆差擴大三、分商品看，初級產品逆差縮小，順差由低附加值工業製成品為主轉向高端製造為主正文一、中國貨物貿易順差總體情況：總體持續擴大，主要源自出口強勁過去二十餘年，中國貨物貿易順差整體呈現持續擴張態勢。2001年加入WTO後，中國深度嵌入全球分工體系，逐步確立“世界工廠”地位，出口規模在較長時期內保持快速增長，成為推動貨物貿易順差擴大的核心動力。海關總署資料顯示，2001—2025年，中國貨物貿易順差年均複合增長18%。2025年中國貨物貿易順差高達11889億美元，歷史上首次破兆美元，較2024年上升19.8%。貨物和服務淨出口對GDP增長的拉動達1.64個百分點，為2007年以來次高，僅次於海外需求激增但全球供應鏈緊張的2021年。貿易順差反映的是出口與進口規模之間的差額，其變化通常取決於兩端的共同作用。中國貨物貿易順差快速擴張，主要是因為出口保持韌性增長，同時進口增速階段性放緩。一方面，中國出口保持強勁韌性。2025年中國出口增長5.5%，預計佔全球出口份額將突破15%，創歷史新高。中國出口韌性的背後有兩大支撐：一是出口市場佈局多元化。2025年中國對美國出口明顯下滑，但對東盟、非洲等非美市場的出口快速增長，有效避險了對美出口下降帶來的缺口。二是出口結構持續升級。中國出口正從過去以服裝、鞋襪等中低端消費品為主，逐步轉向零部件、機械裝置等中高端資本品和中間品為主。（詳見《壓力下的突圍：中國出口韌性從何而來，能否持續？》）另一方面，中國進口增速階段性放緩。受國際大宗商品價格回落、中國產業鏈本土配套能力增強、美國高技術商品對華出口限制等因素影響，2025年中國進口規模同比基本持平。其一，國際大宗商品價格回落，對中國進口金額形成直接抑制。2025年，原油、鐵礦石等主要大宗商品國際價格較前期高位明顯回落。在進口實物數量變化相對有限的情況下，價格因素對以金額計的進口規模產生明顯下拉作用。其二，中國產業鏈本土配套能力持續提升，對部分中間品和裝置進口形成結構性替代。其三，部分發達經濟體在半導體晶片、光刻機等高端技術產品領域強化對華出口管制和審查，影響了中國相關產品的進口節奏。二、分市場看，中國貨物貿易順差來源更加均衡，逆差格局結構性分化中國對近八成貿易夥伴形成貨物貿易順差。海關總署資料顯示，2025年中國與249個國家和地區發生貿易往來，其中對196個國家和地區形成貿易順差，對53個國家和地區形成貿易逆差。分別按照2025年中國對主要經濟體形成的貨物貿易順差和逆差規模從高到低排名，中國貨物貿易順差前十大來源經濟體分別為：中國香港、歐盟、美國、東盟、印度、墨西哥、英國、阿聯、土耳其和奈及利亞；中國貨物貿易逆差前十大來源經濟體分別為：台灣、澳大利亞、巴西、韓國、瑞士、阿曼、俄羅斯、秘魯、伊拉克和智利。中國的貨物貿易順差主要來自兩類經濟體：第一類是終端消費能力較強的發達經濟體，如美國、歐盟等，其居民消費能力強，但本土製造業空心化，對中國商品有持續、規模化的進口需求。第二類是處於工業化中早期階段的發展中經濟體，如東盟、印度等，其從中國大量進口資本品和中間品用於當地產業鏈建設和生產。中國的貨物貿易逆差也主要來自兩類經濟體：第一類是資源型經濟體，如澳大利亞、巴西、俄羅斯、秘魯、阿曼、伊拉克等，中國對其能源和礦產資源具有長期且剛性的淨進口需求。第二類是技術密集型經濟體，如日本、韓國和台灣等，中國在部分高端製造和關鍵環節仍需進口其中間品。（一）順差來源更加均衡：中國對美順差縮小，對歐盟、新興經濟體順差擴大受貿易摩擦、產業競爭力變化及經濟發展階段差異等因素影響，中國對主要經濟體的貨物貿易順差表現出現顯著分化：對美國、墨西哥的順差規模有所縮小，而對歐盟、東盟、印度、非洲等經濟體的順差則持續擴大。綜合看，目前中國貨物貿易順差來源更加多元化，不再過度依賴美國，而是在美國、歐盟、東盟三大市場之間相對均衡分佈，從而增強了整體穩定性。中國對美國貨物貿易順差因關稅戰衝擊而縮小，但美國仍是中國貨物貿易順差的主要來源地之一。在美國對華關稅和貿易限制持續加碼的背景下，2025年中國對美出口下降20%，對美貨物貿易順差規模較2024年下降22.3%。但由於中美貿易結構的互補性，中國在貨物貿易領域仍長期保持對美國的順差。從貿易結構看，美國自中國進口主要集中於消費品和機電類製成品，而對華出口則更多集中在農產品以及飛機、高端裝置等資本品。2001—2022年，中國對美國的貨物貿易順差規模持續擴大，從281億美元快速升至4041億美元，增長超14倍。2023年以來，受關稅政策延續、產業鏈佈局調整等因素影響，中國對美國的貨物貿易順差階段性收斂。但從絕對規模和結構地位看，美國仍是中國貨物貿易順差重要的來源市場之一。2025年，中國對美國的貨物貿易順差仍達2804億美元，佔中國貨物貿易順差總額的23.6%。受美國關稅政策外溢影響，中國對墨西哥貨物貿易順差亦出現縮小。2025年，美國對墨西哥加征25%的“芬太尼關稅”，僅有符合《美墨加協定》（USMCA）原產地規則的墨西哥產品可享受對美零關稅或低關稅待遇。在此約束下，過去中國經由墨西哥轉運、以規避美國對華“301關稅”的相關產品出口空間被顯著壓縮，轉口貿易效應減弱。2025年中國對墨西哥出口下降1.2%，為2021年以來首次負增長，其中，終端消費品出口下降4.7%。相較之下，中國對歐盟、東盟、印度和非洲的貨物貿易順差顯著擴大。2025年，中國對上述經濟體的貨物貿易順差分別達2918億美元、2758億美元、1161億美元和1020億美元，較2024年分別擴大18.1%、44.6%、13.3%和64.6%。對於歐盟，隨著中國製造業整體競爭力持續提升，部分產業已由過去對歐盟的“進口依賴”逐步轉向“本土替代並向外輸出”。汽車產業的轉變尤為典型，2025年，中國自歐盟進口汽車總額下降34.2%，而出口總額增長18.1%。2024年中國對歐盟汽車貿易格局發生實質性變化，首次由長期逆差轉為順差，且順差規模在2025年繼續擴大。在此過程中，德國作為此前中國主要的汽車進口來源國之一，其對華貿易格局亦發生顯著變化。中國在2022年時隔13年首次對德國實現貨物貿易順差，此後順差規模快速擴大，由2022年的48億美元增至2025年的254億美元。這一變化表明，中歐在部分製造業領域的比較優勢已發生實質性轉換，中國的高端製造業競爭力和優勢更加凸顯。對於東盟、印度、非洲等工業化中早期經濟體，近年來中國對其貨物貿易順差規模持續擴大，主要受這類經濟體的工業化需求驅動。此類經濟體的工業體系尚處於補鏈、建鏈階段，資本品和中高端製成品供給能力不足，對中國機電產品、基礎裝置及關鍵零部件形成持續性進口需求；而其對華出口則主要集中於資源品、初級產品或附加值較低的勞動密集型製造品，雙邊貿易結構不對稱特徵較為明顯，因此推動中國對其貨物貿易順差持續擴大。（二）逆差格局結構性分化：中國對澳洲、秘魯等資源型經濟體逆差受大宗商品價格擾動，對日韓等技術密集型經濟體逆差擴大受鐵礦石、原油等大宗商品價格回落影響，2025年中國對澳大利亞、阿曼和伊拉克等資源型經濟體的貨物貿易逆差出現階段性縮小。2025年，中國對澳大利亞、阿曼和伊拉克的貨物貿易逆差額分別為539億美元、217億美元和168億美元，均較上年有所縮小。中國自澳大利亞進口的主要商品是鐵礦石，自阿曼和伊拉克的主要進口商品是原油，中國對其逆差規模縮小主要受鐵礦石和原油價格回落影響。從價格與數量因素拆分看，2025年，中國原油和鐵礦石進口數量分別增長4.4%和1.8%，但進口均價分別下降12.6%和8.6%，帶動原油和鐵礦石進口金額分別下降8.8%和7.1%，價格因素成為中國對部分資源型經濟體貨物貿易逆差縮小的主要原因。而在銅及貴金屬漲價帶動下，中國對秘魯等經濟體的貨物貿易逆差規模顯著擴大。2025年中國自秘魯進口的銅礦砂及其精礦和貴金屬礦砂及其精礦分別增長19.7%和57.8%，直接帶動中國自秘魯整體進口增長18.3%。而對俄羅斯而言，中國對其貨物貿易逆差擴大主要源於俄國內經濟走弱，進而導致中國對俄出口回落。2025年，中國對俄羅斯出口下降10.4%。隨著中國產業競爭力持續提升，中國對日本和韓國的貨物貿易逆差總體呈縮小趨勢。2017—2021年中國對韓國和日本的年均貨物貿易逆差分別為716億美元和324億美元；2022—2025年則分別縮小至320億美元和66億美元。中國在部分中高端製造領域加快推進國產替代處理程序，對日本、韓國關鍵零部件和專用裝置的進口依賴度持續下降。但2025年中國對日韓的貨物貿易逆差有所擴大。2025年，中國對日本、韓國、台灣的貨物貿易逆差分別為75億美元、428億美元和1471億美元，分別擴大76.8%、21.1%和3.2%。一是中國AI、新能源汽車等產業對半導體晶片需求大幅增長，二是全球AI算力投資熱潮引發晶片短缺和漲價。2025年中國積體電路進口增長10.1%，其中，自日本、韓國和台灣的進口分別增長65.7%、23.2%和19.6%，進口額佔中國整體積體電路進口的比重分別為6.8%、22%和35.9%。三、分商品看，初級產品逆差縮小，順差由低附加值工業製成品為主轉向高端製造為主按照《國際貿易標準分類》（SITC），出口商品通常可劃分為初級產品和工業製成品兩大類。其中，初級產品主要包括食品、飲料、原材料、礦物燃料等資源品與農產品；工業製成品則涵蓋化工成品、金屬及橡膠、軟木等原材料製品、機械及運輸裝置和家具、服裝等各類雜項製成品。中國在商品貿易上長期呈現“初級產品逆差、工業製成品順差”的格局。2025年，中國初級產品逆差達8593億美元；工業製成品順差達20483億美元。原油等大宗商品價格回落帶動初級產品逆差縮小。油籽、木材、金屬礦砂等原材料，以及原油、煤炭等礦物燃料，長期構成中國初級產品逆差的主要來源。隨著中國工業化推進和資源能源需求持續上升，原材料和礦物燃料逆差規模持續擴大，2025年分別佔初級產品貿易逆差的48.2%和45.7%，合計佔比超九成，反映中國資源、能源對外依存度仍處於相對高位。而受原油等大宗商品價格回落影響，2025年礦物燃料逆差較2024年縮小12.6%，初級產品逆差整體縮小4.5%。工業製成品內部結構發生顯著變化，順差來源由以家具、鞋靴等低附加值雜項製品為主，逐步轉向以機械及運輸裝置等高附加值產品為主。隨著中國產業結構持續升級以及全球產業鏈重構，工業製成品貿易順差的來源結構發生顯著變化。2022—2025年，機械及運輸裝置的順差規模從7626億美元擴大至10163億美元；而雜項製品順差規模則在外需放緩和競爭加劇的背景下有所縮小，從6213億美元降至5328億美元。2025年，機械及運輸裝置和雜項製品順差規模分別佔工業製成品順差總額的49.6%和26.0%。隨著順差重心從低附加值製品向高端製造切換，2025年工業製成品順差較2024年擴大8.3%。與雜項製品相比，機械及運輸裝置出口對價格波動和短期消費周期的敏感度相對較低，更依賴產業能力和技術積累，這也使得中國工業製成品順差在外部環境波動加大的情況下表現出更強韌性。但值得警惕的是，高附加值產品順差擴大雖增強了整體貿易韌性，但其潛在風險亦在上升。高附加值機械產品技術密集度和資本密集度較高，更容易成為外部經濟體貿易保護和產業政策干預的重點對象。同時，其他經濟體進口機械裝置等完成產業鏈佈局後，形成實質的產業鏈轉移。 (粵開志恆宏觀)

海外的朋友可能會發現：以前清一色的“Made in China”，現在正悄悄變成“Made in Vietnam”（越南製造）、“Made in Mexico”（墨西哥製造），甚至是“Made in India”（印度製造）。甚至連中國國產手機，很多主機板和組裝線也開始往東南亞挪。很多朋友一看就急了，說：“糟了，工廠都跑了，咱們是不是要被‘掏空’了？”別急。如果你只看到“工廠搬家”，那你只看到了這出大戲的背景板。真正的重頭戲在於：全球貿易鏈的底層邏輯，可能正經歷一場自1990年以來最深刻、最痛苦，也最徹底的“大手術”。01 一場盛大的“換倉”以前咱們聊全球化，像是在聊一個“地球村”，大家想的是怎麼把東西做得最便宜、運得最快；而現在，大家想的是：萬一那天吵架了，我還能不能買到東西？萬一航道被封了，我的零件還能不能續上？簡單說，全球貿易正在從“效率第一”轉向“安全第一”。這一轉，轉出了一場全球財富與產業權力的“大重構”。很多人喜歡用“脫鉤”這個詞，但我觀察了2025年最新的貿易資料後發現，真相遠比這複雜。我的觀點是：全球貿易並沒有消失，它只是“變性”了。它從一種基於“成本最優”的線性連接，變成了一組基於“地緣信任”的網狀結構。現在的全球貿易鏈，更像是一場“換倉”遊戲。大家不再追求全球通用的“全家桶”，而是在各自的小圈子裡搭“樂高”。那些搬到越南、墨西哥的工廠，背後的供應鏈、技術標準甚至核心零部件，依然和我們緊緊鎖在一起。這場重構，本質上是全球資本在為“不確定性”買單。02 “備胎主義”的興起咱們先聊聊企業心態的變化。過去三十多年，全球供應鏈的聖經叫準時制生產。意思就是我不需要倉庫，零件最好是前一秒從產線出來，後一秒就進組裝廠，追求的是極致的零庫存、零冗餘。這讓很多大廠賺得盆滿缽滿。但2020年到2023年的那場大流行，加上後來的地緣衝突，給所有CEO上了一課：如果沒有“備胎”，車隨時會翻。現在的流行詞變了，叫以防萬一。2025年的全球企業調研資料顯示，超過70%的跨國公司，正在通過增加庫存冗餘和尋找“次優供應商”來對衝風險。這意味著什麼？這意味著成本的上升。以前我們買到的便宜貨，本質上是犧牲了安全性換來的“效率紅利”。現在，這部分紅利，被拿回來填補安全坑了。這就解釋了為什麼全球通膨這麼難壓下來。因為“安全”是有價格的。當貿易鏈從最短路徑變成最穩路徑時，全球的物價中樞註定要上抬。這是一個時代的終結：我們揮別了那個廉價、高效但脆弱的全球化舊夢。03 墨西哥與越南的“洗澡”生意接下來這個最諷刺，也最能體現重構的本質。你看資料，美國從中國的進口份額確實在降，但美國從墨西哥和越南的進口卻在瘋漲。這時候有人會說，你看，它們取代了中國。真相是：墨西哥和越南，正在成為全球貿易鏈上的“職業中間商”。很多工廠並沒有真的消失，它們只是在玩“洗澡”遊戲。中國企業把半成品、核心元件運到越南或墨西哥，在那裡進行最後的組裝，貼上當地的標籤，然後再賣到歐美。這在經濟學上叫“China + 1”戰略（中國加一）。企業不敢把雞蛋都放在中國這一個籃子裡，但又離不開中國這個全世界最完整的產業鏈。所以，它們在別處建個“分會場”，作為應對關稅和地緣風險的緩衝墊。2025年，中國對東盟的貿易順差持續擴大，而東盟對美國的出口也同步激增。這中間的差額，就是中國供應鏈在東南亞的深度嵌入。說白了，貿易鏈的重構，不是把中國踢出去，而是讓中國製造以更隱蔽、更高級、更分佈式的方式，重新滲透進全球。這不是衰退，而是一種更高維度的生存策略。04 中國製造的“降維打擊”很多人擔心重構會讓我們失去競爭力，但你看看2024到2025年中國出口的結構，你可能會驚掉下巴。以前我們賣的是“老三樣”：服裝、家電、家具。那是靠人力成本和環境紅利拼出來的。現在我們賣的是“新三樣”：新能源汽車、鋰電池、太陽能產品。根據海關總署和行業研報，2025年中國機電產品，在出口總值中的佔比已經接近60%。這意味著我們正在從“低端替代”向“價值鏈中樞”躍遷。這是一種“降維打擊”。當全球都在重構貿易鏈時，中國已經掌握了綠色能源和數字貿易的底層程式碼。你想在歐洲建太陽能電站？離不開中國的矽片。你想在南美普及電動車？離不開中國的電池。在這個重構的過程中，低端的組裝環節確實在流失，這叫“騰籠換鳥”。但高附加值的研發、設計和關鍵零部件，正像鋼筋混凝土一樣焊死在國內。這就像是一個人以前是搬磚的，現在他成了包工頭，還掌握了建築設計的專利。雖然他不再親自下場搬磚，但整個工地的利潤大頭，依然在他手裡。這就是中國在全球貿易鏈重構中的“身份轉型”。05 “VIP俱樂部”與數字貿易的突圍貿易鏈重構的背後，其實是主權國家在劃地盤。現在的國際貿易不再是WTO一個大屋子裡的事兒了，而是變成了一個個“VIP俱樂部”。RCEP（區域全面經濟夥伴關係協定）：這是中國主導的“東亞-東南亞”朋友圈，通過降低區內關稅，把供應鏈牢牢鎖在亞洲。USMCA（美墨加協定）：這是美國在北美築起的堡壘，試圖實現“近岸外包”。這種區域化態勢，讓全球貿易變得“碎片化”。2025年的全球GDP增速下調，很大程度上就是因為這種碎片化，降低了配置資源的效率。但在這堵堵“圍牆”之間，有一條線是擋不住的，那就是“數字貿易”。2025年，全球數字交付服務貿易額同比增長了近10%，規模再創新高。無論物理上的圍牆築得多高，AI演算法、串流媒體、跨境電商平台和雲服務，依然在像空氣一樣自由流動。中國現在是全球數字貿易的領跑者。我們不僅賣貨，還在輸出支付系統、物流演算法和電商模式。如果說實物貿易的鏈條在重構，那麼數字貿易的網格正在合圍。這是我們抵禦地緣風險、實現貿易突圍的另一張底牌。寫在最後 時代的灰，與眼中的光全球貿易鏈的重構，本質上是人類在經歷了一場長達三十多年的“效率狂熱”後，正在不得不支付的一筆“平衡代價”。我們正在進入一個不再追求“極致便宜”，而追求“極致穩定”的時代。這個過程很痛苦，甚至會帶來陣痛。有些舊的廠房會荒廢，有些熟悉的訂單會消失。但請記住，每一次重構，都是在為下一輪的爆發清理戰場。當銀光閃閃的高科技產品取代了廉價的塑料玩具，當分佈式生產取代了中心化製造，我們其實正在見證一個更具韌性的經濟體誕生。貿易鏈可以重構，但人類對於交換、連接和創造美好生活的願望，永遠無法脫鉤。 (金百臨財富通)

德國新聞電視頻道網站11月2日刊發題為《東北航道或將重塑世界經濟》的文章，作者是凱文舒爾特。文章摘編如下：每天都有巨型貨櫃船從亞洲抵達漢堡港。10月中旬，其中一艘貨輪創造了歷史：來自中國的貨櫃船「伊斯坦堡橋號」以創紀錄短的時間抵達漢堡港。通常，從中國前往歐洲的船隻都會取道蘇伊士運河。它們穿越南海，隨後經過印度洋和阿拉伯半島，最終進入地中海。這條航線最多需要6周時間，不過目前許多貨輪的航行時間更長。由於胡塞武裝在紅海和亞丁灣的襲擊，許多航運公司不得不選擇繞道南非的更長航線。繞行好望角的航線通常需要近8周時間。而「伊斯坦堡橋號」選擇了東北航道，從中國東部出發，穿越東海、日本海和白令海峽。隨後，貨輪沿著俄羅斯海岸航行5天，抵達斯堪的納維亞半島。20天後，「伊斯坦堡橋號」抵達英國費利克斯託港。兩天后，該船駛入漢堡港。中國與歐洲從顯著縮短的運輸距離中獲益，尤其是與常規航線相比。歐洲政策研究中心的安德烈沃爾夫在接受德國新聞電視頻道採訪時表示：“中國貨物運輸至歐洲的成本降低了，天氣條件有利時可節省高達50%的成本。”這次創紀錄航行的引人注目之處還在於這艘中國貨輪沿著東北航道航行時沒有破冰船護航。這在環境條件惡劣的東北航道上實屬罕見，尤其是在一年中的這個時候。這意味著，對於使用冰級船進行常態化班輪運作而言，條件已變得更為有利。迄今為止，主要是俄羅斯利用該航線進行零星的原料運輸，包括將原油從偏遠的西伯利亞西北部亞馬爾地區運往中國。對俄羅斯而言，東北航道也是一個直接的收入來源。莫斯科可以有償提供破冰船作為護航船隻，並收取通行費。但北極大部分區域在一年中的大部分時間仍然被冰覆蓋，無法通航。「幾年前的情況正是如此，即使能通航，也僅在盛夏時節。」沃爾夫說，“現在一艘貨櫃船在10月份成功抵達歐洲。在我看來，這是一個新時代的標誌，北極航運在全球運輸中正變得越來越重要。”安全與地緣政治專家克勞斯-彼得·扎爾巴赫也預計，北極航線的重要性將大大提升。他說：“據預測，到本世紀30年代和40年代，冰封情況將大幅消退。”除了環繞俄羅斯北部的航道，另外兩條北極航道也可能在幾年內徹底改變國際航運。穿越北冰洋中心的跨極地航道尤其可能使冰島成為世界經濟的重要樞紐。扎爾巴赫分析認為，如果跨極地航道最終通航，冰島將是建設大型轉運港的合適地點，「冰島將在經濟上從中受益。該國對與北極夥伴拓展貿易關係很感興趣」。第三條可能的新貿易路線是西北航道。這條航道連接大西洋和太平洋，經由北冰洋，沿著加拿大北極群島延伸。然而，與東北航道和跨極地航道不同，西北航道目前尚看不到商業營運的前景。扎爾巴赫引述華盛頓的一份分析報告指出：“美國國會的科學家去年首次提出了質疑。”該報告中特別提到：“西北航道或許適用於東北亞與北美東北部之間的貿易，但其商業盈利能力不如東北航道。”與擁有「伊斯坦堡橋號」的海傑航運不同，其他航運公司對於東北航道目前是否已經具備獲利能力尚無把握。專家沃爾夫指出了若干風險，包括「無法保證全年無冰狀態，未來也是如此。很難預測該航線在較長時期內的那些時間段可以安全通行」。這給航運公司帶來經濟風險，預計將出現高額保險費，以及俄羅斯破冰船護航產生的費用。 （掌鏈)

中國國務院總理李強9月23日在紐約出席第80屆聯合國大會相關活動時宣佈，中國作為負責任的發展中大國，在世貿組織當前和未來談判中，將不尋求新的特殊和差別待遇。這一消息引發法媒高度關注。法國《回聲報》稱，中國在這一問題上做出“歷史性讓步”，是全球貿易的一次“重大轉折”。法國《回聲報》報導指出，中國的這一決定得到了世界貿易組織的歡迎，並將其稱作“全球貿易的一次重大轉折”。按規定，“特殊和差別待遇”通常由開發中國家在世貿組織中自我聲明獲得，能在落實多邊規則時享有一定的靈活性。巴黎九大（Université Paris-Dauphine）國際經濟學榮休教授西羅安（Jean-Marc Siroën）解釋說，“總共有約上百條涉及補貼或專利的規則，對這些國家有所放寬”。在多邊或雙邊貿易談判中，這類國家能獲得較低的關稅，以便更好地融入國際貿易。目前，世貿組織成員國中約三分之二——包括印度、巴西、沙烏地阿拉伯，都享有這一地位。01 “世貿組織的關鍵時刻”世貿組織總幹事奧孔喬-伊韋阿拉對中國的這一決定表示歡迎。她在社交平台X上稱，這一決定是“多年辛勤工作的成果”。奧孔喬-伊韋阿拉在周三24日發表的聲明中指出：“這是世貿組織的關鍵時刻。中國的決定表明了其致力於建設一個更加平衡和公平的全球貿易體系的承諾。這一舉動向世貿改革發出了強烈支援訊號，並有助於為所有成員創造更公平的競爭條件。”在她看來，中國的舉措將為世貿內部陷入停滯的討論注入動力，這些討論因美國總統川普的阻撓及美國的刁難而陷入困境。《回聲報》認為，目前中美正在尋求通過談判達成更持久的貿易協議，這一決定顯示出中國希望進一步緩解兩國貿易緊張局勢的誠意。02 “爭取領導地位”巴黎九大國際經濟學榮休教授西羅安向《回聲報》表示：“中國不斷強調對多邊主義和世貿組織的支援，這一決定可以被解讀為北京有意在組織內爭取領導地位，甚至取代川普的美國——現任白宮主人根本不在乎世貿組織的規則。”美國前貿易談判代表、現任亞洲協會政策研究所高級副總裁卡特勒（Wendy Cutler）在接受彭博社採訪時指出，中國的這一決定有助於展示其對多邊貿易體系的長期承諾，與 “仍在拖延繳納世貿組織會費的美國”形成鮮明對比。連結：中國在世貿組織談判中將不尋求新的特殊和差別待遇中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼24日在北京表示，中方宣佈在世貿組織當前和未來談判中不尋求新的特殊和差別待遇，進一步彰顯以實際行動支援多邊貿易體制的堅定立場和大國擔當。李成鋼在24日舉行的商務部新聞吹風會上說，這是中方著眼國際國內兩個大局對外作出的重要立場宣示，是中方堅定維護多邊貿易體制、積極落實全球發展倡議和全球治理倡議的重要舉措，必將為促進全球貿易投資自由化便利化注入強心劑，必將為推進全球經濟治理體系改革處理程序注入正能量。他提到，加入世貿組織以來，中方在享受特殊和差別待遇的同時，積極參與多邊貿易談判，結合自身發展水平和能力，自主務實處理具體議題談判中涉及的特殊和差別待遇問題，為達成多項世貿組織談判成果、促進全球貿易更自由更便利作出重要貢獻。“中國仍然是世界上最大的開發中國家，中國開發中國家的地位和身份沒有改變。”李成鋼強調，中國始終是“全球南方”的一員，永遠和開發中國家站在一起。李成鋼說，中方將一如既往維護多邊貿易體制，全面深入參與世貿組織改革和國際經貿規則調整。中方將堅定地與廣大發展中成員站在一起，將發展置於世貿組織改革處理程序中心位置，推動世貿組織達成更多發展導向型成果，推動全球經濟治理體系朝著更加公正合理的方向發展。 (歐時大參)

2025年8月，全球海關掀起新一輪嚴查風暴，從美國到歐洲，從東南亞到中國周邊，多國海關以“零容忍”姿態對進出口貨物展開地毯式排查。這場風暴不僅導致大量貨物滯港扣押，更暴露出全球貿易鏈條中潛藏的灰色地帶與系統性風險。美國：海關查驗率飆升，加大罰款力度據知情人士透露，全美查驗率持續上升，貨值和進口商真實性是重點查驗內容。機電/電子類（如電動滑板車）和服裝紡織品類是查驗重災區。此外，智慧財產權侵權高發品類繼續受到高度關注。詳細來看，傑克遜維爾、巴爾的摩、諾福克、達拉斯的查驗率均非常高，薩凡納、西雅圖、休斯頓和洛杉磯的查驗率也在持續上升。這可謂是多方位的圍追堵截。“對於編碼錯誤、原產國不符、虛假申報等違規行為，每項罰款最高5000美元，多項違規將累計處罰，單批貨物罰款可達數萬美元。”據CBP披露，僅2025年上半年，通過“貿易執法與合規計畫”（EAPA）已破獲4億美元逃稅案件，涉及89起合理懷疑逃稅的調查。更嚴厲的是，為防止貨物繞過海關查驗，新規要求自8月25日起，洛杉磯/長灘港口被選中查驗的集裝箱必須由指定卡車公司運輸至中央檢查站，普通卡車將被禁止參與，此舉直接導致提櫃時效下降，企業滯期費成本激增。多位物流業內人士表示，新規生效後，將大大降低提櫃時效，相關企業需做好產生碼頭滯期費的準備。歐洲：7億歐元走私案震動中歐貿易2025年7月，歐洲檢察官辦公室（EPPO）在希臘比雷埃夫斯港展開“Calypso行動”，查扣480個集裝箱、涉案金額7億歐元的中國貨物，包括紡織品、鞋類及電動滑板車。調查顯示，犯罪團夥通過偽造檔案、低報貨值（如將500歐元的電動滑板車申報為100歐元）等手段，三年間逃稅超7億歐元。此案暴露出中歐貿易中15%的貨物存在申報不實問題，歐盟正醞釀收緊對華監管，預計清關時間延長3天，運費上漲30%。一位歐洲貨代表示，近期歐洲清關政策更加完善，對清關要求越來越嚴格，因此，出口賣家必須要確保箱數、產品件數、圖片、HS完全一致，而且需配備實物圖片，而不是網上隨意下載圖片。若相關資訊存在不一致情況，海關將處以 7500 歐元罰款，且涉事產品將只能作銷毀處理。東南亞：泰國“零容忍”清剿非法進口歐美之外，泰國地區的嚴查也在繼續。“泰國當前的清關難度較大，若貨物無法順利清關，可能會被放棄處理，並且需要支付高額的棄件費，大約300美元。”多位貨代告訴小編，鑑於泰國海關的嚴查之勢，目前快遞幾乎已經不包清關不包稅了。近期泰國工業部聯合多部門發起“打擊不安全進口商品”專項行動，查扣60萬件未獲TISI強制認證的電子電器產品（如移動電源、插頭），貨值160萬元人民幣，而且大多數查扣商品來自中國，目前涉事商品被強制下架電商平台。泰國海關更宣佈，自2025年起取消低價商品免稅政策，對價值低於1500泰銖的進口商品徵收7%增值稅，並要求個人自用食品、化妝品等必須取得FDA或TISI許可證，否則將被棄置並收取高額棄置費。據知情人士透露，隨著旺季臨近，國外海關的查驗力度往往會進一步加強，查驗標準更為嚴格。然而，即便在非旺季，海關的日常查驗也未曾放鬆。對於智慧財產權侵權、關稅逃避等違規進口商品，海關的容忍度正在直線下降。這標誌著一個更加嚴格的監管時代已經到來。 (進出口經理人)

引言2025年，川普政府在全球貿易領域掀起了一場劇烈的變革風暴。自4月2日宣佈「解放日」關稅計畫以來，美國對主要貿易夥伴實施了廣泛的關稅政策，旨在重塑全球貿易格局，保護美國國內產業，並糾正長期存在的貿易失衡問題。這些關稅措施不僅引發了美國國內消費者的成本上升，還對全球供應鏈、國際關係以及經濟穩定性產生了深遠影響。本文將基於2025年的最新資料，結合相關意見，深入分析川普關稅政策的背景、實施情況、經濟後果以及其對全球貿易體系的長期影響。川普關稅政策的背景與目標川普的關稅政策以「美國優先」為宗旨，旨在透過高關稅迫使貿易夥伴重新談判貿易協定，減少美國貿易逆差，並激勵製造業回流美國。根據白宮2025年7月31日的聲明，川普簽署了行政命令，調整了針對多個國家的「互惠」關稅稅率，試圖透過經濟槓桿實現地緣政治目標。 具體而言，川普政府希望透過以下方式實現目標：糾正貿易逆差：美國長期面臨巨大的商品貿易逆差，2024年商品貿易逆差高達數千億美元。川普認為，對主要貿易夥伴徵收高關稅，可以迫使對方開放市場或增加對美國商品的購買。促進製造業回流：透過對進口商品徵收高關稅，鼓勵企業在美投資建廠，從而增強美國國內製造業的競爭力。地緣政治施壓：關稅不僅用於經濟目的，還被用作地緣政治工具，迫使盟友與美國在戰略上保持一致，特別是減少對中國供應鏈的依賴。然而，川普的關稅政策也引發了爭議。批評者認為，這些政策不僅擾亂了全球供應鏈，還可能導致通貨膨脹、消費者負擔加重，甚至引發全球經濟衰退的風險。2025年關稅政策的實施情況關稅稅率與覆蓋範圍2025年8月7日起，美國海關與邊境保護局（CBP）開始對大部分進口商品徵收新關稅，稅率從10%到50%不等，具體取決於國家及產業。 以下是一些關鍵國家的關稅稅率：中國：總關稅稅率為30%，包括10%的「互惠」關稅和20%的額外關稅（部分與芬太尼問題相關）。中美貿易談判在8月12日未能達成最終協議，雙方同意將談判延長。加拿大：關稅稅率提高至35%，主要因所謂「非法移民和芬太尼走私」問題。印度：8月6日，川普宣佈對印度商品加征25%關稅，總稅率達50%，理由是印度繼續購買俄羅斯石油。歐盟：對約70%的歐盟出口商品徵收15%關稅，涵蓋製藥、半導體和汽車等產業。日本：15%關稅，同時日本承諾向美國投資5,500億美元以重建核心產業。英國：達成貿易協議，維持10%關稅，汽車進口配額10萬輛/年，超出部分徵收25%關稅。台灣：20%關稅，針對其作為全球半導體出口大國的地位。巴西：50%關稅，部分原因是川普對巴西司法系統處理盟友、前總統博索納羅的指控不滿。此外，川普也對特定行業實施了部門關稅，例如對汽車及零件徵收25%，對鋼鐵、鋁和銅徵收50%，對半導體徵收高達100%的關稅（對在美投資的企業有豁免）。 這些關稅措施透過《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施，但其合法性正面臨司法挑戰。貿易協定進展截至2025年8月，川普政府聲稱與18個主要貿易夥伴中的三分之二達成了貿易協定或框架協議，包括歐盟、英國、日本、韓國、菲律賓、印尼、越南和巴基斯坦。 然而，這些「協定」多為臨時性框架協議，而非經國會批准的正式貿易協定。例如：美英貿易協定：英國同意10%關稅，汽車進口配額為10萬輛/年，並承諾滿足美國對供應鏈安全的嚴格要求。這一協定被中國批評為試圖擠出其在英國供應鏈中的地位。美歐貿易協定：歐盟承諾購買7,500億美元的美國能源並投資6,000億美元，同時接受15%的關稅稅率。 然而，歐盟內部對此協定意見不一，法國和德國批評其為對美國保護主義的妥協。中美臨時休戰：5月達成的90天關稅休戰將中國商品的關稅從145%降至約40%，但後續談判仍未達成最終協議。川普最初宣稱將在90天內達成“90項協議”，但截至8月，僅達成8項協議，遠低於預期。 這些協議的臨時性和不確定性使得貿易夥伴對其長期穩定性持懷疑態度。經濟影響對美國消費者的影響耶魯大學預算實驗室（Yale Budget Lab）估計，2025年的有效關稅稅率達到18.2%，為1934年以來最高水平，導致美國普通家庭2025年將額外承擔2400美元的成本。 服裝、鞋類和電子產品等消費品價格顯著上漲，其中服裝價格短期內可能上漲38%，鞋類價格上漲40%。關稅作為一種進口稅，直接推高了進口商品價格。儘管川普政府堅稱關稅由外國支付，但經濟學家普遍認為，關稅成本主要由美國消費者和企業承擔。 例如，福特公司報告稱，2025年7月因關稅相關成本損失8億美元，全年預計損失20億美元。 蘋果公司儘管報告了強勁的季度盈利，但其市場價值自「解放日」以來蒸發了近7000億美元，部分原因是消費者提前購買以規避關稅。對美國經濟的影響川普的關稅政策對美國經濟的影響複雜且多面向：通膨壓力：關稅推高了進口商品價格，增加了企業成本，進而傳導至消費者。聯準會主席傑伊鮑爾表示，關稅的不確定性加劇了通膨壓力，促使聯準會維持高利率，導致短期國債殖利率上升和美元走強。 摩根大通和花旗集團的分析師警告，2025年下半年消費者支出可能進一步放緩。製造業復甦存疑：川普希望透過關稅激勵製造業回流，但效果有限。美國失業率維持在4.2%，本土出生人口的失業率達4.7%，為疫情以來最高。 製造業就業成長停滯，部分原因是美國勞動市場已接近充分就業，難以吸收大規模製造業回流所需的勞動力。供應鏈重塑：關稅迫使企業重新評估供應鏈策略。半導體和製藥業因依賴中國原料而面臨壓力，紛紛尋求多元化供應鏈。 然而，供應鏈調整需要時間和資本投入，短期內可能導致成本上升和生產中斷。對全球經濟的影響川普的關稅政策對全球經濟產生了廣泛影響：貿易夥伴的反應：中國透過加速「雙循環」政策，減少對外部供應鏈的依賴，同時加強與東南亞、全球南方和金磚國家的貿易聯絡。 歐盟因內部決策分歧，未能對美國採取強硬報復措施，接受了不對等的貿易協定。全球供應鏈壓力：高關稅和地緣政治條件（如要求英國排除中國供應鏈）加劇了全球供應鏈的緊張局勢。企業推遲投資決策，等待美國海關與邊境保護局的進一步指導。潛在衰退風險：經濟學家警告，關稅可能引發全球經濟衰退。 BMO分析師指出，高關稅導致經濟活動和就業成長放緩，可能導致「滯脹」局面，即通膨上升與經濟成長停滯並存。中國對川普關稅的回應中國對川普關稅政策的反應既有戰略性又有克制性：供應鏈調整：中國加速「雙重循環」政策，減少對外國技術和原料的依賴。例如，半導體和製藥行業正在推動國產化，以應對美國關稅和出口管制。外交努力：中國透過加強與東南亞、金磚國家等地區的貿易和投資夥伴關係，尋求替代市場。同時，中國對美英貿易協定表示不滿，警告其他國家不要簽署損害中國利益的協議。談判策略：中國在5月與美國達成90天關稅休戰，暫時將關稅稅率從145%降至40%。 然而，川普將關稅減免與非貿易問題掛鉤（如芬太尼問題），使得談判變得複雜。中國官員表示將直接與美英溝通，但避免全面升級，以保留談判空間。川普關稅政策的合法性與爭議川普透過《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施關稅，但其合法性受到廣泛質疑。 2025年7月31日，美國聯邦巡迴上訴法院審理了相關案件，質疑IEEPA是否授權總統實施如此廣泛的關稅。 參議員羅恩威登指出，憲法賦予國會而非總統制定關稅和貿易政策的權力，川普的行政命令可能違反憲法。此外，川普的「貿易協定」多為行政協議，缺乏國會批准，容易被未來政府或法院推翻。貿易夥伴對此持謹慎態度，將這些協定視為臨時「停火」而非長期承諾。川普關稅的長期影響與評估地緣政治影響川普的關稅政策標誌著全球貿易體系從多邊主義轉向雙邊主義的轉變。世界貿易組織（WTO）的「最惠國待遇」原則要求各國平等對待貿易夥伴，而川普透過優惠關稅獎勵盟友、懲罰對手，破壞了這個原則。 例如，對巴西的50%關稅與貿易無關，而是對巴西司法系統的政治報復，凸顯了關稅作為地緣政治工具的角色。這種策略可能導致以下後果：盟友關係緊張：儘管歐盟和日本等盟友接受了關稅協定，但內部批評認為這些協定是對美國保護主義的妥協，可能削弱長期信任。中國孤立與反制：美國試圖透過關稅孤立中國，但中國透過多元化貿易夥伴和國內自給自足戰略有效應對，可能削弱美國的影響力。全球貿易碎片化：雙邊協定的增加可能導致貿易規則碎片化，增加企業合規成本，降低全球貿易效率。經濟效率與可持續性經濟學家普遍認為，關稅是一種扭曲性和累退性的稅收形式，相較於所得稅等透明機制，關稅擾亂價格訊號、增加消費者負擔並降低經濟效率。 耶魯大學預算實驗室的資料顯示，關稅為美國政府帶來數十億美元收入，但主要由消費者而非外國支付。此外，關稅的頻繁變動（例如對墨西哥的90天延期、對印度的突然加征）增加了企業規劃的不確定性。進口商品通常需要45天的海上運輸時間，關稅稅率的不確定性使得進口商難以精確預測成本。製造業復興的前景川普的目標是透過關稅激勵製造業回流，但這一目標面臨多重挑戰：勞動限制：美國失業率接近歷史低點，勞動市場難以吸收大規模製造業回流。相較之下，中國的製造業勞動力規模超過2.2億，遠超美國總勞動力。生產率與創新：歷史經驗表明，保護主義可能導致生產率下降和創新受阻。企業可能透過規避規則或尋求租金而非競爭來獲利。供應鏈複雜性：製造業回流需要重建複雜供應鏈，而這需要多年時間和巨額投資，短期內難以實現。結論川普的2025年關稅政策是一場大膽的貿易實驗，試圖透過經濟槓桿重塑全球貿易格局並推動美國製造業復興。然而，這項政策的實施帶來了顯著的成本和不確定性。消費者面臨更高的生活成本，企業因供應鏈中斷和投資延遲而承壓，盟友和對手都在重新評估與美國的經濟關係。雖然關稅為美國政府帶來了可觀的收入，並迫使一些國家接受有利於美國的貿易協定，但其長期效果尚不明朗。關稅作為地緣政治工具的使用可能削弱多邊貿易體系，增加全球經濟碎片化的風險。此外，製造業回流的雄心受到勞動、成本和生產率等現實因素的限制。未來，美國需要在保護國內產業與維持全球經濟穩定之間找到平衡。川普的關稅政策可能在短期內為美國爭取了一些經濟和政治籌碼，但其長期後果——無論是通膨壓力、供應鏈重塑還是國際關係緊張——需要更謹慎的評估和管理。 （周子衡）

引言2025年的北美經濟正滑向一條危險的衰退之路。全球貿易緊張局勢、關稅壁壘的衝擊、就業市場的惡化以及投資信心的崩塌，共同為加拿大、墨西哥和美國經濟蒙上一層陰霾。儘管各國中央銀行試圖通過降息挽救局面，但最新資料和市場訊號顯示，這些措施如同杯水車薪，難以扭轉實體經濟的下行趨勢。本文將深入分析北美經濟面臨的結構性危機，聚焦加拿大和墨西哥的困境，探討美國作為區域核心的隱憂，並揭示全球經濟同步衰退對北美的深遠影響。關稅衝擊與經濟動盪的開端2025年初，美國對加拿大和墨西哥實施25%的關稅，對中國商品加征10%-20%的額外關稅，徹底顛覆了北美自由貿易體系的穩定。 這些政策源自川普政府“對等貿易”的主張，旨在保護美國製造業，卻意外成為北美經濟衰退的導火索。關稅導致供應鏈中斷，出口下滑，企業信心受挫，北美三國經濟活動在短期激增後迅速陷入“死貓反彈”。根據標普全球資料，2025年5月，北美經濟活動環比收縮0.7%，過去六個月中有五個月停滯或下降，衰退機率高達90%。 加拿大和墨西哥作為美國的主要貿易夥伴，首當其衝受到衝擊。汽車、能源和製造業等關鍵行業因跨境生產網路受阻而損失慘重。這種外部衝擊不僅暴露了北美經濟的脆弱性，也為區域內的就業和投資危機埋下伏筆。加拿大的就業困局加拿大經濟在2025年陷入就業危機的泥潭，失業率飆升至7%，創下2016年以來十年高點，與2020年疫情期間的水平相當。 前瞻性指標的持續下滑表明，勞動力市場惡化遠未觸底，經濟復甦希望渺茫。1. 出口崩盤與就業流失加拿大經濟高度依賴對美出口，能源、汽車和木材等行業佔其出口總額的70%以上。2025年美國關稅政策直接導致加拿大出口額驟降，5月出口同比下降12%，其中能源產品因10%關稅受創尤重。 製造業和服務業因此裁員頻發，新增就業人數遠低於預期，私營部門就業增長從2023年的73.76%萎縮至2025年的62.7%。2. 房地產泡沫的破裂風險加拿大的房地產市場長期被視為全球最大泡沫之一。2025年，市場冷卻跡象明顯，未售公寓單位堆積，開發商依賴專項貸款維持運轉。 建築業作為加拿大就業的重要支柱，其萎縮排一步加劇了失業壓力。房地產市場的疲軟不僅影響建築工人，還波及金融和相關服務業，形成惡性循環。3. 加拿大銀行的遲緩反應加拿大銀行（Bank of Canada）在2024年將利率降至2.75%，試圖刺激經濟，但2025年初因通膨擔憂暫停降息。 然而，勞動力市場的持續惡化表明，降息未能有效提振需求。經濟學家批評加拿大銀行反應遲緩，未能及時應對經濟下行風險。若不迅速恢復降息，加拿大可能在衰退加劇時陷入被動。墨西哥的投資寒冬墨西哥作為西半球“近岸外包”的明星，曾因《美墨加協定》（USMCA）吸引大量外國投資。然而，2025年的關稅衝擊和全球經濟不確定性使投資熱潮驟然冷卻，固定投資出現斷崖式下跌。1. 資本支出的急劇萎縮2025年4月，墨西哥固定投資環比下降1.7%，同比暴跌14%，創近年最大跌幅。 這一資料反映了全球企業對美國市場需求前景的悲觀預期。美國佔墨西哥出口的80%以上，其經濟放緩直接導致企業在墨西哥的建廠計畫擱淺。汽車和零部件行業受創尤重，部分原因是川普政府對非美國製造汽車加征25%關稅。2. 近岸外包熱潮的終結過去幾年，墨西哥憑藉地理優勢和低成本勞動力，成為全球企業規避貿易壁壘的理想選擇。然而，2025年的關稅壁壘和經濟不確定性終結了這一熱潮。建築投資第一季度同比下降超10%，標誌著近岸外包熱潮的徹底消退。企業不再相信在墨西哥投資能有效滿足美國市場需求。3. Banxico的激進降息墨西哥中央銀行（Banxico）自2024年3月起率先降息，從11.25%逐步下調，至2025年6月已連續四次降息50個基點。 這種激進政策反映了對經濟收縮的深切擔憂。然而，降息未能刺激投資或消費，經濟活動仍在萎縮，凸顯了貨幣政策的侷限性。美國的隱形危機作為北美經濟的支柱，美國看似在股市繁榮的掩蓋下保持穩定，但債券市場和經濟資料揭示了潛在的危機。標普500指數雖屢創新高，但勞動力市場裂痕和債券市場警告表明，美國經濟正滑向衰退的邊緣。1. 勞動力市場的裂痕2025年3月，美國非農就業新增30.3萬人，低於預期，且服務業新增就業佔比下降。 長期失業人數增加，求職者難以找到工作機會，與加拿大和墨西哥的趨勢一致。標普全球資料顯示，美國經濟衰退機率高達90%，勞動力市場疲軟成為經濟下行的前兆。2. 債券市場的警鐘債券市場是經濟前景的可靠晴雨表。2025年，掉期利差和短期國債收益率下降，反映市場對經濟放緩的預期。 美國財政部長斯科特·巴森指出，兩年期國債收益率表明當前利率與經濟現實脫節。聯準會維持4.25%-4.5%的利率區間，擔心通膨風險，可能錯過應對衰退的最佳時機。3. 關稅的雙刃劍川普政府的關稅政策旨在保護美國經濟，卻適得其反。對加拿大和墨西哥的25%關稅擾亂了汽車和製造業的跨境生產網路，對中國商品的10%-20%關稅推高了進口成本，可能引發通膨壓力。這不僅削弱了北美區域經濟，還可能推遲聯準會的降息計畫。中央銀行的困局北美三國的中央銀行在2025年均面臨政策效果的挑戰。加拿大銀行的低利率未能刺激需求，Banxico的激進降息未能挽救投資萎縮，聯準會的高利率政策則可能加劇經濟下行。降息作為傳統工具，更多是對經濟疲軟的被動反應，而非主動解決方案。全球中央銀行的“降息競賽”反映了經濟增長乏力的現實。 經濟學家指出，貨幣政策無法解決結構性問題，如關稅導致的貿易中斷或投資信心的長期低迷。北美三國需探索財政政策和區域協調機制，以應對更深層次的挑戰。全球同步化的陰影北美經濟的危機並非孤立，而是全球同步衰退的一部分。加拿大和墨西哥的經濟疲軟是全球趨勢的縮影，歐洲、日本和瑞典等地同樣面臨“再衰退”。 美國作為全球經濟引擎，其政策調整對全球金融市場影響深遠。聯準會的謹慎態度可能導致全球資金流動受限，進一步加劇北美經濟的下行壓力。結語：前路漫漫北美經濟正走在衰退的大道上，加拿大的就業危機、墨西哥的投資寒冬和美國的隱形裂痕，共同構成了區域經濟的嚴峻圖景。關稅政策加劇了貿易緊張，中央銀行的降息無力扭轉頹勢，全球同步衰退的陰影籠罩北美。未來，北美三國需採取協調一致的政策應對危機。加拿大和墨西哥的中央銀行可能繼續降息，但需警惕通膨風險；美國則需平衡關稅與經濟穩定之間的矛盾。長期來看，恢復投資信心、最佳化貿易協定並解決結構性問題是北美經濟復甦的關鍵。債券市場的警鐘已敲響，加拿大和墨西哥的早期訊號提醒我們，衰退可能比預期更快到來。北美必須正視挑戰，攜手應對這場潛在的經濟風暴。 (周子衡)