6月10日消息，重點說下今天市場：1）科技小登們再度上演暴跌行情，解決AI算力散熱痛點的培育鑽石指數跌近6%，光速銅連結、光通訊指數跌超4%，玻璃基板跌近4%，光模組、液冷等跌近3%。

其中，惠豐鑽石暴跌13%，長飛光纖跌超6%，通鼎互聯跌近9%，鑫科材料跌超10%，中天科技、天孚通訊等跌超7%，中際旭創跌3%，太辰光等跌超6%。

2）對於光通訊暴跌，市場將其目標對準一篇研報，Semi Analayis發佈研報，目標指向CPO（共封裝光學）和800V DC。研報表示，輝達主推的單端800伏直流（800V DC）方案雖將迎來行業大範圍應用，但規模化出貨時間已推遲至2028年及以後。

市場對CPO2027年的落地預期過於樂觀，相關處理程序將明顯延後。機構下調2026年—2027年規模化部署型CPO的出貨預期，擴容升級型CPO的大規模量產市場預期原本為2027年—2028年，本次判斷其真正放量要到2029年。

就在昨晚，美股光通訊也錄得下跌，邁威爾跌近8%，康寧跌超7%，lumentum跌超8%。

3）其實，科技小登背後，除了這份研報帶來的預期延遲，恐慌踩踏。更多的原因則是美國AI故事進入下半場，漲的太多，需要調整；尤其近期，美股各種利空發酵：

一是中東局勢升級；二是，市場對AI擁擠的擔憂；三是，SpaceX、OpenAI、Anthropic三家巨頭即將上市，對市場吸血效應極大，其中，SpaceX 1.75兆美元、Anthropic 9000億美元、OpenAI 8520億美元。

最大的擔憂情緒在美股上空蔓延，那就是非農資料超預期，降息預期大幅降低，加息預期則漸起。

4）就在今晚，美國5月CPI資料公佈，高達4.2%，市場降息預期幾乎歸零，加息預期則漸起，風險資產受到極大壓制，尤其漲幅過大的AI算力、半導體、光通訊等領域的股票。

美國5月cpi高達4.2%，符合各大投行一致預期，核心CPI則低於預期，市場預期加息的機率降低，美股一度拉升，但隨之再度大幅跳水，黃金再度暴跌，4100美元岌岌可危。

光通訊、儲存、半導體等集體暴跌，費城半導體指數從漲超2%倒跌超2.4%，一度跌3.6%。其中，輝達跌近3%，台積電、博通、美光、邁威爾等均跌超3%，高通更是暴跌近6%。

5）海通國際首席經濟學家張憶東表示，6、7月全球股市行情依然謹慎、依然看空，依然強調灰犀牛的衝擊力還沒有過去，調整的時間和空間都不夠，所以，建議投資組合要充分考慮短期風險承受能力，依然不建議操作太激進，不建議加槓桿抄底。

他認為夏季行情一波三折，N型走勢，5月沖高，6、7月下跌，然後才有轉機。一直提醒節奏的6、7月的重要變盤點如下：

①台北時間6.10晚上8：30公佈美國CPI將決定利率上行節奏。5月CPI 如果≥3.9%：則10年期美債向上可能大超預期，全球科技牛市明顯調整殺估值；

②26年6月11日至7月19日舉行美加墨世界盃；

③16-6.17 聯準會議息會議，利率決議+點陣圖：台北時間 6月18日凱文華許講話；

張憶東提到，全球資產定價之錨美債10年期收益率向上擾動的節奏和強度，將決定夏日寒風的慘烈程度：突破4.5%：科技股階段性調整；若是達到4.7%–5.0%：終極頂部，行情調整進入短期恐慌階段。

6）近期陳果被市場嘲笑了。一個段子刷屏，都在為聽黃仁勳、微軟、Google、亞馬遜的業績會而驕傲；但你聽陳果？怪不得你虧錢，你聽陳果根本沒有資格參加這個股票討論群。

但是，說實話，這幾天陳果讓大家買消費龍頭，雖然不容易賺錢，但也能規避科技小登的暴漲暴跌，可能會更加安全。

7）昨天才提到某消費首席路演被勸改行。今天則又看到市場的冰火兩重天，電子分析師高呼儲存每次大跌都是假摔，都是上車機會，其高呼：等待6月下旬以及更美好的七八月到來；

但消費首席則是另一種慘狀：不管資料好壞，只要有持倉就一直在跌，且每天都跌，看線像是天塌了。

金石雜談統計wind資料發現，以白酒為例，截至6月9日，今年以來各大酒企跌幅超30%者比比皆是，古井貢酒、山西汾酒、口子窖均跌超30%，五糧液、瀘州老窖暴跌25%。2021年1月以來，各大酒企幾乎都慘遭要腰斬，五糧液跌近70%，茅台跌幅最小，為-27%。

8）說完白酒，另一隻老登概念的醫藥股，同樣慘不忍睹，今天一個段子刷屏，說是中證醫藥指數已跌回2010年前了。這就意味著著，在這16年間，你無論何時買入，幾乎都是套牢狀態。

估值來看，中證醫藥目前估值28.47倍，而歷史上最低值也只有23.28倍，處於歷史極值區域，歷史平均值則高達33.74倍。

2021年以來，像醫藥龍頭恆瑞醫藥、邁瑞醫療、康龍化成、萬泰生物、復星醫藥、愛爾眼科等全部腰斬，愛爾眼科更是跌超70%。

一直鼓吹創新藥大牛市的網紅私募陳宇對於中證醫藥跌回2010年也是無語了，只有一句“哈哈哈”，留下粉絲和股民無限遐想。

9）20倍超級牛股大普微，單日閃崩15.67%，單日市值蒸發近500億。該公司2026年4月16日上市，發行價只有46.08元，由於是國內極少數具備企業級SSD“主控晶片+韌體演算法+模組”全端自研能力並實現批次出貨的半導體儲存廠商，該公司股價遭資金爆炒，最高見918.88元，1個多月股價爆炒18.94倍。

今日股價暴跌背後，一是跟隨資本，外圍市場美股美光一度暴跌10%，sk海力士在韓國一度暴跌10%，最終收跌7.5%；二是大普微沒有業績支撐，純靠宏觀敘事邏輯支撐，一旦趨勢鬆動，將是踩踏式崩盤。

10）聯想集體在香港暴跌10%，今日驚險多筆大單賣出，不過買入大單更多依然未能支撐起股價。僅5月該公司股價漲幅翻倍，市場壓制因素增多，回呼是必然，美股的戴爾同樣連續暴跌。

輝達CEO黃仁勳在台北Computex展會上正式發佈專為個人智能體打造的PC晶片RTX Spark，正式進軍個人電腦晶片市場，聯想打入輝達產業鏈體系。黃仁勳表示，N1X處理器將率先應用於微軟、戴爾、惠普、華碩、聯想、微星六大品牌的全新Windows筆記本及桌上型電腦產品，預計2026年秋季正式上市。

與此同時，該公司迎來兩個利多：一是公司全品類產品7月漲價；二是摩根大通多頭倉位增至8.39%，但是由於披露延遲，這是6月4日的動作。

11）還有一隻股票，引發全網圍觀，西藏珠峰竟然將珠穆朗瑪峰的輪廓勾勒的如此形象，但是害苦了一眾股民。西藏珠峰主要聚焦鋰礦資源開發，但是鋰礦指數已連跌1個月，5月跌幅高達23%，原因是，隨著中東局勢緩解，新能源的能源替代屬性走弱，資本開啟拋售潮。

12）6月9日的任澤平又硬氣了一把：那些一直在預言危機、喊頂的人，很容易博取關注，但永遠賺不到大錢。其實，真正拿到大結果的人，無非做對了一件事：在對的方向上堅持，看得遠，拿得住，賺得到。粉絲則紛紛表示，你為何去年不喊？

國慶長假後首日，A股在萬眾期待中開市，上證指數高開10.13%，創業板指高開18.44%，近千支股票漲停，但其後卻經歷了漲幅的迅速縮小。

波動的背後，大量資金迅速湧入，創出了單日3.5兆元的歷史成交天量。

同時，在國慶期間高潮迭起的港股遭遇調整，恆生科技盤中最大跌幅一度達到14%以上，恆生指數和國企指數同樣大幅走低。

興業證券全球首席策略分析師、研究院聯席院長張憶東，在10月7日的一場線上交流中，就提前警示了港股的大波動，並分享了自己對港股和A股市場的最新觀點。

投資報資料顯示，張憶東先後11次獲得新財富賣方分析師的第一名，是A股策略和港股策略的雙料頭名，並在2023年成為中國總量研究領域的首位新財富鑽石分析師。

在這次交流中，張憶東觀點鮮明地表示，大漲之後必然有大波動，後續港股的震盪可能這兩天就要發生，不排除兩周內A股的大波動也會出現。

對於港股而言，賣空比例迅速地回到歷史低位，

空頭被打爆意味著後續獲利盤可能回吐，同時波動率指標達到歷史高位，這意味著短期的震盪就在不遠處。

今天港股的走勢驗證了張憶東的這一觀點。

但是 ，張憶東表示，既然我們看到這是一個反轉的大行情，那麼就不要太擔心短期的踏空，此時可以稍稍冷靜一些。

對於A股而言，張憶東同樣提醒，從各個角度的觀感來看，現在市場的熱度已經相當高了，大漲之後一定會有大波動，千萬不要加槓桿去追漲。

如果此時進場，一定要做好短期被套的準備，

如果沒有這個能力、沒有這樣的風險偏好、沒有足夠的信心來做好短期被套的準備，那麼現在不要去追高。

而如果做好了準備，在選擇方向的過程中間，張憶東建議，在三個結構性的做多方向中，選擇最優秀的公司；或者直接組態滬深300和A500指數基金。

投資報（liulishidian）整理提煉了張憶東交流的精彩內容：

問：您如何看待十一期間港股的整體表現呢？給節後的A股釋放了一些什麼樣的訊號？

第一點，就是整個增量資金驅動的態勢非常明顯。

我們也看到了，在9月之前，行情的驅動力更多是short cover空頭回補。

在9月底至今，我們看到了一些增量資金，包括ETF，

而且，可能最重要的增量資金就是來自ETF。

各種圍繞著中國資產的，特別是港股乃至A股相關的ETF，在全球被熱賣。

當然我們也看到，一些long only的機構開始出現分歧。

有些人相信中國的政策會帶來基本面的改變，他就先買了，而有些還是將信將疑，他們現在還沒有入場。

這是第一點，在長假期間的行情，是增量資金驅動。

當然，因為長假沒有內資，這個增量資金主要就來自於外資。

第二個特徵，我們看到，行情開始從一些優質的龍頭公司向落後補漲的方向進行擴散。

從此前以網際網路為代表的龍頭公司，當然它還是保持強勢，

但是可能漲的幅度更猛烈的，是像半導體，以及一些民企地產為代表的個股，

他們過去幾年一直比較低迷，他們帶來了一個空頭回補；

再加上增量資金，一起把他們的漲幅推到相當可觀。

第三點，雖然A股國慶期間休市了，但是我們看到，在香港市場上面，一些涉及到A股的ETF受到了極大的追捧，

特別是像科創板，或者說，A/H股存在巨大差價的一些資產取得了更好的表現，

從而反映出，這個市場在用真金白銀進行投票，對於節後的A股，給予信任票，給予掌聲。

問：落實到投資方面，您提到要做多中國，現在看好的投資主線有那些？

張憶東：三條主線，兩個方向，一個變化。

一個變化，就是整個政策導向方向性的轉變。

三個主線其實是圍繞著兩個方向，

兩個方向分別是資金的兩個方向，以及基本面的兩個維度。

另外一個是回購註銷，或者說以回購註銷為代表的股東回報。

中國經濟的好轉不是一蹴而就的，不是說立刻經濟就繁榮了，市場形成一個良性的大牛，不是的。

股市漲了，它只是要幫助經濟恢復生機，經濟還是可能偏走穩和解決問題的狀態。

所以，漲著漲著，你發現就遇到一個尷尬的地方，就是貴。

估值很快就比歷史的平均水平要高，甚至有些股票可能馬上要創歷史新高，而且很多的股票估值也馬上就要到天上了。

我們看到，其實中國多次的牛市，恰恰都是在經濟相對沒有那麼好的時候，

資本市場是要幫助國家解決問題，

無論是1996年、1997年，幫助國家經濟解決是不是能夠軟著陸的問題；

1999年的5.19–2001年6月，那是幫助國企脫貧解困，解決各種債務問題；

4兆那一次，也是解決次貸危機。

所以，這一次也是一樣的，要解決問題。

解決問題的這種市場，它需要併購重組，

股價漲高了，我從外面找資產，形成外延式驅動。

內涵式增長相當於，我們自己勤儉節約來解決問題，而外延式的增長，它可以更快地讓利潤表改善、資產負債表進行擴張，從而漲的時候估值能夠保障。

另外一個跟歷史上都不一樣的點，是在於注重股東回報。

以回購註銷來驅動EPS、驅動ROE，在股價上漲的過程中間，把估值摁住。

所以，你可以看到，2008年以後，美國的蘋果、Amazon、Google，包括這兩年的輝達，

為什麼它的股價在一路暴漲的過程中，你覺得估值相對來說沒有那麼泡沫化。

而且，無論是輝達也好，蘋果也好，它的ROE都是百分之六七十甚至更多。

原因是什麼？就是回購，不斷地回購。

這一次，央行第一期3000億就是鼓勵回購註銷、鼓勵增持。

再從資金的兩個方向來看，就是內資和外資。

外資可以說近期是short cover，是避險基金為代表的，空頭回補再加上主動做多。

但是坦率地說，現在很多long only的長錢，在經歷過快上漲以後，他們反而開始觀望。

他們開始擔心你能不能有基本面的改善。

後續如果說有震盪的時候，那些優質的公司它願意回購，願意分紅，願意通過回購分紅、併購重組來去消化它的估值，

我認為，這些長錢外資，老鼠拉木鍁——大頭在後邊，也還是會回來組態中國的。

因為他們對於中國股票的組態太低了，還是在一個歷史的低位。

現在，反而是避險基金對於中國的組態回到了一個相對高位。

所以我說，後續港股的震盪可能這兩天就要發生了，本周就有可能要發生，不排除兩周內A股的大波動也會出現。

因為港股外資做空的手段特別完善、特別豐富，

而且在比如網際網路、消費等很多領域，依然是歐美資金為代表的外資有較強的定價權，較強的影響力。

從資金的角度來說，無論是A股還是港股，經過大漲之後，反而是洗洗更健康。

洗洗以後就分化了，最終我們認為，有三個方向才是從中長期的角度更值得組態的。

內需結構牛，無論是網際網路，還是說傳統的消費，甚至沒有倒下的物管、地產，這樣一些龍公司；

它們經過了市場的出清，剩者為王，

如果他們的三張表改善，願意進行回購註銷，它震盪以後，方向還是要震盪向上的，這叫內需結構牛。

而且後面，配合著各種政策，也配合著央行持續的專項再貸款，對於國有企業消費相關的公司，我們覺得是可以關注的，這是A股。

如果是港股的話，還是網際網路，它後面願不願意持續加大回購註銷？

以及一些優秀的民企，願不願意回購註銷？

但是，內需結構牛，要小心的是什麼呢？

這一定是一個分化的結構牛，不是說只要是內需，都是雞犬升天。

雞犬升天只是第一階段，瘋牛的狀態它是雞犬升天，

後續看誰願意拿真金白銀進行回購註銷、回饋股東。

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