過去二十年，輕資產模式是商業世界的共識性最優解。從耐克的代工分銷到萬豪的管理輸出，從SaaS的訂閱變現到網際網路平台的供需撮合，越輕的資產結構，往往對應越高的估值溢價、越快的擴張速度、越豐厚的股東回報。 資本市場信奉頂級的商業模式，就是用最少的固定資產，撬動最大利潤，甚至最好是用別人的錢辦自己的事。但進入 AI 時代，這條延續了數十年的商業鐵律正在鬆動。 一邊是曾經的美股 SaaS 標竿財捷（Intuit）股價遭遇腳踝斬，一邊是Google、Meta 等網際網路巨頭資本開支連創新高，與此同時，高盛提出的 HALO（重資產、低淘汰率）策略席捲全球。 一切訊號都指向同一個方向：曾經所向披靡的網際網路輕資產商業模式，正在走向終結。