9 月剛剛結束，比特幣礦企交出了一份亮眼成績單。摩根大通的最新追蹤資料顯示，14 家主要上市礦企的合計市值首次突破 500 億美元，創下歷史紀錄。分析師指出，市值增速已連續六個月跑贏比特幣本身。這一趨勢並非偶然，而是與礦企加速切入 人工智慧和高性能計算（HPC） 業務息息相關，正在成為加密產業鏈上最受關注的結構性變化之一。礦企市值突破500億美元摩根大通在報告中稱，頭部礦企的估值快速抬升，MARA、Riot 和 CleanSpark 等龍頭公司近周與近月股價均大幅上漲。短線雖有震盪，但整體市值仍創下新高。這一走勢不僅與比特幣價格反彈相關，也體現出市場對礦企商業模式轉型的認可。AI算力成新增長曲線傳統上，礦企盈利高度依賴比特幣價格與電力成本：幣價走弱時，單靠“挖礦獎勵”難以覆蓋成本。但過去數月，多家公司已開始將部分資源轉向 HPC 與人工智慧算力 承載業務，以開拓新的現金流來源。這一方向正在獲得科技巨頭的支援。Google上月宣佈支援 AI 算力公司 Fluidstack 與礦企 Cipher 的合作，並獲得認購 Cipher 約 5.4% 股份的權利，顯示 “雲服務—AI 算力—礦企” 的資本與業務聯動正在形成。跑贏比特幣的六連漲報告指出，礦企市值增長速度連續六個月跑贏比特幣本身。9 月份的個股表現進一步驗證了這種彈性：HIVE Digital一周內上漲近 9%，過去一個月累計漲幅 41%；MARA 本周上漲約 8%，過去 30 日累計上漲 16%；CleanSpark（CLSK） 股價過去一個月大漲 51%，本周再漲 4%。截至 10 月初，比特幣價格報約117,615 美元，較 9 月初的不足 107,000 美元反彈近一萬美元。幣價走強與業務轉型結合，使礦企股價顯著放大 β 與 α。轉型機會與現實門檻資本市場看好礦企的 AI 轉型，但業內提醒，這一處理程序並非“一鍵切換”。比特幣挖礦與 HPC 業務在客戶結構、合同執行、網路和散熱要求上存在顯著差異。真正進入高性能計算市場，需要新的營運能力與技術積累。此外，電力資源、資本開支與交付能力仍是成敗的關鍵。未來，美國監管處理程序、AI 算力需求落地情況以及比特幣自身波動，都將決定礦企估值能否保持溢價。分析師：勝負手在電力與交付“礦企市值跑贏比特幣的核心，在於它們正把‘挖礦’升級為‘能源 × 資料中心 × 算力服務’。”一位紐約多空基金經理在本周的市場評論中指出，“真正的勝負手，不在短期幣價，而在 電力成本曲線與 HPC 交付能力。” (方到)
