導讀： 資本積累率，是指‌全社會真實可用於擴大再生產的資本留存比例‌。盧麒元認為，中國資本積累率從2010年代初的近20%滑落至近年的低位，‌主因不是投資效率低下，而是大規模、制度性資本外流——稱之為“走資”‌。‌資本積累率必須長期維持在8%–10%以上‌，才能支撐5%以上的實際經濟增長率，低於此線，經濟將陷入“內生動力枯竭”。若一個經濟體將大部分新增財富用於消費、資產泡沫或資本外逃，即使GDP增長，也屬於“虛假繁榮”。 盧麒元認為，中國的資本積累率已從2010年代初的近20%，滑落到了近年的7%的低位，核心原因之一就是制度性、系統性資本外流，即“走資”。 盧麒元所講的資本積累率，並非國家統計局定義的“資本形成率”（即資本形成總額佔GDP比重），而是一個‌以馬克思政治經濟學為框架、強調權力結構與財富分配的制度性概念‌。他將資本積累視為國家能否實現可持續增長的‌核心政治經濟命脈。

美國“股債匯三殺”短期內市場波動或持續，黃金、日元等成為避險貨幣，希望人民幣進入升值通道！昨天金大漲，我們複習下盧麒元老師講的資本四矩陣原理。四個矩陣：不動產: 土地、房屋、工廠、裝置、交通、運輸、通訊等等所有的固定資產，不動產的特徵就是它必須折舊。動產:動產就是流動性較高的流動性資產，股票、債券等等全部的金融產品。商品: 涵蓋了大宗商品，也涵蓋了一般性的服務等等，包括能源，大宗，也包括非大宗，就是一般的消費品，也包含了服務。現金: 包含了銀行存款、黃金、數字貨幣等等一切可以用作支付手段的工具。在某種特定時期，有些商品也可以，例如茅台。與經濟危機的四個周期對應：馬克思說資本必須要逐利的。你看到的資本在四矩陣裡邊的流轉是資本逐利的過程；你看到資本在四矩陣流轉，是資本避險的過程；你看到資本在四矩陣流轉，是國家干預的過程。資本流轉的動因：無論是區域性流轉（區域性流轉是跨境流轉）、還是結構性流轉，動因都是三個：第一，資本是逐利的；第二，資本必須避險；第三，國家干預。這三件事情結合起來，形成我們對資本流轉時間、規模的判斷。我們要觀察的不光是美國，美國我確定它進入衰退期了，衰退期的處理程序是怎樣的？長度是怎樣？何時進入蕭條期，進入到一個可能是個大蕭條吧。他和中國有非常大的關聯性，它是我們的外部性。具有一體性、同一性和對抗性，所以他會對我們構成強大的外部性影響。即便是中國現在處在蕭條的末期，應該在今年下半年走出蕭條，進入復甦。但是由於外部性的干擾，可能會拉長我們這個轉身的時間長度和步伐。我講這些，都涉及到投資者對外部市場和內部市場的一個基本判斷和理解。美國由衰退周期進入蕭條周期，其中一部分的資金會進入到商品，會進入到商品。當美國進入、完整的進入蕭條周期的時候，資金會退出所有東西：不動產、動產、商品，進入現金狀況。美元一旦進入蕭條，進入現金狀況的時候，會大規模溢出，會大規模溢出，會跨境流動。所以，對時間的理解，決定著我們對空間的結構的變動的理解。這一點非常重要。對於中國的政策制定者來說，時間性也是非常重要的，因為政策的針對性必須非常強。 (與芯同行A)