知名對沖基金經理邁克爾·伯裏近日通過其Substack專欄公開表示，已建立特斯拉股票的空頭頭寸。這位曾準確預測2008年金融危機的"大空頭"指出，特斯拉當前估值"高得荒謬"，且公司創始人馬斯克提出的1萬億美元薪酬方案將加劇股權稀釋問題。伯裏在分析中強調，特斯拉基於股票的薪酬方案在沒有足夠回購對沖的情況下，預計每年將稀釋股東權益約3.6%。這延續了他對高估值科技股的看空立場，此前他已對英偉達提出過類似的股權稀釋擔憂。值得注意的是，這並非伯裏首次做空特斯拉。2021年，他旗下基金曾建立價值5.3億美元的特斯拉空頭頭寸，但數月後便平倉離場，當時他稱這"只是一次交易"。此次伯裏選擇通過個人平臺直接發聲，顯示出其對科技股估值問題的持續關注。伯裏還批評特斯拉的戰略方向頻繁變更，從電動車到自動駕駛再到人形機器人，每次轉型都伴隨着競爭對手的快速跟進。他認爲這種業務重心的不斷轉移，反映出公司核心競爭力的不確定性。儘管伯裏持看空立場，但市場對特斯拉的分歧依然明顯。上月特斯拉股東剛剛批准了馬斯克的薪酬方案，部分分析師仍維持對該股的樂觀評級。不過，特斯拉在歐洲等關鍵市場的份額下滑，以及傳統車企與中國新能源品牌的競爭加劇，確實爲其未來發展帶來挑戰。

美國政府收購英特爾公司（NASDAQ：INTC ）的股份，可能成為該公司的轉折點。近年來，英特爾一直在努力追趕競爭對手，如今終於有機會在政府的支援下實現扭虧為盈，並在此過程中創造額外的股東價值。鑑於此，分析師對英特爾的未來仍然持樂觀態度，並將繼續持有該公司的多頭頭寸。自四月份以來，英特爾股價已上漲約30% ，且仍有增長空間。這是因為美國政府目前已以每股20.47美元的價格收購了英特爾9.9%的被動持股。這筆交易向市場表明，儘管英特爾過去的表現令人失望，但英特爾對美國政府具有戰略重要性，美國不會讓其破產。這已經對英特爾產生了積極影響，因為它還成功獲得了軟銀20億美元的投資，並可能獲得其他主要投資者的支援。雖然我們可以預期此類交易會導致現有股東的股權被稀釋，但由此帶來的額外資本流入應該有助於英特爾趕上競爭對手，並實現扭虧為盈，從長遠來看，這對所有人都有利。該公司已開始取得一些進展，第二季度營收超出預期 10.2 億美元，達到 129 億美元，這導致華爾街最近數十次上調其營收預期。英特爾的代工業務目前也在增長，第二季度營收達到44億美元，同比增長3%。隨著新資金的湧入，該公司未來幾年有可能擴大代工業務，並在俄亥俄州等地建立工廠中心。除了代工業務外，英特爾的客戶業務在第二季度收入同比下降 3% 至 79 億美元，但在可預見的未來也可能出現復甦。今年晚些時候，隨著 Arrow Lake CPU 的更新發佈，以及明年採用18A製程的Panther Lake系列晶片的發佈，我們可能會看到銷售額的潛在提升。考慮到PC 出貨量不斷增長的利多市場環境，客戶業務的收入在接下來的幾個季度中很有可能有所改善。英特爾資料中心和人工智慧業務第二季度營收同比增長4%，達到39億美元。未來，該業務有望繼續增長，並創造更多股東價值。這是因為英特爾預計將於明年發佈其即將推出的資料中心Diamond Rapids處理器和Jaguar Shores系列的人工智慧加速器。這些新產品或許能幫助英特爾創造更多收入，尤其是在資料中心CPU和人工智慧加速器市場預計未來幾年將持續增長的情況下。考慮到所有這些發展，可以肯定地說，英特爾擁有充足的增長機會，能夠實現真正的扭虧為盈。當然，並非一切都完美。執行風險一直是英特爾面臨的最大問題之一，而且這種情況還會持續下去。儘管第二季度表現不錯，但英特爾未來仍有可能表現不佳。今年早些時候，該公司出人意料地取消了Falcon Shores GPU，現在又有報導稱，英特爾即將推出的 Panther Lake 系列 CPU 在生產方面面臨問題。與此同時，上個月有報導稱，英特爾已考慮放棄其18A工藝節點，專注於14A工藝節點。如果這一消息成真，那麼英特爾在晶圓代工領域最大的競爭對手台積電將進一步增強其在晶圓代工市場的優勢，尤其是在其將獲得最新美國關稅豁免的情況下。對英特爾來說，好消息是，所有這些進展都發生在該公司通過首次公開募股獲得額外資金流入之前。憑藉更雄厚的資金，英特爾現在有可能解決近年來困擾公司的執行問題，並最終實現真正的扭虧為盈。儘管英特爾股價近幾周有所上漲，但仍有理由相信其仍有進一步上漲的空間。為了弄清楚上漲空間有多大，分析師更新了折現現金流模型，如下所示。預計25財年收入將略有下降，這與最新預期相近。此後，得益於持續的扭虧為盈努力和晶片需求的增長，預計收入將出現復甦並加速增長。未來幾年息稅前利潤率的假設也與預期相符，之後預計利潤率將恢復到幾年前的水平，具體情況可參見表格。該模型還假設稅率為12%，與管理層的最新展望一致，並預計今年的資本支出約為180億美元，也與最新預期相近。其餘指標以及資本成本率和終端增長率的假設與之前的模型基本保持一致。該模型顯示，英特爾的公允價值為每股 28.55 美元，較當前市場價格上漲約 17%。可以肯定地說，英特爾“大到不能倒”。儘管英特爾近年來表現不佳，但在現任管理層的領導下，它現在確實有機會實現真正的扭虧為盈。 (美股研究社)

說起世界首富，大家腦海裡浮現的可能是馬斯克、貝索斯這些科技大佬的名字。但你有沒有想過，為什麼榜單上的常客，不是洛克菲勒、摩根這些老牌財閥呢？難道他們真的“沒落”了嗎？1. 財富分散：家族太大，錢不夠分？洛克菲勒、摩根這樣的老牌財閥，財富傳承的特點就是“分散”。他們的財富往往通過家族多代傳承而被稀釋。就拿摩根家族來說，雖然前三代單傳積累了巨額財富，但後代子嗣呈幾何級數增長，家族成員需要平分資產，還要繳納高額遺產稅，這直接導致個人財富排名難以登頂。更重要的是，西方的遺產稅制度，迫使這些家族將大量財產轉入慈善基金會。雖然這些資產名義上還屬於家族，但使用自由度卻大大受限。2. 統計難題：藏富於“無形”，才是真大佬我們看到的財富榜單，主要統計的是上市公司股權、房產等顯性資產。但老牌財閥的核心財富，往往以銀行體系、跨國基金、私人信託等非公開形式存在。這些資產的隱匿性極高，難以被量化。比如，摩根家族通過控股銀行系統影響全球經濟，羅斯柴爾德家族在瑞士銀行及跨國礦產中的資產更是難以估量。將財富深藏於金融體系中，既無法被精確統計，也不願暴露在公眾視野中。畢竟，低調才是王道！3. 權力遊戲：財富只是“工具”，影響力才是王道老牌財閥早就過了單純追求個人財富積累的階段，他們更看重對國家機器和全球規則的影響力。洛克菲勒家族通過基金會滲透教育、醫療領域，摩根財團則主導著聯準會的政策制定。通過政治經濟網路實現的“隱性權力”，遠比帳面財富更具實質價值。相比之下，比爾·蓋茲、馬斯克等科技新貴的財富，主要依託上市公司市值，本質上仍然是受資本市場波動的“顯性資產”。4. 行業“天花板”：傳統行業 vs 科技風口傳統產業財閥，受到反壟斷法的嚴格限制。比如，洛克菲勒的標準石油，就曾被拆分為34家子公司。而科技巨頭，由於業務的不可分割性，反而規避了類似的風險。此外，摩根家族在鐵路、鋼鐵等重資產行業的投資回報率，遠低於網際網路的指數級增長模式。而且，他們還需要持續應對政府監管，這使得新生代科技富豪更容易實現財富的爆發式增長。5. 社會認知：從“富豪”到“貴族”的身份轉變老牌財閥深諳“富不可露白”的生存哲學。第六代洛克菲勒家族成員曾公開表示：“相比權力，財富只是工具”。他們通過聯姻、智庫、藝術贊助等方式，積極融入統治階層，實現從“富豪”到“貴族”的身份轉變。而矽谷精英，仍然需要依賴財富榜單來維持社會影響力。代際轉型上的差異，造就了公眾認知層面的首富更替表象。說白了，人家玩的，已經不是一個層面的遊戲了。財富的故事，就是這麼複雜又有趣。老牌財閥和科技新貴，代表著不同的財富積累模式和價值觀。大家覺得，誰的財富之路更有看頭呢？ (青柿商業筆記)