經濟學家魯裡埃爾·魯比尼(Nouriel Roubini)因精準預測到2008-2009年金融危機而聞名，因為這一點以及他經常發表的看跌觀點，魯比尼被稱為“末日博士”，他和他的新合夥人都不太希望人們這樣稱呼他。

Atlas Capital Team首席執行官雷扎·邦迪(Reza Bundy)說：“我認為我們更像是現實主義者，而不是災難預言者，魯比尼現在稱自己為‘現實主義博士’。”

2024年11月，Atlas Capital Team推出了一隻名為Atlas America (USAF)的ETF，魯比尼是三位聯席基金經理之一。根據晨星(Morningstar)的定義，Atlas America是一隻“適度組態型”(moderate allocation)基金，費率為0.86%，明顯帶有魯比尼的個人風格。許多組態型基金的傳統投資組合是60%股票和40%債券，但Atlas America主要持有美國國債、黃金、房地產投資信託基金(REITs)、農業大宗商品和其他另類資產。

魯比尼認為經典的60/40股債投資組合已過時。魯比尼說：“60/40是基於股票價格與債券價格之間存在負相關關係的假設。”從歷史上看，如果股票下跌，債券就會上漲，反之亦然，從而撫平回報率。他說：“這種負相關性的前提是通膨水平較低且穩定。”

然而自新冠疫情以來，股票/債券關係發生了變化。魯比尼說：“以經濟增長穩定、通膨率為2%為特點的‘大緩和時代’已經結束。”他預計未來美國通膨率將達到5%，“供給側衝擊”是通膨上升原因之一，這類衝擊包括去全球化、保護主義、氣候變化、美國人口老齡化、高債務、製造業回流以及大流行暴發機率上升等。川普的關稅政策和移民政策可能會導致通膨形勢變得更糟。

Atlas America押注大宗商品和短期美國國債。

註釋：持倉資料截至2025年1月10日

聯準會通常通過提高利率來對抗通貨膨脹。由於債券價格與利率走勢相反，魯比尼認為，如果通膨率達到他認為的5%，10年期美國國債價格可能出現高達30%的跌幅，30年期美國國債價格的跌幅會更大。（債券期限越長，對利率越敏感。）在這種情況下，美國股市也會下跌，2022年股票和債券均出現兩位數跌幅就是一場預演。魯比尼說：“在我們的預期情境下，當債券收益率上升導致股市回呼時，這種防禦性資產（指債券）將給投資者帶來大量虧損。”

黃金和大宗商品是抵禦通膨的兩類資產。Atlas America最近將16.8%的資金組態給了黃金ETF，7.5%投資於景順農業大宗商品策略ETF (Invesco Agriculture Commodity Strategy ETF, PDBA)。邦迪說：“我們之所以選擇農業大宗商品，主要是因為氣候變化和農業供應鏈中斷帶來的影響。”為什麼不是石油？魯比尼認為，美國的石油和天然氣產量已經超過了消費量，食品安全是一個更為緊迫的問題。他還說：“能源價格的波動性往往也比農業大宗商品更高。”

在投資REITs時，魯比尼和其他幾位基金經理採用了一種細緻入微的方法。魯比尼說：“我們確切知道北美每隻REIT是否面臨海平面上升、颶風、洪水、野火和作物歉收等風險。”佛羅里達、路易斯安那和加利福尼亞的部分地區已經有房主因為洪水和火災風險而無法獲得保險，魯比尼認為，氣候變化終將迫使大量人群搬到其他州。魯比尼和同事使用的郵政編碼資料有助於分析廣泛投資於房地產的REITs的風險。Realty Income是Atlas America中權重最大的REIT之一，它在49個州擁有約15400處房產。REITs目前佔Atlas America投資組合的12.9%。

投資組合中權重最大（約為50%）的是美國國債。魯比尼指出，Atlas America主要投資的是不會受到利率上升太大影響的短期美國國債。Atlas America還通過持有Direxion Daily 20+ Year Treasury Bear 3X ETF (TMV)來為長期美國國債做避險，前者在在20年期美國國債價格下跌時上漲。 (巴倫中文)

聯準會的寬鬆力度可能比預期來得更猛。

聯準會官員的最新發聲釋放重磅訊號。聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆在接受採訪時稱，“美國經濟疲軟程度可能超出我目前的預期，勞動力市場疲軟程度也可能超出預期。如果真是這樣，那麼更快的降息步伐可能是合適的。”

當前美國通膨率持續降溫，已經接近聯準會2%目標的水平，受此影響，交易員們押注聯準會很可能在11月第二次大幅降息50個基點。目前利率期貨合約反映出11月份降息50個基點的可能性為54%。

值得注意的是，聯準會“再降息50基點”預期升溫的同時，歐洲央行可能也將開啟激進式降息。德意志銀行經濟學家Phil Odonagho在最新發佈的報告中稱，歐洲央行可能加速降息，12月可能降息50個基點。

美東時間9月27日，聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆（Alberto Musalem）在接受採訪時稱，美國經濟可能會對過於寬鬆的金融條件做出“非常強烈的反應”，這會刺激需求，並延長將通膨打回2%使命所需的時間。

穆薩勒姆對英國《金融時報》表示：“對我來說，目前最重要的是放鬆政策限制。關鍵是要讓政策限制逐漸放鬆。”他是本月早些時候發佈預測預計今年將進行多次降息的官員之一。

穆薩勒姆表示，目前美國商業部門處於“良好狀態”，業務活動總體上“穩固”，並補充說，大規模裁員看上去不會很快出現。但他承認，聯準會面臨的風險可能要求其更快降息。

穆薩勒姆說：“我意識到經濟疲軟程度可能超出我目前的預期，勞動力市場疲軟程度也可能超出預期。如果真是這樣，那麼更快的降息步伐可能是合適的。”

穆薩勒姆於今年4月接任聖路易斯聯儲主席，明年將成為聯邦公開市場委員會（FOMC）票委。穆薩勒姆說道：“對我來說，目前最重要的是鬆開剎車的腳踏板，就是逐步讓貨幣政策減少限制性。”

在9月召開的議息會議上，聯準會正式開啟了貨幣寬鬆周期，大幅降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從5.25%至5.5%調低至4.75%至5%。這也是聯準會四年半來的首次降息。

對此，穆薩勒姆表示，支援9月開始降息，近幾個月以來，美國的勞動力市場有所降溫，但鑑於裁員率較低且經濟整體強勁，他對前景仍持樂觀態度。

穆薩勒姆反駁了市場關於50個基點是“追趕性降息”的說法，他指出，通膨下降的速度比他預期的要快得多。

先前，聯準會理事克里斯托弗·沃勒也提到，如果資料更快走弱，他“願意更積極降息”。穆薩勒姆稱，經濟過快轉弱或升溫的風險現已平息，下次利率決定將取決於屆時的資料。

穆薩勒姆表示，聯準會應當“循序漸進”地進行降息；預計聯準會在2024年剩餘時間內將不止一次地降息25個基點；若就業市場弱於預期，可能會加快降息步伐。

當前美國通膨率持續降溫，已經接近聯準會的2%目標水平，受此影響，交易員們押注聯準會很可能在11月第二次大幅降息50個基點。

美國商務部最新發佈的報告顯示，聯準會的目標通膨指標——美國8月個人消費支出價格指數同比上漲2.2%，低於預期的2.3%。

據彭博社的最新調查，目前經濟學家預計，美國通膨率將在2025年年初達到聯準會的目標，而失業率或將小幅上升，這與聯準會上周發佈的最新預測結果相吻合。

聯準會根據年度個人消費支出價格指數設定了2%的價格增長目標，彭博社最新月度調查的預測者認為，該指數在第一季度的平均增速將達到這一水平。他們8月曾預計該指標將在第二季度達到聯準會的目標。

“如果聯準會希望在11月再度降息50個基點，通膨資料不會成為他們的阻礙。”通膨洞察專家Omair Sharif在報告發佈後寫道。“事實上，通膨降溫越快，他們就越有動力加快降息步伐。”

目前，利率期貨合約反映出11月份降息50個基點的可能性為54%，而降息25個基點的可能性仍高達46%。

無論如何，交易員們都押注政策利率（目前在4.75%—5.00%範圍內）到年底將下降75個基點，到 2025年中期將降至3.00%—3.25%範圍內。

但Investors Edge股票和市場主管John Choong表示，儘管市場預計聯準會將在11月會議上再降息50個基點，但深入研究最新的PCE（個人消費支出價格指數）資料會發現情況更加微妙。總體PCE的下降掩蓋了仍然存在的潛在通膨壓力，因為大幅下降是由能源成本下降和商品通縮造成的。

因此，John Choong認為，除了總體資料之外，聯準會幾乎沒有理由倉促再次降息50個基點。

聯準會“降息50基點”預期升溫的同時，歐洲央行也蠢蠢欲動。

德意志銀行經濟學家Phil Odonagho在最新發佈的報告中稱，歐洲央行可能加速降息，12月可能降息50個基點。

德意志銀行表示，預計歐洲央行將從12月開始連續降息，直至達到2%—2.5%的最終利率。不排除歐洲央行12月直接降息50個基點的可能性。德意志銀行此前預計歐洲央行將每季度進行25個基點的降息，並在2025年底達到最終利率。

目前市場押注歐洲央行10月17日再度降息25個基點的機率升至80%。匯豐預計，歐洲央行將於10月降息，匯豐首席歐洲經濟學家Simon Wells及其團隊認為，歐洲央行將從10月開啟連續25個基點的降息，直到存款利率從目前的3.5%降至2.25%。

市場對歐洲央行加快降息步伐的預期升溫的主要原因是，歐元區通膨擔憂逐漸消散。

據法國和西班牙公佈通膨資料顯示，法國9月份消費者價格同比上漲1.5%，這是三年多來首次低於2%，主要原因在於能源價格的下降；受到燃料、電力和食品價格下跌的影響，西班牙的通膨率同比增速也降至1.7%，低於預期。

除了聯準會，全球許多央行都正從降息25個基點步入大幅降息50個基點的階段。其中，瑞典央行日前表示，在今年剩下的兩次貨幣政策會議上，政策利率也可能會被下調，並且在其中一次會議上表示，降息50個基點是有可能的。 (券商中國)

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巴倫周刊—“末日博士”魯比尼：美國通膨率將達到5%

聯準會，突傳重磅！