中美關稅問題尚未完全解決的情況下，稀土出口問題依然牽動全球科技產業鏈的神經。美國心心唸唸的稀土“替補”，恐怕短期內只能“望梅止渴”。6月6日，中美兩國元首通話一天後，美國總統川普公開表示：“是的，他同意了。”川普宣稱，中國已經同意恢復向美國出口稀土礦物和磁體。6月9日，中美雙方經貿官員在倫敦舉行會談，繼續聚焦稀土、科技與關稅等議題。美國有晶片，中國有稀土。晶片和稀土是兩國貿易爭端的兩大撒手鐧，美國嚴厲管制高性能晶片出口中國後，中國隨即控制稀土出口。和美國隨意揮舞制裁大棒有天壤之別，中國對影響國際供應鏈的行政措施始終慎之又慎，不得不出手之時，即說明已到忍無可忍之際。包含稀土在內的關鍵礦產出口管制，如果一定要對標西方國家的相關禁運政策，那麼它在戰略上和巴統以及瓦森納協定會更匹配，但即便長期被西方科技圍堵，中國也沒有動用稀土這張王牌。川普政府的為所欲為，完全脫離了國際交往的常軌，也許才是導致中國不再藏拙的更直接的原因。商務部新聞發言人就中重稀土出口管制措施答記者問/商務部網站截圖稀土和高科技製造有密切關係：汽車工業首當其衝，其餘如半導體、醫療成像化學品、機器人、海上風力渦輪機以及軍事武器，都需要這些元素。一個星期前，福特芝加哥工廠因為稀土緊缺而暫時關閉。總部位於布魯塞爾的歐洲汽車供應商協會也發佈預警“停工停產”。“中國有稀土”4月2日，川普拋出“全面關稅”。4月4日，中國對釤、釓、鋱、鏑、鑥、鈧、釔等7類中重稀土相關物項實施出口管制措施，此舉對海外市場震撼極大。稀土元素共有17種，分為輕、中、重稀土三大類，主要用於製造民用和軍用技術中所需的磁鐵。中、重稀土等用於航天、國防等高科技領域的元素更加稀缺，近年來處於供應相對緊張的狀態。稀土磁鐵只有一片口香糖大小，但功能強大，磁力是傳統鐵磁鐵的15倍，是一種廉價的、耐高溫的電動機部件，多用於電動汽車、燃油車以及機器人、無人機、海上風力渦輪機、導彈、戰鬥機等產品。中國在稀土開採和提煉方面具有主導能力。據國際能源署資料，2023年中國佔全球稀土礦產量的超60%，對加工階段的控制佔全球產量的92%，在全球稀土加工領域幾乎擁有壟斷性的控制權。美國地質調查局表示，2020年至2023年，美國70%的稀土化合物和金屬進口來自中國。據國際能源署資料，2023年中國佔全球稀土礦產量的超60%供應緊張，海外稀土價格飆升。國際大宗商品報價機構阿格斯資料顯示，截至6月5日，歐洲氧化鏑均價報750美元/噸，較4月初上漲了167.8%，同日中國離岸均價為287.5美元/噸，兩者相差超460美元；氧化鋱歐洲到岸均價兩月內也上漲了近兩倍至2850美元/噸，同日中國離岸均價為1290美元/噸，每噸差價達到1500美元。汽車製造商叫苦不迭。磁體一旦暴露在高溫或強電場中，就會失去大部分磁性。在生產過程中，加入少量重稀土鏑或鋱可以防止這類情況。像汽油發動機和電動機會產生很大的熱量，必須使用耐高溫的磁體。此外，一輛汽車上還有數十個小型電動機。剎車、轉向、揚聲器甚至雨刮器、前燈等部件也都依賴稀土磁體。一個豪華汽車座椅可能包含12個稀土磁體，用來調節各種馬達。福特汽車稱，由於稀土短缺，其位於芝加哥工廠的探險者SUV車型在5月停工一周。6月初，美國汽車零部件製造商協會與通用、豐田、大眾、現代等車商聯名致信表示，再沒有稀土磁體，車商生產就不出關鍵零部件了。幾家印度車廠也面臨停產：鈴木、印度塔塔、馬恆達三家集團均宣佈稀土庫存告急，喊話印度總理莫迪“趕緊想辦法”讓中國放開稀土許可。馬斯克的人形機器人“柯博文”也靠稀土才能量產。每生產一台“柯博文”就要3.5公斤以上的稀土。馬斯克曾向中國提交申請，想拿到一張稀土許可證。馬斯克的人形機器人“柯博文”稀土對國防工業也至關重要。高溫噴氣發動機的渦輪葉片需要用釔做成隔熱層，防止發動機在飛行途中熔化。據美國眾議院國防委員會披露，生產一架F-35戰鬥機大約需要0.4噸稀土，而建設一艘宙斯盾級驅逐艦大約需要2.4噸稀土，一艘弗吉尼亞級核潛艇對稀土的需求量則高達4噸。在整個美國國防工業中，航空航天和武器公司只有少量稀土儲備。據蘭德公司2024年發佈的一項分析指出，僅持續90天的稀土供應鏈中斷，就可能迫使78%的美國國防承包商關閉生產線。中國尤其控制著稀土加工環節——供應全球90%以上的精煉稀土。歐美對中國稀土精煉能力依賴嚴重：美國唯一的稀土礦加州帕斯礦開採輕稀土，但80%的產量出售給中國加工；日本的磁稀土行業從非中國供應商進口大量稀土氧化物，再將材料和元件送往中國進行最終加工。近年，地緣政治緊張局勢加劇了各國對中國礦產供應鏈的依賴。2023年美國超過90%的稀土進口來自中國，較2013年的70%大幅上升。原因有二：一是俄烏戰爭爆發，美國對俄羅斯（曾經是稀土第二大供應國）的禁運導致其市場份額減少；二是高科技產品特別是機器人、新能源汽車激增，刺激了稀土需求，目前只有中國有能力滿足如此大規模的需求。“挖美國製造業牆角”“如果你想買（從中國）出口的磁鐵，會被攔下來。但如果你能證明磁鐵已經被裝配在中國製造的電機裡，那就能順利通關。”該報導援引某車企的供應鏈經理稱。中國在稀土供應鏈上的主導地位，絕非一朝一夕形成，而是數十年來政府的戰略政策與投資的結果。1992年，推動中國“改革開放”的鄧小平在內蒙古視察時，一句名言廣為流傳：“中東有石油，中國有稀土。”2010年中日領土爭端期間，中國對日本實施了兩個月的稀土禁運。2009年至2013年間，禁運政策間歇性實施，那時已有不少全球製造商將工廠遷至中國。稀土礦產/圖源：視覺中國2010年之前，稀土走私頗為猖獗，有組織犯罪集團每年走私的稀土量高達中國年產量的一半。有一種走私手段是將稀土熔入鋼筋，隨後出口並在目的地重新熔化，提取稀土。大客戶波音、大眾和豐田等跨國公司依賴的長供應鏈中，合法與非法生產的稀土彼此混雜。後來，中國逐步加強對鋼鐵行業與稀土行業的監控，許多小型鋼廠和冶煉廠關閉，取而代之的是數量更少、規模更大且受國家監管更嚴格的工廠。自川普第一任期起，中國已經著手佈局有關制裁力量，也投入了大量資金來制定應對美國政策的變通辦法。2025年4月的稀土禁運與美國的“全面關稅”政策針鋒相對。5月初，11個國家部委和7個省份的官員召開會議，並通過商務部發佈聯合聲明。聲明表示，“戰略性礦產出口管制關乎國家安全和發展利益，加強全出口鏈條管控是關鍵”；並呼籲對稀土生產和運輸的每個環節進行全面追蹤。中國網友普遍為中國政府有力回擊美國總統川普“全面關稅”的舉措叫好。正如美國對高性能晶片的生產環節“全面追蹤”，大夥兒給稀土管制“支招”——應該“一個元素一個元素地管控”。美國超1000種使用鎵、鍺、銻的武器系統中，87%的供應鏈依賴中國供應商/圖源：美國戈維尼公司稀土管制一出，川普才會真正意識到“製造業回流美國”是怎樣的一個幻夢。據美國媒體報導，多家傳統車企、電動汽車製造商及其供應商正考慮將部分汽車零部件生產轉移至中國，避免部分汽車生產線受禁運政策而停產。這些企業考慮的方案包括：在中國工廠生產電機，或將美國本土製造的電機運至中國進行磁鐵組裝。稀土“替補”，靠譜嗎？2010年禁運事件後，日本打算儲備夠兩年用的稀土。於是，由日本政府提供財政支援，住友集團投資澳大利亞礦業公司萊納斯，滿足日本稀土的六成需求。日本最大的磁鐵製造商——Proterial、信越化學工業和TDK公司，將部分生產從日本轉移到了中國，同時也把產業鏈向勞動力成本較低的越南轉移。在日本，它們也有意保持了相當規模的產量。美國的稀土磁體產業本來全球最大，加利福尼亞州帕斯山礦場的光輝歷史源自1965年，曾生產了世界大部分稀土。1998年，該礦場因沙漠管道洩露、釋放微量重金屬和放射性物質而停工。中國企業三次試圖收購這個礦山，美國政府始終不肯“放手”。看到日本被禁運，美國歐巴馬政府大感憂慮。日本的日立金屬公司（2023年更名為博邁立鋮）於2011年至2013年，在北卡羅來納州建造了一家稀土磁鐵工廠，為歐巴馬分憂。這家工廠的成本遠高於中國江西贛州興建的大型綜合工廠。事實證明，美國公司根本不願為“本土產品”支付高額費用，反而繼續向中國供應商採購“物美價廉”產品。2020年，日立金屬不得不關閉工廠，封存裝置。2020年，日立金屬不得不關閉工廠，封存裝置2010年時，“碩果僅存”的帕斯山礦場，拿到了五角大樓不少於10億美元的“續命費”。但該礦的產品沒有競爭力，第二年再度關閉。2017年，MP材料公司“接盤”，自行開採礦場，再把礦石送到中國加工。MP材料計畫今年年底在德克薩斯州的一家工廠生產稀土磁鐵商，但是，就算滿負荷運轉，該工廠一年的產量只相當於中國一天的產量。川普政府四處尋找稀土“替補”隊員。格陵蘭擁有全球第八大稀土儲量。第二任期以來，川普高調表達對掌控格陵蘭的興趣，甚至撂下“狠話”，“不排除”採取經濟甚至軍事手段來達到目標。烏克蘭擁有約佔全球5%的稀土儲量，以及歐洲最大的鋰和鈦儲量之一 。在華盛頓的施壓下，美烏礦產協議最終簽署，協議直指烏克蘭的稀土資源。此外，美國正與澳大利亞的萊納斯公司及歐盟的“稀土韌性計畫”展開合作，推動稀土來源多元化。目前，日本正計畫在關稅談判期間向美國提供一項以稀土元素和液化天然氣為重點的合作方案，好“換取”美國在關稅問題上的讓步。在美國國內，德克薩斯州的Round Top項目成為美國重塑稀土戰略的關鍵。該項目由美國稀土公司營運，在16種不同元素中預估出13萬噸稀土儲量，旨在到2027年滿足美國國內20%的稀土需求。另外，美國稀土公司還在俄克拉何馬州建造了一座價值1億美元的磁鐵生產設施，預計每年可加工2000噸稀土材料。Round Top稀土項目位於德克薩斯州埃爾帕索郊外/圖源：美國稀土同時，美國能源部耗資5000萬美元啟動ReElement計畫，旨在到2025年從電動汽車電池中回收90%的稀土元素。然而，這些回收系統一直沒有廣泛應用，對經濟的實際貢獻也非常有限。美國《2025財年國防授權法案》包含12億美元的戰略儲備資金和3.5億美元的國內開發資金，這些資金正被分配給美國MP Materials等本土企業，並激勵美國國內稀土加工基礎設施的建設。雖然國外和國內尋找替補稀的辦法“雙管齊下”，但激勵性始終大於現實可行性。即使格陵蘭和烏克蘭等外部區域的礦產足以“為美所用”，但真正的制約因素不是礦產開採，而是精煉加工。現有的精煉產線，很多產品都是專門為美國行業定製的，能無縫融入美國供應鏈。一旦重新規劃這條供應鏈，意味著全球供應鏈全面改革，很難一蹴而就。聯邦資金一直在增加，成效卻未達預期。美國戰略與國際研究中心表示，自2020年以來，五角大樓已投入超過4.39億美元用於建構國內稀土元素供應鏈，但到目前為止，美國相關生產仍處於早期階段。蘭德公司估計，受到基礎設施投資、許可審批流程、環境合規要求以及勞動力培訓等多方面條件的限制，美國本土至少需要10年時間、投入100億至150億美元，才能建成一條自給自足的稀土供應鏈。其實，半個多世紀以來美國稀土“獨苗”帕斯山礦場的多舛命運，正預示著“美國製造”的盲目性。製造業的活兒，美國常常是幹著幹著，就把性價比干沒了。 (南風窗)

“馮德萊恩，有毒”，瑞士德語媒體《世界周刊》（Die Weltwoche）4月26日給出了如此評價。這家媒體4月26日援引消息人士的話報導稱，無論是外交還是內部政策，歐盟高級官員越來越意識到歐盟委員會主席馮德萊恩的“毒性”，她並不具備政治和外交才幹，人們希望她能夠辭職。歐盟官員們認為，馮德萊恩的離任能夠解決歐盟不少問題，其中包括與中國的持續對抗。報導說，歐盟的對外政策顯然處於危機之中，馮德萊恩正淪為眾矢之的。西面，歐盟與美國爆發貿易爭端；而在東面，烏克蘭衝突久拖未決，歐盟與俄羅斯的緊張對峙不斷加劇，而且（對俄）制裁本身也是貿易戰的一種形式。與此同時，歐盟還與中國持續上演著並不令人振奮的實力較量。對外政策尚且如此，內部矛盾更是觸目驚心。報導指出，歐盟成員國的內部分歧不斷加深，持續打壓堅持主權和民主參與權的匈牙利；義大利總理梅洛尼脫離了反川普陣營，轉而與白宮套近乎。“俗話說，上樑不正下樑歪。歐盟癥結就體現在‘上樑’馮德萊恩的身上。”報導寫道，當川普提出“協議”，馮德萊恩必會以“拒絕”。在烏克蘭和平處理程序中，歐盟正自斷臂膀。4月26日，義大利羅馬，教皇方濟各葬禮期間，歐盟委員會主席馮德萊恩與烏克蘭總統澤倫斯基會晤。 視覺中國這種困局其實早有先兆：馮德萊恩曾公開插手美國大選，堅定站隊拜登陣營，這種政治越界行為已造成持續性後果，說明馮德萊恩並不具備外交手腕以及治國理政的風範。經濟層面同樣不容樂觀：自我強化的反川普立場顯然無益於解決貿易爭端。更值得警惕的是，歐盟“民主”機制持續弱化，歐盟外交官甚至公然威脅要剝奪匈牙利的投票權。人們不會忘記馮德萊恩在疫情期間的暗箱操作：秘密通訊、拒絕公開幕後交易。種種行為持續侵蝕著歐盟的透明度。簡言之，歐盟正陷入令人遺憾的糟糕境地。若在正常國家體制下，領導層是否適任必將引發全民討論。儘管歐盟並非傳統意義上的國家，但外交界已開始流傳重要訊號：越來越多歐盟高級官員認為馮德萊恩是“有毒”的存在，她的辭職或許能解開很多死結。報導最後稱，歐盟領導層更迭至少能為歐洲政治帶來新機遇，使其在東西方關係上重拾多元開放姿態。馮德萊恩去年7月連任歐盟委員會主席一職。早在川普上任前，香港英文媒體《南華早報》曾在一篇文章中表示，令歐盟官員們擔憂的是，他們拿不準川普願意與歐洲的那些人打交道，而馮德萊恩是“首先被排除”的人之一。因為馮德萊恩被認為是一名著名的“對華鷹派”，過去四年與拜登團隊建立了密切的關係，多個消息來源均質疑她能否會與川普關係融洽。在川普急於實現俄烏和談之際，馮德萊恩主導歐盟加大援烏力度，可謂與白宮“唱反調”。美媒分析認為，歐盟經濟正陷入困境、停滯不前，現在最不需要的就是與其兩個最大貿易夥伴陷入爭鬥。現在，一個難題擺在歐盟面前：若對華“冷貿易戰”的同時，陷入對美“熱貿易戰”，歐盟吃得消嗎？4月1日，馮德萊恩曾就關稅政策向美國放狠話，誓言將對美國“對等關稅”實施“強有力的報復”，包括打擊美國大型科技公司等服務業出口，同時歐盟將從“實力地位”出發與美國談判。馮德萊恩在15日發表的德國《時代周報》採訪中表示，“我們所熟悉的西方已不復存在。”當被問及美國是朋友、曾經的朋友還是對手時，馮德萊恩承認兩國關係“很複雜”。在對華關係上，馮德萊恩“兩面性”暴露無遺。川普第二任期開始以來，曾多次揮舞人權大棒，干涉中國內政，有著“歐洲最著名對華鷹派”之稱的馮德萊恩對華口風出現變化，她2月呼籲中歐“建設性接觸”，稱雙方“可以達成協議”“甚至可以擴大雙方貿易和投資關係”。她也沒有放棄那套“產能過剩”的論調，並稱擔心中美貿易爭端會導致中國商品重新湧向歐洲。有一些歐盟資深人士認為，馮德萊恩對美強硬表態虛有其表，畢竟歐洲依賴美國的軍事保護，選擇有限。還有人稱，馮德萊恩等歐盟官員近期發表的言論，是為了爭取與川普政府達成協議，同時為了提醒華盛頓，歐洲還有其他選擇。 (觀察者網)

編者按：川普發起的關稅戰正演變為共和黨的政治負擔。黨內多位議員雖私下對關稅政策持反對態度，卻因畏懼總統的政治報復而保持緘默，轉而將希望寄託於美國最高法院的司法干預，期待通過法律途徑終結這場貿易爭端。而最新民調顯示，川普在經濟議題上的支援率已跌至任期最低點。由近千名經濟學家聯名簽署的《反關稅宣言》發出嚴厲警告，指出現行關稅政策恐將引發美國經濟衰退。這場以“美國優先”為名的貿易戰，正日益顯現出戰略誤判的跡象。而下周三，第一波“反映關稅衝擊”的歐美經濟資料要來了，這將揭示全球經濟第一道“傷痕”。01 “不敢言”的共和黨人，希望美國最高法院叫停關稅戰據美國《國會山報》報導，私下反對關稅、卻不敢公開批評總統的共和黨議員暗中希望美國最高法院出手，叫停關稅戰。文章稱，共和黨策略師、前參議院共和黨助理布萊恩·達林直言“議員們不好公開反對總統，因為代價太大。所以他們巴不得最高法院介入，維護憲法賦予眾議院的徵稅權。”他表示，民調顯示關稅政策不得人心，若長期持續，恐將斷送這些議員的連任之路。要求匿名的共和黨人表示，最高法院若出面干預關稅戰，對於“不敢言”的共和黨人是好事。許多共和黨國會議員認為川普的徵稅政策“過於激進”。若經濟陷入衰退，這些議員將擔心自己競選連任受到影響，“他們的政治處境已岌岌可危”。就連川普鐵桿盟友、德克薩斯州聯邦參議員特德·克魯茲也稱“關稅等於變相對數百萬美國消費者加稅”，自己不同意這種做法。威斯康星州共和黨籍參議員羅恩·約翰遜更是在電視訪談中質疑貿易戰的真實目的，警告關稅是“傷己傷人的鈍器”。威斯康星州共和黨籍參議員羅恩·約翰遜稱關稅是“傷己傷人的鈍器”。關稅政策引發的連鎖反應，已使共和黨人開始擔憂2026年的中期選舉。北卡羅來納州共和黨籍參議員湯姆·蒂利斯在採訪中提到了1982年，共和黨人因經濟問題在中期選舉中丟掉了26個席位。1982年為共和黨總統羅納德·里根執政時期，當時美國正面臨高利率與經濟滯脹的雙重壓力。為此，里根政府推動國會通過稅改法案，上調企業稅和消費稅以增加財政收入。多數共和黨人，包括蒂利斯在內，都認為川普的關稅政策是變相對美國家庭加稅。加稅幅度越大，共和黨支援率就越低。蒂利斯特別指出，若到明年2月，美國仍在就關稅問題爭論不休，“各項指標都將持續惡化”。特德·克魯茲也警告稱，關稅可能導致共和黨在2026年中期選舉中遭到“血洗”。02 川普經濟支援率觸底 近千學者聯署反關稅這種擔憂並非空穴來風。美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）新全美經濟調查顯示，由於美國總統川普對關稅、通膨和政府支出的處理方式引發廣泛不滿，其在經濟問題上的支援率創下總統生涯新低。據悉，有49%的受訪者認為美國未來一年的經濟將惡化。調查發現，44%的受訪者認可川普的處理方式，51%的受訪者表示反對。在經濟問題方面，川普的支援率為43%，反對率為55%。參與此次調查的民主黨民意調查機構哈特事務所（Hart Associates）的合夥人傑伊·坎貝爾表示，川普二度執政的初衷就是改善經濟，但到目前為止，人們並不滿意他們所看到的結果。更引人注目的是，包括兩位諾貝爾獎得主在內的近千名經濟學家聯署發表“反關稅宣言”，直指現行政策“誤入歧途”，可能導致“自我造成的衰退”。在這份“反關稅宣言”中，作者警告說，取消川普政府在貿易方面“不連貫和破壞性政策”迫在眉睫。宣言中寫道：“現任政府徵收關稅的動機是對普通美國人面臨的經濟狀況的錯誤理解”，“我們預計，美國工人將首當其衝地受到這些誤導政策的影響，表現為物價上漲和經濟衰退的風險。”宣言還批評稱：“美國威脅和強加給其他國家的‘對等’關稅稅率是使用錯誤和即興的公式計算的，沒有經濟現實的依據。”截至美東時間4月19日晚，已有956人簽署這份“反關稅宣言”。03 全球經濟第一道“傷痕”要來了而隨著關稅落地，市場關注點已從短期波動轉向基本面驗證：企業是否開始縮減投資？消費者信心是否減弱？這一切都將在PMI資料中初見端倪。下周三，歐美將同步公佈4月PMI初值，這將揭示全球經濟第一道“傷痕”。特別是美國製造業PMI中的投入價格指數，被標普全球稱為衡量關稅通膨壓力的“第一站”。3月該指標已升至近兩年來最快上漲水平，反映企業成本壓力加劇。分析人士預計，在10%進口關稅已生效、對等關稅雖暫緩但仍懸而未決的背景下，4月資料或將進一步走高。雖然市場仍普遍預期聯準會年內降息三次，但部分機構對此持保留態度，原因正是關稅帶來的通膨隱憂。丹麥銀行分析師指出：“本期PMI報告至關重要。在當前增長擔憂加劇的環境下，貿易不確定性或已壓制新訂單。”除了PMI，下周三聯準會還將發佈經濟狀況褐皮書。該報告將提供地區經濟的詳細調查材料，幫助外界瞭解政府政策及不確定性在多大程度上影響了企業決策。此外，美國還將陸續公佈一系列經濟資料，下周三為3月新屋銷售，下周四則有成屋銷售、耐用品訂單和初請失業金人數，有助於更全面評估貿易衝擊的實際影響。歐元區方面，法國、德國及整個歐元區的PMI初值也將在下周三出爐。RBC指出，這將是“評估川普關稅公告對歐洲增長潛在衝擊的首個重大考驗”，尤其會密切關注新出口訂單是否開始走弱。儘管當前歐美之間的對等關稅暫時推遲，鋼鐵、汽車等重點產品仍面臨25%的高關稅，貿易緊張關係未解，企業信心或已受到侵蝕。英國方面的PMI資料同樣值得關注，RBC指出：“本月早些時候美國徵稅對情緒的影響不容忽視，但考慮到英國對美服務出口仍免關稅，直接衝擊或相對有限。”04 美國“新次貸”大雷，哈佛、耶魯引爆？常青藤高校開啟私募股權拋售，一場“新次貸”危機正緩緩拉開。周日，據媒體援引知情人士消息，面對來自川普政府的壓力以及對免稅資格的威脅，耶魯大學正尋求大規模出售其私募股權投資組合，交易規模可能高達60億美元，相當於其414億美元捐贈基金的15%，這是耶魯在二級市場上首次拋售。不僅是耶魯，有分析稱如果其免稅地位仍然被取消，哈佛大學開始出售流動性資產（如股票）也只是時間問題，也許還會發行更多債務。 川普與高校的矛盾愈發激烈，常青藤巨額捐贈基金投資成為“風暴眼”。對私募股權行業來說，常青藤盟校一直是最重要的投資者之一。它們不僅提供大量資金，而且其投資決策通常被視為市場風向標。這些高校基金被迫退出將改變行業資金流動格局，可能導致估值重設。尤其是，當前華爾街私募行業正在面臨一場完美風暴，陷入資產套牢，交易僵局持續，估值危機、流動性枯竭的困境。Apollo、Blackstone和KKR等私募股權巨頭今年股價暴跌超20%，遠超標普500指數跌幅。隨著交易僵局持續，這些公司向養老金和捐贈基金等客戶返還資金的難度與日俱增。"新債王"Gundlach曾警告，美國可能正面臨一場新的"次貸危機"，私募市場風險被嚴重低估。分析師Marko Kolanovic則在社交平台上稱：私募資產的潛在波動性被掩蓋多年。2020年，私募資產曾備受矚目，但由於各國央行釋放大量流動性，最終未出現任何問題。此後，私募資產規模持續增長。然而，若出現長期關稅下行周期且沒有央行救助，又會發生什麼呢？再加上目前大學捐贈基金的狀況。05 “中國是合作夥伴，不是敵人”川普政府掀起的關稅風暴不僅重創全球貿易秩序，更使美國自身深陷結構性困境。資料顯示，川普發起的第一輪貿易戰導致美國農產品出口損失超過270億美元。其中大豆約佔71%。美國大豆協會主席凱萊布·拉格蘭德深感擔憂：“作為大豆種植戶，我們依賴貿易，美國生產的大豆中有50%用於出口。我們迫切需要盡快解決問題，到了秋天大豆收穫時，我們需要市場狀況大幅改善。否則全美豆農家庭的處境將更加艱難。”美國全國玉米種植業聯合會主席肯內特·哈特曼表示，關稅政策將導致玉米種植戶蒙受巨大損失，他們擔憂，收穫了數百萬噸玉米之後，找不到銷售的市場。而美國大型科技企業對自由貿易非常依賴。據《華爾街日報》報導，七大科技企業中，海外收入在總收入中佔比過半的有五家。韋德布什證券全球科技研究主管丹·艾夫斯在接受彭博社採訪時表示，美國科技行業正因為當前的關稅政策，遭遇一場供應鏈層面的“末日危機”，資本支出全面萎縮、新項目相繼擱淺，這種趨勢一旦形成將難以逆轉。在2025年安塔利亞外交論壇上，美國著名經濟學家傑弗裡·薩克斯表示，儘管美國嫉妒中國的成功，把中國視作敵人，但關稅戰，中國能贏。這一觀點與全球化智庫（CCG）副主任高志凱的戰略思考不謀而合。在近期接受鳳凰網財經《封面》專訪時，高志凱以更務實的視角剖析了中美關係的出路。“如果我見到川普我說的第一句話就是說中國不是你的敵人，中國是你的合作夥伴。你與中國為敵，你贏不了。”他列舉了中美合作的現實抓手：比如你股市、債市和匯率的穩定我們能幫忙吧，美國的就業問題我們也能幫忙。“美國好多頭痛的問題他都解決不了，其實中美合作都能幫他解決”。高志凱特別指出，中國一定要在全世界高舉捍衛自由貿易的旗。“我們這幾十年好像就在等著這一瞬間，說這個是真正的旗，中國舉的旗是自由貿易，如果抓住了是非常好的歷史機遇。” (鳳凰網財經)