投資人鄭迪近期在吳說區塊鏈訪談中提出了一組值得關注的對價。

過去幾年，比特幣最大的競爭對手是黃金；未來幾年，比特幣真正需要面對的競爭對手，可能是 AI。這並不是因為 AI 會取代比特幣，而是因為它們正在爭奪同一件東西——全球資本的收益率。

過去幾個月，數位資產市場出現了一組看似分散卻彼此呼應的變化。

MicroStrategy 持續調整其比特幣資產負債表結構；貝萊德推出比特幣收益型 ETF（BITA）；華爾街開始系統研究 DeFi 協議；中心化交易所（CEX）陸續上線美股、國債以及現實世界資產（RWA）交易。這些變化背後，其實都指向同一個問題：

當 AI 開始創造越來越高的現金流時，比特幣除了價格上漲，還能提供什麼價值？

過去十多年，比特幣的定價邏輯非常簡單。買入。持有。等待上漲。

在低利率時代，這套邏輯運轉良好。全球債券收益率有限，黃金缺乏成長性，現金持續貶值。對於許多投資者而言，只要能夠長期獲得價格增值，比特幣本身已經足夠具有吸引力。

但今天，資本市場正在發生新的變化。

輝達的營收持續高速增長；微軟、Meta、亞馬遜和 Alphabet 每年投入數千億美元建設 AI 基礎設施；資料中心、算力網路、高頻寬儲存以及 AI 軟體生態正在形成真實而龐大的利潤鏈條。

對於全球資本而言，這些資產不僅擁有成長性，同時還在不斷創造現金流。資本天然會比較收益率。一邊是依賴未來上漲預期的數位資產。另一邊是持續創造利潤的生產力資產。兩者開始進入同一個資金池競爭。這也是華爾街近期一系列動作背後的真實背景。

過去，比特幣只需要證明自己能夠上漲。今天，比特幣開始需要證明自己能夠參與金融活動。

貝萊德推出 BITA，並不是因為比特幣失去了價值，而是因為機構投資者希望在持有比特幣的同時獲得部分現金流收益。MicroStrategy 持續測試新的融資結構，也不是單純為了加槓桿，而是在探索比特幣資產負債表究竟能夠承載多大的金融信用。傳統銀行研究 DeFi，交易所上線美股和 RWA，本質上也都在做同一件事——打通數位資產與傳統金融之間的流動性邊界。

過去市場討論的是比特幣價格。今天市場開始討論比特幣的資本效率。這意味著比特幣正在進入新的發展階段。

第一階段，它是數字黃金。核心任務是儲存價值。第二階段，它開始成為金融基礎設施的一部分。核心任務不再只是上漲，而是承載越來越多的金融活動。

價格決定資產規模。金融活動決定信用規模。房地產的價值不僅來自房子本身，也來自圍繞房屋建立起來的貸款體系；美國國債的價值不僅來自債券本身，也來自其背後的回購市場和金融衍生體系。

對於比特幣而言，未來真正決定其歷史地位的，或許不再只是價格能夠上漲到多少，而是圍繞它能夠建立起多大的金融信用體系。當全球資本開始重新計算收益率時，比特幣正在尋找自己的第二種價值。  (方到)

1月20日，川普梅開二度宣誓就職，實現了美國歷史上前所未有的政治復出。這是21世紀意味深長的一天。

魔鬼藏在細節之中。有三個重要細節值得大家關注：

1、川普就職典禮所在的地點就是四年前其支持者企圖推翻選舉結果而製造暴亂的同一棟建築（國會山）。川普心中多麼充滿復仇的快感，“川粉”何等揚眉吐氣？！

2、川普的死對頭：川普演講時，坐在不遠處的拜登一直低著頭，而希拉里在聽到關於墨西哥灣的言論時甚至笑了出來；佩洛西、歐巴馬夫人米歇爾更是直接選擇缺席；

3、由於擔心川普對敵人進行“報復”，拜登下台前果斷赦免了自己的五名家庭成員，以及其他被川普瞄準的人物：前副總統切尼的女兒、共和黨反川普領軍人物利茲·切尼、被川普指責叛國的美國原最高軍事領導人馬克·米利將軍，以及在新冠疫情中與川普對著幹的福奇博士。在川普宣誓就職的幾個小時內，米利將軍的肖像就從五角大樓他以前辦公室外面的牆上被摘了下來。

歷史往往會驚人的相似。此時此刻，我想起了20世紀20年代。那個年代有個有趣的名字“咆哮的二十年代”（Roaring Twenties）。這是一個繁榮的年代，卻隱藏著重重危機。

1918年第一次世界大戰結束，美國士兵自歐戰前線歸國，拉開了咆哮時代的序幕，隨後是爵士樂為代表的新藝術的誕生。這一時期激動人心的事件數不勝數，有人稱之為“歷史上最為多彩的年代”。這個年代，在德國被稱作“黃金的二十年代”。在法國被稱作“瘋狂的歲月”（années folles）。

然而，美好總是短暫的。1929年美國爆發前所未有的大危機，然後是漫長的大蕭條。1930年的美國《斯姆特-霍利關稅法案》（The Smoot-Hawley Tariff Act）拉開了全球貿易戰的序幕。1933年，希特勒上台，不久人類迎來了悲劇性的第二次世界大戰。

100年後的今天，“咆哮者”川普重回白宮，恰逢世界百年未有之大變局，二戰後世界秩序重構正在加速演進。2022年，拜登在國家安全報告中就曾明確：2020-2030年將是”決定性的十年“，地緣政治格局將在這十年間得以確定。

站在人類歷史的十字路口，川普會如何震撼世界？

——我最近的當選是是人民授權我全面、徹底地扭轉可怕的背叛以及所有這些已經發生的背叛，並將人民的信仰、財富、民主以及他們的自由還給他們。從這一刻起，美國的衰落結束了。

——今美國的黃金時代自此開啟。從今天起，我們的國家將會繁榮，在世界各地再次受到尊敬。我們將被每一個國家所羨慕，我們不會再讓自己被人佔便宜了。

幾天前，拜登在告別演說中對自己的四年給出了積極的定義。先看看拜登如何給自己打分：

——數百萬美國人沒有在我們接手的經濟危機中失去工作，反而擁有了工作帶來的尊嚴。數百萬的企業家和公司，開創了新的企業和產業。我們共同開啟了美國充滿可能性的新時代：這是我們歷史上規模最大的基礎設施現代化建設之一，包括修建新的道路、橋樑，提供清潔的水源。我們發明了比小拇指尖還小的半導體，如今正將晶片工廠和工作崗位帶回美國，創造了數千個就業機會。在國內，我們創造了近1700萬個新工作崗位，比任何一屆政府在一個任期內創造的都要多。我們在與中國的競爭中取得了領先，還有許多其他成就。

可惜啊，川普對此表示完全不同意。不久前被法院定罪的川普，顯然心懷怨恨。一如既往，川普將美國描繪成一個失敗的國家，走在錯誤的軌道上，而“天選之子”川普則是拯救者。川普說：

——司法的天平將重新平衡。司法部和我們政府被惡意、暴力且不公正地武器化的現象將結束。

——我們的政府面臨信任危機。多年來，激進且腐敗的建制派從我們的公民那裡搾取權力和財富，而我們社會的支柱卻破碎了，看似徹底失修。

——如今，我們的政府甚至無法管理國內的一場簡單危機，同時又跌跌撞撞地闖入國外各種持續不斷的災難事件（註：主要是俄烏戰爭，川普對美國耗費資源支援烏克蘭非常不滿）。它未能保護我們偉大的、守法的美國公民，但為危險的罪犯提供庇護和保護，其中許多來自監獄和精神病院，從世界各地非法進入我們國家。我們的政府為保護外國邊境提供了無限的資金，卻拒絕保護美國的邊境。

——在緊急時刻，我們的國家甚至無法提供基本服務。洛杉磯，我們看到幾周前的火災至今仍在悲慘地燃燒著，甚至連象徵性的防禦措施都沒有。

正如我多次說過的那樣，川普2.0將比1.0更加瘋狂、更具衝擊力（川普黑洞）。果然，川普表白了自己的“苦大仇深”：

——過去八年來，我受到的考驗和挑戰比我們250年歷史上的任何一位總統都多，一路走來我學到了很多。收復我們共和國的旅程並不容易，我可以告訴你這點。那些想要阻止我們事業的人不僅試圖奪走我的自由，事實上，還試圖奪走我的生命。就在幾個月前，在賓夕法尼亞州一處美麗的場地上，一顆刺客的子彈劃破了我的耳朵，但是我當時覺得，並且相信，現在更是如此，我的生命被拯救是有原因的，我被上帝拯救，是為了讓美國再次偉大。

毫無疑問，川普對美國和世界有著全新的看法和議程。大難不死的川普準備大幹一場。川普宣佈：

——對美國公民而言，2025年1月20日是解放日。

——今天，我將簽署一系列歷史性的行政命令。以這些行動，我們將啟動美國的徹底復興和常識革命。

——首先，我將宣佈我們的南部邊境進入國家緊急狀態。一切非法入境將立即被阻止，我們將啟動把數百萬、數百萬的犯罪非法移民遣返回他們來源地的程序。我將派軍隊去南部邊境，擊退對我們國家災難性的入侵。我們還將把販毒集團認定為外國恐怖組織。通過啟用《1798年外敵法案》，我將指示我們的政府充分動用聯邦和州執法部門的強大力量，徹底消滅所有將毀滅性的犯罪帶到美國土地上--包括我們的城市和內城區--的外國幫派和犯罪網路。我們將以一種前所未見的力度來完成這一使命。

——今天我還將宣佈進入國家能源緊急狀態。我們將“鑽吧，寶貝，鑽吧！”美國將再次成為一個製造業之國，而且我們擁有其他任何製造業國家都無法擁有的東西--全球最多的石油和天然氣儲量，我們將利用它。我們會利用它。我們將降低價格，再次填滿戰略儲備，直至頂峰，並將美國能源出口到全世界。

——我們將終結“綠色新政”，撤銷電動車強制令，從而拯救我們的汽車工業，並兌現我對偉大的美國汽車工人的神聖承諾。

——我們將要做的，不是對我們的公民徵稅好讓其他國家致富，而是對外國徵收關稅和稅收好讓我們的公民致富。為此，我們將成立外部稅務局，負責徵收所有的關稅、稅款和收入。大量的資金將從國外湧入我們的國庫。

——在多年來非法和違憲的聯邦措施限制言論自由之後，我還將簽署行政命令，立即停止一切政府審查，並將言論自由帶回美國。

——我們將打造一個不分膚色、靠能力說話的社會。從今天開始，美國政府的官方政策將是：只有兩種性別--男性和女性。本周，我將讓所有因反對COVID疫苗強制令而被不公正地開除出軍隊的軍人復職，並全額補發薪金。

——我們的武裝部隊將擺脫束縛，專注於他們唯一的任務--擊敗美國的敵人。我們衡量成功的標準不僅是我們贏得的戰鬥，還有我們結束的戰爭，或許最重要的是：我們從未捲入的戰爭。

——我最驕傲的遺產將是成為一名和平締造者和團結者。這就是我想成為的：和平締造者和團結者。

——美國將恢復應有的地位--成為地球上最偉大、最強大、最受尊敬的國家，激發全世界的敬畏和欽佩。不久後，我們將把墨西哥灣改名為美國灣，我們將把一座山的名字恢復為偉大總統威廉·麥金萊的名字--麥金萊山。麥金萊總統通過關稅和才智讓我們的國家變得非常富有。他是天生的商人，為西奧多·羅斯福的許多偉大成就提供了資金，包括巴拿馬運河，它被愚蠢地給了巴拿馬，在這之前，你們想想看，美國為巴拿馬運河花費了比以往任何項目都多的錢，並在修建巴拿馬運河的過程中失去了3萬8千人的生命。我們因這一愚蠢的贈與而受到極其不公正的對待，而這一贈與本不該發生。我們的協議目的和條約精神被完全違反。美國的船隻被嚴重超額收費，未受到任何形式的公平待遇，其中包括美國海軍。而最重要的是，中國正在營運巴拿馬運河。我們當初並未將其交給中國，我們交給了巴拿馬，現在我們要把它收回來。

——美國將再次視自己為一個仍在不斷壯大中的國家。我們將追尋我們的天定命運，邁入星辰，將美國宇航員送上火星，並在這顆行星上插上星條旗。

在達里歐的“帝國興衰周期”中，美國已經不可避免地走上了下坡路。

然而，川普決心重振美國的擴張雄心：

——雄心是偉大國家的生命之血，此時此刻，我們的國家比任何其他國家都更具雄心。沒有那個國家像我們的國家。美國人是探險者、建設者、創新者、創業者和開拓者。拓荒精神寫入了我們的心靈。下一次偉大冒險的召喚從我們靈魂深處迴響。我們的美國先祖將一個位於廣袤大陸邊緣的一小群殖民地變成了一個由地球上最非凡的公民組成的強大共和國。無人能望其項背。

——美國人跋涉數千英里，穿越崎嶇的荒野。他們跨越沙漠，攀登高山，勇敢面對無數危險，征服西部荒原，結束奴隸制（呵呵😄），從暴政中拯救了數百萬人（呵呵😄）......並將整個人類知識的宇宙濃縮在手掌之間。許多人曾認為我不可能實現如此具有歷史意義的政治回歸，但正如你們今天所見，我站在這裡，美國人民已經發出了聲音。我現在站在這裡，就是活生生的證明：永遠不要相信有什麼事情是不可能完成的。

——我們現在站在美國歷史上最偉大四年的起點上。在你們的幫助下，我們將恢復美國的應許，重建我們深愛的國家，我們對它是如此的熱愛。我們是一個民族，一個家庭，一個在上帝之下的輝煌國家。

——我們的力量將終結所有戰爭，把一種新的團結精神帶入這個充滿憤怒、暴力和完全不可預測的世界。美國將再次受到尊重，再次受到仰慕......沒有什麼能夠阻擋我們，因為我們是美國人。未來屬於我們，我們的黃金時代剛剛開始。

川普沒有浪費時間，他上任第一天就簽署一系列行政命令：

1、川普推翻“舊世界”，“羞辱性”地撤銷拜登政府全部近80項行政命令，對過去四年“推倒重來”；

拜登將作為最失敗的前總統之一被歷史銘記

2、川普宣佈對拜登政府的“言論自由審查”和“執法及情報機構武器化”情況展開全面調查；

3、川普宣佈將從2月1日起對從加拿大和墨西哥進口的商品徵收25%的關稅。

4、川普宣佈美國再次退出世界衛生組織、巴黎氣候協定；

5、川普宣佈將“墨西哥灣”更名為“美國灣”；

6、川普宣佈赦免約1500名“國會山騷亂”暴力分子；

7、川普宣佈終止非法移民或持臨時簽證者子女的出生公民權；

8、川普宣佈南部邊境進入緊急狀態，要求採取加強人員和資源部署、增加物理屏障等措施，停止所有非法移民入境。取消所有移民申請進入美國避難預約，相關手機應用程式CBP One自20日午夜時分起不再可使用。

9、開放阿拉斯加荒野，允許進行更多石油和天然氣鑽探；

10、廢除拜登政府“DEI”（多樣性、公平性和包容性）計畫；

無疑，川普第一天是觀察美國未來四年走向的絕佳窗口。筆者有幾個判斷和觀感：

第一，如今的美國猶如過山車。四年前，拜登宣佈美國（燈塔國）回來了。如今，川普用充滿威脅的語言告訴全世界：另一個美國（霸權帝國）回來了！

第二，不能不承認，川普在有些方面是對的。例如，他宣佈美國今後只有兩個性別，向民主黨的看家寶“政治正確”說不；他指責美國連洛杉磯大火都搞不定卻跑去幫烏克蘭打仗......這些做法還是符合民意的；

第三，在更多方面，川普是偏執、短視和不負責任的，例如他退出世界衛生組織、巴黎氣候協定，反對清潔能源、鼓勵開採石油；他對加拿大、墨西哥、丹麥等國的非分要求，會徹底令歐洲盟友心寒。美國主動拋棄其軟實力，這是自廢武功，對中國而言，這是一個天大的好消息，我們應抓住機遇，擴大中國的朋友圈；

第四，美國未來幾年會很混亂，川普自己會很不安全，因為川普不懂得妥協、太自以為是、復仇心太重、太激進、太理想主義；

第五，川普或許不知道中國“自相矛盾”的寓言。他一方面要爭取諾貝爾和平獎，一方面又對其他國家拳打腳踢；他一方面要遏制通膨，一方面又四處徵收關稅。這種邏輯上的混亂，體現在他幾乎所有的政策層面。沒有人知道最終的結果會是什麼局面，這是一個巨大的黑洞（世界各國擦乾眼淚，迎戰由一個罪犯領導的美國）；

第六，川普對短期利益過於看重的做法是他的一大弱點。他之所以同意為TIKTOK續命75天，僅僅是為了敲一筆竹槓：美國希望得到TikTok的一半股權。川普再次展現他“交易的藝術”，聲稱如果中國不批准TikTok交易的話：“我們就可以加征25%，30%，40%，50%，甚至100%的關稅。如果我們那樣做的話，我認為他們也就會批准了”；

第七，與川普崇拜的里根總統相比，川普人品太差是致命的缺陷，這將阻止他成為偉大的改革家。就職前一天，川普夫婦齊上陣，各自發行TRUMP幣和MELANIA幣，TRUMP幣首日市值就超過200億美元，如此赤裸裸地薅羊毛，說明川普是一個“貪慾熏心”的小人，而非心懷遠大理想的政治家。在這種人的領導下，美國沒有再次偉大的可能性，他將加速美國的衰落。不僅如此，川普如此沒有底線的做法，將讓他下台後被判入獄的風險進一步上升。川普曾經說過，“我一生都很貪婪、貪婪、貪婪，我搶到了所有能得到的錢。我太貪婪了！”（今天，川普和拜登雙雙刷新了做人的底線）

拜登在臨別贈言中的警告是有道理的，美國正在被“科技複合體”（tech-industrial complex）綁架：

——今天，一個擁有極大財富、權力和影響力的寡頭政治正在美國形成，這實際上威脅著我們的整個民主、我們的基本權利和自由，以及每個人向前發展的公平機會。

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