比爾·蓋茲最為人熟知的身份是微軟 （NASDAQ：MSFT）的創始人，微軟在過去30年中一直是世界上最有價值的公司之一。正是這家公司使他在世紀之交前的淨資產超過了1000億美元，遠遠領先於其他任何達到這一財富水平的人。此後，蓋茲逐漸淡出微軟的事務，專注於發展他的慈善基金會。如今，蓋茲的淨資產與25多年前的水平相比並沒有顯著增長，因為他已將其中很大一部分捐贈給了基金會。他表示，計畫在未來20年內捐出幾乎所有財富。根據蓋茲基金會信託基金最近向美國證券交易委員會（SEC）提交的檔案，該基金持有價值約380億美元的上市股票組合。雖然微軟是這些股票之一，但該投資組合的59%都投資於其他三家傑出的公司。1. 波克夏公司（29.1%）蓋茲基金會每年都會收到來自波克夏公司（紐約證券交易所程式碼：BRK.A） （紐約證券交易所程式碼：BRK.B）董事長華倫·巴菲特的捐款。這位“奧馬哈先知”此前曾擔任該基金會的理事。他最近一次捐贈的是940萬股波克夏公司B類股票。儘管巴菲特的年度捐贈協議規定，該機構必須使用其捐贈的全部價值加上其其他資產的5%，但信託管理人決定保留巴菲特多年來捐贈的大部分資金。因此，該機構目前持有約2180萬股波克夏公司的股票，按當前價值計算，價值約109億美元。自巴菲特開始捐贈股票以來，該公司的股價表現良好，但投資者仍在觀望格雷格·阿貝爾執掌這家龐大企業集團後的表現。阿貝爾於1月1日正式上任，目前掌管著該公司6700億美元的可投資資產，涵蓋股票、國債和現金，更不用說該公司在過去60年間收購的數十家全資子公司了。但巴菲特給阿貝爾留下了堅實的基礎。波克夏的資產負債表穩健，其核心保險業務儘管在2025年初遭受加州山火的重創，依然穩步發展。雖然阿貝爾作為投資經理並不為人熟知，但他是一位經驗豐富的營運者。他可能會將更多投資職責移交給他人，而專注於自己最擅長的領域。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html有意將波克夏公司納入投資組合的投資者，現在或許正是良機。自巴菲特5月份宣佈退休以來，該公司股價一直停滯不前，但其營運持續產生強勁的現金流，資產負債表上的資產也持續增長。因此，目前該股的市淨率約為1.5倍，近年來這一價格一直較為合理。2. 美國廢物管理公司（16.7%）美國廢物管理公司（紐約證券交易所程式碼：WM）並非人們通常會聯想到的那種與億萬富翁科技創始人相關的股票，但它體現了巴菲特對蓋茲投資風格以及基金經理指導方針的影響。該公司前身為廢物管理公司（Waste Management），是一家看似平淡無奇，卻擁有難以踰越的競爭優勢的企業。WM的核心業務是固體廢物收集和處理，也就是幾乎每周穿梭於各個城市的垃圾車。其業務依託於旗下超過260個垃圾填埋場。新建垃圾填埋場的監管障礙使得WM的這一優勢幾乎不可撼動，迫使小型垃圾運輸公司與WM簽訂合同，通過其轉運站和垃圾填埋場進行處理。因此，WM的核心業務持續保持強勁的收入增長和不斷提高的營業利潤率，這得益於其利用自身優勢提高對家庭、企業和第三方垃圾運輸公司的收費標準。核心業務的強勁實力使WM能夠抵禦諸如第三季度可回收物和可再生能源價格下跌等不利因素。此外，核心業務也為管理層提供了通過戰略收購實現增長的能力，例如近期收購Stericycle（現更名為WM Healthcare Solutions）。雖然醫療廢物業務的利潤率較低，但隨著業務規模的擴大以及與廢物運輸和回收業務的協同效應，管理層可以將其利潤率提升至接近核心業務的水平。WM是行業領軍企業，但其股票估值相對於同行而言仍然頗具吸引力。其企業價值與息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率低於14，對於一家佔據市場主導地位、並有望通過持續提價、營運槓桿和戰略收購實現穩步增長的公司而言，這是一個合理的價格。3. 加拿大國家鐵路公司（13.6%）加拿大國家鐵路公司 （NYSE：CNI） （TSX：CNR）是另一家增長緩慢、乏味的公司，擁有寬廣的競爭護城河，這進一步說明了巴菲特對蓋茲基金會信託基金的影響。加拿大國家鐵路公司憑藉其廣泛的地理覆蓋範圍，佔據了極其有利的地位。其鐵路線橫貫加拿大東西海岸，並延伸至美國新奧爾良。儘管許多人擔心川普政府實施的關稅會削減這家鐵路營運商的進口收入，但管理層已成功通過增加石油、化工產品以及穀物、煤炭和化肥的進口來彌補金屬、礦產和林產品進口收入的下降。儘管如此，鐵路行業的增長速度並不算迅猛。加拿大國家鐵路公司（Canadian National）的總貨運量在2020年至2024年的五年間，年均增長率僅為1%，並且在2025年的前九個月保持平穩。貨運價格的上漲推高了收入，但2025年增速放緩。好消息是，鐵路行業的准入門檻很高。對於一家新公司來說，如果沒有現成的貨運合同，就很難投入所需的資金來鋪設新鐵軌和購買列車。規模優勢至關重要，也正因如此，鐵路行業近年來經歷了大規模的整合。憑藉這一競爭優勢，加拿大國家鐵路公司的管理層得以有效控制資本支出，並實現強勁的自由現金流收益率。2025年前九個月，公司自由現金流增長了14%，管理層預計在資本支出削減的推動下，2026年自由現金流將進一步改善。該股企業價值與EBITDA比率低於12，估值低於同行。因此，它似乎是一隻值得長期持有的優質股票，因為它能夠持續產生自由現金流增長，並通過股票回購來提高每股收益。 (美股財經社)

在當今全球經濟體系中，許多跨國企業的背後都隱藏著同一家金融機構的身影——摩根大通。這家擁有兩百多年歷史的金融巨頭，不僅參與過美國鐵路建設、鋼鐵產業整合，還深度介入過兩次世界大戰的金融運作。從洛克菲勒家族到當代科技巨頭，從華爾街投行到各國央行，它的觸角幾乎滲透到現代商業社會的每個角落。當人們使用蘋果手機支付帳單、乘坐波音飛機跨國旅行、甚至購買中國企業在紐約上市的股票時，背後都可能與這家機構的資金網路產生關聯。摩根大通的起源可以追溯到1799年紐約曼哈頓公司的成立。這家最初為城市供水系統融資的企業，在十九世紀逐漸轉型為金融機構。1860年，J·皮爾龐特·摩根在倫敦創立商人銀行，其家族通過承銷美國政府債券和鐵路建設融資迅速崛起。1885年，當美國鐵路公司陷入惡性競爭時，摩根家族召集各大公司掌門人在私人遊艇上談判三天三夜，最終促成鐵路系統的整合協議，這次事件確立了其作為金融仲裁者的行業地位。二十世紀初，摩根財團已經成為美國金融界的代名詞，主導了通用電氣、美國鋼鐵等工業巨頭的建立。1912年泰坦尼克號沉沒事故中，摩根本人原本預定登船卻臨時取消行程，這個細節從側面印證了當時金融資本與工業文明的高度繫結。二十世紀的合併浪潮徹底改變了這家企業的命運。1959年紐約摩根擔保信託公司與J.P.摩根公司合併，這次內部整合使其資本實力增長三倍。2000年與大通曼哈頓銀行的強強聯合，不僅獲得了覆蓋全美的零售銀行網路，更將業務範圍擴展到信用卡和住房貸款領域。2004年對芝加哥第一銀行的收購，使其在中西部市場的份額翻番。2008年金融危機期間以19億美元抄底貝爾斯登，這個價格僅為後者總部大樓估值的三分之一，卻帶來了頂級投行團隊和機構客戶資源。2023年接手第一共和銀行資產，標誌著其在高淨值客戶服務領域的又一次擴張。通過二十餘次關鍵併購，資產規模從千億美元躍升至2.5兆美元，相當於整個法國年度GDP的體量。如今的摩根大通坐擁4000億美元市值，在全球60多個國家設有分支機構，服務對象涵蓋3000萬個人客戶和90%的世界五百強企業。位於紐約公園大道270號的全球總部，每天處理著價值5兆美元的金融交易，這個數字超過德國全年的經濟產出。其業務版圖分為兩大支柱：面向企業及高淨值客戶的全球批發金融業務，以及覆蓋美國本土的零售銀行網路。在投資銀行領域，它主導著全球35%的併購交易和28%的IPO承銷，2022年協助微軟完成對動視暴雪687億美元的收購，創下科技行業併購紀錄。在資產管理方面，4.1兆美元的管理規模使其成為全球最大財富管理機構之一，這個數字相當於日本所有銀行儲蓄的總和。這家機構的特殊影響力源於獨特的營運模式。不同於傳統商業銀行，摩根大通將投行業務、證券交易、資產管理、私人銀行等模組深度融合。當為科技企業服務時，投資銀行部可以提供上市輔導和債券發行，證券部門負責股票做市和衍生品設計，資產管理部門通過私募股權基金參與早期投資，私人銀行則為創始團隊設計稅務最佳化方案。這種全鏈條服務能力，使其在蘋果公司債券發行、特斯拉併購SolarCity等重大交易中始終處於核心位置。2023年OpenAI的融資過程中，摩根大通同時擔任財務顧問、貸款提供方和股權投資者，這種多重角色在其他金融機構中極為罕見。在國際金融市場，摩根大通扮演著類似中央銀行的角色。它是美國政府債券最大做市商，持有價值8000億美元的國債頭寸，每天交易量佔全球市場的22%。全球美元支付清算量的18%通過其網路完成，這意味著每五筆跨境美元轉帳就有一筆由其系統處理。2020年推出的JPM Coin數字貨幣，已實現日均10億美元的跨境結算，客戶包括西門子、三星等跨國集團。這套基於區塊鏈的支付系統能在10秒內完成國際匯款，而傳統SWIFT系統通常需要三天。2023年聯準會應對矽谷銀行危機時，正是摩根大通承接了主要的風險處置工作，在一周內完成1100億美元存款的轉移和資產清算。對中國市場的佈局彰顯其戰略眼光。早在1921年就在上海開設辦事處，成為當時遠東地區最大的外資金融機構。1982年成為首批在北京設點的外資銀行，見證了中國改革開放初期的金融探索。2003年獲得QFII資格後，相繼成立合資證券公司、全資期貨公司，並在2021年實現證券業務100%外資控股。目前其在中國內地9個城市設有分支機構，管理著超過500億美元的客戶資產。2014年阿里巴巴赴美上市時，摩根大通不僅擔任主承銷商，還通過香港子公司參與基石投資。在國企混改領域，先後為中國聯通、南方航空等企業設計股權改革方案，累計引入外資超過200億美元。現任CEO傑米·戴蒙的決策風格深刻影響著企業發展方向。這位掌舵近二十年的銀行家，在保持傳統業務優勢的同時，推動數位化轉型，客戶通過手機銀行可完成97%的日常交易。疫情期間推出的即時企業現金流監測系統，幫助沃爾瑪等客戶將資金周轉效率提升40%。儘管他本人對比特幣持保留態度，但摩根大通仍在2025年向客戶開放加密貨幣投資管道，反映出其在創新與風控間的精準平衡。2022年建立的量子計算實驗室，已開發出能預測外匯市場波動的演算法，這種技術優勢使其在高頻交易領域保持領先地位。當審視這個金融帝國的影響力時，幾個資料頗具象徵意義：全球每三筆跨國併購中就有一筆由其提供融資建議，世界五百強企業中超過400家使用其現金管理服務，每天經手的證券交易額相當於瑞士全年GDP。在能源領域，它為全球60%的原油貿易提供融資；在科技行業，前十大獨角獸企業有七家是其私募股權基金的被投對象；在消費品市場，寶潔、聯合利華等巨頭依賴其外匯避險工具降低匯率風險。這些數字背後，是現代金融資本如何通過精密網路滲透實體經濟的生動寫照。從曼哈頓島上的小辦公室到掌控全球資本流動的巨擘，摩根大通的演進史某種程度上就是現代金融體系的縮影。十九世紀鋪設的跨大西洋電纜，使其成為最早實現跨國資金調撥的機構；二十世紀發明的銀團貸款模式，至今仍是大型項目融資的標準範式；二十一世紀開發的智能投顧系統，正在改變財富管理的傳統形態。它在推動工業革命、促進跨國貿易方面的歷史貢獻不可否認，但其與生俱來的資本擴張本能也引發關於金融權力過度集中的持續爭論。當這個擁有26萬員工的龐大機器繼續向前運轉時，監管機構要求其每年增加200億美元資本緩衝的指令，折射出對系統性風險的深刻警惕。這種在商業利益與社會責任間的動態平衡，將持續考驗著金融資本的進化方向。 (知識拆解局)

經過數月緊張的勞資談判，加拿大最大的兩家鐵路公司和加拿大卡車司機工會鐵路分會（Teamsters Canada Rail Conference）談崩了，當地時間8月22日，兩家公司鐵路網同時停擺，這對該國來說是首次。 綜合路透社和加拿大廣播公司（CBC）報導，加拿大國家鐵路公司（CN）和加拿大太平洋堪薩斯城鐵路公司（CPKC）未能在當地時間21日24時與代表9300名機車工程師、列車員和車站員工的工會達成協議，兩家貨運巨頭於22日起停運。企業和工會互相指責是對方導致談判未果。 加拿大總理特魯多21日呼籲雙方在談判桌上達成協議。 路透社稱，這場史無前例的停運可能嚴重損害加拿大經濟，並對加拿大與美國的跨國貿易產生重大影響。 CBC稱，兩家企業鐵路網同時癱瘓，恐殃及北美供應鏈，並直接影響數萬人出行。

經過數月緊張的勞資談判，加拿大最大的兩家鐵路公司和加拿大卡車司機工會鐵路分會（Teamsters Canada Rail Conference）談崩了，當地時間8月22日，兩家公司鐵路網同時停擺，這對該國來說是首次。 綜合路透社和加拿大廣播公司（CBC）報導，加拿大國家鐵路公司（CN）和加拿大太平洋堪薩斯城鐵路公司（CPKC）未能在當地時間21日24時與代表9300名機車工程師、列車員和車站員工的工會達成協議，兩家貨運巨頭於22日起停運。企業和工會互相指責是對方導致談判未果。 加拿大總理特魯多21日呼籲雙方在談判桌上達成協議。 路透社稱，這場史無前例的停運可能嚴重損害加拿大經濟，並對加拿大與美國的跨境貿易產生重大影響。CBC稱，兩家企業鐵路網同時癱瘓，恐殃及北美供應鏈，並直接影響數萬人出行。