受地緣緊張和AI顛覆恐慌的雙重影響，“輕資產”成長股近期受到市場冷落，而“HALO資產”受到資金追捧，資源、鐵路、港口、交通運輸、機械裝置、公用事業等類股走強。“HALO資產”，全稱“Heavy Asset, Low Obsolescence”，即具備重資產、低淘汰率特質的企業資產類別，這一概念由投資機構Ritholtz的Josh Brown於2026年2月初首次提出，隨後被摩根士丹利、高盛等華爾街投行廣泛採納。事實上，“HALO資產”一直是價值投資的重要標的。A股價值投資大佬張堯“20年2000倍”正是源於這一邏輯，中國神華、陝西煤業、國投電力、中國海油無不是“HALO資產”；而巴菲特旗下的石油、電力、鐵路行業的公司也早已有之；許多資源類巨頭如石油公司巨頭埃克森美孚的前身1920年就已經是上市公司了，經歷過長達百年不同經濟周期、各種重大事件的考驗，公司股價依然能夠不斷創出新高。對投資者來說，處於低競爭領域的重資產公司可能不具備爆發性，但具備看得清和算得清兩大特點，適合重倉持有，在極度深寒時以極低的估值買入，如張堯式的佈局甚至可以創造投資的奇蹟。但如果以賽道的方式理解，用高估值買入“HALO資產”，那麼註定會用多年時間消化估值泡沫。它們從來不是賽道，對其投資需要極度的耐心，買入時需要關注估值和股東回報。雙重焦慮日益加重地緣政治緊張，單邊主義盛行，每個國家的資源、關鍵產能和基礎設施都受到了前所未有的重視。在地緣動盪和逆全球化的年代，對大國的評判方式發生了深遠的改變。在全球化時代，人均GDP、企業盈利、消費水平等的評價指標是評判一個國家是否強大的標誌。然而，在地緣衝突日益加劇的時代，科技自主、經濟韌性、工業規模、關鍵產能指標受到日益關注。重資產公司構成一國經濟的骨架，關乎國計民生，而對地緣緊張和逆全球化可能會長期存在的評判，讓資本市場重新評估重資產公司。與此同時，AI發展的如火如荼也讓科技巨頭們陷入被顛覆的焦慮中，反AI押注使得硬資產公司成為資金關注的重點。網際網路“預言帝”凱文·凱利在其新書《5000天後的世界》中表示，縱觀顛覆性技術的發展史，一個領域的主導者從來無法在下一個時代的平台上繼續稱雄。曾幾何時，許許多多的公司妄圖與製造電腦的IBM抗衡，並為此研發出一系列產品，然而並沒有一家公司僥倖成功。業界甚至流傳著一個笑話：“逆IBM者，遑論成功。”然而，彷彿就在一瞬間，IBM也跌下了寶座。因為電腦時代進入了一個不再聚焦於硬體而更在乎軟體的時代。於是，能夠做好軟體開發的公司取而代之。眾所周知，做出Windows的微軟取得了勝利。新一輪競爭繼續展開，很多軟體開發公司試圖以自己的作業系統對抗微軟，其結果依然是鎩羽而歸。因為微軟太強大了，其他作業系統實難匹敵。那麼，又是誰最終將微軟推下了王座？成為時代新貴的就是搜尋引擎公司——Google。它並沒有致力於開發作業系統，而是開拓了搜尋引擎的新天地。然後，又有人想在搜尋引擎的領域裡和Google一決雌雄，結果依然是以失敗告終。超越Google的新王者是社交媒體公司臉書。現在的局面是數以千計的公司都在社交媒體領域和臉書對抗，他們也很難取勝。下一個勝出的必然是AR公司。凱文·凱利說，每一個時代最強的那個公司，從IBM到微軟，再到Google和臉書，可能都會想要在AR的世界裡站在最領先的位置，但是歷史告訴我們，沒有一個公司可以笑傲下一個時代，因為它們的成功會成為它們最大的桎梏。“HALO資產”一直都在“HALO資產”一直都在，它們因為簡單易懂、低估值、高分紅、高現金流、可持續性等特點被價值投資者青睞，它們可能不具備爆發性，但具備“買入定輸贏”的確定性，讓投資者敢於重倉。投資重要的是不要有大虧，複利才能真正發揮長期作用，而“HALO資產”在滿足估值與股東文化等約束的條件下，無疑是一種“有底”的投資標的。過去十年，“HALO資產”表面上默默無聞，從來不在風口，但其實漲幅可觀。中國神華過去十年上漲6倍，陝西煤業上漲8.7倍，漲幅堪比科網股；長江電力和國投電力的漲幅均在2倍以上，年化收益超過10%；安徽合力和中創智領等機械裝置公司十年漲幅3倍左右；基礎化工公司正丹股份漲幅超過2倍。業績是這類公司上漲的主要原因。如粵高速2014年的歸母淨利潤為3.19億元，2024年的淨利潤為15.62億元，業績十年提升了近4倍；申能股份2014年的歸母淨利潤為20.61億元，2024年的淨利潤為39.44億元，業績十年提升近一倍。當前A股股息率超過3%，而估值低於20倍的“HALO資產”依然大幅存在。“HALO資產”的投資需要嚴格關注估值和股東回報文化。高估值的“HALO資產”需要很多年才能回本，2007年以40元以上價格搶中國石油的投資者對此深有體會。而有些公司缺乏股東回報文化，可能導致守著金飯碗卻吃不上飯，分紅度一切苦厄，股息率不僅反映著公司現金流質量也體現了股東回報的文化。全球“HALO”交易情緒維持高位：純粹的“輕資產成長敘事”溢價正在被系統性壓縮。相反，那些擁有極高物理壁壘、手握實物資產（如上游資源、關鍵產能、基礎設施），且現金流充裕的傳統產業龍頭，正作為抵禦通膨與技術顛覆的“終極避風港”，重新贏得全球資本的戰略性超配。 (券商中國)

東方大國，總是悄悄幹大事。我們正在幹一項前所未有的超級大工程。陝西、湖北、湖南、廣西四省聯合，試圖再造一條“長江”。這個名為漢湘桂內河航運大通道的水上大動脈，正在縱向貫穿南北，成為一條串聯中西部經濟，打通南北水上物流的黃金航道。這條內河航運大通道全長3200公里，北起陝西安康，沿著漢江一路南下，進入湖北後流經武漢、岳陽，經過長沙，再沿湘江繼續南下，通過規劃中的湘桂運河進入到廣西，再經由建設中的平陸運河直抵北部灣，最後匯入大海。它是一項超級大工程，總共由漢江段、長江-湘江段、湘桂運河段、西江-平陸運河端四個核心段串聯而成，需要陝、鄂、湘、桂四省聯手。光湖北段就長達1333公里，佔了總通道的將近一半。漢湘桂內河航運大通道並非傳統意義上的人工運河，而是由天然河道整治+人工運河新建+梯級樞紐改造組合形成的水上高速公路。它就像地鐵的串聯線一樣，串起了漢江、長江、湘江、西江、珠江5大水系。中國地勢西高東低，雖然內河航運比較發達，但是區域之間極其不平衡，主要河流都是東西流向，缺少一條貫通南北的水上大通道。而漢湘桂內河航運大通道將會填補上這一空白。國家對這條航運大通道寄予厚望。在《國家綜合立體交通網規劃綱要》中，規劃了“四縱四橫兩網”國家高等級航道網，全部航道按照Ⅲ級及以上航道標準建設，建成之後，可常年通行1000至3000噸級船舶。而漢湘桂航運大通道位居四縱之首，除它之外，其餘三縱為京杭運河、江淮幹線、浙贛粵。漢湘桂航運大通道預計總投資3200億，放在基建投資裡來說，絕對是大手筆，它的投資總量相當於2.5個港珠澳大橋。建成之後，漢湘桂航運大通道年度通過能力高達1.2億噸，覆蓋5個核心省份，輻射24%的全國人口。24%的經濟總量。因為漢湘桂航運大通道，中西部區域有了一個南向的出海口。漢湘桂航運大通道，是中國在運河基建上的一件大事。這兩年一聊大基建，大家的印象都是傳統舊基建能建的已經建的差不多了。時至今日，中國已經建成了全球最大的高速鐵路網、高速公路網和郵政快遞網。光是高鐵，我們的營業里程佔了全世界高鐵總里程的70%以上。那麼既然已經有如此發達的交通路網，那麼國家為什麼要花大力氣建設內航運河通道呢？這裡就不得不提一下水路、公路和鐵路和水路的運費差距。根據交通運輸部2024年的資料統計，運送1噸鐵礦石，公路每公里平均要0.6元，鐵路要0.12元，而水路是多少呢？是1分錢。換句話說，水路的運費成本是鐵路的12分之一，是公路的六十分之一。所以在運送人、生鮮時可以選擇公路或者鐵路，或者飛機，但是在運送鐵礦石等大宗商品時，還是水路的成本最低。而運用水路，就需要在我們內陸建立起來極其發達的內航水運河道。中國的內航水運河道並不少，但是已經建成的3000噸級一級航道的核心出海口只有兩個，一個長江出海口，一個珠江出海口。換句話說，中西部區域想要將貨物運出海，必須借道東部沿海城市才能將貨物送到世界。這中間不僅是運輸成本的升高，更關鍵的是，在路上花費的時間更長。舉個例子。武漢的貨物如果想要輸送到越南的胡志明市，需要先東行3天，到達上海或者寧波港，然後再向南航行5天，最後耗時8天時間才能到達。而如果通過漢湘桂內航通道，一路向西南，到達胡志明市只需要四五天的時間，平均縮短700至1500公里海上航程，物流時間縮短了一半。這還僅僅是在物流成本上算的直接帳。漢湘桂內航通道打通之後，它將東西向的主要內河航道串聯起來，珠江和長江航道經由它有了交叉。它在最重要的兩橫之間補上了那道豎線。使得南北、東西之間的會上物流徹底貫通。內河航運的水路網的短板給補上了。漢湘桂內航通道，除了在經濟上的戰略意義之外，在不平靜的當下，還有關於未來戰略的佈局。不管是長江出海口，還是珠江出海口，都在東南沿海上，在全球不確定性增加的當下，我們需要打開另一個出海口的備份。北部灣作為第二個出海口，直面東盟，連接海上絲綢之路，可以便捷地將貨物輸送到東南亞、南亞和中東，再走向全世界。漢湘桂內河航運大通道，是中西部區域的經濟助力器。中西部區域不僅是有了自己的出海口，更為重要的是，它將會重新雕刻國內經濟和產業的藍圖。內陸城市成為了開放的前沿。漢湘桂內河航運的節點城市變成了黃金水道的十字路口。如武漢，從單一的長江樞紐變成了長江+漢江+湘桂運河三個水系交匯的超級水運中心，鞏固了國家中心城市的地位。如長沙，從長江單一水系港口升級為長江+珠江雙水系樞紐，長株潭岳組合港成為國內內河主要港口群。如欽州，作為平陸運河終點港，將會成為中西部地區最便捷的南向出海口。另外，南寧、衡陽、桂林、襄陽、荊州等城市，在物流成本、產值增加、對人口的吸引力上面，都將獲得大的提升。就單單港口航運業，能給沿線帶來50萬以上的就業崗位，大宗商品運輸成本降低15-20%。圍繞著內河航運發展，還可以發展服務業，水上旅遊，游輪旅遊等，都能給沿線城市進行創收。我們常說，要想富，先修路。而站在新時期，在帶動中西部區域經濟上，漢湘桂這一條水上京廣線，將會造福沿岸的城市和人們的生活。這是新時期打通國內經濟內循環和外循環的重要工程。未來，中國將會形成一幅全新的水運藍圖。 (成竹海外)

國企改革利多密集發佈！剛剛，陝西國資股異動，西安飲食直線封漲停。陝西華達、曲江文旅、西安旅遊、陝國投等直線拉升。消息面上，陝西省出台深化資本市場改革助力陝西高品質發展的十六條措施。其中提到，重點推動主業不突出、經營效益差的國有控股上市公司實施重大資產重組，淘汰落後產能，實現轉型升級，恢復再融資能力，依託資本市場做優做大做強。值得注意的是，近期不少地方都出台了關於國企改革、盤活存量的方案和政策。那麼，國企改革概念是否再起漲潮？陝西發佈“十六條”今日，陝西省出台深化資本市場改革助力陝西高品質發展的十六條措施。其中提到，強化國有控股上市公司改革引領作用。推動國有控股上市公司充分發揮平台作用，圍繞主業開展資源整合，完善上下游產業鏈，解決同業競爭，減少關聯交易，實現整體上市。重點推動主業不突出、經營效益差的國有控股上市公司實施重大資產重組，淘汰落後產能，實現轉型升級，恢復再融資能力，依託資本市場做優做大做強。鼓勵上市公司充分利用資本市場多元化融資工具，通過增發、配股、發行各類債券和證券化產品等方式進行再融資。支援上市公司有效開展併購重組，建立併購項目對接工作機制。另外，爭取在陝設立社保科創基金，積極爭取國家創業投資引導基金來陝展業。引進培育銀行系耐心資本，推進金融資產投資公司（AIC）股權投資試點全省擴圍。建立健全險資入陝機制，支援保險資金參與設立私募創投基金。建立耐心資本監測和統計制度。聚焦新一代資訊技術、人工智慧、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫藥、量子科技等關鍵領域，分層分類做好跟蹤輔導，引導企業到合適類股上市，優先支援突破關鍵核心技術的科技型企業、創新創業企業到科創板、創業板上市，推動符合條件的未盈利科技型企業申報科創板成長層，支援業務模式成熟、經營業績穩定、具有行業代表性的企業到上海、深圳證券交易所主機板上市，支援專精特新中小企業到北京證券交易所上市，推動符合條件的企業赴港交所等境外上市，支援優質A股上市公司以“A+H”股形式在港交所實現二次上市。多地發聲：盤活存量今天上午，上海國資微信公眾號發佈消息稱，上海國有存量資產項目推介會（2025）暨“存量盤活與價值發現”研討會日前在上海國盛集團舉行。上海市國資委主任賀青表示，存量盤活是深化國資國企改革的應有之義，是推進國有經濟佈局最佳化和結構調整、實現“三個集中”的關鍵舉措。賀青表示，上海國盛集團要勇擔平台職責，不斷提升專業化能力，引導國有資本在動態流動中實現佈局最佳化、效率提升和價值創造。各相關企業要主動扛起責任，將存量盤活與進一步聚焦主責主業、推動產業升級和業態轉型等深度融合，提升企業營運效率與主業競爭力，加快發展新質生產力。賀青表示，上海市國資委將進一步加強存量盤活制度供給，規範產權評估、最佳化交易流程、明確盤活方向、強化正向激勵，著力破解制約存量盤活的體制機制障礙，降低存量盤活的成本，推動存量盤活工作高效規範發展。昨天，《廣東省金融支援企業開展產業鏈整合兼併行動方案》印發。其中提到，探索將併購重組、資產盤活等納入國企考核體系。推動上市國企靈活運用定向增發、專項可轉債、併購貸款等融資工具，用好配套募集資金儲架發行制度，圍繞優勢領域積極開展產業鏈整合兼併，做強做優做大。加強國企內部資源整合，運用好現有融資平台，通過資產重組、股權置換等多種方式，推動更多優質資源向上市公司匯聚提高資產證券化水平。支援國有資本營運公司利用私募股權投資基金，助力其他企業圍繞主業開展產業鏈上下游整合兼併，強鏈補鏈延鏈。指導省市縣國企聚焦主責主業，提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。11月25日，在中國光大集團指導下，光大銀行、光大證券聯合主辦的“攜手天府·光大未來”2025年光大嘉年華——四川省企業存量資產盤活宣講活動在成都新華賓館成功舉辦。來自政府相關部門、監管部門、金融機構及企業代表共計300餘人參加活動，共同探討存量資產盤活的路徑與機遇，助力區域經濟高品質發展。 (券商中國)

“2024年的光伏產業，應該不會更壞了。”在接受央視《對話》欄目採訪時，隆基總裁李振國如此說道。 作為中國光伏龍頭的隆基，正在苦熬“近十年來最困難的一年”。 繼裁員、管理層大量回購之後，4月30日隆基發佈公告稱，李振國和隆基董事長鐘寶申決定，從第二季度起不再領取工資。 一把手連工資都放棄了，可見形勢之艱難。隆基的這個冬天，有多麼難熬？

1月29日至30日，中共中央政治局常委、國務院總理李強在陝西調查。 李強指出，要以科技創新推動產業創新，加速培育發展新質生產力，更好帶動促進經濟轉型升級。 前往多家企業 政知君注意到，這次赴陝西，李強先後前往多家企業：