最近美國的經濟資料已經沒有官方資料了，所以需要建構非官方的私人諮詢機構資料為準的新評價體系，並且明確其與美國勞工部、財政部資料的不同之處！例如這次的標普全球PMI ，其樣本主要覆蓋1300 余家企業，更側重於中小企業及新興服務業（如科技、金融），且調查對象包括CEO/CFO 等管理層，對新經濟和即時市場變化更敏感。而ISM 非製造業PMI 基於約600 家企業的採購經理反饋，樣本集中於傳統行業（如零售、房地產），且跨國公司可能包含海外業務資料，更具有全球特徵，這會導致對本土經濟波動的反應滯後，對全球貿易的反應提前兩種對比後，就會發現：標普資料中表現強勁的資訊服務、金融保險等行業，在ISM 報告中屬於收縮領域，而標普PMI 終值基於全月資料，而ISM 調查集中在月中，短期波動效應並不相同。例如，9 月下旬財政部大規模發債導致流動性緊張，可能對標普資料影響較小，卻直接衝擊了ISM 調查期內的企業信心。因此，當下美國的指標解讀比過去複雜不少！由於當下美國政府停擺，情況特殊，我們的分析深度不太能像CPI之類的一樣，畢竟這種私營資料過去只是做輔助參考的！我們先來看資料所展現的經濟基本面結構性矛盾：標普新訂單指數54.5 顯示需求韌性，而ISM 新訂單驟降至50.4（前值56），創33 個月最低增速。這種差異可能源於消費分層：高收入群體在科技、金融服務領域的支出支撐標普材料，而中低收入者受通膨擠壓減少零售、房地產相關消費，拖累ISM 指標。而看美國8月的消費資料，已經顯示出了明顯的產業結構性差距，富人拉動了整體消費的上漲！而ISM 新出口訂單指數46.7（前值48.1）連續第三個月收縮，反映全球需求放緩及關稅政策的反噬效應。例如，對墨西哥番茄徵收17% 關稅導致8 月美國番茄價格上漲4%，抑制下游餐飲業需求。其次，美國經濟的成本壓力與就業市場的雙重博弈，和AI對於就業的雙刃效應在私營資料上也能看出來！ISM 物價指數69.4（前值69.2）連續10 個月高於60，顯示服務業成本壓力仍未緩解。關稅政策（如藥品、重型卡車加征100%/25% 關稅）透過供應鏈傳導至終端價格，預計2026 年關稅仍將推高通膨0.5-1 %。而ISM 就業指數47.2（前值46.5）雖小幅回升，但仍處收縮區間，企業反饋員工流失率上升及AI 替代效應抑制招聘需求。與此同時，標普就業指數52.3 顯示服務業就業擴張，可能源於科技行業的AI 投資熱潮 ，2025 年輝達、微軟等企業在資料中心的投入已超1000 億美元，直接創造數萬個崗位，這種矛盾現像在收入和就業端呈現出了明顯的差異化，對於傳統技能人群十分不友好的趨勢正在全球擴散！此外嗎，政策緊縮的滯後效應，也顯現聯準會雖然開始降息，但當前利率對房地產、零售等利率敏感產業的衝擊持續發酵。例如，ISM 房地產產業PMI 連續第12 個月收縮，反映房貸利率高企（7.5% 以上）抑制購屋需求。而標普資料中科技服務業的逆勢成長，部分得益於企業透過AI 技術降低成本、避險利率壓力。當下，9 月非農就業資料因政府停擺延遲發佈，但市場預期失業率或升至4.3%，疊加PMI 疲軟，CME “聯準會觀察” 顯示10 月降息25 個基點機率達94.6%。然而，核心PCE 通膨仍達2.8%（2025 年2 月資料），且關稅推升的成本壓力可能使通膨回落速度慢於預期，聯準會眾多官員最近的表態都不是支援降息。更難的是銀行體系準備金已跌破3 億億美元至2.98 億美元，若繼續下降可能觸發流動性危機。但聯準會主席鮑爾雖然仍堅稱準備金“依然充裕”，但市場上大量的美元被凍結在黃金、比特幣、股市等市場上，經濟運行所需的增量動能持續緊缺！9 月PMI 資料的分化揭示美國經濟正經歷「結構性轉型陣痛」：科技驅動的新經濟與傳統產業的舊動能此消彼長，政策緊縮的滯後效應與關稅政策的短期衝擊相互交織。聯準會在10 月議息會議上面臨「保增長」 與「控通膨」 的艱難平衡，若過度依賴降息刺激需求，可能延緩通膨回落處理程序；但若維持緊縮立場，中小企業和就業市場將承受更大壓力。美國越難，世界復甦越慢，因為其所佔的消費規模太大了！某種程度上，我們和美國兩個經濟結構特徵能勻一下就好了！（聞號說經濟）
