11月製造業PMI為49.2%，前值49.0%；非製造業PMI為49.5%，前值50.1%。1 11月PMI資料呈現七大特徵：11月製造業PMI邊回升，但仍在榮枯線下，非製造業PMI回落。具體來看，生產重新回升至榮枯線上；新訂單、新出口訂單均有改善；但上下游價格傳導不暢、壓製出廠價格；小型企業景氣度顯著回升。房地產銷售和就業資料下滑拖累非製造業PMI資料。第一，製造業產需邊際改善。11月製造業PMI為49.2%，比上月小幅回升0.2個百分點。生產指數和新訂單指數分別回升至50.0%和49.2%，比上月回升0.3和0.4個百分點。採購量指數為49.5%，較上月小幅回升0.5個百分點。第二，小型企業PMI顯著改善，利潤預期改善。大、中、小型企業PMI分別為49.3%、48.9%和49.1%，比上月變動-0.6、0.2、2個百分點，小型企業PMI為近6月高點，景氣度顯著回升。1—10月規模以上工業企業實現利潤同比增長1.9%，為8月以來累計增速連續第三個月回升，但10月單月利潤同比仍下降5.5%，工業企業盈利改善基礎並不牢固。企業經營狀況指數（BCI）、企業利潤前瞻指數均下滑，但企業投資前瞻指數繼續升至61.21%。第三，新質生產力領跑製造業整體。前三季度規模以上裝備製造業、高技術製造業增加值佔規上工業增加值的比重分別達到35.9%、16.7%；高技術製造業、裝備製造業分別為50.1%和49.8%，均好於製造業整體；消費品行業PMI為49.4%，好於製造業整體0.2個百分點；基礎原材料行業為48.4%，較上月回升1.1個百分點。第四，需求不足拖累下游價格，庫存週期偏弱。大宗商品價格整體改善，其中，油價下降，有色金屬價格上漲。11月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別回升至53.6%和48.2%，兩個價格指數差值增加為5.4%，企業利潤承壓。原材料庫存、產成品庫存指數均為47.3%。第五，房地產銷售持續下滑。11月前29日，30大中城市商品房成交套數和面積分別同比下滑35.5%和31.7%，較上月下滑10.8和5.1個百分點；環比分別回落2.9%、回升8.0%。第六，全球經濟邊際回升，歐元區偏弱。新出口訂單、進口指數為47.6%、47.0%，分別較上月回升1.7和0.2個百分點。10月摩根大通全球製造業PMI升至50.8%，美國製造業PMI為52.5%，歐元區製造業PMI為49.7%，回落至榮枯線下方。法國製造業PMI為47.8%，創九個月新低；德國製造業PMI為48.4%。第七，非製造業商務活動回落。建築業商務活動指數為49.6%；服務業商務活動指數為49.5%，節後需求回落疊加高基數，景氣從輕度擴張轉為小幅收縮。新訂單指數由46.0%降至45.6%，從業人員指數降至45.9%。房地產、居民服務等行業商務活動指數均低於臨界點。中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，啟動新一輪大規模經濟刺激，則東昇西降和信心牛可期。三大抓手是全力拚經濟、住房收儲保障銀行和新基建，具體有八大措施：一是用好用足更加積極的財政政策，加大加快財政支出力度，擴張各類專項債和特別國債使用範圍，兜底民生，大力度化債，為企業紓困；二是持續多輪降息降准，擴大再貸款投放，尤其是重點推動利率工具的下調與流動性的前瞻性投放；三是提振消費，發放1萬億元消費券、改善居民消費能力；四是從穩住樓市升級到提振樓市，組建5萬億以上的大型住房保障銀行收儲；五是鼓勵生育，投放3–5萬億元生育補貼，降低生育養育成本；六是主動提升匯率機制靈活性與本幣結算比重，以提升整體抗衝擊能力；七是加快產業轉型，大力發展新質生產力；八是實施促進民營經濟發展壯大相關舉措，提振民營經濟信心。2 產需改善11月製造業PMI為49.2%，比上月小幅回升0.2個百分點，但仍處榮枯線下。產需邊際改善。生產指數和新訂單指數分別回升至50.0%和49.2%，比上月回升0.3和0.4個百分點。從行業看，農副食品加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業生產指數和新訂單指數均位於擴張區間；石油煤炭及其他燃料加工、化學纖維及橡膠塑料製品等行業兩個指數均低於臨界點，景氣水平偏低。“新動能”強於整體。11月高技術製造業PMI為50.1%，高於製造業總體0.9個百分點，連續10個月位於臨界點以上；裝備製造業PMI為49.8%，高於總體0.6個百分點，略低於上月但仍接近榮枯線。高耗能行業PMI為48.4%，比上月上升1.1個百分點。外需邊際改善但仍疲軟，歐元區製造業恢復基礎不牢。新出口訂單指數為47.6%，較上月回升1.7個百分點。10月美國製造業PMI為52.5%，ISM製造業連續八個月位於榮枯線下；歐元區製造業PMI為49.7%，再次回到榮枯線下。法國製造業PMI為47.8%，創九個月新低；德國製造業PMI為48.4%。截至11月28日，中國出口集裝箱運價指數中，美東、美西和歐洲航線分別同比下滑27.2%、22.3%和28.6%，較上月降幅顯著收窄。庫存週期邊際改善。11月採購量指數為49.5%，教上月小幅回升0.5個百分點，但仍在榮枯線下；原材料庫存、產成品庫存指數均為47.3%，分別較上月持平、下滑0.8個百分點。10月產成品存貨同比3.7%，絕對庫存水平仍偏高，僅靠被動去庫存難以迅速出清。新訂單-產成品庫存11月升至1.9，高於10月的0.7，顯示訂單與庫存的剪刀差有所修復，但距疫情前多數年份3–5的區間仍有差距，經濟動能總體偏弱。生產經營活動預期指數為53.1%，反映企業對未來發展有信心。從行業看，有色金屬冶煉及壓延加工、鐵路船舶航空航天裝置等行業生產經營活動預期指數均位於57.0%以上較高景氣區間。3 需求不足拖累下游價格原材料購進價格保持擴張態勢，但上下游價格傳導不暢，疊加終端需求不足，出廠價格持續低迷。11月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別回升至53.6%和48.2%，兩個價格指數差值增加為5.4%，企業利潤承壓。具體看，大宗商品價格整體改善，其中，油價下降，有色金屬價格上漲。截至11月29日，南華工業品指數、CRB現貨指數、RJ/CRB商品價格指數月均環比分別為-0.8%、-1.0%和0.8%，較上月增加1.3、0.8和1.9個百分點。煤炭價格顯著下跌，鋼價走弱。鋼材消費進入季節性淡季，鋼材市場高供給、低需求，價格下降。而焦煤則因為國內保供政策見效、進口量增加、下游鋼鐵需求進入季節性淡季，價格大幅下降。截至11月28日，焦煤、焦炭期貨合約價月均環比分別下降2.0%和1.5%，較上月下降5.4和4.3個百分點；黃驊港動力煤平倉價月均環比上漲9.9%，較上月增加1.9個百分點；熱軋板卷和螺紋鋼價格月均環比-1.0%和0.6%，較上月變動1.3和2.3個百分點。國際油價降幅收窄。地緣主導11月油價，月內前兩週，俄烏和談的積極進展降低了供應中斷風險，導致油價快速回呼；11月下旬，隨著美國斡旋下的俄烏談判出現分歧，市場對供應擾動的擔憂重啟，疊加美股回暖帶動風險資產整體反彈，油價快速回升。截至11月29日，英國布倫特Dtd價格、OPEC一攬子原油價格、美國西德克薩斯中級輕質原油(WTI)現貨價月均環比分別下降1.7%、1.1%和1.0%，降幅較上月收窄2.9、6.2和4.6個百分點。有色金屬價格延續強勢。供需基本面改善支撐價格上行。銅方面，美聯儲降息預期反覆擾動價格，全球多個大型銅礦相繼發生事故或停產、供應中斷，疊加新能源汽車、風電光伏等新興領域需求旺盛，支撐銅價繼續走高，；鋁市則因為庫存下降以及海外供應端擾動。截至11月29日，LME銅、LME鋁價格月均環比分別增長1.0%和4.8%，較上月下降6.5和3.7個百分點。4 小型企業景氣度顯著回升11月小型企業PMI明顯回升。大、中、小型企業PMI分別為49.3%、48.9%和49.1%，比上月變動-0.6、0.2、2個百分點，雖仍未回到榮枯線，但經營壓力顯著改善，小型企業PMI為近6月高點，景氣度顯著回升。企業利潤有所反覆，但投融資信心增強。1—10月規模以上工業企業實現利潤同比增長1.9%，為8月以來累計增速連續第三個月回升，但10月單月利潤同比仍下降5.5%，工業企業盈利改善基礎並不牢固。此外，企業經營狀況指數（BCI）為51.56%，較上月下滑0.43個百分點；企業投資前瞻指數升至61.21%，但企業利潤前瞻指數回落至45.93%。需求不足環境下，企業需政策持續輸血，穩固復甦態勢。2021年以來，企業部門以價換量，但供需失衡、產能利用率偏低。三季度產能利用率略回升至74.6%，仍低於2023年和2024年同期的75.6%和74.9%。5非製造業商務活動回落11月非製造業商務活動指數降至49.5%，比10月回落0.6個百分點，三年來首次跌破榮枯線，由擴張轉為溫和收縮。新訂單指數降至45.7%，較上月再回落0.3個百分點，反映終端需求走弱，而業務活動預期指數仍在56.2%的較高水平，現實需求偏弱與樂觀預期並存。11月建築業商務活動指數為49.6%，較上月小幅回升0.5個百分點。新訂單指數、業務活動預期指數分別為46.1%、57.9%，較上月分別回升0.2和1.9個百分點，在專項債發行、“兩重”建設、保障性住房等項目帶動下，工程儲備略有改善，對未來景氣仍有一定信心；從業人員指數41.8%，較上月回升1.9個百分點。從價格看，建築業投入品價格指數為49.7%、銷售價格指數48.4%，未有邊際改善，整體仍在收縮區間，在房地產投資大幅下行、地方財政約束趨緊的條件下，工程類企業議價能力有限。11月服務業商務活動指數降至49.5%，較上月回落0.7個百分點。節後需求回落疊加高基數，景氣從輕度擴張轉為小幅收縮。新訂單指數由46.0%降至45.6%，從業人員指數降至45.9%，企業用工意願仍在收縮區間，業務活動預期指數則維持在55.9%的偏高水平，仍保持樂觀預期。從行業看，鐵路運輸、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數位於55.0%以上較高景氣區間；房地產、居民服務等行業商務活動指數均低於臨界點，市場活躍度偏弱。

隨著穩增長政策不斷落地見效，以及10月末中美經貿會談取得積極成果，國家統計局11月30日發佈的11月份中國製造業採購經理指數（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個百分點。受上月黃金周假期高基數影響，消費相關服務業活動呈現淡季回落特徵。11月份，非製造業商務活動指數為49.5%，比上月下降0.6個百分點。綜合PMI產出指數為49.7%，比上月下降0.3個百分點。中國物流與採購聯合會特約分析師張立群認為，11月份製造業PMI指數小幅回升，表明市場信心有所改善。“十五五”發展目標鼓舞人心，對市場信心產生積極影響。同時也要注意到製造業PMI指數仍處於榮枯線之下，市場引導的需求收縮仍比較突出，經濟仍有下行壓力。張立群強調，要圍繞“十五五”良好開局進一步加強宏觀經濟政策逆周期調節力度，顯著加大政府公共產品、公共服務投資規模，有效有力帶動企業訂單增加，盡快扭轉市場引導的需求收縮發展趨勢。製造業穩中有升儘管國際經濟環境仍然複雜，但中美經貿磋商達成主要成果共識帶動11月中國外貿環境有所改善，製造業出口也趨穩運行。新出口訂單指數為47.6%，較上月上升1.7個百分點，指數升幅較為明顯。出口趨穩運行帶動製造業市場需求整體有所恢復，新訂單指數為49.2%，較上月上升0.4個百分點。中國物流資訊中心專家文韜表示，11月製造業出口是全面性趨穩，製造業四大行業以及大中小企業的新出口訂單指數全部較上月上升，其中高技術製造業新出口訂單指數較上月上升超過3個百分點，消費品製造業新出口訂單指數較上月上升超過2個百分點，大型企業和小型企業新出口訂單指數也都較上月上升超過2個百分點。需求端恢復對企業生產意願有所提振，製造業生產活動持穩運行，11月生產指數為50%，較上月上升0.3個百分點，在上月短暫降至收縮區間後回到榮枯線水平。分行業來看，11月製造業中的裝備製造業、高技術製造業和消費品製造業生產指數都保持在擴張區間，基礎原材料行業生產指數較上月有所上升，顯示新動能和消費品生產活動保持穩中有增，基礎原材料生產活動趨穩恢復，製造業生產呈現協同穩定運行格局。在製造業生產活動整體持穩的情況下，產成品去庫存有所加快，產成品庫存指數為47.3%，較上月下降0.8個百分點，連續2個月下降，顯示企業銷售活動較為順暢。價格方面，供需兩端協同趨穩強化了對市場價格的支撐。製造業原材料價格加快上升，購進價格指數為53.6%，較上月上升1.1個百分點。受原材料價格上升和市場需求端趨穩帶動，製造業產成品價格降勢也有所縮小，出廠價格指數為48.2%，較上月上升0.7個百分點。展望下階段製造業PMI走勢，文韜表示，12月各行業進入年底收官衝刺階段，同時也是政策落實和資金投放的重要節點，加上“十五五”啟動所帶動的需求增量預期，以及外貿環境趨穩下進出口正常釋放，製造業市場需求仍有趨穩回升空間，並帶動企業生產活動穩中有增。原材料價格或繼續穩定上升，產成品價格也將趨穩運行。非製造業淡季回落11月份，非製造業商務活動指數為49.5%，比上月下降0.6個百分點，非製造業景氣水平有所下降。受假期效應消退等因素影響，服務業商務活動指數為49.5%，比上月下降0.7個百分點。從行業看，鐵路運輸、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數，均位於55.0%以上較高景氣區間，業務總量保持較快增長；房地產、居民服務等行業商務活動指數均低於臨界點，市場活躍度偏弱。中國物流與採購聯合會副會長何輝認為，11月份非製造業經營活動較上月有所放緩，消費相關服務業在上月黃金周假期高基數影響下，呈現淡季回落特徵，是導致本月非製造業放緩的主要因素。居民購物、住宿餐飲、交通運輸、旅遊及文體娛樂相關行業商務活動指數較上月均有不同程度下降。年末節慶和冬季消費相關需求集中釋放會帶動消費相關服務業有所回升。11月建築業商務活動指數為49.6%，比上月上升0.5個百分點，建築業景氣水平有所改善。從市場預期看，業務活動預期指數為57.9%，比上月上升1.9個百分點，表明建築業企業對近期行業發展信心有所回升。中國物流資訊中心專家武威分析，預計隨著年底重點項目的加快推進，將會形成大量實物工作量，疊加專項債、政策性金融工具的協同發力，投資有望在年底繼續發力，托底穩增長。武威表示，總體來看，受消費相關服務業淡季回落影響，非製造業經營活動有所放緩，但金融活動持續發力、新動能發展態勢良好，建築業活動有所恢復等積極因素有所顯現，企業樂觀預期也保持穩定。臨近年底，隨著政策支援持續發力和年末供需兩端衝刺形成合力，投資與消費相關需求將有所釋放，為全年經濟良好收官奠定基礎。而經濟持續穩定運行仍需要加快落實各項政策措施，通過精準發力，提升社會預期，充分釋放投資與消費需求潛力。 (第一財經資訊)

最近美國的經濟資料已經沒有官方資料了，所以需要建構非官方的私人諮詢機構資料為準的新評價體系，並且明確其與美國勞工部、財政部資料的不同之處！例如這次的標普全球PMI ，其樣本主要覆蓋1300 余家企業，更側重於中小企業及新興服務業（如科技、金融），且調查對象包括CEO/CFO 等管理層，對新經濟和即時市場變化更敏感。而ISM 非製造業PMI 基於約600 家企業的採購經理反饋，樣本集中於傳統行業（如零售、房地產），且跨國公司可能包含海外業務資料，更具有全球特徵，這會導致對本土經濟波動的反應滯後，對全球貿易的反應提前兩種對比後，就會發現：標普資料中表現強勁的資訊服務、金融保險等行業，在ISM 報告中屬於收縮領域，而標普PMI 終值基於全月資料，而ISM 調查集中在月中，短期波動效應並不相同。例如，9 月下旬財政部大規模發債導致流動性緊張，可能對標普資料影響較小，卻直接衝擊了ISM 調查期內的企業信心。因此，當下美國的指標解讀比過去複雜不少！由於當下美國政府停擺，情況特殊，我們的分析深度不太能像CPI之類的一樣，畢竟這種私營資料過去只是做輔助參考的！我們先來看資料所展現的經濟基本面結構性矛盾：標普新訂單指數54.5 顯示需求韌性，而ISM 新訂單驟降至50.4（前值56），創33 個月最低增速。這種差異可能源於消費分層：高收入群體在科技、金融服務領域的支出支撐標普材料，而中低收入者受通膨擠壓減少零售、房地產相關消費，拖累ISM 指標。而看美國8月的消費資料，已經顯示出了明顯的產業結構性差距，富人拉動了整體消費的上漲！而ISM 新出口訂單指數46.7（前值48.1）連續第三個月收縮，反映全球需求放緩及關稅政策的反噬效應。例如，對墨西哥番茄徵收17% 關稅導致8 月美國番茄價格上漲4%，抑制下游餐飲業需求。其次，美國經濟的成本壓力與就業市場的雙重博弈，和AI對於就業的雙刃效應在私營資料上也能看出來！ISM 物價指數69.4（前值69.2）連續10 個月高於60，顯示服務業成本壓力仍未緩解。關稅政策（如藥品、重型卡車加征100%/25% 關稅）透過供應鏈傳導至終端價格，預計2026 年關稅仍將推高通膨0.5-1 %。而ISM 就業指數47.2（前值46.5）雖小幅回升，但仍處收縮區間，企業反饋員工流失率上升及AI 替代效應抑制招聘需求。與此同時，標普就業指數52.3 顯示服務業就業擴張，可能源於科技行業的AI 投資熱潮 ，2025 年輝達、微軟等企業在資料中心的投入已超1000 億美元，直接創造數萬個崗位，這種矛盾現像在收入和就業端呈現出了明顯的差異化，對於傳統技能人群十分不友好的趨勢正在全球擴散！此外嗎，政策緊縮的滯後效應，也顯現聯準會雖然開始降息，但當前利率對房地產、零售等利率敏感產業的衝擊持續發酵。例如，ISM 房地產產業PMI 連續第12 個月收縮，反映房貸利率高企（7.5% 以上）抑制購屋需求。而標普資料中科技服務業的逆勢成長，部分得益於企業透過AI 技術降低成本、避險利率壓力。當下，9 月非農就業資料因政府停擺延遲發佈，但市場預期失業率或升至4.3%，疊加PMI 疲軟，CME “聯準會觀察” 顯示10 月降息25 個基點機率達94.6%。然而，核心PCE 通膨仍達2.8%（2025 年2 月資料），且關稅推升的成本壓力可能使通膨回落速度慢於預期，聯準會眾多官員最近的表態都不是支援降息。更難的是銀行體系準備金已跌破3 億億美元至2.98 億美元，若繼續下降可能觸發流動性危機。但聯準會主席鮑爾雖然仍堅稱準備金“依然充裕”，但市場上大量的美元被凍結在黃金、比特幣、股市等市場上，經濟運行所需的增量動能持續緊缺！9 月PMI 資料的分化揭示美國經濟正經歷「結構性轉型陣痛」：科技驅動的新經濟與傳統產業的舊動能此消彼長，政策緊縮的滯後效應與關稅政策的短期衝擊相互交織。聯準會在10 月議息會議上面臨「保增長」 與「控通膨」 的艱難平衡，若過度依賴降息刺激需求，可能延緩通膨回落處理程序；但若維持緊縮立場，中小企業和就業市場將承受更大壓力。美國越難，世界復甦越慢，因為其所佔的消費規模太大了！某種程度上，我們和美國兩個經濟結構特徵能勻一下就好了！（聞號說經濟）

9月製造業PMI為49.8%，前值49.4%；非製造業PMI為50.0%，前值50.3%。1.  9月PMI資料呈現七大特徵：製造業景氣延續復甦態勢，但仍位於榮枯線下，根本原因在於需求疲軟格局未明顯好轉。生產端加快擴張、“反內卷”帶動原材料價格走穩回升，企業採購活動加快；但終端需求低迷，新訂單、新出口訂單改善不明顯，上下游價格傳導不暢、壓製出廠價格等。第一，製造業景氣連續兩個月回升。9月製造業PMI 49.8%，比上月上升0.4個百分點。生產指數為51.9%，比上月加快擴張1.1個百分點，企業採購活動加快，採購量指數為51.6；需求邊際好轉，新訂單指數邊際上升0.2個百分點至49.7%。第二，新質生產力領跑製造業整體。高技術製造業、裝備製造業持續擴張，分別為51.6%和51.9%，均好於製造業整體；消費品行業PMI為50.6%，上升1.4個百分點至榮枯線上；基礎原材料行業為47.5%，較上月下滑0.7個百分點。第三，企業信心明顯增強。生產經營活動預期指數為54.1%。9月小型企業景氣水平邊際改善，大型企業保持擴張態勢。9月大、中、小型企業PMI分別為51.0%、48.8%和48.2%。8月份規模以上工業企業利潤大幅增長20.4%，私營企業利潤高於全部規模以上工業企業平均水平2.4個百分點。第四，“反內卷”初有成效，需求不足拖累下游價格，庫存周期偏弱。9月煤炭、黑色金屬價格、油價等大宗價格回落，有色金屬和貴金屬價格上漲，拖累原材料購進價格指數0.1個百分點至53.2%；而需求疲軟、下游補庫弱、市場情緒等較為消極因素拖累出廠價格指數下滑0.9個百分點至48.2%。原材料庫存、產成品庫存指數分別為48.5%和48.2%。第五，房地產銷售季節性回暖。9月前29日，30大中城市商品房成交套數和面積同比增長9.1和6.4%，漲幅較上月分別擴大18.3和16.3個百分點；環比分別回升7.9%和12.0%。第六，全球製造業景氣分化，歐元區製造業修復基礎不牢。新出口訂單、進口指數為47.8%、48.1%，分別較上月上升0.6和0.1個百分點。8月摩根大通全球製造業PMI回升至50.7%；9月美國製造業PMI為52.0%，歐元區製造業PMI為49.5%，法國、德國製造業PMI分別回落至48.1%和48.5%。第七，非製造業商務活動保持擴張。部分地區災害、地產相關投資負增等不利因素拖累建築業景氣水平，建築業商務活動指數為49.3%；服務業商務活動指數為50.1%，郵政、資本市場服務等活動較為活躍，與暑期相關出行的行業商務活動指數回落至榮枯線下。打鐵還得自身硬，中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，啟動新一輪大規模經濟刺激，則有望有效避險貿易戰，東昇西降和信心牛可期。文：澤平宏觀團隊2. 生產保持擴張，需求邊際改善9月製造業PMI 49.8%，較上月回升0.4個百分點，但連續六個月位於榮枯線下。生產活動加快擴張，需求邊際好轉。生產指數為51.9%，較上月加快擴張1.1個百分點、連續五個月位於榮枯線上；新訂單指數邊際回升0.2個百分點至49.7%。從行業看，食品及酒飲料精製茶、汽車、鐵路船舶航空航天裝置等行業兩個指數保持擴張態勢；木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工、非金屬礦物製品等行業產需位於榮枯線下。新舊動能轉換特徵明顯。高技術製造業、裝備製造業持續擴張，分別為51.6%和51.9%，高於製造業PMI 1.8和2.1個百分點；消費品行業PMI為50.6%，比上月上升1.4個百分點至榮枯線上；高耗能行業持續收縮，基礎原材料行業為47.5%，較上月下滑0.7個百分點。全球需求疲軟，歐元區製造業恢復基礎不牢，經濟動能不足壓製出口。新出口訂單指數為47.8%，較上月上升0.6個百分點。9月美國製造業PMI回落1.0個百分點至52.0%；歐元區製造業、PMI為49.5%，再次回落至榮枯線下，法國、德國製造業PMI分別回落2.3和1.3個百分點至48.1%和48.5%。其中，法國製造業產出指數跌至45.9%，創三個月新低；截至9月26日，中國出口集裝箱運價指數中，美東、美西和歐洲航線分別同比下滑28.6%、36.8%和44.4%。庫存周期仍然較弱。生產回升，企業採購活動加快，採購量指數為51.6%，較上月上升1.2個百分點；原材料庫存、產成品庫存指數分別為48.5%和48.2%，分別較上月變動0.5和1.4個百分點。8月產成品存貨同比2.3%。3. “反內卷”初有成效，需求不足拖累下游價格“反內卷”政策引導國內供給收緊預期升溫，價格指數走穩回升。但受需求疲軟、下游補庫弱、市場情緒等較為消極因素拖累，9月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別回落至53.2%和48.2%。原材料購進價格保持擴張態勢，但上下游價格傳導不暢，疊加終端需求不足，出廠價格持續低迷，兩個價格指數差值擴大至5.0%，下游相關行業企業盈利依舊承壓。具體來看，大宗商品價格分化，其中，煤炭、黑色金屬價格、油價下降，有色金屬和貴金屬價格上漲。截至9月29日，南華工業品指數、CRB現貨指數月均環比下降1.0%和1.3%，較上月變動-1.0和0.3個百分點；RJ/CRB商品價格指數環比1.8%，較上月增加3.7個百分點。煤炭、黑色金屬價格環比下降。焦煤、焦炭期貨合約價格整體呈震盪偏弱走勢，主要在於焦煤未大範圍限產、供給充裕，焦炭供應穩定；而鋼廠利潤縮小，壓制原料採購價格，需求端支撐不足，預期轉弱。截至9月29日，焦煤、焦炭期貨合約價月均環比分別下降1.7%和1.2%，熱軋板卷和螺紋鋼價格月均環比下降1.2%和2.4%。油價震盪走弱，主因OPEC+持續增產、美國庫存增加、地緣緩和以及全球需求不佳多因素影響，供過於求局面未改。截至9月30日，英國布倫特Dtd價格、OPEC一攬子原油價格、美國西德克薩斯中級輕質原油(WTI)現貨價月均環比分別為-0.3%、1.0%、-0.6%，較上月增加3.6、2.8、4.2個百分點。政策利多、供應緊缺以及需求較高推動銅鋁等有色金屬價格上漲。供給端，印尼Grasberg銅礦因重大事故停產，引發全球供應收緊的擔憂；需求端受能源轉型、AI產業推動，以及美元走弱等因素影響，截至9月30日，LME銅月均環比增加3.0%，較上月提高4.4個百分點；鋁價則是因為需求季節性回升以及成本下降，LME鋁月均環比增長2.3%，較上月提高2.6個百分點。4. 企業信心增強、小型企業景氣水平改善9月大、中、小型企業PMI分別為51.0%、48.8%和48.2%，比上月變動0.2、-0.1和1.6個百分點；生產經營活動預期指數為54.1%，反映企業對未來發展有信心。但在需求不足環境下，中小型企業需政策持續輸血，穩固復甦態勢。2021年以來，企業部門以價換量，但供需失衡、產能利用率低偏低。產能利用率趨勢向下，二季度產能利用率74.0%，較一季度下降0.1個百分點。8月企業利潤明顯改善，企業投融資信心增強。9月小型企業景氣水平邊際改善，大型企業保持擴張態勢。8月份規模以上工業企業利潤由7月的下滑1.5%轉為增長20.4%，其中私營企業利潤增長3.3%，高於全部規模以上工業企業平均水平2.4個百分點，較1—7月加快1.5個百分點。此外，企業經營狀況指數（BCI）為51.06%，較上月回升4.19個百分點。企業利潤前瞻指數回落至48.25%，1-8月累計利潤率為5.2%，企業投資前瞻指數升至53.4%。5. 非製造業景氣水平延續擴張9月非製造業商務活動指數為50.0%，較上月回落0.3個百分點。非製造業新訂單指數為46.0%，較上月回落0.6個百分點；業務活動預期指數為55.7%，景氣水平相對較高。建築業商務活動指數為49.3%。部分地區災害、地產相關投資負增等不利因素拖累建築業景氣水平。從市場需求和勞動力需求看，建築業新訂單指數回升1.6個百分點至42.2%，從業人員指數為39.7%、為近一年低點；業務活動預期加快擴張0.7個百分點至52.4%；從價格看，建築業投入品價格指數、銷售價格指數分別為47.2%和48.1%，分別較上月下滑7.4和1.6個百分點。服務業商務活動指數為50.1%，仍在擴張區間。新訂單、業務活動預期分別為46.7%、56.3%，較上月下滑1.0和0.7個百分點，反映市場雖面臨需求壓力，但信心預期較強。分行業看，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數均位於60.0%以上高位景氣區間；與暑期出行相關的餐飲、文化體育娛樂等行業商務活動指數回落至榮枯線下，景氣度偏弱。(澤平宏觀展望)

9月30日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發佈的中國採購經理指數顯示，9月份製造業採購經理指數（製造業PMI）為49.8%，較8月上升0.4個百分點，實現連續兩個月回升；非製造業商務活動指數為50%，處於臨界點，整體運行平穩；綜合PMI產出指數保持擴張。分析指出，生產端和企業採購活動顯現恢復跡象，穩增長政策效果正進一步顯現。同期，非製造業運行保持平穩，其中金融業商務活動指數升至60%以上，且好於去年同期，為經濟回升提供了有利的金融環境。不過，分析也指出，市場需求不足仍是當前核心挑戰，製造業訂單類指數均處於榮枯線以下，同時建築業活動偏弱，反映出經濟復甦的基礎尚需加固。展望四季度，在宏觀政策加力，節假日消費、項目發力及企業樂觀預期的共同推動下，宏觀經濟有望繼續向好回升。製造業PMI連續兩個月上升9月份製造業PMI為49.8%，比上月上升0.4個百分點，連續兩個月上升。中國物流與採購聯合會特約分析師張立群認為，該指標繼續小幅回升，表明穩增長多項政策的綜合效果進一步顯現。從13個分項指數來看，同上月相比，生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數、產成品庫存指數、採購量指數、進口指數、原材料庫存指數、從業人員指數、供應商配送時間指數和生產經營活動預期指數上升，指數升幅在0.1至1.4個百分點之間；積壓訂單指數、購進價格指數和出廠價格指數下降，指數降幅在0.1至0.9個百分點之間。張立群表示，生產指數明顯回升，採購量指數、生產經營活動預期指數回升，顯示企業生產經營活動有恢復跡象。同時要注意價格類指數均有不同程度回落，表明市場供大於求的情況仍然比較突出；訂單類指數均處榮枯線之下，需求不足問題仍需高度重視。中國物流資訊中心分析師文韜強調，儘管兩個價格指數均較上月有所下降，但分行業來看，市場價格運行走勢有所分化。具體來看，裝備製造業和消費品製造業購進價格指數都在50%以上，且環比上升，出廠價格指數雖都在50%以下，但環比上升，顯示裝備製造業和消費品製造業原材料購進價格都加快上升，產成品銷售價格降勢縮小。高技術製造業購進價格指數在擴張區間內環比上升，出廠價格指數與上月持平，顯示高技術製造業原材料購進價格加快上升，產品銷售價格穩定。“壓力較大的是基礎原材料行業。”文韜指出，由於房地產投資相對低迷以及國外大宗商品市場波動等原因，基礎原材料行業運行趨弱，購進價格指數雖保持在擴張區間，但較上月下降2.2個百分點，出廠價格指數較上月下降4.5個百分點至略高於45%的水平，顯示基礎原材料行業購進價格上升勢頭放緩，產品銷售價格加快下降。整體來看，當前市場價格向好運行的行業較多，價格積極變化正在醞釀，隨著需求繼續趨穩回升，價格仍有上升空間。金融業商務活動指數升至60%以上，且好於去年同期9月份中國非製造業商務活動指數為50%，環比下降0.3個百分點，位於臨界點。中國物流與採購聯合會副會長何輝認為，9月份，商務活動指數較上月下降，但仍穩定在50%，與去年同期持平，顯示非製造業經營活動保持平穩。9月份，金融業商務活動指數升至60%以上，且好於去年同期，是本月資料的一個亮點。何輝指出，貨幣金融服務業和資本市場服務業均有良好表現，為經濟繼續向好回升奠定了較好的金融環境。此外，新動能行業持續向好，較好激發經濟活力，電信廣播電視和衛星傳輸服務業商務活動指數連續兩個月穩定在60%以上，網際網路及軟體技術服務業商務活動指數連續2個月穩定在55%以上。居民線上購物較為活躍，郵政業商務活動指數和新訂單指數較上月均有明顯上升，指數均在60%以上。短期來看，雖然暑期過後，服務消費相關活動淡季回呼，但預期隨著十一假期來臨，景區服務、住宿餐飲和文體娛樂等相關行業消費潛力將繼續釋放。不過何輝特別指出，建築業商務活動指數雖較上月上升，但仍在50%以下，房屋建築業和土木工程建築業商務活動指數均在50%以下，顯示投資相關建築活動短期增長乏力，需進一步加強項目銜接力度，推進項目資金加快落地。四季度宏觀經濟將繼續向好回升9月份是第三季度的最後一個月。回看三季度，文韜表示，製造業PMI呈現趨升態勢，且三季度指數均值為49.5%，較二季度均值和去年同期均值均上升0.1個百分點，表明今年三季度經濟恢復勢頭較二季度和去年同期有所鞏固。中國物流資訊中心分析師武威表示，三季度，非製造業經營活動保持平穩運行，商務活動指數均值為50.1%，各月指數保持在50%及50%以上。服務業表現相對穩定，三季度服務業商務活動指數均值為50.2%，高於二季度和去年同期均值水平；建築業表現相對偏弱，三季度建築業商務活動指數均值為49.7%，低於二季度和去年同期均值水平。展望四季度，較為一致的觀點認為，宏觀政策有望加碼推出和落實。對於經濟運行，文韜認為，宏觀經濟將繼續向好回升。從需求端來看，節假日、促銷季等因素將提振消費品市場需求，一系列基礎設施建設和重點項目發力將帶動基礎原材料和裝備設施需求釋放，“新三樣”內外需求將保持較好擴張勢頭。從生產端來看，在市場價格向好運行以及完成全年經營目標等因素的帶動下，製造業生產活動將持續穩中有增，帶動原材料採購擴張。武威談到，非製造業運行具備趨穩回升的基礎。年末的“年底效應”與“節日效應”將帶動投資和消費相關需求集中釋放，建築業和服務消費景氣度均將有所回升。從預期看，製造業企業對四季度預期樂觀程度有所上升，9月生產經營活動預期指數為54.1%，較上月上升0.4個百分點，連續三個月上升；非製造業企業樂觀預期相對穩定，業務活動預期指數連續12個月穩定在55%以上。國家統計局服務業調查中心首席統計師霍麗慧表示，從行業看，農副食品加工、汽車、鐵路船舶航空航天裝置等行業生產經營活動預期指數均位於較高景氣區間，相關企業對行業發展信心較強。 (券商中國)

要聞提示川普加薩和平提議獲納坦雅胡支援，哈馬斯是否接受仍存疑美國副總統范斯：政府"正走向停擺"，兩黨白宮會談缺乏共識路透調查：中國9月官方製造業PMI料季節性小升至49.6，但連六個月處收縮區馬耳他國際航展上的飛行表演 圖 路透/Darrin Zammit Lupi重巨量資料或新聞--川普加薩和平提議獲納坦雅胡支援，哈馬斯是否接受仍存疑美國總統川普周一獲得了以色列總理納坦雅胡對美國發起的加薩和平提議的支援，但哈馬斯是否會接受該計畫仍是個問題。川普在新聞發佈會上表示，他們距離達成難以實現的和平協議“非常接近”，但他警告哈馬斯，如果拒絕他的提議，以色列將獲得美國的全力支援，採取其認為必要的任何行動。一名哈馬斯官員對路透表示："哈馬斯尚未正式收到該計畫，除了媒體公佈的內容外，不知道其他任何東西。"--美國副總統范斯：政府"正走向停擺"，兩黨白宮會談缺乏共識美國總統川普與民主黨對手在白宮舉行旨在避免政府停擺的一場會議中，似乎沒有取得什麼進展。最快周三可能就會出現政府一系列服務中斷。會後雙方均表示，若國會未能在周二午夜（台北時間周三12:00）的最後期限之後延長政府撥款，對方將承擔過錯。副總統范斯表示："我認為我們正走向停擺。"美國勞工部表示，如果政府部分關門，其統計機構將暫停發佈經濟資料，包括備受關注的9月非農就業報告。--路透調查：中國9月官方製造業PMI料季節性小升至49.6，但連六個月處收縮區中國周二將公佈9月官方製造業PMI和RatingDog製造業PMI。鑑於新興產業景氣呈現季節性回升，但傳統部門開工改善幅度有限，中國9月整體工業活動表現延續弱勢。路透綜合32家分析機構預估中值顯示，中國9月官方製造業採購經理人指數(PMI)料小幅升至49.6，創三個月高點，但連續第六個月處於收縮區間。另據19家機構預估中值顯示，9月RatingDog中國製造業PMI料跌至50.2，自上月所及五個月高位回落，連續第二個月高於榮枯線。--中共二十屆四中全會將審議“十五五”規劃，打破“五年規劃五中議”慣例國慶節長假臨近之際，中國宣佈將於10月下旬召開備受關注的四中全會，且該全會還將審議“十五五”規劃。此次議題的安排，將打破多年來“五年規劃”由“五中全會”審議通過的慣例。中共中央政治局周一召開會議決定，中共二十屆四中全會於10月20日至23日召開；屆時，中國國民經濟和社會發展第十五個五年規劃（“十五五”：2026-2030年）將提請二十屆四中全會審議。--美國出口管制觸手伸向子公司，中國強烈批評美國宣佈新措施，發佈出口管制穿透性規則，打擊中國及其他國家的企業通過子公司或海外關聯公司規避美國對晶片製造裝置和其他技術的出口限制。美國商務部新規擴大了實體清單的範圍，自動將清單上企業持股超過50%的子公司包括在內。此舉大幅增加了需要獲得許可證才能接收美國商品和服務的企業數量。中國商務部強烈批評這一規則，稱“此舉嚴重損害受波及企業的正當合法權益，嚴重衝擊國際經貿秩序，嚴重破壞全球產業鏈供應鏈的安全穩定。”--據朝鮮中央通訊社報導，朝鮮外務相崔善姬表示，進一步加強與中國的關係是朝鮮堅定不移的立場。報導稱，崔善姬在訪華期間會見了中國國務院總理李強；李強向崔善姬表示，中方高度重視中朝關係，重申將從戰略高度和長遠角度推進中朝關係發展。* 朝鮮外務省副相金善慶在聯合國大會上表示，朝鮮絕不會放棄核計畫，稱這麼做將"等同於要求其交出主權和生存權"。--就日本將中國多家實體列入出口管制“終端使用者清單”，中國商務部回應稱，日本在缺乏事實依據的情況下，將中國企業無理列單，損害兩國企業利益，中方對此堅決反對。中方敦促日方，立即停止列單中國企業的錯誤做法。--美國紐約聯儲總裁威廉姆斯表示，勞動力市場出現的疲軟跡象促使他支援在最近的聯準會會議上降息。威廉姆斯稱，“小幅降低利率”和“稍微放鬆限制”是有道理的，這有助於確保就業市場持續健康發展，同時仍對高於目標的通膨水平施加一些下行壓力。--美國聖路易斯聯儲總裁穆薩萊姆表示，他對進一步降息持開放態度，但聯準會必須謹慎行事，將利率維持在足夠高的水平，以繼續抑制通膨，目前通膨率仍比聯準會2%的目標高出約一個百分點。--美國克利夫蘭聯儲總裁哈瑪克表示，川普總統實施的貿易關稅對通膨的衝擊迄今“遠低於預期”，企業在成本轉嫁方面表現出謹慎態度。她還表示，當前通膨風險仍高於就業市場疲軟所帶來的風險，表明有必要維持較高的利率，以遏制物價壓力。哈瑪克說，聯準會需要保持貨幣政策的限制性立場，以使通膨率降至2%的目標位。--新任聯準會理事米蘭呼籲大幅降息，因為他相信川普總統的經濟政策將迅速降低中性利率。米蘭認為，這種前景使經濟目前處於一個關鍵時刻，聯準會將利率維持在遠高於他認為正在降至接近零的“中性”利率水平，有可能導致就業市場崩潰。--美國總統川普表示，將對所有境外製作的電影徵收100%的關稅，這一前所未見的舉措可能顛覆好萊塢的全球商業模式。不過，目前尚不清楚川普將依據何種法律授權對境外製作的電影徵收100%關稅。--日本經濟正在復甦，但汽車行業受到美國關稅影響--政府經濟月報日本政府表示，日本經濟正在溫和復甦，但美國貿易政策對汽車行業的影響尤為明顯。儘管政府上調了對民間支出和資本支出的看法，但它提醒稱，美國貿易政策可能給經濟前景帶來下行風險。報告中稱："儘管美國貿易政策的影響主要體現在汽車行業，但日本經濟正在溫和復甦。”--瑞士央行與美國再次確認不通過外匯尋求競爭優勢瑞士央行、瑞士財政部與美國財政部近日重申，他們不會以競爭性目的操控匯率。在一份聯合聲明中，瑞士與美國均表示不會利用匯率來獲取不公平優勢，或阻礙國際收支的自然調整。瑞士央行稱，這份聯合聲明“確認了外匯市場干預是瑞士央行確保適當貨幣環境、履行其法定物價穩定職責的重要貨幣政策工具”。--英國央行副總裁拉姆斯登表示，英國的就業市場已經疲軟，工資增長正在正常化，這讓他對可以進一步降息和通膨回落至英國央行的目標充滿信心。--德國外交部長瓦德富爾表示，歐洲領導人對於美國在北約內部提供核保護傘的承諾深信不疑，但歐洲有責任增強對北約的貢獻。他還表示，在應對他所稱的俄羅斯以一波混合攻擊的形式進行的挑釁時，不會任由任何一個北約成員國自生自滅。--高盛將未來三個月全球股票評級從"中性"上調至"增持"，因美國經濟表現堅韌、估值提供支援，且聯準會更趨鴿派。--美國銀行上調2026年和2027年銅價預估，因供應擔憂加劇，歐洲需求回暖且中國需求趨穩。美銀將2026年銅價預估從每噸10188美元上調至11313美元，將2027年預估則從12000美元上調至13500美元。--中國人工智慧初創公司--深度求索（DeepSeek）正式發佈名為V3.2-Exp的實驗性模型。該公司表示，V3.2-Exp針對長文字訓練和推理效率進行了探索性最佳化和驗證，並顯著下調官方API（應用程式擴展介面）價格超過50%。--義大利輪胎製造商倍耐力表示，義大利政府已裁定倍耐力最大股東中化沒有違反2023年實施的"黃金權力"規則。一份聲明稱，義大利政府裁定，中化任命的非獨立董事的行為並未損害該公司的管理自主權。中化持有倍耐力37%的股份。市場摘要股市美國股市三大指數周一收高，納指領漲，因投資者買入重量級科技股，並對美國政府停擺風險及聯準會官員的鷹派言論不以為意。道瓊斯工業指數上漲68.78點，或0.15%，至46316.07點；標普500指數上漲17.51點，或0.26%，至6661.21點；納斯達克指數上漲107.09點，或0.48%，至22591.15點。歐洲股市小幅收高，原因是醫療保健股和奢侈品股的上漲抵消了銀行股和能源股的疲軟，同時投資者評估了美國政府關門的可能性，這可能會推遲關鍵經濟資料的發佈。泛歐斯托克600指數收高0.2%。法國指標CAC 40指數攀升0.13%。德國DAX指數微升0.02%；英國富時100指數漲0.16%。匯市美元兌歐元、日元等主要貨幣下跌，此前因美國經濟資料強於預期而在上周走強，市場等待本周公佈的關鍵非農就業報告，以尋找聯準會政策路徑的更多線索。紐約尾盤，美元兌日元下跌0.6%，至148.61日元。歐元兌美元上漲0.3%，至1.1731美元。美元指數下跌0.2%，至97.9。債市美國公債收益率下跌，因投資者調整倉位以應對本周晚些時候可能出現的美國政府停擺風險，該風險可能帶來經濟不確定性，並導致原定周五公佈的重要月度就業報告推遲發佈。指標10年期美國公債收益率尾盤下跌4.6個基點，至4.141%；兩年期公債收益率下跌1.4個基點，至3.633%。備受關注的兩年期與10年期公債收益率曲線趨平，利差縮小至51個基點，曲線趨平通常表明對未來經濟增長的信心減弱。歐元區公債收益率下跌，本周稍晚歐洲和美國將公佈關鍵資料，西班牙公債尤其因該國上周五獲得兩個主權評級上調而受到提振。德國10年期公債收益率下跌3個基點，報2.72%。西班牙10年期公債收益率下跌4個基點，報3.27%，跌幅略大於指標德債。油市油價收低3%，OPEC+計畫在11月再次增加石油產量，且伊拉克庫爾德斯坦地區恢復通過土耳其出口石油，提升全球供應前景。布蘭特原油期貨下跌2.16美元，或3.1%，結算價報每桶67.97美元。美國原油期貨下跌2.27美元，或3.45%，結算價報63.45美元。金屬市場金價首次突破每盎司3800美元，創歷史新高，因投資者押注美國將降息、擔憂政府可能停擺以及地緣政治緊張局勢加劇。現貨金收漲約2%，報每盎司3833.55美元。12月美國期金收漲1.2%，報每盎司3855.2美元。銅價上漲，受助於美元走軟以及世界第二大銅礦發生事故後對全球供應的擔憂。1604 GMT，倫敦金屬交易所（LME）三個月指標期銅上漲2.4%，報每噸10418美元。 (路透財經早報)

製造業PMI資料出爐。5月31日，中國國家統計局服務業調查中心及中國物流與採購聯合會發佈資料顯示，5月製造業採購經理指數（製造業PMI）為49.5%，綜合PMI產出指數為50.4%，分別較上月上升0.5及0.2個百分點，均較上月改善。非製造業商務活動指數為50.3%，今年以來連續維持在50%以上，維持擴張。分析認為，5月份製造業PMI指數出現回升，顯示加緊實施更積極有為的宏觀政策綜合成效已開始顯現，非製造業繼續在擴張區間平穩運行，細分指數變化顯示，投資、消費、出口相關活動均有積極表現，為經濟持續回升向好奠定較好基礎。高技術製造業PMI連續四個月維持在擴張區間5月製造業PMI比上月回升。從13個分項指數來看，同上月相比，生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數、積壓訂單指數、採購量指數、進口指數、原材料庫存指數、從業人員指數和生產經營活動預期指數上升，指數升幅在0.2至3.7個百分點之間。產成品庫存指數、購買價格指數、出廠價格指數及供應商配送時間指數下降，指數降幅約0.1至0.8個百分點。中國物流與採購聯合會特約分析師張立群表示，生產指數、採購量指數、新訂單指數均出現回升，顯示在多項政策綜合效應下，企業預期趨向改善，生產經營活動有回升跡象。從重點產業來看，高技術製造業延續擴張。國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河介紹，高技術製造業PMI為50.9%，連續4個月維持在擴張區間，延續較好發展態勢；裝備製造業及消費品業PMI分別為51.2%及50.2%，較上月上升1.6及0.8個百分點，景氣水平均有回升。值得一提的是，新動能市場需求成長較為突出。中國物流資訊中心分析師文韜表示，裝備製造業和高技術製造業的新訂單指數均運行在52%以上，均連續幾個月維持在擴張區間。尤其兩大產業新出口訂單指數分別較上月上升超過5個及3個百分點，皆升至擴張區間，顯示新動能出口短暫下降後較快回升，展現較強活力。價格指數降幅均較上月明顯縮小較長一段時間以來，價格是拖累企業獲利水準的重要影響。資料顯示，5月份，製造業購買價格指數為46.9%，較上月小幅下降0.1個百分點；出廠價格指數為44.7%，同樣較上月小幅下降0.1個百分點，兩個價格指數的環比降幅均較上月明顯縮小。「5月份，在需求回穩、生產上升的帶動下，市場價格快速下降態勢有所放緩。」文韜表示，企業對後市預期也有所回升，生產經營活動預期指數為52.5%，較上月上升0.4個百分點。不過張立群認為，價格指數仍小幅回落，顯示市場供大於求格局仍較突出，需求收縮導致的宏觀經濟總量失衡尚未改變；市場引導的經濟下行態勢仍有可能發展。必須逆流而上，勇毅前行，著力加強和鞏固經濟回升向好的基礎，特別要通過持續加大政府公共產品投資力度，顯著增加市場需求，增加企業訂單，有效有力帶動企業生產投資持續回暖，就業形勢持續好轉，盡快啟動超大規模國內市場，盡快實現擴大內需目標，全面暢通國內經濟大循環，加快國內經濟大循環，加快建設新格局。經濟運行具備繼續回升向好基礎由於非製造業沒有綜合指數，通常以商務活動指數來反映非製造業經濟的總體變化。 5月中國非製造業商務活動指數為50.3%，今年連續5個月運轉在50%以上。5月份，在中國非製造業PMI各單項指數中，新訂單指數、新出口訂單指數、在手訂單指數、存貨指數、投入品價格指數、銷售價格指數和供應商配送時間指數較上月有所上升，升幅在0.3—5.8個百分點之間；從業人員指數較上月持平；業務活動指數較上月下降，較上月下降，較上月。中國物流與採購聯合會副會長何輝表示，5月非製造業商務活動指數持續穩定運行在50%以上，新訂單指數回升，顯示非製造業經營活動維持擴張。5月，隨著中美日內瓦經貿會談達成協議，基建相關海外需求和水上運輸相關需求得到釋放，帶動產業活動明顯回升。具體來看，土木工程建築業新出口訂單指數升至60%以上，環比升幅明顯，商務活動指數連續2個月上升，升至62%以上，顯示基礎建設相關海外需求集中釋放，並帶動基礎建設相關活動活躍趨升。水上運輸業商務活動指數升至60%以上，新訂單指數和新出口訂單指數均升至50%以上，顯示水上運輸供需活動集中釋放。節日消費需求充分釋放，帶動交通運輸、景區服務業及住宿餐飲業相關活動趨升，居民消費意願有所提升。鐵路運輸及航空運輸業商務活動指數均升至60%以上；景區服務業商務活動指數連續2個月上升，升至52%以上；住宿業及餐飲業商務活動指數均升至50%以上，環比升幅均超4個百分點。此外，電信營運服務業和網際網路及軟體服務業商務活動指數分別運行在60%以上和56%以上，顯示在政策支援和市場需求持續釋放的雙重驅動下，資訊服務業繼續保持活躍增長態勢。何輝表示，非製造業持續在擴張區間平穩運行，投資、消費、出口相關活動均有積極表現，為經濟持續回升向好奠定較好基礎。 （證券時報）

2月官方製造業PMI重回擴張區間 3月1日，中國國家統計局發佈資料顯示，中國2月官方製造業PMI為50.2，重回擴張區間，前值為49.1。中國1月官方非製造業PMI為50.4，前值為50.2。中國1月官方綜合PMI為51.1，前值為50.1。 在製造業PMI中，從企業規模看，大型企業PMI為52.5%，比上月上升2.6%，高於臨界點（50%）；中、小型企業PMI分別為49.2%和46.3%，比上月下降0.3%和0.2%。從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低於臨界點。（國家統計局） ｜點評｜ 2月製造業PMI大幅回升，與春節後復產復工處理程序加速有關。不過，其中存在著較為明顯的大小企業分化。如果綜合1月製造業PMI整體來看，今年年初製造業修復情況要慢於去年四季度。春節前後，出現了“返鄉強，復工弱”的現象，去年無論是找工作還是在職員工漲薪，困難程度均有所上升，導致今年居民外出打工的積極性略有下降。特別是建築業，局部熱點城市下游市場的快速修復暫時未能全面傳導至中上游，行業內新訂單指數、建材價格等維度表現均偏冷。