多元資產FOF的設計初衷，正是通過專業化的組合管理，幫助投資者參與到多資產配置中，實現風險的分散與收益的最佳化。

2026年一季度，公募FOF市場規模突破3000億元，創下歷史新高。從2023年、2024年的發行低迷到如今的加速擴張，驅動這一轉變的是結構性邏輯的變化：利率中樞系統性下行壓縮了單一固收資產的收益空間，權益市場波動加劇放大了集中持倉的風險。在此背景下，跨資產、跨策略、專業選基的多元資產配置類FOF，正獲得越來越多投資者的關注。

公募FOF市場在經歷了2022年至2024年的新發低谷後，自2025年以來呈現顯著的規模反彈態勢。Wind資料顯示，截至2025年末，全市場共有549隻公募FOF，合計規模達2441.88億元，較2024年底增長逾千億元。進入2026年，增長勢頭進一步加速，銀河證券資料顯示，截至2026年3月31日，全市場FOF總規模已達3141.57億元，較2025年末增長超過29%。同年一季度，共有48隻新產品成立，截至一季度末，上述新產品規模合計為595.63億元，是2025年同期資料的4.25倍。

從持有人結構來看，FOF呈現出鮮明的個人投資者主導特徵。Wind資料顯示，截至2025年末，FOF的個人持有比例達到92.20%，而機構持有比例僅約7.69%。這表明FOF產品近年來的擴張，主要受益於個人理財資金向多資產配置方向的遷移。

從投資者認知層面看，某機構設計並行布了一套調查問卷，旨在更好地瞭解投資者對多元資產配置的認知與需求，調查共回收有效問卷5421份。調查結果顯示，投資者對多元資產配置概念的認可度較高，其中非常認可的投資者達到48.37%。尤其是投資經驗超過5年的投資者中，有65%的人對多元資產配置表示“非常認可”，這一比例高於5年以下投資經歷的投資者。這表明，隨著投資經驗的積累，投資者更能體會到多元資產配置的重要性。

理解FOF為何在當下受到關注，首先需要回到資產配置理論的起點。哈里·馬科維茨於1952年提出的現代投資組合理論，揭示了兩個基本原理：風險與收益不可分割；分散化是唯一的“免費午餐”。該理論通過均值-方差模型刻畫了“有效前沿”——在給定風險水平下預期收益最大化的投資組合集合。其核心洞察在於：通過將資金分散投資於不同資產，利用資產間的低相關性，可以在不犧牲預期收益的前提下降低組合波動，或在相同波動水平下獲取更高收益。

在當前的宏觀環境下，這一理論具有現實意義。當存款利率進入“1字頭”時代，10年期國債收益率跌破2%，追求穩健收益的資金（從銀行存款到理財產品）正面臨“資產荒”，傳統固收比較難以滿足保值增值的需求。與此同時，權益市場的估值結構也在發生變化，大部分主要指數的市盈率已處於歷史較高分位，意味著未來的波動性將隨之上升，單純的股債二元配置可能面臨更大的不確定性。

多元資產配置在風險調整後的收益方面具有實證優勢。根據測算，在中國股債二元配置組合中（採用15%中證偏股型基金指數收益率+85%中債綜合全價指數收益率的配置結構），年化波動率為4.26%，最大回撤為8.82%，夏普比率為1.05。而引入黃金及海外權益等低相關性資產後，採用“中證偏股型基金指數收益率×7%+MSCI世界指數收益率×5%+上海黃金交易所Au99.99現貨實盤合約收盤價收益率×3%+中債綜合全價指數收益率×85%”的多元配置結構，年化波動率降至約2.99%，最大回撤縮小至約6.36%，夏普比率升至約1.57（資料來源：Wind，2008年1月1日至2026年3月31日）。

而從投資視角來看，持有人投資FOF的總收益可以拆解為β（市場或基準收益）、α（超額收益）和γ（投資者行為收益）三個層次。β來源於資產的系統性風險暴露，可以通過選擇更優質的基準來最佳化β的質量，以及通過多資產、多策略的方式分散β的收益來源，如境內權益部分可選擇偏股基金指數（930950）而非傳統寬基指數作為基準——2018年以來其相對中證800指數實現了長期超額；以覆蓋23個發達國家的MSCI World指數作為海外權益基準，其與A股的低相關性在多次極端行情中得到充分驗證，以此可以有效最佳化β的質量。

α的來源主要包括兩方面：一是通過專業體系識別風格穩定、超額收益可持續的底層基金，獲取選基層面的超額收益；二是通過策略和風格的動態調整，如在極端行情中進行適度切換以捕捉結構性機會，或積極把握打新、套利等交易性機會。γ則是投資實踐中容易被忽視卻影響顯著的一環——即使產品區間回報率較高，若波動過大導致投資者頻繁申贖，最終實際到手的收益可能遠低於淨值增長率。本文將“交易損耗”定義為基金加權平均淨值利潤率與基金復權淨值增長率之間的差額。交易損耗越高，意味著投資者實際收益的降低幅度越大。資料表明，對於波動率更低的基金，投資過程中的交易損耗更小。平滑組合波動、幫助持有人“拿得住”，正是降低γ損耗的有效方式。

β、α、γ提供了一個系統性的視角：FOF基金經理的職責，並非押注某類資產在某個時間段的爆發性收益，而是在這三個維度上同時穩定地創造價值——設計更優質的β（即產品的業績比較基準），持續創造穩定的α，並通過波動控制和知行合一，最大限度減少γ損耗。

隨著FOF產品數量和類型的快速擴張，投資者如何篩選適合自身需求的產品，成為一個需要系統思考的問題，以下幾點建議可供參考。

其一，錨定風險收益定位，進行策略適配。FOF產品的核心定位是“一站式資產配置解決方案”。選擇的第一步並非考察收益高低，而是判斷該FOF的策略定位與自身的風險偏好和投資期限是否匹配，可通過FOF產品的“業績比較基準”來清晰識別其策略定位，同時考察管理團隊是否長期堅持風格恆定、定位清晰，選擇跟蹤誤差較低、超額收益相對穩定的產品。

其二，穿透業績基準，識別資產配置廣度。判斷一隻FOF是否真正踐行多元資產配置，可直接觀察其業績比較基準的構成。若基準中已納入海外權益、黃金等低相關性資產，表明該產品在設計層面即定位於多資產配置，基金經理的運作也需圍繞這一基準展開。因此，選擇基準覆蓋多資產的產品，是篩選真正多元資產FOF的有效方法。

其三，關注波動率控制與降低“交易損耗”。對於投資者而言，最終落到口袋的收益往往不等於基金淨值增長率，中間的差距即“交易損耗”。高波動基金容易引發追漲殺跌，從而顯著放大交易損耗；而低波動基金則有助於持有人心態平和、持有周期更長而賺到長期收益。因此，選擇波動率較低且與產品定位相符的FOF至關重要。優質的FOF管理人通常會嚴格管控產品與業績基準的偏離度，力爭實現低於基準的波動和回撤，從而有效避免投資者因超預期波動而被迫離場。

其四，以配置紀律替代情緒決策。從實際投資行為來看，普通投資者追求精準擇時往往帶來較高的交易成本。相比之下，選擇與自身風險承受能力和投資期限相匹配的產品並長期持有，雖然短期收益未必突出，但通常能夠在較長時間內獲得更好的投資結果。多元資產FOF的設計初衷，正是通過專業化的組合管理，幫助投資者參與到多資產配置中，實現風險的分散與收益的最佳化。   (證券市場週刊)

在數學上還有運用“貝氏定理”來描述風險。例如：假設在台灣，一百人中有三人患乳癌。已知A牌MRI機器掃乳癌的準確率是80%. 王小姐用A牌MRI機器掃描結果“有乳癌”，請問王小姐真正患有乳癌的風險有多大？筆者在此贅述機率，因為它是風險與風險管理不可或缺的概念。客觀上，醫生會根據”機率”來採取醫療措施。

您可能不知道，您國中或高中學的貝氏定理被廣泛用於大數據，機器學習，人工智慧，自動駕駛.....等。學會“運用”貝氏定理，會提升您的成功機會或生存機會。再舉一例説明。

戴資穎與陳雨扉在東京奧運羽毛球冠亞軍賽，十分精彩。在羽球賽中，如果能夠猜中對手回擊時，球的落點的機率，就可以先移到有利的位置。利用大數據分析，預知對手採用何種手法回擊的機率，就能在無法料定時，依機率去賭運氣。

“風險”在經濟理論上也扮演重要角色。在財務管理，將風險與報酬掛勾。例如：倒債的風險愈高，要求的借款利率愈高。因此對風險高的計畫，要求愈高的報酬。

實務上高風險的行動，不一定能産生高報酬。

在新創過程中，C輪的投資，比B輪的投資風險低，所以投資報酬率比較低。這種講法對一半，另一半是應該看公司的價值。其實是公司在C輪時的價值比B輪高。C輪的投資者仍是依評估公司未來的收益，來決定C輪要支付多少代價。B輪的投資者也是，而非因為風險大，要求的報酬大。

風險的大小，常用“事由發生的機率”乘上“發生後造成的損失大小”來描述與比較，這是比較客觀的説法。然而決定採取何種行動，在個人方面則全憑主觀。對大多數人而言，是“事由”的發生，造成的損失，對心理壓力的大小，來決定風險的大小。壓力大，風險大，壓力小，風險小。依此決定要採取什麼行動。（在此不討論機會與機會成本）

在此再提供簡化的例子，來了解比較風險與決策。A,B,C,D,Ｅ 五案您會選哪一案？為什麼？

Ａ案：投入10,000 元，利潤20,000 元的機率是60%, 損失5,000 元的機率是40%

Ｂ案: 投入10,000 元，利潤30,000 元的機率是60%, 損失8,000 元的機率是40%

C 案： 投入20,000 元，利潤60,000 元的機率是60%, 損失16,000 元的機率是40%

Ｄ案： 投入20,000 元，利潤100,000 元的機率是60%, 損失40,000 元的機率是40%

Ｅ案：投入20,000 元，利潤100,000 元的機率是30%, 利潤60,000 元的機率是30%, 損失16,000 元的機率是20%, 損失40,000 元的機率是20%

如果是以最大利潤做目標，您會選哪一方案。如果是以最大投資報酬率做目標，您會選哪一方案。目標，風險都會影響決策，這裡簡化，只為說明。實務上，每個決策都因人而異，面對的不只是經濟上的因素，很複雜。

凡事都有風險，情緒上的風險最難處理

日常生活，時時要面對風險，許多風險是充滿無奈。

例如：如果不配合老闆的無理要求，年終考績可能不好。(不配合，就要冒考績不好的風險)。換新工作，雖然可以加薪，但工作是否有樂趣？公司若業績不好，會不會被優先裁員？同事相處是否和諧？對未知的未來感到十分風險。

如果不順著太太的意思去做，太太會生氣。順著太太的意思去做，媽媽會生氣。不論是順著媽媽或太太的意思去做，自己會生氣。如果什麼都不做，大家都生氣。

能夠冒著被討厭的風險，做自己嗎？冒險在人生中從來不是一件容易的事。我們要學習如何面對、如何處理。這跟創業的風險，沒有直接相關，但當您要創業時，您的家人，情緒上是否準備好，接受您去創業，支持您去創業，就至關重要。勇於冒險，不是不顧他人的感受。電視劇常演的劇情：贏得了全世界，卻失去了摯愛，剎時一切奮鬥都變得沒有義意。

人生最大的風險，就是後悔。簡單地分為：“因做了而後悔”或“因不做而後悔”。要減少風險，就是要減少後悔。不後悔就是要有can do 的態度，做自己熱愛的事，享受過程，就是最好的報酬，在此同時不要造成家人或社會的負擔。

如果做了會後悔，同時不做也會後悔時，想降低風險的原則是：如果是好事，那就做了，如果是壞事，那就不做。向前看，不要活在過去與後悔中。

有人說：要降低後悔風險，就是做自己。筆者認同這種說法。但其實要做自己也很難，因為你必需在意別人的感受，尤其是你闗心的人，關心你的人。你有責任照顧的人，以及有責任照顧你的人。

唐朝詩人韓愈寫了一篇諫迎佛骨文，獲罪貶至潮州，途中女兒因不堪勞累而病死。隔年獲赦返京，途經女兒墓前，韓愈老淚縱橫。為文悼念亡女，痛心自己”做自己的任性”。而忘了做父親的責任。後悔害死了女兒。

人是社會的動物，不是一切順自己的意思即可。如果大家都同意，大家都高興，那是最好。（痛苦的是眾人皆醉，我獨醒）。通常沒有皆大歡喜，因此會有壓力。會有已知或未知的風險要面對，而且不見得自己處理得了。風險壓力就在擔心自己沒有辦法處理的好。所以事情尚未發生，壓力已在心頭。這些不處理好，都會影響創業與經營事業的決策。最終影響事業的成功。回想時會很後悔。所以創業所冒的風險是多方面的。

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多元資產FOF，全球市場波動中的避風港

『如何計算“比較“風險大小？』