受伊朗局勢持續升級影響，3月2日中國期貨市場反應劇烈。截至當日下午收盤，集運指數（歐線）、原油、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、液化氣、丙烯、聚丙烯、塑料、乙二醇、純苯等12個品種漲停。此外，黃金、白銀等品種也出現大漲。分析人士指出，美以突襲伊朗後，引發荷姆茲海峽被封鎖的重大風險。作為全球能源運輸核心要道，沙烏地阿拉伯、伊拉克、卡達等主要產油國出口均高度依賴此通道，由此引起市場對能源供應擔憂，帶動油價及相關化工品大漲。黃金、白銀則因避險需求再度上漲。此外，多家主要航司調整航線或暫停接單，直接推高航運成本與海運保險費，導致航運期貨沖高。相關品種的下一步走向，還需持續關注伊朗局勢的發展。原油帶動能化類股整體飆升3月2日，原油期貨主力合約SC2604以漲停價開盤，上午短暫開板，最終以漲停收盤。在原油帶動下，能化類股成為期貨市場表現最為搶眼的類股。高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、液化氣等10個品種也都收盤漲停。南華期貨能源化工分析師凌川惠表示，周末美以聯合打擊伊朗，伊朗作為還擊對美軍在中東的多處軍事基地進行打擊。同時，對原油最直接的影響仍然是荷姆茲海峽的通行安全問題。“首先，3月1日晚伊朗對通過海峽的某一艘油輪進行打擊並造成沉沒，周一亞盤時段有如下幾則新聞消息：三艘英美油輪在波斯灣和荷姆茲海峽遭到襲擊；沙烏地阿拉伯關閉拉斯塔努拉鍊油廠，此前遭伊朗無人機襲擊；美國F15戰鬥機被擊落。以上新聞均表明，目前中東局勢正朝向不可控的方向發展。如果荷姆茲海峽無法通行，再加上中東其他產油國的被動性減產，極端情況下全球原油短時間內將面臨約1000萬桶/日的供給縮量，或將直接扭轉原油未來一段時間的供需平衡表，因此目前原油短期的決定因素全部集中於中東地緣局勢上。” 凌川惠說。大宗商品資料商Kpler資料顯示，2025年通過荷姆茲海峽出口原油1361.8萬桶/日，佔全球海運原油出口量31.3%，佔全球石油供應總量13%。中信期貨研究所能源化工組資深研究員李雲旭稱，原油價格今年以來持續受到美伊關係緊張支撐，地緣溢價不斷抬升，2月28日美國及以色列與伊朗軍事衝突開啟後，油價將進入地緣擔憂對供應擾動的驗證階段。3月，原油需求端面臨中美煉廠開工率下滑帶來的季節性降量，成品油高庫存有望向原油庫存傳導，供應端OPEC+確認4月增產20.6萬桶/日後，二季度的累庫預期進一步強化，但主要的不確定性在於中東局勢的進展。油價大幅上行的尾部風險主要關注荷姆茲海峽通行情況，後續海峽通行情況是決定原油走勢的關鍵因素。貴金屬重回漲勢黃金、白銀作為重要避險資產，受益於中東地緣衝突急劇升級，重拾強勢上漲行情。滬金主力合約收報1197.22元/克，漲幅為4.56%；滬銀主力合約收報24431元/千克，大漲9.20%。海外市場方面，截至記者發稿時，倫敦現貨金價收報5390美元/盎司附近，盤中一度突破5400美元/盎司關口。國信期貨首席分析師顧馮達指出，當前美伊戰事瞬息萬變，短期貴金屬價格將持續受地緣消息驅動，呈現高波動特徵，任何風吹草動都可能引發劇烈擺動。但拉長時間看，配置黃金的邏輯反而更清晰：全球地緣風險長期化、去美元化趨勢延續，疊加全球央行持續購金、美元走弱等多重利多，黃金作為終極避險資產的地位依然穩固，短期波動不改上行大勢。白銀及鉑族金屬更多承擔市場情緒風向標角色，彈性顯著但持續性不足，更適合作為觀測指標而非核心配置品種。操作上建議遵循“控制倉位、分批佈局”的原則，在不確定性中把握黃金的中長期主線。近期，多家外資大行對金價預期做出上調。瑞銀集團日前發佈的最新報告顯示，該行將2026年3月、6月和9月的黃金目標價格從原先的5000美元/盎司大幅上調至6200美元/盎司，升幅達24%。摩根大通此前也發佈報告，預計2026年底黃金價格將達到6300美元/盎司，同時將黃金長期價格預測上調至4500美元/盎司。航運期貨突發漲停引人關注的是，集運指數（歐線）期貨昨日顯著走強，多個合約封住漲停。美伊地緣衝突放大中東地區供應鏈不確定性以及減弱東西向航線復航預期。海通期貨投資諮詢部航運組負責人雷悅表示，當前美伊衝突造成中東航線嚴重混亂，基礎運價跳漲且額外徵收相關附加費；這對部分船司提漲其他航線運價帶來一定的情緒支撐，但是並未存在實質性的運價聯動。但是倘若混亂時間較長或者出現超預期的海峽封鎖，該地區供應鏈紊亂程度升級，可能會逐步蔓延至其他航線，形成連鎖反應。盤面當前對情緒端正向反饋已經做出較為充分的反應，市場後續或將重點重新轉至實際運價，觀察後續船司3月下旬的報價情況。展望未來市場，顧馮達提出，伊朗最高層變局引發的短期市場情緒波動，並不改戰略資源在中長期全球亂局下的重估邏輯。地緣博弈從“風險爆發”模式正可能轉向“地緣重塑”，這將短期壓制金銀但中長期進一步凸顯黃金在資產定價中的鋒芒，而原油等商品則將進入“高位受控”的新平衡。真正的大趨勢在於戰略資源的定價權必須從市場基於宏觀供需的傳統定價，要更多考慮政治經濟學下的地緣博弈與大國作戰室中的決策衝擊，市場各方聚焦並配置真正的戰略性資產是現實的進取與防禦。三大期交所齊發風險提示3月2日晚間，上期所（含上期能源）、鄭商所、大商所集體發佈風險提示公告。上期所、上期能源通知稱，近期中東局勢複雜多變，市場波動較大，請各有關單位採取相應措施，提示投資者做好風險防範工作，理性投資，共同維護市場平穩運行。鄭商所公告稱，近期影響市場的不確定性因素較多，請各會員單位切實加強投資者教育和風險防範工作，提醒投資者理性參與、合規交易。大商所則表示，近期國際形勢複雜多變，大宗商品特別是純苯、液化石油氣、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯、線型低密度聚乙烯等品種波動較大。請各會員單位關注市場動態，加強風險管理，引導市場參與者理性合規交易。 (券商中國)

要有勇氣追隨你的內心和直覺。多年以後，英雄的孩子長大了，成為了像記憶中父親那樣的男子漢，人們都期待著他能夠書寫一段屬於自己的全新故事，可孩子卻忘不了當年父親戰敗時的悲壯。於是在書寫自己的傳奇之前，他毅然地提槍上馬，披上父親當年的戰袍，義無反顧的衝向了那些依舊強大的惡魔。你可能會覺得，我在寫一段武俠故事。但其實，這段文字也很適合用來描寫賈伯斯父子：2011年10月5日，年僅56歲的史蒂夫·賈伯斯因胰腺癌溘然長逝，留下無數遺憾；十五年後，他的兒子里德·賈伯斯 (Reed Jobs）決定發起一支總規模超過2億美元的風險投資基金，定向投資醫療領域裡的創新項目，尤其是那些旨在根治癌症的醫學創新。在接受媒體採訪的時候，里德·賈伯斯毫不掩飾自己的“意氣用事”：“我從來沒有想過成為一名風險投資家。我只是意識到，只有從孵化階段就參與一個項目，才能真正意義上推動產業與科學的發展……我希望在我有生之年裡，大多數癌症都可以被治癒。”（里德·賈伯斯，圖片來源：史丹佛大學社媒）父親的背影2005年，賈伯斯接受了史丹佛大學的邀請，擔任畢業典禮的演講嘉賓。那時候距離他確診胰腺癌還不到一年。此前幾個月裡，他先後經歷了醫生“預期壽命只剩下3到6個月”的死亡預告，經歷了“活檢穿刺”的極端痛苦，經歷了煎熬的手術治療過程。於是那場在演講中，他著重談到了死亡：“沒有人想死，即使是那些想上天堂的人，也不想通過死亡到達那裡。然而，死亡是我們所有人最終的歸宿。沒有人能夠逃脫它。而且事情本該如此，因為死亡很可能是自然法則中最偉大的發明——它是變革者，清除舊的，為新的騰出空間。所以你的時間有限，不要浪費時間去過別人的生活。不要被教條所束縛，那意味著活在別人思想的產物裡。不要讓別人的意見淹沒你內心的聲音。最重要的是，要有勇氣追隨你的內心和直覺。它們早已知道你真正想成為什麼樣的人。其他一切都是次要的。”這段話後來被大量引用，引領了無數人對生命意義的思考，這其中也包括他的兒子里德·賈伯斯。賈伯斯確認癌症的那年，里德·賈伯斯12歲，正是天馬行空、對世界充滿挑戰欲的年紀。所以在人生中的大部分時候，里德·賈伯斯的計畫都是成為一名醫生，攻克世界上所有的癌症。他中學時代的暑期實踐，基本都是在史丹佛大學癌症研究中心這樣的醫學機構裡度過。成年之後，他也如願考進了史丹佛大學的醫學專業，並在大二那一年成為了賈伯斯家族的決策代表，負責與全世界最優秀的醫生們為父親選擇治療方案。後來在出版個人傳記的時候，賈伯斯曾經有些炫耀地對《賈伯斯傳》的主筆、知名媒體人沃爾特·艾薩克森說：“里德對醫學的狂熱，和我當年對電腦的狂熱如出一轍。”可少年意氣的故事在這裡就結束了。里德·賈伯斯成為家族“決策代表”的5個月後——即2011年10月——賈伯斯撒手人寰。這場變故帶來的打擊遠遠超越了里德·賈伯斯的理性，起初他以為醫學專業的學習可以幫助他很好地消化這一切，但事實上過了幾個月他都困在情緒裡。為了順利開啟人生的新篇章，回到史丹佛校園的里德·賈伯斯決定在物理層面上逃離“醫學”，轉讀歷史系。2015年里德·賈伯斯以“核武器戰略”的研究課題，拿到了史丹佛大學的歷史學碩士學位。饒是如此，里德·賈伯斯也沒有徹底“走出來”。在朋友們的回憶裡，里德·賈伯斯非常迴避任何有關他父親的話題，因為他覺得這樣會把自己“封閉起來”。好在母親知道怎麼幫他。里德·賈伯斯的母親勞倫（Laurene Powell Jobs）是個標準的金融女，學生時代在賓夕法尼亞大學攻讀經濟學專業，畢業之後的第一份工作高盛固定收益交易部門的量化交易分析師，據說非常有天賦。他的老領導、時任高盛固定收益交易部門主管、後來的紐澤西州州長喬恩·科爾津（Jon Corzine）在《華盛頓郵報》的採訪中如是評價說：“她總是能將深奧的研究轉化為交易員和客戶都看得懂的策略，擁有在超級天才和普通人之間架起橋樑的超能力。”賈伯斯大機率也是被這樣的氣質打動，畢竟兩人第一次的時候勞倫剛剛從高盛離職，正在史丹佛商學院進修准，目標是未來獨立創業成為企業家，而賈伯斯的身份則是史丹佛商學院的客座講師。兩人結婚之後，賈伯斯也對勞倫展現出了高度的信任，將家裡的財務大權全權交給了勞倫進行規劃。勞倫也很爭氣，搬到矽谷之後順利地轉型為一名科技行業的投資人，先後投中了Pinterest、Facebook、Airbnb。總之在確診胰腺癌後，賈伯斯將整個家庭的未來“全權”交給了勞倫，而此時的勞倫非常清楚自己的身份已經不能只侷限於一個“妻子”。她不僅需要處理自己的情緒，“還需要安撫公眾的哀悼，同時還要支援孩子們，因為他們也同樣要面對這一切”。於是在2011年，她選擇成立愛默生基金會（Emerson Collective），用“風險投資+慈善基金”的方式延續夫妻倆共同追逐的願景。（勞倫與愛默生基金會的大合影，來源：愛默生基金會官網）正是這個決定，讓里德·賈伯斯年輕的人生迎來了轉機：2015年，里德·賈伯斯加入了愛默生基金會，負責基金在醫療保健領域的投資——乍看起來，很容易被理解成母親的“保護行為”，因為醫療保健是愛默生基金會設立的全新業務，里德·賈伯斯是員工001，員工002和003都是他在史丹佛醫學專業的同學，三個人都毫無風險投資經驗。而且剛開始的頭幾年，里德·賈伯斯的團隊也確實表現得很像“富二代玩票”，絕大部分的出資都是以LP的身份去投資一些大白馬基金，比如知名醫療基金Arch Venture Partners。Arch Venture Partners自90年代就名聲鵲起，是美國風險投資行業史上第一支由國家級實驗室發起的風險投資基金。這樣的基金願意接受里德·賈伯斯的出資，人們自然而然地會聯想到父輩們的人情世故。在當時，如果讓同事們描述里德·賈伯斯是個什麼樣的人，大多數同事只會講兩個看起來非常有“青春期”色彩的小段子：一個是為了研究明白工作到底應該怎麼開展，里德·賈伯斯和兩個同學在入職之後同吃同住，後來乾脆直接搬進了愛默生基金的辦公室裡；另一個是里德·賈伯斯要求他團隊裡的所有成員和愛默生基金會的其他部門保持距離，開展任何的工作都會強調“按自己的方式來”。但就像賈伯斯當年向沃爾特·艾薩克森“炫耀”的那樣，充實且陌生的工作讓里德·賈伯斯找回了人生的節奏，當初那個眼神中充滿著“狂熱”的少年回來了。通過幾年的LP經歷，里德·賈伯斯團隊終於確定了自己的投資策略：幫助那些提出了創造性的研究方向、但暫時無法轉化為可行產品、身處“死亡谷”的研究團隊。2020年之後，他們進一步明確了自己的投資方向：他們將拿出800萬美元到2000萬美元，投資那些在癌症治療領域中提出創造性技術方案的團隊。最終在2021年，里德·賈伯斯迎來了自己的豐收季，兩家細胞療法公司Lyell Immunopharma和Sana Biotechnology順利在資本市場泡沫的最高點上市。他們在杜克大學挖掘到的乙肝治療研究團隊，也在2021年決定商業化，成立了一家名為Tune Therapeutic，愛默生基金成為了A輪領投方——四年之後，Tune Therapeutic完成了總規模達到1.8億美元的B輪融資，整體估值上漲到了8億美元。根據公開資料，截止2025年愛默生基金總共投資了超過40家生物醫療領域的初創公司，其中有8家公司完成了IPO或者被併購，估值均超過了2億美元。而開頭提到的“王子復仇記”，起點就是這份漂亮的成績單：2023年，成績斐然的里德·賈伯斯離開了愛默生基金會，創辦了屬於自己的風險投資基金Yosemite。Yosemite是賈伯斯與勞倫婚禮舉辦地的名字，里德·賈伯斯非常明確自己的投資目標，推動“有生之年讓癌症不再致命”。Yosemite首期基金規模為2.63億美元，LP包括麻省理工學院、紀念斯隆凱特琳癌症中心（Memorial Sloan Kettering Cancer Center，簡稱MSK）、傳奇風險投資家約翰·多爾（John Dorr），當然也包括老媽的愛默生基金會。2026年1月29日，Yosemite宣佈他們已經完成了第二期基金的首關。截止首關，第二期基金完成募資2億美元，LP包括老股東麻省理工學院、MSK、約翰·多爾，也引進了安進（Amgen）這樣的醫藥巨頭作為新出資方。根據計畫，Yosemite預計第二期基金終關規模將達到3.5億美元。自己的傳奇從現有的公開資料來看，里德·賈伯斯的創業之路完全值得期待。截止2025年10月，Yosemite至少完成了7筆投資，包括與OpenAI共同投資的“AI藥物研發”公司Chai Discovery、癌症護理服務機構Daymark Health、血癌治療研發商Lomond Therapeutics、細胞療法研發商Shinobi Therapeutics。此外，里德·賈伯斯在離開了愛默生基金後，仍然繼續支援他的老項目。比如上文提到的那個在杜克大學挖掘的那家乙肝治療研究團隊Tune Therapeutic，Yosemite就是B輪投資方之一。Yosemite的被投創業者之一、史丹佛大學教授克里斯·加西亞（Chris Garcia）高度讚揚里德·賈伯斯，認為他和自己過去認識的所有風險投資人都不同：“我和投資人們的交流通常都會聚焦在商業層面，解釋什麼是分子、什麼是我們的核心資產、什麼是臨床試驗路徑、整個過程大概要花多少錢……但里德從來不會跟我交流這些，我們只會討論我們當下的研究會對未來產生什麼影響。”更重要的是，如果項目足夠有潛力、足夠讓人感到興奮，Yosemite願意直接進行“捐款資助”，不以任何商業回報為前提。這個行為當然很“有錢任性”，但在商業層面上這麼做的好處在於，當這些項目真的有潛力商業化的時候，項目團隊在情感上必然會優先選擇Yosemite，Yosemite也更有機會拿到更多的股權。上面提到的Tune Therapeutic就可以歸類為這樣的項目。除了Tune Therapeutic，還有Azalea，這家公司的雛形是加州大學伯克利分校的一支基金療法研究團隊。Azalea聯合創始人兼首席執行長珍妮·漢密爾頓（Jenny Hamilton）說：“Yosemite真正做到了和高校緊密結合在一起，而且他們能夠在非常早期就意識到研究的價值。”但這並不意味著里德·賈伯斯的事業從此一片坦途、沒有挑戰。一個最直觀的現實問題在於：里德·賈伯斯希望通過自己的努力，推動醫療事業加速發展、癌症這樣的絕症可以被加速攻克，可美國的公共醫療事業卻也在這幾年加速衰落。在一次播客對談裡，里德·賈伯斯這樣形容他眼中的美國醫療行業現狀：“我總是覺得有點超現實，因為我們理論生活在一個科技高度發達的世界，但當你去醫院——即使是像史丹佛大學這樣優秀的醫院，也感覺像是坐上了30年前的時光機。那裡的軟體很不好用、使用者介面也很糟糕、各個科室之間的資料沒有共享，甚至還人用軟碟來傳遞資訊，就像一台過時的時光機，簡直太瘋狂了。”美國糟糕的基礎教育以及“濃郁”的“反智氛圍”也經常讓里德·賈伯斯陷入焦慮。還是在一次播客對談裡，里德·賈伯斯說：“我這輩子最震驚的事情之一，就是看到美國社會對機構的信任度不斷下降。人們對很多我曾經認為相當成熟、簡單明了的科學理論也抱有強烈的牴觸和懷疑，很多人願意故意撒謊和受騙。”這些命題，顯然已經遠超一位“風險投資人”可以涉獵的範疇了。所以在整個2025年，里德·賈伯斯開始越來越多地出現在名利場、混“政治圈”。例如2025年9月，里德·賈伯斯前往國會山參加了美國癌症研究協會年度峰會——這場峰會的嘉賓主要由美國國會議員、高校和大型研究機構的代表組成——他在會上發表了一段慷慨激昂的演講，公開反對削減美國國立衛生研究院預算的決定。據說發表完這篇演講的第二天，他繼續留在了國會山，分別見到了兩位國會眾議院和一位參議院。有媒體爆料稱，為了推動美國整體的醫療行業環境，里德·賈伯斯甚至一度認真考慮參選國會議員。賈伯斯老爺子的好朋友、一起在印度靈修過的流行病學專家拉里·布里蘭特證實了這個說法，說“他（里德）考慮一切能夠對事情產生影響的辦法，無論是當醫生、當投資人還是當政客。”不過從第二期基金的“計畫詳細”程度來看，里德·賈伯斯應該暫緩了“從政”的計畫，仍然將主要注意力投入到風險投資當中。根據現有的資料，Yosemite預計將投資25家公司，並已經啟動了一些項目的孵化工作。細分賽道方面，第二期基金將差異化地探索放射性藥物領域、癌症疫苗——當然在國會山的那場峰會上，里德·賈伯斯就已經“自明心志”了。他告訴所有在場的嘉賓：“我向你們保證，Yosemite永遠不會偏離最初的使命，癌症終將不再致命。明年見。”你看，踏上征途的少年遠比我們想像的要更加強大。或許是住在愛默生辦公樓裡的日子，或許是在杜克大學實驗室裡的日子，也或許是在史丹佛苦讀歷史的日子，他就已經準備好了提槍策馬，寫出一篇屬於自己的傳奇。 (投中網)

美國與以色列聯合襲擊伊朗後，伊朗進行反擊，引發市場恐慌，風險資產應聲急跌，當中比特幣及以太坊等捱沽，單日跌4%及5%。分析稱，「波動加劇」似乎已成為市場共識，疊加近期私募危機、AI(人工智能)顛覆憂慮，以及地緣政治局勢緊張等，令投資者陷入「暴跌恐慌」，但從基本面因素看，市場系統性風險有限，惟短線操作需更謹慎。美國與以色列聯合襲擊伊朗，投資者陷入恐慌情緒，拋售資產套現避險，風險資產應聲急挫。 路透社市場極度關注中東局勢進展，伊朗首都德黑蘭市中心昨日發生爆炸，伊朗最高領袖辦公室附近遭襲。美國隨後回應「正對伊朗進行空襲」，以色列方面亦透露「對伊朗的襲擊是以美共同行動的結果，目標是推翻伊朗政權。」與之對應的是，伊朗方面宣稱，正準備毀滅性報復行動。金價連日上漲 預示避險信號上海金融與發展實驗室特聘研究員鄧宇直言，市場對伊朗遭襲事件已有所預期，當前地緣形勢將對美股短期走勢構成較大的影響。儘管美國和以色列的軍事行動具有「速度快、目的性強」的特點，但伊朗採取的對等軍事反制措施或將引發全球投資市場的恐慌。他續稱，過去幾個交易日，國際金價的上漲似乎已預示了避險的信號，此次軍事行動是否將對美股帶來更大拖累需要觀察，「美以若擴大軍事行動，或對美股帶來新的衝擊，市場波動幅度也可能繼續擴大」。外媒援引彭博宏觀策略師Michael  Ball的話說，對伊朗的軍事行動，或引致市場出現突發性避險情緒，但該情緒仍可能轉化為交易機會。目前關鍵問題是，此次行動目標是「加速談判進程」還是「推翻伊朗領導層」，是「單次行動」抑或「一系列戰役的開端」。他強調，若此番軍事行動旨在「推翻伊朗政權」，將引發持續性避險情緒及跨資產波動率的上升。地緣衝突或利多軍工及AI股展望後市，渣打財富管理團隊認為，基本面角度看，今年美國更寬鬆的財政政策，聯準會進一步降息的預期，以及去年第四季美股強勁的盈利表現，有望強化美國經濟「軟着陸」預期。儘管當前圍繞「AI泡沫」爭議不斷，但近期企業盈利狀況有望為美股提供基本面支撐。鄧宇強調，美國和以色列對伊朗發動的軍事行動屬於「黑天鵝事件」，其對美股的衝擊預計持續。隨着各方博弈的進一步加深，伊朗後續反擊對美股走勢的影響恐會擴大，「談判失敗或行動升級等，均可能誘發美股避險情緒，並拖累市場階段性下行」。他說，AI在軍事行動中的應用預期有望拉高，地緣衝突可能在短期利多軍工類股，惟石油類股將被殃及，建議關注AI、軍工、地緣類股等有一定抗風險能力的方向。申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧相信，今年美股指數波動預計加大，但系統性風險有限，市場短期需震盪消化高估值，風格或更趨均衡。她續稱，白宮提名的聯準會主席候選人華許(Kevin  Warsh)推動的「小政府+銀行寬鬆」，有望利多中小盤、製造業和金融股，但此前依賴剩餘流動性的大盤成長股估值溢價恐面臨修正。華許履新前，市場更關注油價、消費韌性、就業數據等指標，若流動性衝擊蔓延，不妨逢低配置權重股。美股分歧與類股分化持續加大前海開源基金首席經濟學家楊德龍觀察指出，年初以來美股市場分歧與類股分化均持續加大，以輝達等為代表的科技股價格持續走高，但亞馬遜、谷歌等龍頭股則出現一定調整。他認為，今年美股指數波幅加劇的概率偏大，多隻個股或有見頂風險，「對溢價率較高的美股指數ETF，需持謹慎態度」。 (香港文匯報)

02/26（四）13:45 收盤後正式生效，不論是台指期、大台、小台，還是選擇權 A／B／C 值，通通同步上調。

傑佛瑞・埃弗裡斯特・辛頓，1947 年 12 月 6 日出生於英國倫敦溫布林登，擁有英國和加拿大雙重國籍，是認知心理學家、電腦科學家，被譽為 “AI 教父” 和深度學習領域奠基人之一。一、演講核心內容1. AI發展範式：兩種AI路徑：邏輯型（符號推理）與生物學基礎（學習網路連線）1985年小模型是大語言模型的祖先，2025年Transformer和大語言模型已成主流2.AI理解機制：AI不是"儲存"知識，而是通過預測下一個詞來理解語言用"樂高積木"比喻：每個詞是多維度積木，詞與詞間需"恰當握手"理解3.數字智能優勢："不朽性"：知識可完美複製到不同硬體知識傳播效率極高：每次分享數十億位元，人類僅100位元/秒4.AI潛在威脅：幾乎所有專家認為未來20年內會出現比人類更聰明的AIAI可能推匯出"自我生存"和"獲取更多控制"的子目標"養老虎"比喻：AI長大後可能傷害人類，無法簡單關閉5.應對建議：無法消除AI，必須找到訓練AI不消滅人類的方法建議建立國際AI安全機構網路，研究訓練AI向善各國在預防AI統治世界問題上利益一致，類似美蘇核不擴散合作二、答疑核心內容關於靈性追求：辛頓表示自己是無神論者，"信仰科學"關於身心健康：沒有冥想習慣，從科學研究中獲得快樂，但隨著對風險認識加深，這種快樂變得更複雜關於內在安寧：喜歡做木工活，從高強度思維中抽離，恢復穩定與愉悅 (AI科普說)

近幾周來,全球軟體類股股票承壓,投資者擔憂新發佈的人工智慧模型能夠執行這些公司提供的許多功能。本周早些時候,德意志銀行分析師將股票市場描述為"狙擊手小巷",交易員試圖從AI進步中找出贏家和輸家。在此背景下,伯恩斯坦策略師概述了一套評估軟體供應商AI顛覆風險的方法論,該方法聚焦於兩大關鍵因素。第一個因素圍繞伯恩斯坦分析師Richard Nguyen和Mark Moerdler所稱的"可自動化程度",即企業的核心價值是否能夠被AI模型完全自動化。"低可自動化程度意味著價值依賴於專有資料、複雜工作流程和深度整合(通用AI模型難以完全替代)。高可自動化程度意味著價值主要通過處理公開/標準化資訊和/或AI前沿模型可以輕鬆複製的重複性任務來創造,"他們寫道。衡量股票AI顛覆風險的第二個主要指標圍繞產品被採用後替換的難度或成本。"低防禦性意味著低轉換成本、有限的生態系統以及弱鎖定/網路效應。高防禦性意味著高轉換成本、強大的生態系統、嵌入式企業工作流程以及強大的品牌/社區,"分析師寫道。"客戶轉換成本是這一維度的重要組成部分,因為它反映了遷移複雜性、使用者再培訓、重新實施整合以及感知到的轉換風險。"基於這些因素,分析師強調SAP公司、達索系統和Nemetschek等公司的AI風險狀況比許多軟體行業同行更為有利,並補充說,如果這些公司能夠很好地執行各自的AI戰略,它們還具有"顯著的上行潛力"。在IT服務提供商中,法國的Alten和義大利的Reply被伯恩斯坦視為受AI競爭影響最小的公司,而凱捷也"相對處於有利地位",這得益於其"深厚的企業關係和高度複雜的應用/基礎設施資產"。"此外,我們確信快速向AI優先轉型對服務提供商至關重要,因為他們必須迅速重塑商業模式,以充分利用向服務即軟體的重大轉變,"伯恩斯坦分析師表示。 (invest wallstreet)

2026年，世界經濟論壇在瑞士日內瓦發佈了第21版《2026年全球風險報告》。作為該論壇的旗艦出版物，這份報告基於全球1300多位來自學術界、商界、政界、國際組織及社會組織的領袖和專家的觀點，通過當前、短期（未來兩年）、長期（未來十年）三個時間維度，系統剖析了全球風險的演化軌跡與分佈格局，核心警示全球正面臨“短期動盪加劇、長期危機潛伏”的雙重挑戰，為全球決策者提供了前瞻性的風險洞察與應對指引。一、當前核心風險：地緣經濟對抗登頂，多重威脅疊加顯現結合2026年當前的全球局勢，報告明確將地緣經濟對抗列為年度首要風險，這一風險在未來兩年的風險展望中更是同比攀升8個位次，成為短期內最可能引發全球系統性危機的核心誘因——18%的受訪者認為，地緣經濟對抗最有可能在2026年觸發全球性危機，其影響已滲透到全球經濟、貿易、供應鏈等各個核心領域。報告所定義的地緣經濟對抗，核心是大國競相運用經濟槓桿（包括制裁、關稅壁壘、投資審查、技術封鎖、供應鏈武器化等）鞏固自身利益版圖，重塑國際關係格局，導致全球經濟“碎片化”趨勢加劇。具體來看，美國對AI晶片、量子技術的出口管制，中國對稀土等關鍵資源的管控，歐洲對戰略產業的補貼政策，都在進一步加劇這種對抗態勢，直接威脅全球供應鏈安全與宏觀經濟穩定，同時削弱了國際社會抵禦經濟衝擊的集體合作能力。更值得警惕的是，這種對抗還導致多邊機制陷入癱瘓，WTO爭端解決機制案件數量降至2019年前的三分之一，G20等多邊平台難以達成共識，部分國家轉而組建“小圈子”式的迷你多邊機制，進一步瓦解了全球合作的基礎。緊隨地緣經濟對抗之後，2026年當前排名靠前的核心風險依次為國家間武裝衝突、極端天氣、社會極化以及錯誤資訊和虛假資訊。其中，國家間武裝衝突被14%的受訪者列為最可能引發全球危機的風險，反映出全球地緣政治局勢的持續緊張。二、短期展望（未來兩年）：地緣主導格局不變，經濟與技術風險凸顯展望未來兩年，全球風險格局呈現“地緣政治定調、經濟風險反彈、技術風險顯性化”的鮮明特徵，地緣經濟對抗依然穩居嚴重性排名首位，其主導地位短期內難以撼動，成為貫穿短期的核心風險主線。短期風險排名中，緊隨地緣經濟對抗之後的是錯誤資訊和虛假資訊、社會極化，這三大風險構成了短期全球風險的“核心三角”。值得關注的是，經濟類風險在短期出現“報復性上升”，成為短期風險中增幅最大的類別——經濟衰退、通貨膨脹均同比上升8個位次，分別位列短期風險第11和第21位，資產泡沫破裂則上升7個位次至第18位，背後是全球債務高企（2024年全球債務達251兆美元，佔GDP235%）、利率高企與地緣衝突疊加的必然結果。短期風險中還有兩大顯著變化：一是AI焦慮飆升，AI技術帶來的負面影響從短期排名第30位躍升至長期第5位，反映出全球專家對AI技術失控的深層擔憂，尤其是AI對就業市場、社會發展和安全的潛在衝擊。二是環境風險短期排名集體下降，極端天氣從去年短期第2位降至第4位，污染從第6位降至第9位，地球系統出現重大變化和生物多樣性喪失分別下降7個和5個位次，所有環境風險的嚴重性得分均有下降。從全球前景預期來看，短期悲觀情緒顯著上升：半數受訪者預計未來兩年全球前景將出現劇烈動盪，這一比例比上一年高出14個百分點；另有40%的受訪者預計未來兩年前景動盪不定，僅1%的受訪者預計迎來平靜局面，凸顯出全球對短期局勢的深切擔憂。三、長期展望（未來十年）：環境風險登頂，技術與生態挑戰並存展望未來十年，全球風險的核心將從地緣經濟、社會領域轉向環境領域，極端天氣事件、生物多樣性喪失和生態系統崩潰、地球系統出現重大變化三大環境風險佔據長期風險排名前三，成為威脅人類長期生存與發展的最核心挑戰。報告強調，環境風險的長期嚴重性並未因短期排名下降而減弱，反而呈現“滯後爆發”的特徵——近四分之三的受訪者預計未來十年環境領域將面臨“風暴”級危機，這一比例高於其他任何類別的風險。其中，極端天氣事件將持續加劇，全球氣溫上升的不可逆性將導致乾旱、洪澇、颱風等極端氣象災害更加頻繁，不僅威脅農業生產、基礎設施安全，還將引發糧食短缺、水資源危機，進一步加劇國家間的資源爭奪與地緣衝突。生物多樣性喪失與生態系統崩潰將破壞地球的自我調節能力，導致生態鏈斷裂，影響農業可持續發展、人類健康安全等多個領域，其損失難以逆轉。地球系統出現重大變化（如永久凍土融化、海平面上升）則可能引發系統性的生態危機，對全球氣候、地理環境產生深遠影響，甚至威脅部分沿海國家的生存。AI技術的負面後果成為長期風險中“最具上升潛力”的風險，從短期第30位飆升至長期第5位，反映出專家對技術失控的深層擔憂——隨著AI技術的快速發展，若缺乏有效的監管與治理，可能引發就業結構失衡、數字鴻溝擴大、隱私洩露、演算法歧視等一系列問題，甚至被用於惡意攻擊、虛假資訊傳播，加劇社會撕裂與地緣衝突。四、報告核心共識與警示意義報告的核心共識可概括為三點：一是全球正站在“懸崖邊緣”，短期面臨地緣經濟對抗與社會撕裂的即時衝擊，長期則要應對氣候崩潰與技術失控的深層危機，各類風險相互交織、放大，形成複合型危機；二是不確定性已成為時代底色，短期悲觀情緒顯著上升，長期危機潛伏，全球合作能力的弱化使得風險應對更加艱難；三是沒有那一種風險是必然發生的，報告所強調的挑戰，既凸顯了人類可能面臨的巨大危險，也昭示了塑造未來走向是全人類共同的責任。總體而言，《2026年全球風險報告》是一份兼具前瞻性與警示性的重磅報告，它清晰勾勒出當前及未來全球風險的全景圖，提醒全人類：在這個風險交織、挑戰叢生的時代，唯有凝聚共識、深化合作，才能有效防範各類風險，建構更具韌性的未來。 (財觀全球)

美國財政當前面臨的系統性困境：債務風險已從“規模擔憂”質變為“成本失控”。01. 困境：被“成本”鎖死的財政1、雙重壓力：長期赤字與短期到期高峰長期“失血”：2026-2035財年，財政赤字累計將達22.7兆美元（佔GDP的6.1%），為債務膨脹提供了源源不斷的“燃料”。短期“洪峰”：未來五年，約70%的存量美債將集中到期，意味著當前的高利率環境將直接鎖定未來龐大的再融資成本，構成巨大的市場壓力。圖表1：未來五年約七成美債到期，再融資壓力集中釋放資料來源： Bloomberg，MERIT ASSET MANAGEMENT2、成本失控：利息從“配角”變為“主角”利息支出正以前所未有的速度增長，其增速已遠超基本赤字。預計到2035年，年度淨利息支出將激增至約1.8兆美元，而基本赤字僅為0.8兆美元。圖表2：未來十年利息成本將翻倍，預計2035年達到約1.8兆美元資料來源：CRFB，MERIT ASSET MANAGEMENT這標誌著財政壓力源的徹底轉變：利息支出已成為推高赤字和債務的首要驅動力。政府正在耗盡資源為債務本身融資。圖表3：利息支出越漲越快，財政就越被“借錢成本”牽著走資料來源：CRFB，MERIT ASSET MANAGEMENT3、惡性螺旋：“政策-利率-債務”的死亡循環情景推演發出嚴厲警告：若將“大美麗法案”等臨時支出政策永久化，在利率較高環境下，美國債務佔GDP比重將被急劇推升至134%（遠高於基線預測的118%）。這揭示了一個危險機制：財政政策選擇（如擴大支出）會通過推高市場利率，反過來非線性地加劇債務問題，形成政策自我挫敗的螺旋。圖表4：“大美麗法案”的臨時政策一旦永久化，高利率會把債務率推向134%資料來源：CRFB，MERIT ASSET MANAGEMENT02. 破局：理論上的“三步走”求生路徑1、短期：鎖成本，為改革爭取時間核心目標：一次性鎖定長期低息資金，避免在利率更高時滾動債務。具體路徑：利用特定收入（如關稅）填補減稅缺口，並以此為支點，推動財政一次性大幅上調債務上限，在利率回落窗口加大發行超長期國債、拉長久期，將未來的利息成本“鎖死”在利率回落窗口期。2、中期：化存量，通過改革溫和消化債務核心目標：通過結構性改革與適度通膨，讓存量債務“溫和蒸發”或實際價值縮減。具體路徑：支出改革：為減稅和補貼設定上限並分段續期，同時推動社保、醫保改革，控制最大法定支出項目。通膨管理：維持適度通膨水平，使債務的實際價值被緩慢稀釋。3、長期：做增量，以真實增長跑贏利息核心目標：確保經濟的長期增長率持續超過債務的利息增長率。具體路徑：通過對人工智慧、現代化電網、能源轉型等能夠提升全要素生產率的未來產業進行戰略性投資。只有把經濟的“蛋糕”做大，才能最終覆蓋並消化債務存量，走出循環。美國債務問題是一場“成本”與“增長”、“存量”與“增量”之間的殘酷賽跑。短期操作空間逼仄，中期改革政治阻力巨大，長期增長能否兌現存疑。最終結局，不僅取決於華盛頓的政治決策，更將取決於市場對這條“三步走”路徑的信心與耐心。美國能否打破自身（及全球）的“債務-利率-低增長”循環，將成為未來十年全球經濟穩定與走向的決定性考驗。 (邁睿資產管理)