近期港股上漲的核心原因是資金面的改善。去年下半年港股的最大壓制為外資系統性流出轉向日本，近期外資在亞太地區的配置重心重新由日本轉向港股，港股流動性大幅改善。內資方面，在政策利多和高股利行情雙重驅動下，近期南向資金大幅成長，進一步鞏固了港股的上漲趨勢。我們認為今年港股最佳的做多窗口已經來臨。 近期港股上漲主要受惠於資金面改善，外資是加倉主力，​​回流態勢可望延續；在政策和高股利行情驅動下，南向資金也不斷增加。 1）外資回流是近期港股上漲的核心驅動力。 自去年8月外資集中撤出AH股後，亞太地區資本主要流向日本，導致港股嚴重缺乏流動性，成交額低迷。去年10月更是出現了美債利率大幅下行但港股仍沒有取得流動性的罕見案例，港股行情持續低迷而日經指數強勁上漲。彼時交流最多的邏輯是押注日本貨幣政策正常化後的日股和日圓的雙重升值，然而這個邏輯在今年日央行開啟加息後被證偽，日圓進一步快速貶值，貶值幅度在主要非美貨幣中最嚴重，導致外資近期重新回流香港。這也是3月19日日本升息以來日經指漲幅領跌發達市場，而港股則領漲的最核心原因，基本上是去年的反向演繹。

高股息更多時候是一個結果，而不是一個原因。 編按 高股息股是去年年底到今年年初以來最為熱門的投資概念之一。在大盤連續下跌時，以煤炭、銀行、能源和電信業者為主的幾個高股息板塊，反而不斷創出新高，成為難得的市場避風港，而在近期大市整體回暖時，高股息股反而普遍進入調整階段。到底高股利資產是基於防守的權宜之計，還是蘊藏長期向上趨勢？如果「多頭」真的來了，還能不能投資高股息板塊？ 《巴倫週刊》中文版近期舉行了一期高股息投資主題閉門會，邀請了此前曾經多次推薦過高股息投資的投資人丁昶和陳嘉禾等，他們談到了高股息投資的核心邏輯、悖論與陷阱，以及與多頭市場的關係。以下為經過刪減和編輯的對話，本篇為上篇。 圖片來自網絡

導讀 開年以來，以煤炭、銀行為代表的高股息資產獲得廣泛關注，「以煤炭為代表的舊能源龍頭市值超越新能源龍頭」、「在銀行存款不如買銀行股」等話題登上熱搜。為什麼當前高股利資產受熱捧？本文將一探究竟。 高股息資產是指股息率較高的權益資產，具有現金流穩定、分紅高、估值低、成熟型企業等特點，因此常被視為“防禦性資產”或“類固收資產”，往往在市場調整期產生超額報酬。自2023年以來，高股息資產跑贏一眾主流策略風格，中證紅利價值指數2023年漲跌幅為8.56%，跑贏滬深300指數近20個百分點。 目前高股息資產行情有三大特徵：1）持續時間長， 2023年至今高股息資產策略表現均較為突出，近年來高股息行情有拉長趨勢；2）煤炭板塊貢獻較大，在主要紅利指數中的權重顯著上升；3）低利率助推。