高盛展望2025科技行業：AI仍是主旋律，軟體和支付行業值得關注

在2024年末，高盛分析師Peter Callahan對科技行業進行了全面回顧，並展望了2025年的市場前景。

2024年，納斯達克100指數預計將上漲約34%，這是22年來第18次上漲。Callahan指出，今年科技股市場表現呈現明顯的"擴散"特徵。

標準普爾500指數和羅素2000科技指數均上漲25%，相比2023年納斯達克100指數領先25-30個百分點的情況，2024年的市場表現更加均衡健康。

今年科技股幾乎全年處於牛市，僅出現3個下跌月份，只有7月份出現過10%以上的回撤。Callahan指出，寬鬆的宏觀環境(降息、經濟穩定增長)繼續推動與生成式AI相關的股票上漲，包括基礎設施層(Marvell、台積電、輝達、Arista Networks等漲幅超75%)和應用層(AppLovin、Salesforce、Meta、ServiceNow等表現強勁)。

2025年展望:AI仍是主旋律，軟體和支付行業值得關注

展望2025年，Callahan認為，生成式AI仍將是科技行業的主導主題。

隨著ChatGPT推出已超過兩年，市場將從關注基礎設施轉向關注具體的用例與AI帶來的效率提升。

Callahan預測，納斯達克100指數可能再次實現"穩健"回報，預計達到兩位數增長，與20年中值回報持平。然而，估值的高企和對大型股AI投資的增加將成為需要關注的關鍵因素。

在具體行業方面，Callahan指出，選擇最有潛力的子行業變得更加困難。儘管半導體行業在2024年表現不佳，但其在生成式AI和宏觀經濟環境中的作用仍值得關注。軟體行業也因其周期性復甦和長期機會而被看好。大公司中，亞馬遜和微軟表現突出。

根據GIR最近發佈的CIO調查結果，2025年上半年全球IT支出意向有了顯著改善。調查顯示，整體IT支出指數增至79.0，比2024年7月的調查增長了5個百分點，且遠高於長期平均值。

高盛預計，到2025年，Mag7的整體表現將超過標準普爾493指數，儘管增長僅為7%，為七年來的最低利潤率。

2024年科技股表現回顧

高盛的TMT團隊指出，2024年，一些科技股表現搶眼，如SOUN上漲912%，APP上漲750%，MSTR上漲470%。然而，也有公司如CHGG和SEDG表現不佳，跌幅分別達到85%和84%。

科技巨頭在2024年增加了約5.34兆美元的市值，這一增長超過了許多國家的GDP總量，顯示出科技行業的巨大影響力。

儘管2024年的科技行業裁員數量較2023年有所減少，但市場的波動性依然明顯。第三季度財報季的收益波動率達到15年來的高點，顯示出市場對未來的不確定性仍然存在。

在2024年，TMT行業表現異常強勁，其中大型科技股和網際網路股的表現尤為突出。根據標準普爾500指數的子行業表現資料，資訊技術和通訊服務類股的漲幅超過40%。

自川普政策實施以來，GSP24REP指數所代表的市場籃子大部分漲幅已被回吐。同時，Momentum策略在過去一年中表現出色，成為有記錄以來表現最好的一年之一。

2025年十大關鍵問題

高盛列出了2025年十大關鍵問題：

1. 市場如何看待資本支出與AI熱潮之間的關係?
2. 軟體行業是否會出現可信的"AI向上堆疊"故事?
3. "規模法則"的故事是否能持續?
4. 我們是否會迎來廣泛的周期性行業上行周期?
5. 自動駕駛市場將如何發展?
6. 投資者是否會再次對區塊鏈和加密貨幣感興趣?
7. 如何看待那些基於傳統估值框架看起來有點"滿"的優質股票?
8. 宏觀因素(關稅、通膨、移民/勞動力、地緣政治等)將如何影響市場?
9. 大語言模型的發展趨勢如何?
10. 2025年IT支出情況如何?

2025年重要主題

高盛列出了2025年重要主題：

1. 生成式AI向"上層"發展
2. 邊緣AI
3. AI賦能的語音技術
4. AI時代的內容創作(和消費)
5. AI與軟體層的交集(朋友還是敵人?)
6. 大語言模型更新(Llama 4、ChatGPT 5等)
7. 關稅
8. 中國國內半導體生態系統
9. TikTok
10. 太空(和/或衛星)

(華爾街見聞)