上半年中國經濟成長 2.5%，但第 2 季大幅放緩至 0.4%，為新冠肺炎疫情爆發以來最小增幅，凸顯「清零政策」對經濟的衝擊，且中國全年成長目標面臨挑戰。

展望下半年，新能源車產業表現強勁，下半年復甦值得期待。A股市有走強的基本面支撐，又有流動性的支持，牛市三部曲的寬鬆水牛階段將延續，同時，隨著經濟向好，三季度或者四季度的基本面牛市可以期待。債券市場依然處於震盪市，但由於經濟向好，震盪中樞要高於上半年。

京滬二季度GDP出爐

中國國家統計局7月15日發布數據顯示，初步核算，上半年中國GDP國內生產總值為562642億元人民幣，二季度國內生產總值292464億元。其中，北京二季度生產總值9939億元，上海9339億元。

根據統計局的數據，第二季中國大陸 31 個省區市中，有 26 個地區 GDP 保持增長，占 83.9%。

上海經濟第二季度萎縮近14%，在此期間，這個金融和貿易中心為期兩個月的疫情導致工廠停產，消費者支出受到抑制，並擾亂了全球最大港口的運營。

中國國家統計局7月15日公佈的地區數據顯示，上個季度，上海和吉林經濟表現最為糟糕。上海經濟同比萎縮13.7%，降幅居全國各省市自治區之首。二季度同樣發生疫情的吉林省地區生產總值為3121億元，同比萎縮4.5%。

上海和吉林的低迷表現拖累第二季度中國經濟整體增速降至0.4%，創出2020年初武漢爆發疫情並實施封控以來的最低增速。

2022年上半年，上海的一般公共預算收入同比下降12.9%，而全國為成長4.7%，顯示出疫情對政府財政的衝擊。

在第二季度實施了不那麼嚴格限制措施的北京，地區生產總值同比下降2.9%，為所有省份中第三差表現。

儘管隨著疫情緩解以及防控措施的放鬆，6月份社會消費品零售總額出現反彈，但疫情仍有局部散發，對新一輪疫情來臨的擔憂已然升溫。

地產拖累二季度經濟成長，下半年經濟復甦延續

根據統計局公佈了6月和二季度的經濟數據，上半年的經濟看上去呈現結構分化，有好的部分也有薄弱的環節，但是整體上瑕不掩瑜。6月份經濟數據延續了5月份的復甦態勢，下半年經濟走向有序復甦、全年經濟“前壞後好”的可能性很大，牛市三部曲的確定性增強。

我們先看簡單的看一下這次的數據。3-4月份中國經濟成長受到疫情衝擊下滑幅度較大，從5月份開始邊際改善，6月份環比(比上月)進一步好轉。將2季度當做一個總體來看，GDP同比(比去年同期)成長是0.4%，低於中國證券公司平均預測的1%。

但是同時，6月份單月的經濟數據又比中國投資者預期的好不少，6月社會消費品零售也就是消費是同比成長3.1%，市場普遍預測是1%，這是顯著的強於預期。而出口也是，6月的出口增速回到了20%以上，內外需看起來都不錯。那這種結構強、總量弱，6月強、2季度弱的局面是怎麼出現的呢？

我們知道，經濟成長是由消費、投資、進出口的三駕馬車拉動的。目前的結構是消費超預期，汽車，尤其是新能源汽車銷售對消費數據的拉動最強，6月汽車銷售是同比成長23.8%，新能源乘用車銷售增速是130%，對零售總額的成長貢獻最大；出口很不錯，6月出口增速回到了20%以上。但是房地產市場還沒有恢復元氣，對經濟成長形成拖累。地產投資6月同比是-9.4%，比5月的-7.8%進一步擴大了1.6個百分點。

這是什麼概念呢？初步計算，整個二季度，房地產投資一項對GDP的拖累就在1%以上。也就是說，由於房地產行業不景氣，拖累2季度的國民經濟數據看起來不佳。刨除房地產因素，6月固定資產投資增速是在11.7%，比今年內的各月增速都要更好，這裡主要是基建投資在6月增速加快。

總結來看，刨除地產因素之後，其實三駕馬車表現都是修復的很快。下半年，預計房地產的穩定政策會接著推出來，政府基建增速會繼續大幅回升，新能源汽車為代表的新消費復甦甚至可能加速，出口上能大致穩定，那麼，經濟的各項指標都走向修復，經濟走向復甦的確定性就是很強的。

當然，這也不是說我們當前經濟就沒有威脅了，除了房地產拖累之外，市場主體的信心仍然是不穩固的，這主要體現在就業數據上。

今天的數據中，總體就業狀況有好轉，但是16到24歲的人口失業率是19.3%，比5月的18.4%繼續上升。畢業季已經到了，應屆畢業生的就業壓力還是很大。這背後反映的，其實正是企業的謹慎的態度，企業本身擴大再生產的意願還不強。特別是年輕人，因為一般現在年輕人的學歷較高，都是以長期合同工為主，跟農民工這種多數是臨時工的簽約方式不一樣，他們的就業非常依賴於企業信心的修復。

從收入方面講，2季度城鎮居民的人均可支配收入增速從一季度的5.4%下降到了3.6%，這也可能後續會制約消費去引領本輪的經濟復甦的潛力。因此，還需要繼續努力穩定消費者和企業的信心，讓擴大再生產行為轉起來，從而經濟活力獲得修復。這也依賴於更多政策的出台。

總而言之，經濟現在是新能源汽車拉動的這種跡象明顯，需求先行，完成了向合理成長區間邁進的第一步。按著這個節奏走，下半年經濟復甦非常值得期待。同時，由於房地產、年輕人就業等薄弱環節存在，完成全年成長和就業目標依然任重道遠，貨幣政策將繼續保持寬鬆基調。基於穩定房地產和就業的兩重需求，我們當前不用擔心貨幣政策會轉彎，寬鬆的貨幣政策將會維持下去。

因此，股市既有走強的基本面支撐，又有流動性的支持。牛市三部曲的寬鬆水牛階段將延續，而同時，隨著經濟向好，三季度或者四季度的基本面牛市可以期待。債券市場依然處於震盪市，但由於經濟向好，震盪中樞要高於上半年。

上半年經濟各項數據受清零政策衝擊

最新數據顯示，上半年中國經濟成長 2.5%，但第 2 季大幅放緩至 0.4%，為新冠肺炎疫情爆發以來最小增幅，凸顯「清零政策」對經濟的衝擊，且中國全年成長目標面臨挑戰。

中國國家統計局發布周五（15 日）發布的數據顯示，上半年國內生產毛額（GDP）較去年同期成長 2.5%，第 2 季 GDP 成長 0.4%，遠不如第 1 季的 4.8%，也不如經濟學家原估的 1.2%，並寫下 2020 年首季以來最小增幅。

上半年全國城鎮新增就業人數為 654 萬人，全國城鎮調查失業率平均為 5.7%，第 2 季平均為 5.8%。

上半年消費者物價指數（CPI）較一年前攀升 1.7%，扣除食品和能源價格的核心 CPI 上揚 1%。第 2 季 CPI 升 2.3%，其中 4、5 月均上揚 2.1%，6 月攀升 2.5%。