高盛：關稅影響幾何？聽聽家電、汽車、工業科技和太陽能企業怎麼說

一、調研背景與目的

高盛與家電、汽車、工業科技和太陽能領域的部分公司展開交流，旨在深入瞭解美國加征關稅後，企業管理層對業務前景的最新看法。

二、各行業受關稅影響情況

（一）中國耐用消費品行業

生產轉移加速：多數企業持續將生產轉移至海外工廠，部分企業速度加快。有企業因美國客戶想在 90 天豁免期結束前補貨，訂單有所增加。

價格談判進展緩慢：企業在重新協商價格方面進展有限。為美國品牌和零售商生產的企業期望美國客戶和終端消費者承擔更多關稅成本；直接面向終端消費者的企業因擔心市場份額受影響，對在美國提高產品價格持謹慎態度。

非美市場需求穩定：非美市場需求穩定，歐洲成為吸收原美國產能的主要市場。企業計畫將原用於美國市場的產能轉移到其他海外市場，歐洲因其市場規模大且需求有增長空間而受青睞。

資本支出謹慎：由於關稅存在諸多不確定性，企業對資本支出仍持謹慎態度。部分企業認為墨西哥相對東盟更具安全性，但因不確定美墨自由貿易協定未來是否持續，近期暫無在墨西哥投資的計畫。

（二）中國汽車行業

汽車製造商與供應商情況各異：汽車製造商受美中貿易緊張局勢影響較小，且對歐洲市場銷售更樂觀，因為歐盟與中國就電動汽車設定最低價格而非加征額外關稅；汽車供應商仍在接收新訂單，部分客戶要求延遲或提前發貨，但庫存無變化，也未收到訂單取消通知。

價格談判與成本轉移：多數汽車供應商正與客戶協商新價格，部分供應商已確認部分合同關稅由客戶承擔，部分產品能將 100% 額外關稅轉嫁給客戶。

產能擴張計畫不變：受訪供應商目前都維持現有產能擴張計畫。部分原本就計畫在海外建廠的企業，雖認為在美國建廠困難，但在其他國家建廠仍可行；部分在美國有工廠且有直接出口業務的供應商，基於效率評估和成本考慮，暫不打算完全轉向本地生產。

（三）中國工業科技行業

訂單情況分化：4 月第 1 周資本品訂單暫停，第 2、3 周恢復正常。東南亞客戶繼續下單，儘管裝置交付在 90 天豁免期之後，顯示部分客戶未受關稅不確定性影響。零部件企業訂單趨勢分化，部分汽車客戶粘性高，美國訂單不變，但也有企業稱來自中國生產的美國訂單已完全暫停，不過多數企業非中國產能的美國訂單基本穩定。

關稅分擔情況：多數企業採用離岸價（FOB）合同，關稅由客戶承擔。部分採用完稅後交貨（DDP）合同的企業，需與客戶協商關稅分擔安排。

產能擴張計畫：多數企業按原計畫在印度、泰國、塞爾維亞、墨西哥等地進行產能擴張，但也有企業暫停泰國工廠建設，等待關稅政策進一步明確，評估墨西哥和東南亞那個地區生產成本更有利。

（四）中國太陽能行業

美國訂單放緩：受美國《通膨削減法案》（IRA）不確定性上升影響，過去兩周美國訂單進一步放緩，尤其是公用事業規模項目。有企業已停止從中國發貨儲能系統（ESS）產品，若持續虧損將不再向美國發貨，美國 ESS 安裝可能因供應鏈中斷面臨進一步下行風險。

定價談判艱難：由於美國需求減弱、IRA 補貼不確定性增加以及對四個東盟國家最終反傾銷和反補貼稅（AD/CVD）提高，太陽能企業不確定能將多少關稅轉嫁給客戶。有企業擔心美國元件價格上漲會進一步抑制下游需求，若關稅超過 100%，可能暫停貿易。

資本組態調整：部分企業開始考慮縮減美國業務，若美國業務營運風險高且盈利能力與其他地區相似或更低，將減少對美投入；有企業原本計畫在美國建立電池產能，但目前等待政策更明朗；還有企業計畫擴大海外逆變器產能，並在 2025 年底建立海外 ESS 生產基地。

三、總結與投資建議

本次調研顯示，美國加征關稅對不同行業影響各異，但各行業都在積極應對，通過調整生產佈局、協商價格、尋找新市場等方式降低關稅衝擊。投資者在關注這些行業時，需綜合考慮關稅政策變化、企業應對策略及市場需求等因素，謹慎做出投資決策。 (資訊量有點大)