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高盛首席中國股票策略師劉勁津最近做了一件很有意思的事——他發佈了一份題為《中國民營企業的回歸：潮流已經逆轉》的研究報告，在其中提出了"中國十巨頭"概念，提出“我們預期的市場格局變化和結構性趨勢使我們相信，民營企業領域的市場（市值）集中度將會上升”。
根據高盛的預測，這十家公司——騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團、網易、美的、恆瑞醫藥、攜程和安踏——總市值達1.6兆美元，佔MSCI中國指數權重的42%，日交易額達110億美元，未來兩年，這"十巨頭"的盈利預計將增長13%，市盈率為16倍。
劉勁津的報告，恰是風向變化的微妙指標。當華爾街開始模仿"美股七巨頭"的概念，正式推出中國版本時，一個更深層的轉折浮出水面：中國經濟敘事的主導權，正在發生歷史性轉移。
過去幾十年裡，描繪這個故事的“權力”一直掌握在華爾街手中。他們習慣用"世界工廠"、"低成本製造"、"技術追隨者"這樣的標籤來定義中國經濟。但現在，情況正在發生微妙而深刻的變化。
要理解這種變化，我們得先看清楚一個基本事實：中國民營經濟今天到底是什麼體量，更重要的是，它的內在結構正在發生怎樣的深刻變化。
數字最能說明問題。截至目前，全國登記在冊民營企業超過5700萬戶，佔企業總量的92.3%。民營企業貢獻了全社會70%的技術創新成果，貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值。這不是幾家明星企業的個人秀，而是一個龐大經濟群體的集體崛起。
更重要的數字藏在研發投入裡。2024年，中國全社會研發經費投入超過3.6兆元，達到36130億元，比上年增長8.3%，投入強度達到2.68%。中國已經連續多年研發經費投入位居世界第二，2023年研發強度跨過2.5%基線，開始向創新型國家前列的3.0%方陣進軍。其中，民營企業正在成為創新投入的主力軍，企業的創新主體地位進一步鞏固。
這種創新不是簡單的跟隨，而是原始創新能力的全面突破。中國創新指數2023年達到165.3，比上年增長6.0%，其中創新產出指數達到199.7，增長6.5%。從人才培養看，中國每年培養的工程師數量已經超過美國、歐洲、日本的總和，理工類畢業生佔適齡人口比重指數持續提升。
從產業基礎看，中國已經形成了完整的產業體系和基礎設施體系。這種系統性優勢讓中國企業在面對外部衝擊時展現出強大的韌性，也為企業進行技術創新和模式創新提供了堅實的基礎。
更重要的是時機。今年2月，中國領導人在民營企業座談會上發出了時代號召："新時代新徵程民營經濟發展前景廣闊、大有可為，廣大民營企業和民營企業家大顯身手正當其時。"
為什麼是"正當其時"？幾個關鍵要素正在同時成熟。
14億多人口的超大規模市場潛力正在釋放。這不是簡單的人口紅利，而是消費升級、產業升級、技術升級的複合機遇。當一個擁有至少4億中等收入群體的市場開始追求更好的產品和服務時，這種需求本身就是創新的最大驅動力。同時，這個超大規模市場為創新提供了豐富的應用場景，很多在其他市場難以驗證的商業模式和技術路徑，在中國市場都能找到合適的試驗田。
這種系統性轉型正在被國際資本市場重新認識。MSCI中國指數的調整就是一個很好的觀察窗口。
2025年5月，MSCI中國指數新納入5隻A股標的，包括芯原股份、百利天恆、惠泰醫療、光線傳媒、海思科。這些新入選的公司，大多集中在科技、醫療等新興領域，體現了國際指數編制機構對中國經濟結構轉型的認可。
高盛的判斷更加直接。他們認為，中國政府已經啟動了強有力的政策托底措施，這不僅有助於緩解房地產和外部挑戰，還能給期待已久的經濟增長模式轉向——從貿易和投資拉動轉為內需和消費拉動——帶來切實推動。
民營企業座談會後海外投行們花樣百出的概念創新折射出，在“誰能講好中國經濟故事”的話語權競爭中，西方金融界微妙的軟權力已經退潮。
對比多年來的論調，高盛評價中國企業的立論基礎和描述方式發生了根本性改變。劉勁津在報告中明確提到，"十巨頭"將共同體現中國人工智慧/科技發展、"走出去"、新消費以及提高股東回報等最新經濟主題。他們不再用"低成本優勢"或"龐大市場"這樣的老套路來解釋中國企業的成功。
這種從“自說自話”到“虛心學習”的範式轉換背後，是對中國經濟發展邏輯的重新“發現”。
過去，華爾街早已習慣基於西方的框架與經驗來理解中國經濟。他們認為中國企業的成功主要源於政府補貼、低成本勞動力等因素。這種解釋框架的核心假設是：中國經濟本質上仍然是西方模式的追隨者。
但現在，當DeepSeek以極低成本實現接近GPT-4性能的時候，當中國新能源汽車開始在歐洲市場攻城略地的時候，當中國企業開始在人工智慧、新材料、生物醫藥等前沿領域實現突破的時候，原有的“思想鋼印”終於在海量事實面前動搖了。
華爾街不得不承認一個事實：中國企業不再是簡單的模仿者，而是真正的創新者和引領者。
這種認知轉換最直觀的體現是外資機構的集體態度轉變。近期，摩根士丹利、摩根大通、瑞銀等多家外資機構紛紛上調中國主要股指目標點位。摩根士丹利將2025年底MSCI中國指數目標點位上調至83點。景順（Invesco）更是直言，MSCI中國指數較MSCI美國指數折讓約52%，認為2025年A股將有大幅增長空間。
這些不是簡單的投資建議，而是面對中國經濟發展模式的重新估量。
讓我們看看高盛提到的這些新經濟主題在"十巨頭"身上如何得到體現。
在全球矚目的人工智慧大潮中，騰訊正展現出真正的技術投入決心。根據最新財報，騰訊2025年第一季度營收1800.2億元，同比增長13%。更關鍵的是背後的投入邏輯：公司2024年第四季度資本開支達365.78億元，同比大增386%，主要用於購買GPU以滿足AI推理需求。
騰訊財報中表示："二零二五年第一季，我們的高品質收入保持堅實的增長態勢。AI能力已經對效果廣告與長青遊戲等業務產生了實質性的貢獻。我們亦加大了對元寶應用與微信內的AI等新AI機遇的投入。"
而在中企出海大潮中，比亞迪成為最典型的樣本。2025年一季度，比亞迪全球新能源汽車出口量達21.4萬輛，同比激增117.27%，海外市場正成為其銷量的"第二增長曲線"。但更重要的是戰略升級：比亞迪不滿足於簡單的產品出口，而是在泰國、巴西、匈牙利等地投資建廠，深度參與當地新能源汽車產業鏈搭建。這種"出口+本土化生產"的組合拳，正在讓中國企業從商品輸出者升級為標準制定者。
比亞迪2024年全年出口43.3萬輛，同比增長71.8%，增速位列中國汽車品牌第一。其新能源汽車出海足跡已遍佈全球六大洲的100個國家和地區，超400個城市。這種全球化佈局的深度和廣度，已經遠超傳統的"貿易出口"概念，而是真正的產業輸出和標準輸出。
作為另一家堅定國際化佈局的製造業巨頭，美的則展現了傳統製造業數位化轉型的另一種可能。美的集團在數位化轉型上累計投入已超過200億元，通過"製造業知識、軟體、硬體"三位一體的模式，不僅實現了自身的智能化升級，還孵化出美擎工業網際網路平台，入選國家雙跨平台。
美的的數位化成果可以用數字說話：2023年美的集團實現營業收入3737.10億元，淨利潤337.20億元，分別是2012年的3.6倍和10.3倍。11年間，淨利潤複合增長率達23.67%，顯著高於同行。這種從傳統製造向科技驅動的轉型，正是中國製造業升級的縮影。
比如在股東回報最佳化方面，這些企業正在用實際行動證明：中國民營企業不僅懂得創造價值，更懂得與資本市場分享價值。根據市場預測，中國股票的每股股息將強勁反彈，2024年預計增長16%，2025年及2026年分別增長6%和8%。超過35%的公司預計將在2024年宣派更高股息。
這些案例串聯起來，勾勒出的正是中國經濟新動能的具體輪廓。它們不是孤立的成功故事，而是新舊發展動力系統性切換的體現。
高盛"十巨頭"概念的真正意義，不在於它選出了那十家公司，而在於它代表著一種敘事權的轉換。
當華爾街開始用中國人自己的邏輯來理解中國經濟時，當他們開始承認中國企業的創新能力和引領地位時，這本身就是中國經濟軟實力提升的重要標誌。
這種轉換並非一蹴而就。它建立在中國民營經濟幾十年積累的基礎上，建立在新時代新徵程提供的歷史機遇上，建立在14億多人口超大規模市場的強大支撐上。
劉勁津在報告中特別提到，投資民營企業並不意味著排斥國有企業。這種表述看似中性，實際上反映了華爾街對中國經濟模式的新理解：他們開始接受中國獨特的混合經濟現實，而不是簡單地用西方的公私二元對立教條來理解中國。
更深層的變化在於，中國經濟的發展邏輯正在被重新定義。從過去的"比較優勢"到今天的"創新驅動"，從過去的"成本競爭"到今天的"價值創造"，從過去的"規模擴張"到今天的"質量提升"——這些轉變不僅改變了中國經濟的內在結構，也改變了外界對中國經濟的認知框架。
真正的強者，不需要別人來定義自己的成功。但當別人開始用你的標準來衡量成功時，這種認可本身就是實力的體現。
今天的中國民營企業，正在經歷這樣一個歷史性時刻。他們不僅在改寫中國經濟的發展軌跡，也在改寫全世界對中國經濟的認知框架。當1.6兆美元的市值背後承載著的不僅是財富數字，更是創新能力、技術實力和發展模式的全面升級時，我們有理由相信，這或許就是"潮流已經逆轉"的真正含義。
中國經濟的新故事，正在以一種更加自信、更加創新的方式展開。而這個故事的主角，正是那些在新時代新徵程中"大顯身手"的民營企業和民營企業家們。 (心智觀察所)