摩根斯坦利：AI推理，是一門利潤驚人的生意！

輝達封王，Google、亞馬遜、華為“穩賺不賠”，AMD意外虧損。AI推理不僅是一場技術革命，更是一門可以被精確計算且回報豐厚的生意。

周五，大摩發佈重磅報告建模“AI推理工廠”，得出結論：一座標準的“AI推理工廠”，無論是輝達、華為、Google還是亞馬遜的晶片，都能盈利，平均利潤率超50%。

其中，輝達GB200以近78%的利潤率毫無懸念地封王，Google自研的TPU v6e pod則以74.9%的利潤率緊隨其後，亞馬遜和華為的晶片也“穩賺不賠”，AWS Trn2 UltraServer、華為昇騰384分別取得了62.5%、47.9%的利潤率。（圖1）

如此說來，AI推理不僅是一場技術革命，更是一門可以被精確計算且回報豐厚的生意啊！

不過，幾家歡喜幾家愁。

被市場寄予厚望的AMD，其AI平台在推理場景下卻錄得嚴重虧損，採用其MI300X和MI355X平台的“AI工廠”，利潤率分別為-28.2%和-64.0%。

虧損的核心原因在於高昂成本與產出效率的嚴重失衡。大摩測算稱，一個MI300X平台的年度總擁有成本（TCO）高達7.74億美元，與輝達GB200平台的8.06億美元處於同一水平線，但在模型所模擬的、佔未來AI市場85%份額的推理任務中，其token產出效率所能創造的收入，遠不足以覆蓋其高昂的成本。

盈利能力的背後，是更深層次的戰略博弈。報告揭示，未來的AI戰場，焦點將集中在技術生態的建構和下一代產品的佈局上。

在非輝達陣營，一場關於“連接標準”的戰爭已經打響。以AMD為首的廠商力推UALink，強調其對低延遲的嚴格規定對AI性能至關重要；而以博通為代表的力量則主張採用更開放、靈活的乙太網路方案。這場爭論的勝負，將決定誰能建立起一個可與輝達NVLink抗衡的開放生態。

與此同時，輝達正以清晰的路線圖鞏固其領先地位。報告提到，其下一代平台“Rubin”正按計畫推進，預計2026年第二季度進入大規模量產，同年第三季度相關伺服器就將開始放量。這無疑給所有競爭者設定了一個不斷移動的、更高的追趕目標。

總而言之，摩根士丹利的這份報告，為狂熱的AI市場注入了一劑“商業理性”。它雄辯地證明，AI推理不僅是一場技術革命，更是一門可以被精確計算且回報豐厚的生意。

對於全球的決策者和投資者而言，前文兩張盈利圖表，將對AI時代算力投資提供相當大的參考價值。 (invest wallstreet)