大家好，我是承通投顧副總顏逸民。台積電第三季營收和獲利表現全面優於市場預期全年保持強勁。

合併營收台幣9,899.2億元，季增 6.0%，年增 30.3%。

毛利率59.5% 優於財測區間（55.5%~ 57.5%），創近 11 季新高。

稅後純益4,523 億元，季增 13.6%，年增 39.1%。

每股盈餘 (EPS) 17.44 元，優於市場預期（普遍預估約 16 元），創歷史新高。

2025 年第四季營運展望(Q4'25 財測)

台積電對第四季展望保持樂觀，預計營收將持續位於高檔。

合併營收 (美元) $322 ~334$ 億美元。預計仍是歷史高檔，僅季減約 1%，年增約 22%

毛利率59% ~ 61%

營業利益率49% ~ 51%$

台積電無法被其他任何公司在短期內完全取代或超越的關鍵，並非單一技術突破，而是一個難以複製的系統。

絕對領先的製程技術領先 (Process Leadership) ，台積電在 3 奈米 (N3) 製程上已大規模量產並貢獻營收，且正穩步推進 2 奈米 (N2) 和 A16 製程。這領先競爭對手（如三星、Intel）至少一個到一個半的製程世代。

絕對領先良率優勢 (Yield Mastery)：晶片製造是高度複雜的化學與物理工程，良率 (Yield Rate) 是決定製造成本和獲利的關鍵。台積電不僅能領先量產新製程，更能快速將良率推升到經濟規模效益的極致。這類時間與經驗堆疊出來的 Know-How，是競爭者無法靠砸錢或挖角在短時間內複製的。

台積電的晶圓代工模式，從根本上顛覆了半導體產業專業分工的商業模式與客戶信任，「客戶非競爭者」模式。台積電是純粹的晶圓代工廠 (Pure-play Foundry)，不設計、不銷售自己的晶片。這確保了客戶（如Apple、NVIDIA、AMD 等）能夠完全信任台積電，將其最核心、最機密的設計交給台積電製造，無需擔憂技術外洩或成為競爭對手。

領先的技術吸引更多頂尖客戶，更多客戶帶來龐大的營收，龐大營收投入下一代製程的研發和資本支出，研發和資本支出進一步鞏固技術領先，正向循環，形成強大的「飛輪效應」，競爭者難以打破。

在 AI 時代，先進封裝成為決定晶片效能的關鍵，台積電在 CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) 等先進封裝技術上處於主導地位，

這類技術是連接多顆 AI 晶片、HBM 記憶體，打造超級運算系統的核心。積電提供的不只是單一晶圓製造，而是從前段製程到後段封裝、測試的一站式解決方案。尤其是在異質整合成為主流的AI趨勢下，這種整合能力對客戶至關重要，促使台積電處於壟斷地位

台積電的成功並非單靠自身，而是整個台灣半導體聚落的共同成果，台積電的晶圓廠周圍聚集了數百家設備、材料、化學品、零組件供應商。這種「一小時供應圈」可以在極短時間內提供零件、解決問題，實現極高的運營效率和成本控制。

品安(8088)

9月合併營收1.39億元，創近2個月以來新高，MoM +4.62%、YoY +66.58%，雙雙成長、營收表現亮眼。

蜜望實(8043)

蜜望實為日本知名被動元件品牌在臺代理商，主力業務涵蓋電子零件進出口及經銷，產品線橫跨MLCC、電感、變壓器等。隨AI、電動車、5G等新興應用需求持續升溫，公司營收連續創新高，基本面穩健。

南亞科(2408)

摩根士丹利證券指出，根據南亞科法說釋出訊息，受惠強勁的AI需求與非AI產品供給有限，為DRAM市場進入上行循環增添柴火，預期整體市況將一路強勁至2026年。同時，南亞科與大摩對DDR4供需亦持相同看法，即缺貨可能持續未來數季。

景碩(3189)

主因美系外資最新報告指出10月ABF與BT載板價格同步上漲，且供應鏈調查顯示未來數月載板可能短缺，激勵市場買盤湧入。

力積電(6770)

摩根士丹利最新報告指出，主流記憶體價格全面走強，DDR4、DDR3價格正進入新一波漲勢，看好第四季漲幅將更為顯著，預估未來三季DRAM供給短缺恐達10～15%，部分DDR4合約價甚至可望翻倍上漲，並帶動DDR3快速上漲，預期第四季將有高雙位數的漲幅，NOR部分也將調漲5～10%。

宇瞻(8271)

宇瞻產品線包含 DRAM、NAND Flash、工業級 SSD 與智慧應用，應用於伺服器、工控、行動裝置、電競等領域，其中工控50%、商用20%、消費性30%，較不受大環境影響。宇瞻9月營收11.65億元，月增15.7%、年增88.64%；第3季營收32.25億元，季增18.88%，創單季歷史新高；累計前3季營收79.86億元，年增39.41%，上半年EPS 1.74元，預估今年 EPS落在5元左右。

合晶(6182)

合晶主力業務為半導體矽晶圓，全球市佔前六，產品以8吋晶圓為主，車用領域營收佔比高。

*台積電的護城河是一個由技術、商業模式、生態系統和在地文化共同構築的複雜系統，遠超過單純的「技術領先」。這也是為何美國、日本等國家即使傾全國之力，也難以在短期內撼動台積電的核心地位。

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