大家好，我是承通投顧副總顏逸民。市場對美國聯準會的政策預期，再度來到關鍵轉折點。隨著全球流動性明顯收緊，多數資產相繼出現高檔反轉的跡象，來自Bank of America首席投資策略師Michael Hartnett的最新報告，再次引發投資圈高度關注。他警告，若金融環境持續緊縮、信用市場壓力加大，美國聯準會（Federal Reserve）恐怕不得不重演2018年底的「政策投降」——從鷹派轉向寬鬆、被迫啟動降息循環。
同一時間，部分央行官員仍表態謹慎。像是Susan Collins就直言，她不支持12月降息，指出通膨風險與就業市場仍具挑戰。然而，市場的價格行為往往走在政策之前，若流動性壓力持續累積，「政策讓步」只是時間問題。
Hartnett指出，加密貨幣、信貸、美元及私募股權等四大類資產，正在同步展現流動性高峰的訊號。這些資產對資金鬆緊高度敏感，而過去兩年全球央行已累計超過三百次降息，如今在聯準會延後寬鬆的氛圍中，市場開始擔憂：如果流動性過度收縮，是否會觸發下一輪市場波動。
更令人警戒的是，銀行股與券商股這兩個流動性關鍵指標，近期也跌破關鍵水位。從2018年的經驗來看，這往往意味著「政策轉向」即將發生。而這一次，影響層面更廣，因為AI資本支出的狂熱、加密資產大幅波動、美元持續走強，都與流動性有直接關聯。
那對投資人而言，市場如果真的走向「政策投降」，應該怎麼布局？
Hartnett 提出了三類資產，值得在此時特別關注。
第一類：長期零息債券（Zero-Coupon Bonds）
這類資產的存續期間極長，對利率變化敏感度極高。一旦降息循環開啟，債券價格可能因估值調整而大幅走升。對尋求避險或希望提前卡位政策轉向的投資人而言，長期債已具吸引力。尤其在景氣放緩、就業市場降溫的背景下，久期越長的債券反彈空間越大。
第二類：比特幣等加密貨幣（Cryptocurrencies）
加密資產，是所有市場中對流動性最敏感的板塊。過去幾次救市與寬鬆政策，幾乎都是加密貨幣最先反應、甚至領漲全球風險資產。若資金重新回流市場，比特幣往往能在政策正式轉向前提前啟動。不過波動也最大，適合高風險承受度的投資人以小部位觀察。
第三類：美國中型股（Mid-Cap Stocks）
中型企業的融資成本彈性高，降息對他們的盈利與估值具有更直接的刺激效果。目前美國中型股的估值與企業獲利之間呈現明顯偏離，若流動性改善，這類股票可能迎來補漲行情。過去在政策由緊轉鬆的階段，中型股往往是最早、也最急的反彈族群之一。
德勝(8048)
德勝主力業務為光纖區域網路產品研發與製造，受惠於6G、物聯網等新技術題材，市場需求持續擴大。
漢翔(2634)
近期積極擴大無人機領域布局，稍早宣布將運用戰機的雷達技術經驗，全力投入發展「無人機反制系統」，建立自有的防禦產品，日前已經進入系統測試階段。
蜜望實(8043)
蜜望實為被動元件通路商，該公司公告10月自結損益，稅後純益達1.15億元，較去年同期轉虧為盈，每股稅後純益（EPS）1.44元，年增1,128.57％，累計蜜望實今年前十月EPS達1.52元，10月獲利已超越第三季。
凱美(2375)
凱美為國巨集團旗下鋁質電容廠，主力產品涵蓋電解電容、晶片電阻，廣泛應用於AI伺服器、電動車、通訊裝置等高成長領域。
兆赫(2485)
兆赫10月合併營收為3.87億元，呈年增319.75％、月增34.64％雙成長，單月營收創2024年2月以來新高，因前三季營收走弱，兆赫不單前三季累計稅後淨損達4.21億元，換算每股稅後淨損1.33元，另累計前10月營收20.63億元，亦呈年減11.27％。
華城(1519)
重電一哥華城（1519）繼拿美國星門變壓器計畫訂單後，有機會提前在2025年11月交貨，預計也能參與第二期計畫，商機潛力無窮。
信昌電(6173)
信昌電積極布局AI伺服器領域，透過電源供應台廠，其中電容和電阻產品已經切入AI伺服器產品，包括伺服器電源、電池備援電力模組（BBU）、AI加速卡周邊等相關應用。
*當前市場正處於政策觀望期，外在訊號充滿矛盾，聯準會語氣仍偏鷹，但多項市場指標卻已提前走弱，通膨數據反覆震盪，但銀行股與信用市場已出現壓力，這正是投資人最容易被噪音干擾的時刻。
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