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2月20日（當地時間，下同）美國最高法院裁定川普實施的多數關稅違法。
受到影響的是川普根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）施加的關稅，具體包括兩類：
不過這次裁決也在市場預期內。2025年11月5日，川普關稅案已經進行過口頭辯論（最高法院裁決前的最後一道公開手續），多數大法官已經表達出了對川普通過IEEPA施加關稅合法性的質疑，因此，這次裁決只是預料之內的靴子落地。
相應的，金融市場的反應較為平靜。美股僅小幅收漲，10年美債也只上行了2BP。
那麼這次裁決對於聯準會意味著什麼？
根據耶魯大學的推算，此次裁決將使美國的有效關稅稅率從16.9%降低至9.1%。那麼聯準會降息的障礙——關稅造成的通膨——會因此掃清嗎？
答案是否定的。美國關稅的前景尚未可知。自稱“關稅俠（Tariff Man）”的川普絕對不會放棄關稅。
在美國最高法院裁決發佈不久，川普召開新聞發佈會，宣佈將根據1974年貿易法案（the Trade Act of 1974）的122條款實施10%的關稅。不過這10%的關稅是有時限的——最多150天。
因此川普團隊也在同步準備長效解決方案——通過1974年貿易法案的301條款施加關稅。不過301條款的實施需要廣泛的聽證、調查，準備時間較長，有一定的不確定性，因此需要122條款來拖時間。
同時，我們也需要清醒地認識到，美國最高法院這次撤銷關稅的裁決不意味著最高法院反對關稅，其裁決基本邏輯是包含關稅在內的徵稅權屬於國會，總統在沒有國會明確授權的情況下不得加征關稅。本質上，美國最高法院的這次裁決只是對美國行政權和立法權的再平衡。
如果川普走了程序——301條款，美國最高法院不會再有異議。
因此對於聯準會來說，關稅拉響的通膨警報仍未解除，降息的阻力仍在。
那麼這次裁決對聯準會還有別的影響嗎？
有的，而且有著非常重要的影響。
此前保守派佔據主導地位的美國最高法院對川普的議程（弱化DEI、加強移民管控等）一路綠燈。
而這次裁決是美國最高法院首次在重大問題上反對川普，並且此次對川普極為不利的裁決獲得了兩位川普任命的大法官的支援。這意味著，作為“三權分立”一極的最高法院不會在重大問題上無條件支援川普。
而聯準會也在和川普在最高法院打“官司”。對聯準會獨立性至關重要的聯準會理事庫克訴川普案已在2026年1月21日進行過口頭辯論。
彼時多數大法官也表達出了對川普解僱庫克合法性的質疑，該案預計將在6月前宣判。
在關稅案開了先例後，最高法院再次在重要問題——聯準會獨立性——反對川普也將順理成章。 (聊聊FED)