盛運君最近看了輝達的13F報告，非常有意思，老黃的投資佈局很清晰，值得我們借鑑！盛運君重點拆解一下。
根據輝達最新披露的2026年第一季度（截至2026年3月31日）13F 持倉報告，其自營美股資產持倉總市值已飆升至 183.74 億美元（相較於2025年底的130億美元大幅增長），且持倉高度集中於與其 AI 生態密切相關的 7 隻核心標的。
第一部分：解碼老黃的“購物車”
老黃買這些公司，絕對不是為了單純炒股賺差價，而是為了補齊短板、繫結客戶、追求新技術等，這一切都是為了拓寬護城河。
1. 英特爾 (Intel) —— 佔比過半的“壓艙石”
投資邏輯：
自從陳志武接受英特爾，變化確實不小，可謂日新月異！
輝達買昔日的死對頭，其實是給自己留後路。AI以後不能光靠顯示卡（GPU），還得和中央處理器（CPU）配合。英特爾手裡有x86架構的底牌，老黃買它，一來是為了聯合對抗Arm架構的崛起；二來，英特爾正在搞18A/14A的先進製程，甚至在300mm（12英吋）晶圓代工上發力，老黃這是在扶持台積電之外的“備胎”，確保未來產能不斷供。
估值與財務特徵：
典型的“困境反轉”邏輯。英特爾現在估值不高（市盈率常年在低位徘徊），資本開支巨大，但瘦死的駱駝比馬大。老黃這筆巨資砸下去，買的是極高的安全邊際和長期的戰略協同。
2. CoreWeave & Nebius —— 砸重金的“算力包工頭”
投資邏輯：
這就是“賣鏟子順便投資開礦的”。這兩家是建大型AI資料中心的，它們花大價錢買輝達的GPU，輝達再拿錢投資它們。資金左手倒右手，既鎖定了大客戶，又幫客戶解決了AI發展最頭疼的電力和網路基礎設施瓶頸。
估值與財務特徵：
這類公司屬於重資產營運，前期燒錢極快，但一旦機房建好、算力租出去，現金流就非常猛。輝達在它們未上市或早期就介入，吃的是高成長的紅利。
3. 新思科技 (Synopsys) —— 晶片界“賣畫圖軟體的”
投資邏輯：
晶片設計自動化（EDA）工具的絕對霸主。沒有他們的軟體，老黃的工程師連下一代GPU的圖紙都畫不出來。買它就是鎖死上游核心工具。
估值與財務特徵：
護城河深不見底，客戶粘性極強（轉換成本太高）。這種公司的財務表現就是一台印鈔機，毛利率極高，雖然估值（PE）常年不便宜，但賺的是穩健的“真金白銀”（企業自由現金流極度充裕）。
4. Coherent (高意) —— 鋪設AI高速公路的“光纖大廠”
投資邏輯：
算力再牛，兩台機器之間傳輸資料卡殼了也不行。光通訊就是解決GPU之間互連速度的。老黃買它，是為了把網路傳輸這個命門也捏在自己手裡。
估值與財務特徵：
屬於周期與成長並存的硬體製造業。業績彈性大，看重訂單的爆發力，這個三大表表裡面看不到，需要看公司的10K或者10Q報告。
tips：2026年3月2日，公司與輝達（NVIDIA）簽署了一項多年期戰略協議，旨在推進先進光學技術的發展，包括製造能力和研發，以支援下一代 AI 基礎設施。這項非排他性協議包括與輝達達成的數十億美元（multi-billion-dollar）採購承諾，以及輝達未來對先進雷射和光學網路產品的訪問權和產能權。
此外，在2026年3月2日，輝達通過定向增發（private placement）購買公司普通股的方式，向公司投資了 20 億美元。這筆投資所得將用於支援研發、未來的產能擴建以及我們建構製造能力過程中的日常營運。
5. Generate Bio —— 跨界試水的“探路兵”
投資邏輯：AI製藥。老黃常說AI的下一個大風口是生物學。這筆投資佔比極小（0.06%），屬於“花小錢試大水”，一旦賭中，回報率是驚人的。
第二部分：大A股裡的“對應”與投資標的
在咱們中國大陸市場，想要完全一比一復刻輝達的投資標的很難，但沿著老黃的產業鏈邏輯順藤摸瓜，能找到不少有看頭的方向和公司。這裡重點說說咱們在A股怎麼看：
1. 對標英特爾（代工與先進封裝）
在先進製程上，國內還在爬坡，但為了繞開限制，先進封裝（Chiplet）成了國內半導體產業鏈彎道超車的核心邏輯。
關注方向： 半導體封測龍頭。
代表標的： 通富微電、長電科技、盛合晶微
封測屬於重資產行業，得盯緊它們的產能利用率和資本開支（CAPEX）。不要光看淨利潤，要算它們的“所有者盈餘”，看看每年真金白銀能留下多少。估值方面，周期底部買入，景氣度高點賣出是常態，所以，小心點總是好事情！
2. 對標 CoreWeave（算力基礎設施與伺服器）
國內搞大模型，離不開算力底座和伺服器大廠。
關注方向： AI伺服器組裝、液冷散熱、算力租賃。
代表標的： 浪潮資訊、中科曙光、工業富聯。
浪潮和工業富聯的營收規模極大，但做的是組裝的苦力活，毛利率薄得像刀片（通常在個位數）。投資它們，核心是看“前瞻市盈率（Forward PE），”和供應鏈的話語權。曙光帶有信創屬性，護城河相對深一點。
3. 對標 Coherent（光通訊與光模組）
這是A股產業鏈在輝達生態中參與度最深、最能拿得出手的環節。咱們的光模組企業在全球都是打著燈籠難找的優質資產。
關注方向： 800G/1.6T 高速光模組。
代表標的： 中際旭創、新易盛、天孚通訊。
這幾家基本面非常硬，是真的能吃到海外AI大廠紅利的。但是，目前市場對它們的預期已經打得很滿了。買這種高成長股，最怕的是業績增速跟不上估值擴張。操作上，要警惕業績真空期的波動，遇到殺估值、但基本面沒壞的時候，才是好機會。
4. 對標 Synopsys（EDA軟體）
國內半導體要自主可控，最上游的EDA軟體是必須拿下的高地。
關注方向： 國產EDA軟體替代。
代表標的： 華大九天、概倫電子。
軟體企業的商業模式極佳，邊際成本趨近於零。但國內企業目前還處於搶份額的階段，研發投入極大。估值上，用傳統的市盈率（PE）看會覺得高得離譜，現階段市場更多是用市銷率（PS）在給它們定價。這屬於長線慢工出細活的標的，需要極強的耐心。
總結：
跟著老黃的13F報告抄作業，在美國市場買的是“全球定價權”；對應到A股，咱們要尋找的是“國產替代的硬邏輯”和“真正能切入全球AI供應鏈的核心資產”。投資A股的科技股，千萬別被各種概念迷了眼，多拿計算器按一按它們真實的自由現金流，看看護城河到底夠不夠深。
(盛運德誠投資)