華爾街在美國科技股急跌後出現明顯分歧。美銀髮出警告，認為市場"危險訊號過多"，建議投資者獲利了結；而摩根士丹利與花旗等機構則堅持看漲，建議逢低買入。
費城半導體指數上周五單日暴跌逾10%，創2020年3月以來最大單日跌幅，亦是該指數自1994年有資料記錄以來的第四大單日跌幅。強勁的美國就業資料推升債券收益率，市場對聯準會下一步動作將是加息的押注升溫，進一步打壓風險情緒。
美銀量化策略主管Savita Subramanian隨即發佈報告，認為"危險訊號過多，獲利了結"，將標普500年底目標價維持在7100點，較上周五收盤價暗示約6%的下行空間。
儘管如此，摩根士丹利策略師Mike Wilson仍堅持標普500年底將觸及8000點的判斷，花旗策略師Scott Chronert領銜的團隊更將年底目標價從7700點上調至8100點。兩家機構均援引企業盈利增長強勁、宏觀資料支撐有力作為主要論據。
兩種截然對立的判斷，令投資者在科技股拋售後面臨方向抉擇：究竟是趁回呼佈局，還是在市場動盪加劇之前鎖定利潤。
美銀：熊市訊號觸發70%，達歷史頂部水平
美銀此次警告的核心依據，是該行追蹤熊市前兆的量化訊號體系。
據Subramanian的報告，該行監測的十項指標中，目前已有七項觸發——5月新增兩項，4月觸發五項，3月觸發四項——觸發比例達到70%，與1990年以來七次標普500市場頂部前的平均水平相當。
其中兩項最新觸發的訊號尤為值得關注：其一，高市盈率股票大幅跑贏低市盈率股票，被視為市場過度投機的典型特徵；其二，長期成長預期過高，估值水平已觸及股票對業績失望較為敏感的區域。
美銀情緒模型"賣方指標"尚未正式觸發，但5月已出現明顯惡化，市場情緒持續走向極度樂觀。與此同時，收益率曲線尚未倒掛，但2年期與10年期美債利差已壓縮至39個基點，為對等關稅以來最低水平。
報告還指出，即便僅從估值角度來看，標普500在美銀追蹤的20項指標中有17項高於歷史均值，亦顯示指數整體存在高估風險。
科技類股酷似2000年2月網際網路泡沫頂峰
美銀警告中最具衝擊力的論斷，是將當前科技類股走勢直接類比於2000年2月——也就是網際網路泡沫達到頂峰前約一個月的時間節點。
報告援引的最關鍵指標是類股內部分化程度：科技類股表現最佳與最差五分位股票之間的中位數回報差距，目前已高達約120個百分點，為2000年2月以來最高水平——彼時該指標在2000年3月24日市場頂部前曾達到約130個百分點。
從個股漲幅看，當前科技類股表現最佳五分位中，中位股票過去三個月漲幅約為110%；網際網路泡沫期間，同類股票在泡沫破裂前最大漲幅亦約為120%。
美銀總結指出，當前局面與2000年2月存在三點高度相似之處：
能源行業在美銀戰術類股模型中排名首位，兼具動能、盈利修正與估值三重優勢；資訊技術與通訊服務並列第二，動能與盈利修正強勁，但估值偏高；必需消費品排名墊底，與2000年2月如出一轍——而該類股在科技泡沫破裂後表現最為堅挺，2000年3月至2002年10月標普500觸底期間，必需消費品累計跑贏指數73個百分點。
摩根士丹利、花旗維持看漲：盈利修正廣度創周期新高
對於同一場市場波動，摩根士丹利的Mike Wilson得出了截然不同的結論。他在周一發佈的研報中指出，標普500自3月低點以來的快速拉升本就難以持續，本次調整"不可避免，且對牛市延續至年底而言最終有益"。
Wilson將看漲的核心依據歸結為盈利修正廣度：標普500盈利修正廣度目前已達26%，創本輪周期新高。
宏觀層面，ISM製造業PMI上周升至54，為2022年以來最高；私營部門薪資增長三個月均值改善至16.6萬人，為2023年以來最強。他認為，經過擁擠的半導體及儲存股持倉正常化之後，消費可選、運輸和區域銀行等周期性類股有望接棒領漲。
花旗的Scott Chronert則以"盈利預期大幅躍升"為由，將標普500年底目標從7700點上調至8100點，較上周五收盤暗示9.7%的上行空間。
美銀承認科技基本面強於網際網路泡沫時代，但惡化趨勢已現
美銀並未全面否定當前科技行業的基本面。報告指出，在槓桿率、估值及資本密集度等多項指標上，當前科技行業的健康程度均優於網際網路泡沫時期。
然而，報告也記錄了多個自年初以來出現的惡化跡象：現金流轉化率已趨於平穩，投資級債券及股票供給有所增加，回購佔市值比例放緩；超大規模雲端運算企業的資本支出佔營運現金流之比，預計到年底將接近100%，較2023年的40%大幅攀升。儘管該數字仍低於2001年電信行業頂峰時期的140%，但上升速度已引發關注。
Subramanian在報告中寫道，標普500年內漲幅約11%，但市場整體的上漲主要由盈利修正推動，整體估值倍數實際上已從年初的22倍前瞻市盈率小幅壓縮至21倍。
與此同時，金融、醫療保健和可選消費等類股年內錄得負回報，指數層面的強勢表現掩蓋了內部收益分化程度持續攀升至疫情以來最高水平的事實。
(華爾街見聞)