“光模組”已成AI基建的一大核心支點。本期為《光速穿越》系列第02期，解讀中際旭創兆市值背後的邏輯。
最近，A股市場討論最多的熱門話題之一，是長期被市場視作價值投資標竿的貴州茅台，被一家光模組公司“雙超”。
6月18日，中際旭創股價大漲，收盤報1367.88元/股，總市值達到1.526兆元，反超貴州茅台的1.519兆元，位居A股總市值第六位。更早之前的6月3日，中際旭創的股價已經在盤中超過茅台。也就是說，這家公司在股價和市值兩個維度上，實現了對茅台的超越。
此外，這個市值也已經超過寒武紀等AI產業鏈核心公司；放到網際網路公司坐標裡看，也高於美團、京東、百度、小米等一批頭部網際網路企業。
不過，6月18日那次沖頂，更像是一場階段性的領先。隨後幾個交易日，中際旭創股價回落。
截至7月1日收盤，中際旭創總市值降至約1.36兆元，重新低於貴州茅台約1.49兆元的市值。
不過，這次的“雙超”，已經足夠讓人重新審視到A股核心資產定價邏輯的變化：過去市場願意為消費穩定性付溢價；現在，資金開始為AI基礎設施裡的關鍵卡位付出溢價。
畢竟，在A股語境裡，茅台從來不只是一家公司。它長期代表著A股最穩固的一類審美：品牌、管道、現金流、利潤率，以及穿越周期的確定性。
那麼，中際旭創的高估值，究竟靠什麼支撐、憑什麼超越寒武紀、逼近工業富聯？這輪暴漲背後，是產業重估，還是估值泡沫？又能持續多久？
01 中際旭創憑什麼貴
中際旭創的股價之所以貴，最直接的原因，是光模組站到了AI基礎設施擴張的關鍵節點上，正在成為AI基礎設施裡實實在在的高需求環節。
一個大型AI叢集裡，成千上萬顆GPU需要一起工作。模型參數、訓練資料、中間計算結果，要在GPU、伺服器、交換機和機櫃之間高速流動。晶片越多，叢集越大，資料傳輸的壓力就越大。
以輝達NVL72機櫃級系統為例，無論是已經大規模部署的GB200 NVL72，還是後續的GB300 NVL72、Vera Rubin NVL72，核心思路都是把數十顆GPU和CPU通過NVLink、NVLink Switch等高速互聯連接成一個整體。
一旦傳輸跟不上，算力就會被浪費。這也是雲廠商擴建AI叢集時，會同步拉動交換機、網路卡和高速光模組需求的原因。
這也是行業裡常說的“Scale-out”，指的就是把大量伺服器和晶片橫向擴展成更大的叢集。在這個過程中，光模組的用量和速率都會被快速拉高。
在過去幾年，光模組行業一直在講高速率升級；到了AI大模型時代，隨著雲廠商擴建GPU叢集，對伺服器、交換機之間的資料傳輸提出更高要求，高速光模組從行業技術路線變成了真實訂單。
從財務表現看，中際旭創已經把AI基礎設施需求轉化成了實實在在的收入和利潤。2025年，中際旭創實現營收382.4億元，同比增長60.25%；歸母淨利潤107.97億元，同比增長108.78%；毛利率從34.65%提升至42.61%。 到2026年一季度，增長進一步加速，公司營收194.96億元，同比增長192.12%；歸母淨利潤57.35億元，同比增長262.28%。
一季報裡，公司把營收增長主要歸因於終端客戶對算力基礎設施的強勁投入，以及產品出貨持續增長。在後續投資者交流中，中際旭創解釋了這輪利潤彈性從那裡來：2025年四季度，800G等產品出貨量持續環比增長，1.6T從2025年三季度開始向重點客戶出貨，四季度上量更快；到2026年，公司預計1.6T和800G光模組都將有較大規模需求和出貨。
800G、1.6T等，指的是光模組的資料傳輸速率。800G就是每秒800Gbps等級，1.6T則是每秒1.6Tbps等級。速率越高，意味著資料中心內部的資料“高速路”越寬。對於雲廠商和AI公司來說，這不僅影響訓練效率，也影響推理成本。
這是市場重估中際旭創的關鍵：當很多公司還停留在“未來可能受益和產能擴建”的階段，中際旭創已經把AI訂單寫進了財報。2026年一季度57.35億元的淨利潤，已經超過它2024年全年51.71億元的利潤規模。
這也是市場願意給它高估值的核心邏輯：股民買的，是在這場AI基礎設施擴張中的業績兌現。
從需求端來看，中際旭創的增長，對應的是來自全球核心雲廠商和AI公司持續擴建算力基礎設施。
2025年，中際旭創境外市場收入佔比高達90.6%，增長高度依賴海外市場，直接受益於北美頭部雲廠商和AI算力客戶的持續投入。與此同時，公司已經形成覆蓋100G至1.6T的高速光模組產品矩陣，並具備1.6T高端產品批次交付能力。
所以，中際旭創的股價之所以說“貴”，股民重點看的是：全球AI資料中心擴張、高速光模組升級周期，以及公司在頭部客戶供應鏈裡的卡位。
這也能解釋它為什麼甚至能壓過寒武紀和一些網際網路等巨頭。
寒武紀代表的是國產AI晶片的稀缺性。2026年一季度，寒武紀營收28.85億元，同比增長159.56%；歸母淨利潤10.13億元，同比增長185.04%。增長很快，想像空間也大。 但和中際旭創相比，寒武紀的收入和利潤基數還小，市場對它的定價裡，國產替代和未來空間的權重更高。
至於網際網路巨頭，邏輯又不一樣。過去十幾年，平台型網際網路公司靠使用者規模、廣告、電商、遊戲和本地生活撐起高市值；但到了今天，很多網際網路公司的主業增速放緩，流量增速也走入瓶頸期，外賣、電商、本地生活等業務還面臨更激烈的競爭和利潤壓力。相比之下，中際旭創繫結的是全球AI資料中心建設，屬於當前資本市場最願意追逐的增量方向。
02 A股的“審美”已經變了
中際旭創超越茅台，最值得關注的訊號，是A股在重新定義“好公司”。
過去A股最偏愛的核心資產，大多具備幾個特徵：商業模式簡單、現金流穩定、品牌護城河深、行業格局清晰。
茅台是這個體系裡的標準樣本。它代表的是中國高端消費長期擴張，也代表一種確定性溢價：投資者願意為穩定增長、強定價權和高分紅買單。即便2025年白酒行業承壓，貴州茅台仍實現營業收入1688.38億元、歸母淨利潤823.20億元，淨利率超過50%。其中，茅台酒收入1465億元，毛利率高達93.53%。
不得不承認，在消費增速放緩、管道價格波動的背景下，茅台依然保持著極強的盈利能力。
但從A股的整體變化來看，AI浪潮已經明顯改變了資金的風險偏好。
截至6月底，A股市值前十中已經有5隻科技股，包括寧德時代、工業富聯、中際旭創、寒武紀和海光資訊。還有另一家光模組公司新易盛也一度進入前十。科技股在A股頭部市值榜中的存在感，正在明顯增強。
證監會主席吳清6月17日在2026陸家嘴論壇上表示：“目前，A股科技類股市值佔比超過三成，市值超千億元上市公司中，科技企業佔比已達45%。一批優質創新企業高效登陸A股市場，資本市場與新質生產力雙向奔赴、相互成就的態勢加快形成”。
這場重估背後的推動力，是全球科技巨頭持續加碼AI基礎設施。雲廠商建設資料中心，AI公司擴充訓練叢集，算力基礎設施不斷升級，資金也開始沿著產業鏈重新尋找受益環節：從晶片、伺服器，到PCB、交換機、光模組，再到液冷和電力。
對應到A股，寒武紀代表國產AI晶片的稀缺性，工業富聯代表AI伺服器的規模化交付能力，中際旭創則卡在資料中心高速互聯環節。大模型競爭越激烈，算力叢集越龐大，這些底層硬體公司的價值就越容易被市場重新看見。
03 高增長能走多遠
如果這輪高估值要持續，中際旭創還需要回答幾個更關鍵的問題。
最底層的變數，是全球AI資料中心建設的節奏。
光模組需求主要來自雲廠商和AI公司擴建算力叢集。過去兩年，海外科技巨頭持續加碼AI基礎設施，GPU叢集越建越大，伺服器、交換機和機櫃之間的資料傳輸壓力也越來越高，800G、1.6T光模組由此進入放量周期。
只要這輪算力擴張繼續，中際旭創的需求就會一直有支撐；一旦雲廠商開始控制資料中心建設節奏，訂單變化也會很快傳導到公司業績上。
並且，客戶結構同樣決定了這輪增長的穩定性。
中際旭創深度繫結了輝達、Google、亞馬遜和微軟等北美頭部雲廠商與AI巨頭。憑藉在800G、1.6T等高端高速光模組領域的先發技術優勢，公司成功吃到了全球AI算力爆發帶來的光通訊紅利。
大客戶需求強時，公司增長會被快速放大；一旦客戶調整採購節奏，波動也會被放大。高集中度帶來高確定性，也帶來高敏感度。尤其是在中美科技摩擦仍然反覆的背景下，這種高集中度會進一步放大外部不確定性。
更長遠看，光模組行業本身還在繼續演進。800G、1.6T只是這一輪周期裡的主角，後面還會有更高速率、更低功耗、更高整合度的方案。
不過，隨著AI叢集規模繼續擴大，資料中心內部的連接方式也在變化，矽光、CPO、LPO、OCS等新型光互聯技術，都會影響下一階段的產業格局。
說到底，中際旭創的高估值能不能持續，取決於它能否把這一輪AI算力擴張帶來的訂單紅利，持續轉化為產品迭代、客戶穩定和利潤兌現。 (騰訊科技)