金融科技公司Broadridge（布羅德里奇）本月發佈的首份《代幣化脈搏調查》（Tokenization Pulse Survey），在華爾街引起了不小的反響。這項覆蓋200位北美金融服務高管的調查顯示：84%的機構認為代幣化對公司具有戰略重要性；92%的機構預計數位資產與傳統資產將在可預見的未來長期共存；近三分之一的機構計畫在未來兩年內，把代幣化相關投資增加26%至50%甚至更多。
如果說2023年華爾街對代幣化的態度還是"研究研究"，2025年是"試點試試"，那麼2026年的關鍵詞已經變成了"戰略"和"預算"。這篇文章想回答三個問題：機構到底在押注什麼？為什麼是現在？以及普通投資者能從這輪變革中看到那些投資機會？
一、調查裡最值得咀嚼的三個數字
這份調查由Phronesis Partners於2026年5月執行，樣本覆蓋了資本市場、資管和財富管理機構。在諸多資料中，有三組數字特別值得展開。
第一，69%的機構選擇"改造舊系統"，而非"另起爐灶"。 這是整份報告裡最務實的訊號。機構並不打算拋棄現有的託管、清算和交易系統去建一套平行的"鏈上金融"，而是計畫把代幣化能力"嫁接"到現有基礎設施上。這意味著未來五到十年的金融市場形態，大機率不是"區塊鏈顛覆華爾街"，而是"華爾街吸收區塊鏈"——數位資產與傳統資產在同一個帳戶體系、同一套合規框架裡共存。調查中92%的受訪者預計這種"混合市場"將長期存在，與69%的改造路線互為印證。
第二，68%的機構認為代幣化將在未來三到五年內"部分重塑"金融市場。 注意用詞是"部分重塑"而不是"徹底革命"。Broadridge數位資產業務聯席總裁German Soto Sanchez和Mark Nichols在聲明中說得很直白：行業已明確認識到，代幣化有望重塑資產的發行、交易、融資和服務方式——但真正的挑戰在於連線字與傳統資產、建立治理與管控、建構高效且可信的市場。換句話說，行業共識已經從"要不要做"轉向"怎麼安全地做"。
第三，80%的受訪者預計，代幣化的公募基金和貨幣市場基金將在五年內扮演重要角色。 這指明了機構眼中最確定的落地方向：不是把房地產或者名畫上鏈這種性感故事，而是最"無聊"的現金管理工具——貨幣基金和國債基金。
二、從PPT到生產線：2026年發生了什麼
為什麼84%這個數字出現在2026年而不是三年前？因為過去十二個月裡，代幣化完成了從"概念驗證"到"生產環境"的關鍵一躍。
資金端，鏈上RWA總規模已從2025年初的約50億美元增長到2026年7月的約310億美元，一年多時間翻了四倍多。貝萊德的代幣化貨幣基金BUIDL規模約25億美元，運行在以太坊等八條公鏈上，每日配息，已成為機構級的鏈上現金管理標竿；富蘭克林鄧普頓的BENJI、Ondo的OUSG等緊隨其後。代幣化美國國債成為整個RWA市場中規模最大、流動性最好的類股——機構想要的很簡單：在鏈上也能拿到熟悉的國債收益，還能7×24小時結算、用作抵押品。
基礎設施端，訊號更加強烈。2025年12月，美國DTCC——那家保管著超過100兆美元證券的"中央帳本"——獲得了SEC的不行動函，獲准開展為期三年的代幣化試點，覆蓋羅素1000成分股、國債和主要ETF，預計2026年下半年落地。2026年3月，SEC批准納斯達克修改規則，允許代幣化證券在其主訂單簿上交易。7月，代幣化服務商Securitize以約12.5億美元估值登陸紐交所，成為第一家"純代幣化"IPO，並在上市當天把自己的股票也代幣化了。摩根大通的Kinexys平台（原名Onyx）累計已處理超過1.5兆美元的代幣化交易，日均交易量數十億美元。
監管端，美國《GENIUS法案》為穩定幣建立了聯邦框架，SEC的"加密項目"（Project Crypto）轉向規則制定，歐盟MiCA過渡期結束，香港、新加坡、阿聯也都在搭建各自的牌照體系。"代幣化合不合法"這個懸了多年的問題，在主要市場已基本有了答案。
把這些拼圖放在一起看：最大的資產管理公司、最大的存管清算機構、最大的交易所、最大的銀行，都在同一方向下注。84%的戰略優先順序，不是一個行銷數字，而是資源分配的結果。
三、為什麼機構選擇了"混合"，而不是"顛覆"
理解了混合路線，就理解了這輪代幣化與上一輪加密熱潮的本質區別。
上一輪的邏輯是"重建"：繞過銀行、繞過交易所、繞過監管，建一套平行金融。這一輪的邏輯是"嵌入"：在現有的法律、託管和合規框架內，把結算從T+1壓縮到分鐘級，把抵押品調動從人工電話變成智能合約自動執行，把基金的申贖記錄直接記在鏈上。機構關心的從來不是"去中心化"的意識形態，而是三個非常具體的東西：結算更快、抵押品更靈活、營運成本更低。
混合路線還有一個被低估的好處：它讓監管者放心。當代幣化證券仍然是"證券"、仍然由持牌機構託管、仍然在SEC的視線內執行階段，合規風險是可控的。這也是為什麼DTCC、納斯達克這類"舊世界"基礎設施的入場如此重要——它們把代幣化從"加密行業的事"變成了"資本市場的事"。
四、站在投資角度，機會在那裡？
對投資者而言，與其追逐概念，不如順著機構的資金流向和基礎設施佈局，去看四條主線。
主線一：代幣化國債與貨幣基金——確定性最高的"賣水人"生意。 這是機構共識最強、產品已經跑通的領域。直接購買BUIDL之類產品有數百萬美元的門檻，主要面向合格投資者，但間接敞口人人可得：貝萊德、富蘭克林鄧普頓、摩根大通等發行方本身都是上市公司，它們的代幣化業務會持續帶來管理費收入和估值溢價。對鏈上原生投資者，Ondo、Superstate等發行的國債代幣則是把閒置穩定幣變成生息資產的通道。
主線二：基礎設施與"賣鏟人"。 每一輪資產形態的遷移，最大的贏家往往是基礎設施。這一輪裡包括：為機構提供代幣化技術的服務商（Broadridge自己、剛上市的Securitize）、提供跨鏈互操作與預言機服務的中介軟體、以及合規託管機構。69%的機構選擇改造而非重建，恰恰意味著未來幾年會有一筆龐大的"基礎設施升級預算"流向這些賣鏟人。
主線三：私人信貸與私募股權代幣化——高增長但要警惕流動性幻覺。 鏈上私人信貸2025年以來增長約180%，規模約32億美元。阿波羅等機構已經開始部署代幣化私募信貸產品。這個領域的邏輯是把原本鎖死七八年的資產變得"可轉讓"，但必須潑一盆冷水：摩根大通Kinexys負責人公開提醒過——代幣化不等於流動性。代幣化能解決結算摩擦，卻不能憑空創造買家。二級市場深度不足，是當前幾乎所有代幣化資產的共同軟肋，把"可轉讓"誤讀為"隨時賣得掉"，是這個領域最常見的錯誤定價。
主線四：代幣化股票與24小時市場——面向未來的期權。 Robinhood已在歐洲推出200多隻美股代幣並上線了專用二層網路，Coinbase也在推進股票代幣化。隨著納斯達克獲准交易代幣化證券，"美股7×24小時交易"正在從設想變成排期表。這個方向的彈性最大，但監管細則仍未完全落地，更適合作為組合裡的"期權"而非"底倉"。
至於空間有多大，主流預測的分歧本身就說明問題：麥肯錫預計2030年代幣化金融資產約2兆美元，BCG的更新預測約9.4兆美元，渣打則給出2034年30兆美元的樂觀數字。差距來自對監管節奏的不同假設，而不是方向之爭。
五、冷靜劑：三個不能忽視的風險
第一，流動性風險。如上所述，發行和結算是容易的，二級市場深度才是難的。第二，智能合約與操作風險——2026年上半年DeFi領域單月被盜金額屢創新高，機構級產品雖有審計和託管兜底，但"程式碼即結算"意味著錯誤也是即時且不可逆的。第三，預測的兌現風險：當前310億美元的鏈上RWA規模，即便放在最保守的2兆美元預測面前，滲透率也只有1%多一點。巨大的空間意味著巨大的不確定性，中間可能隔著利率周期、監管反覆和不止一次的信任危機。
結語
Broadridge這份調查真正的價值，不在於84%這個數字本身，而在於它揭示的行業心態轉變：代幣化不再是創新部門的簡報，而是寫進了預算表的戰略項目。華爾街選擇的不是一場革命，而是一場漫長的、由現有巨頭主導的"系統升級"——混合市場將是未來十年的常態。對投資者來說，這意味著機會更多藏在"賣鏟人"和合規產品裡，而不是藏在對舊世界一夜傾覆的幻想裡。看清這一點，比追逐任何單一代幣都重要。 (數字新財報)