全球記憶體晶片市場，迎來了一個頗具象徵意義的變化。
美國ETF管理機構Roundhill近期對旗下 $Roundhill Memory ETF (DRAM.US)$ 進行調倉，首次納入 $長鑫科技 (688825.SH)$ ，並同步降低部分 $三星電子 (005930.KR)$ 敞口。
截至最新披露，三星電子、美光科技和SK海力士仍是基金前三大持倉，權重分別約為26.39%、24.54%和22.77%，合計高達73.70%；長鑫科技權重為2.52%，兆易創新則佔1.51%。
長鑫獲納入，為何具有標誌性意義？
首先， $長鑫科技 (688825.SH)$ 並不是第一家進入該ETF的中國記憶體公司。
今年6月，Roundhill已經將 $兆易創新 (603986.SH)$ 納入持倉。但兆易創新主要覆蓋NOR Flash、MCU及利基型記憶體，而長鑫是中國規模最大的DRAM研發製造一體化企業。因此，此次調倉的真正意義在於：該ETF首次把中國本土DRAM製造商納入全球記憶體投資版圖。
Roundhill Memory ETF於2026年4月2日在美國上市，投資範圍不僅包括DRAM，也涵蓋HBM、NAND、SSD、NOR Flash及HDD等記憶體領域。基金採用主動管理方式，但主要按照市值、記憶體業務收入佔比及全球市場份額進行定期再平衡。
根據基金招募說明書，入選公司需要至少50%的收入或利潤來自記憶體產品，市值不低於100億美元，日均成交額至少500萬美元；持倉一般採用修正市值加權，單一公司基準權重上限為25%。
這意味著，長鑫上市後迅速達到市值、流動性和業務純度要求，才是其被納入的直接原因。這既是國際資本對長鑫「可投資性」的認可，不能簡單理解為基金經理正在全面看空三星、轉而押注長鑫。
長鑫憑什麼進入全球記憶體投資版圖？
長鑫的入選，並不只是依靠「國產替代」概念。
根據招股書，公司已經形成DDR4、DDR5、LPDDR4X及LPDDR5/5X等產品佈局，在合肥和北京擁有三座12英吋DRAM晶圓廠。按照Omdia統計，長鑫2025年第四季度全球DRAM銷售額份額已升至7.67%，排名全球第四、中國第一。
財務表現也出現明顯改善。2025年，長鑫營業收入約618億元，同比大幅增長；淨利潤約71億元，正式扭虧為盈。同年研發投入接近96億元，佔收入約15.5%。
此次IPO募集資金將重點投入三個方向：晶圓產線升級、DRAM技術迭代及前瞻技術研發。這意味著，長鑫的定位已經從單純滿足中國本土需求，逐步轉向擴大產能、降低成本並參與全球競爭。
對Roundhill而言，當全球DRAM第四大廠商完成上市並具備足夠流動性後，如果仍將其排除在外，基金對全球記憶體產業的覆蓋反而會變得不完整。
結語
Roundhill此次調倉真正釋放的信號，是全球資本市場對DRAM產業的定義開始發生變化——全球DRAM產業或許正在由「三巨頭壟斷」走向「三巨頭＋一個中國挑戰者」。
過去，全球DRAM投資幾乎等同於三星、SK海力士和美光三家公司；如今，長鑫首次進入國際記憶體主題ETF的核心持倉，意味著中國DRAM企業已經從產業鏈中的「追趕者」，逐步成為全球資金無法忽視的第四股力量。
但被寫入ETF持倉表，只是第一步。
長鑫能否真正改變全球記憶體格局，最終仍取決於三件事：能否持續縮小製程與良率差距、能否進入全球高端客戶供應鏈，以及能否在下一輪記憶體下行周期中維持盈利。
進入全球投資版圖值得關注；進入全球高端記憶體供應鏈，才是真正的分水嶺。(牛牛課堂)