知名記憶體多頭Jukan轉向短期審慎，並給出三個理由：一是韓國槓桿ETF市場功能性失效後，相關投資者面臨贖回壓力，可能為記憶體股帶來額外拋壓；二是輝達正調整下一代AI系統架構，Rubin Ultra可能減少每機架HBM配置，轉而使用光互聯連接多個機架；三是市場對記憶體價格未來兩個季度見頂的預期正在強化。而知名投資者"白毛股神"Serenity針鋒相對，認為記憶體基本面未變，市場不過是在"瓶頸與瓶頸之間輪動"。
周五美股記憶體與光通訊類股走勢顯著分化。花旗大幅下調美光目標價，記憶體股全線承壓；而$Applied Optoelectronics (AAOI.US)$的超預期業績則點燃光通訊類股，$Coherent (COHR.US)$單日大漲13%。兩條線索交匯之下，"空記憶體、多光"（short memory, long optical）交易策略在周末引發激烈爭論。
率先拋出這一框架的，是市場公認的記憶體多頭——Citrini分析師Jukan。他在X平台稱部分避險基金已開始據此開倉。隨即，知名投資者"白毛股神"Serenity針鋒相對，認為記憶體基本面未變，市場不過是在"瓶頸與瓶頸之間輪動"。
花旗下調美光目標價，記憶體價格見頂預期升溫
周五，$美光科技 (MU.US)$跌約1%，$閃迪 (SNDK.US)$（SNDK）跌超2%，跌勢延伸至亞洲——SK海力士跌逾4%，三星、鎧俠同步走低。
壓力源自花旗。分析師Atif Malik維持美光"買入"評級，但將目標價從1400美元大幅下調至1150美元。花旗在與記憶體供應商及行業參與者溝通後指出，DRAM和NAND價格增速將在未來四個季度逐步放緩，價格預計於明年5月見頂。
具體而言，花旗將未來四個季度DRAM價格環比增速預期分別設定為23%/9%/2%/0%，2027年下半年預計環比下降3%；NAND價格預期調整為29%/7%/0%/-1%，下半年環比降幅擴大至5%。花旗將價格放緩歸因於中國記憶體廠商長鑫記憶體（CXMT）和長江記憶體（YMTC）的產能擴張。
AAOI業績超預期，點燃光通訊類股
與記憶體形成鮮明對比的是光通訊類股的集體走強。
美國光模塊廠商$Applied Optoelectronics (AAOI.US)$二季度營收同比增長86%至1.919億美元，數據中心業務首次突破億元大關，非GAAP每股收益0.06美元，超出指引上限。公司給出三季度營收指引2.55億至2.90億美元，維持全年約11億美元目標。當日Coherent大漲13%，$Lumentum (LITE.US)$漲6%，$康寧 (GLW.US)$漲5%，AAOI自身漲9%。
產品結構上，400G收入4840萬美元，同比增逾四倍；更具指示意義的是800G——二季度收入1280萬美元，同比增逾十倍，環比翻倍，管理層預計三季度將實現近五倍環比增長。增長重心正加速從100G、400G向更高速率切換。
產能端信號同樣強烈。管理層透露當前客戶需求超出供應能力20%至40%，制約增長的已不是需求而是產能。當前800G和1.6T月產能接近20萬片，計劃到2026年底超65萬片，2027年底超93萬片。CEO林宗男預計四季度1.6T收入可超7000萬美元，"明年一季度翻一番也不會意外"。不過他也坦承，1.6T關鍵部件DSP、TIA供應仍較緊張，四季度交付的主要約束來自材料而非產能本身。
分析師認為，AAOI的超預期表現對即將公佈業績的Lumentum和Coherent構成利多預示——兩家公司均獲輝達持股背書，被市場視為AI算力建設的"鎬與鏟"標的。
多頭轉向？"空記憶體、多光"引發周末論戰
引爆周末討論的是著名的記憶體多頭Jukan在社交平台的發帖——他在X平台發帖稱，市場短期內可能需要採取"空記憶體、多光"策略，並給出三個理由：
一是韓國槓桿ETF市場功能性失效後，相關投資者面臨贖回壓力，可能為記憶體股帶來額外拋壓；二是輝達正調整下一代AI系統架構，Rubin Ultra可能減少每機架HBM配置，轉而使用光互聯連接多個機架；三是市場對記憶體價格未來兩個季度見頂的預期正在強化。
Jukan強調，他對記憶體長期仍持建設性看法，但短期保持審慎。他指出，AI基礎設施投資的重心正從HBM容量轉向數據中心整體架構效率，其中高速光互聯是關鍵方向。
"白毛股神"Serenity隨即加入討論，立場鮮明：仍然看多記憶體。
Serenity的核心論點是——變化的主要是股價，而非基本面。他指出，Coherent和Lumentum的雷射器在7月下跌時就已售罄兩年產能，AAOI的需求失衡在上季度電話會上就已明確，7月暴跌期間這些公司基本面沒有任何惡化，"只是被清算後的股價變了"。然而當時大量投資者在AAOI跌至75美元時稱其為"騙局"，如今漲到140美元又轉而看多，"但光收發器和磷化銦襯底的瓶頸根本沒變，甚至可能更嚴重了"。
對於記憶體，Serenity表示看到大量散戶恐慌性拋售，"但同樣這些人一個月前還在為美光簽下16份供應協議和三星創紀錄營業利潤歡呼"。Serenity認為，Rubin Ultra的記憶體優化是輝達每一代都會做的事，記憶體當前市值對應的營業利潤水平"荒謬"，尤其在記憶體正成為結構性需求的背景下，明年的供需失衡只會更嚴重。
"AAOI在140美元和75美元時是同一家公司。三星在1.5兆和9800億美元市值時也是同一家公司。變化的只是估值和敘事——通常是噪音——而市場在類股間輪動。"Serenity寫道。
(華爾街見聞)