規模不斷擴大的同時，小米汽車進入新的考驗期。
小米二季度財報，呈現這樣一副複雜資料：
從交付規模來看，小米汽車仍在快速爬坡，第二季度，小米汽車單季交付104199輛，首次跨過10萬輛門檻。
但另一面，小米二季度汽車收入增長慢於交付增長，創新業務毛利率繼續承壓，包含汽車和AI業務在內的類股仍然處於投入期，經營虧損26億元。
這背後，一方面是新車型結構變化帶來的影響，另一方面也是小米正在同時投入兩條長期路線：汽車產品擴張，以及AI基礎能力建設。
而財報電話會上，小米也首次更加系統地解釋了SU7、YU7、澎程之間的定位差異，以及汽車業務未來與AI、大模型的結合路徑。要點總結如下：
小米Q2財報要點如下：
1、小米二季度營收、利潤同比雙降，汽車仍是少數保持增長的主要業務之一。
2026年第二季度，小米集團總收入1089億元，同比下降6.1%；經調整淨利潤62億元，同比下降42.6%，集團整體毛利率降至19.8%。手機和IoT業務都受到零部件成本、需求和高基數等因素影響。
相比之下，小米的汽車業務仍在擴張，智能電動汽車、AI及其他創新業務佔集團收入的比例已經達到約23%，一年前為18.3%。
2、二季度小米汽車交付同環比上漲，單季交付破10萬輛。
小米一季度交付80856輛，二季度明顯恢復增長，上半年合計交付18.51萬輛。
二季度單季交付量已經首次跨過10萬輛。截至8月17日，小米SU7系列累計交付已經超過50萬輛。
3、汽車收入增速明顯低於交付增速，車型結構正在影響單車收入。
小米二季度智能電動汽車銷售收入達到239億元，智能電動汽車、AI及其他創新業務整體收入為249億元，同比增長17.1%，另外約10億元來自AI等其他相關業務。
交付增長28.2%，汽車收入只增長15.9%。按汽車銷售收入除以交付量粗略計算，二季度單車收入約22.94萬元；2025年同期約為25.34萬元，相當於同比下降約9.5%。這一變化主要來自車型結構，而非單純的降價，電話會上管理層對此也作了進一步解釋。
4、汽車、AI等創新業務毛利率繼續回落。
小米該分部2026年一季度毛利率為20.1%，二季度降至19.2%。
作為對比，2025年二季度該分部毛利率曾達到26.4%，當時主要受SU7 Ultra交付、關鍵零部件成本下降和規模效應推動。
因此，小米汽車目前最值得關注的變化之一，是交付規模繼續擴大，但此前達到較高水平的毛利率已經明顯回落。
5、創新業務二季度經營虧損環比縮小，但較去年同期明顯擴大。
小米二季度智能電動汽車、AI及其他創新業務經營虧損26億元，一季度為31億元，環比縮小約5億元；上半年兩個季度合計經營虧損約57億元。
小米官方一季度財報顯示，一季度該分部收入199億元、毛利率20.1%、經營虧損31億元。不過這裡需要特別注意：26億元不是簡單的“小米汽車虧損26億元”。
小米目前已經把汽車、AI和其他創新業務合併披露，而今年AI正處於明顯加大投入階段，電話會上也確認大模型收入已經計入這一分部。因此這一虧損數字，已經越來越難單獨反映汽車業務本身的盈虧。
6、交付量增加、分部虧損環比縮小，但與2025年相比，利潤表現反而明顯承壓。
2025年二季度，該分部毛利率曾達到26.4%，經營虧損僅約3億元；2026年二季度毛利率降至19.2%，經營虧損擴大至26億元。
除了車型結構和汽車成本變化，小米已經進入新一輪AI投入期。因此，如果觀察小米汽車經營質量，更適合同時看交付量、汽車收入、產品ASP和分部毛利率，不能只用整個創新業務分部的經營虧損判斷汽車是否賺錢。
7、小米對汽車和AI的資本投入仍在明顯加碼。
二季度小米研發費用達到92億元，同比增長18.9%；上半年研發費用達到182億元，同比增長25.6%，其中AI相關投入佔比接近30%。
小米二季度資本開支為36億元，其中智能電動汽車、AI等創新業務佔到65.8%。
也就是說，二季度汽車交付恢復增長的同時，小米並沒有進入明顯收縮投入、追求短期利潤的階段，汽車和AI依然是集團資本投入最集中的方向之一。
小米財報電話會議要點如下：
1、澎程和SU7、YU7的目標使用者差異明顯，小米希望通過增程SUV進一步擴大使用者範圍。
盧偉冰表示，SU7、YU7更強調駕駛者體驗，而澎程系列重點轉向空間體驗和家庭使用場景。從目前的小訂使用者分析來看，家庭使用者、多乘員家庭預計會成為主要購買群體，使用者年齡也比SU7使用者大幾歲，與現有車型使用者的重疊較小。
這一表態意味著，澎程的作用不僅是增加一款動力形式不同的新車，更重要的是補充小米此前相對缺少的家庭、多乘員和大空間使用者。
2、管理層對澎程訂單表現“樂觀”，但沒有公佈具體訂單數字，也沒有給出最終售價。
小米表示，目前澎程小訂反饋較好，尤其是靈活空間獲得較高關注，但電話會上沒有披露具體小訂數量。N70 Max和N90 Max將在9月正式上市，目前公佈的仍是預售價。
目前可以確認的是使用者反饋積極，但尚不能依據電話會判斷其最終銷量規模。
3、澎程最終定價，將直接影響三、四季度汽車業務毛利率。
對於分析師詢問下半年毛利率走勢，小米沒有直接給出目標值。管理層表示，N70 Max和N90 Max目前尚未確定最終價格，因此澎程對三、四季度毛利率的影響，將取決於最終售價。
換句話說，隨著小米進入增程和家庭SUV市場，接下來需要同時觀察銷量規模和定價策略，兩者之間的取捨，會直接反映到財務表現上。
4、二季度毛利率下降，管理層給出了三個主要原因：SU7 Ultra佔比下降、新一代SU7佔比提高，以及大模型業務開始產生收入。
同比來看，2025年二季度SU7 Ultra交付佔比較高，貢獻了更高毛利率；環比來看，2026年二季度新一代SU7交付佔比提高，而新SU7成本有所增加，因此拉低了整體毛利率。
小米管理層透露，大模型收入開始計入創新業務分部，目前實際會對整個分部毛利率產生負面影響。
也就是說，目前這部分AI商業化規模仍小，算力、研發等投入較高，因此AI收入增加暫時沒有起到提高分部利潤率的作用。
5、小米明確表示，汽車ASP是“結果”，不是經營目標，當前波動主要取決於車型結構。
管理層解釋，一季度YU7交付佔比較高，二季度SU7交付增加，而SU7價格低於YU7，因此ASP出現變化；同時，2025年二季度SU7 Ultra佔比明顯高於今年，也造成同比基數較高。
小米強調，ASP高低與毛利率並不存在簡單的一一對應關係。
這基本解釋了二季度交付量增長28.2%、汽車收入只增長15.9%的差異，主要變數來自產品組合變化。
6、AI投入已經開始顯著影響汽車所在分部的財務表現，因此後續不能再簡單把“創新業務虧損”等同於汽車虧損。
小米表示，MiMo目前剛剛開始商業化，API和Token已經產生收入，但金額還不大，暫時不會單獨披露，而是計入智能電動汽車、AI及其他創新業務中的約10億元“其他相關業務收入”。
管理層同時強調，目前AI仍處於大規模投入階段，並不急於追求貨幣化。這意味著未來幾個季度，這一分部的營收、毛利率和經營虧損會越來越同時受到汽車和AI兩條業務線影響。
7、小米汽車智能駕駛已經被放進集團統一的AI佈局中。
盧偉冰將小米AI後續落地歸納為手機、家庭、汽車和機器人幾條線，其中汽車對應智能駕駛，幾條業務線最終都將與MiMo大模型深度整合。
對於汽車業務來說，這意味著小米後續的智能駕駛投入和集團大模型投入之間，會出現更明顯的技術和成本交叉。
8、小米汽車仍計畫在2027年下半年正式出海，目前重點是管道和市場准入準備。
管理層再次確認，汽車全球化按計畫推進，計畫2027年下半年進入海外市場。小米稱，目前已經走訪多個國家，與海外經銷商和合作夥伴溝通，部分頭部經銷商主動尋求合作。
值得注意的是，分析師同時詢問了小米是否會在海外拿地、建設工廠，但管理層此次沒有明確給出海外建廠計畫。因此目前能夠確認的仍然是出海時間和管道準備，暫時還不能確定小米已經決定海外本地化生產。
9、從二季度財報看，小米汽車眼下形成了一個比較清晰的狀態：規模重新提速，但利潤率承壓，新車型和AI投入又將增加新的變數。
交付量已經從一季度8.09萬輛升至二季度10.42萬輛，汽車收入同步擴大；另一方面，創新業務毛利率由20.1%進一步降至19.2%。
進入三季度以後，澎程將帶來新的車型和使用者結構，而AI投入也開始實質性進入這一分部的收入和成本。
因此，下一份財報值得重點觀察的指標，可以收斂到三個：
澎程上市後的車型結構變化、汽車ASP及毛利率能否走穩，以及在AI投入繼續增加的情況下，創新業務經營虧損是否繼續環比縮小。(智能車參考)