2026年Q2業績炸裂，1.6T時代正式開啟
今天，高盛發了一份最新報告。滿屏都是“超預期”、“上調”這樣的關鍵詞。而這份報告的主角，就是中國光模組龍頭——新易盛。
高盛在報告中給出了一組令人心跳加速的數字：目標價639元。價格是盛子給的，我們不持有任何觀點，主要是學習高盛的分析邏輯。
高盛為什麼如此堅定？
高盛分析師團隊旗幟鮮明地給出了判斷：新易盛正站在新一輪高速光模組周期的起點上。
判斷並非空穴來風，而是基於公司剛剛交出的那份亮眼的二季度成績單。
第一章：業績炸裂，遠超預期
先從新易盛發佈的2026年第二季度財報說起。高盛指出，這份財報的核心資料，幾乎每一項都超出了他們和市場的一致預期。
- 營收大超預期
二季度營收達到126億元，不僅環比一季度暴增51%，同比去年更是接近翻倍（+97%）。這個數字，比高盛自己的預測還要高出11%，比市場普遍預期也高出6%。
- 淨利潤同步飆升
淨利潤達到了47.6億元，同比增長101%，環比增長71%，落在了公司此前給出的42億至62億的指引區間內，符合預期。
- 增長背後的“三駕馬車”
高盛認為，如此強勁的增長主要得益於三點：
1.AI軍備競賽持續升溫
下遊客戶對AI基礎設施的擴張需求依然旺盛。
2.晶片供應瓶頸緩解
相比一季度，上游晶片的供應情況有所改善，生產不再卡脖子。
3.矽光技術加速落地
公司加速了矽光子（SiPh）產品的量產，有力地支撐了更高速的1.6T光模組的交付。
第二章：高速產品，才是真正的“印鈔機”
高盛在報告中著重強調了新易盛的產品結構升級。他們指出，800G和1.6T這些高速率光模組，正在成為驅動公司業績環比增長的核心引擎。
- 從“有”到“優”
新易盛不僅是在擴產，更是在最佳化產品組合。他們同時具備100G/200G per lane的EML（電吸收調製雷射器）方案和矽光方案，這讓他們在800G/1.6T及更高速率產品的生產中，擁有了更靈活、更安全的供應鏈保障。
- 產能擴張與供應鏈改善
報告中提到，公司存貨在二季度末飆升至117億元，預付款項也增加至8.69億元。高盛認為，這並非庫存積壓，而是公司正在為下半年的出貨高峰積極備料，是產能擴張和供應鏈改善的直接證據。
第三章：上調盈利預測，信心滿滿
看到如此強勁的勢頭，高盛毫不猶豫地大幅上調了對新易盛未來幾年的盈利預測。
- 收入預測上調
將2026/2027/2028年的收入預測分別上調6%、7%、8%，至544億、795億和920億元。
- 淨利潤預測上調
將2026/2027/2028年的淨利潤預測分別上調4%、7%、8%，至214億、321億和375億元。
雖然高盛略微下調了目標市盈率（從29.3倍調整至27.8倍），這個PE，也恰好與公司自2018年9月以來的歷史平均遠期市盈率（28倍）基本持平，說明高盛認為這個估值是合理且可持續的。
第四章：估值與風險，一個都不能少
最後，我們來聊聊報告裡提到的風險和估值邏輯。
- 估值邏輯
高盛採用的是2027年預期市盈率估值法，認為這個估值倍數與公司未來兩年（2027-2028年）的淨利潤增速和營業利益率水平相匹配。
- 潛在風險
作為專業機構，高盛也坦誠地指出了未來可能面臨的三大風險：
1.800G出貨節奏不及預期
如果下遊客戶需求放緩，或者技術迭代出現意外，可能會影響業績。
2.地緣風險
光模組供應鏈可能會受到國際關係變化的影響。
3.競爭加劇
隨著市場火熱，競爭對手可能會跟進，導致產品價格下跌和利潤率下滑。(數之湧現)