美東時間9月16日，聯準會在貨幣政策委員會FOMC會後公佈，將聯邦基金利率的目標區間從3.50%至3.75%提高到3.75%至4.00%，升息25個基點。聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）更釋放出強烈鷹派訊號：升息還沒有結束。
此次升息獲得12名委員全數支援，明顯強於華爾街預期。與此同時，“點陣圖”顯示，2026年預計還有1次升息，2027年利率維持不變，2028年和2029年各降息1次。消息公佈後，美股收跌，標普500創五周新低，美債收益率繼續攀升。
“勞動力市場很好”“失業率很低”“經濟很好”，成為華許支援升息的主要理由。他還透露，自6月上任以來一直在考慮是否升息，因為“通膨太高了，並且已經持續了太長時間”。
多位華爾街投行交易員和分析師對騰訊財經表示，此次屬於明顯的鷹派升息，意味著華許的抗通膨承諾正式從表態轉向行動，核心目的之一是重建聯準會信譽。目前核心PCE和CPI分別約為3.2%和2.4%，遠超2%的目標值。考慮到10月會議臨近中期選舉，市場更關注12月是否成為下一次升息窗口。
未來股市能否承受升息，很大程度上仍取決於油價。如果伊朗局勢和油價緩和，一兩次升息對股市的衝擊可能有限，因為場外仍有大量資金等待入場，升息也更多屬於“預防式升息”；但如果油價持續高企，市場情緒難免受到擾動。
01
華許再也無法無視通膨
根據芝商所FedWatch工具，此前聯邦基金期貨交易員預計本周升息機率已達92%。可見，25BP升息早已被市場定價，更大的問題在於，聯準會是否會兌現市場已經快速計入的升息周期。目前期貨市場甚至定價至明年夏季累計約3.5次升息。
華許此次也釋放了類似訊號。他表示，本次升息“開始表明”（starts to show）聯準會正在用實際行動兌現抗通膨承諾，暗示未來仍可能進一步升息。
事實上，這一轉向從6月就開始醞釀；華許解釋稱，7月沒有行動，是希望“以時間換空間”，觀察地緣局勢及油價變化；但到了8月的傑克遜霍爾全球央行年會，他已經明確表示，聯準會首要關注的是價格，並強調2%的PCE通膨目標是“硬性的、固定的目標”；到了9月，伊朗問題和油價仍沒有明顯緩解，華許最終選擇採取行動。
過去一年，聯準會遲遲不升息，一個重要顧慮是就業市場。如今華許認為，美國經濟正在改善，失業率僅4.1%，基本已經接近充分就業，因此沒有必要通過容忍高通膨來保護勞動力市場。換言之，聯準會剩下最需要解決的，就是價格穩定。
點陣圖也明顯轉鷹：2026、2027、2028年利率預期中值分別為4.1%、4.1%和3.9%，意味著今年預計還有1次升息、明年維持不變。18位官員中，有16位預計今年至少再升息一次，僅2位預計利率不變。與此同時，長期中性利率預期從3.1%上調至3.2%，反映出對經濟增長的判斷有所改善。
02
升息無法打開海峽，為什麼還要加？
華許也清楚，一兩次升息無法直接緩解當前通膨，因為能源、關稅以及人工智慧等供給側因素才是主要驅動力，而非工資上漲。
但多位市場人士認為，不升息的代價可能更大。
瑞士百達財富管理美國高級經濟師崔曉對騰訊財經表示，華許此前在傑克遜霍爾會議上已經降低了升息門檻，並強調FOMC將依據經濟資料決策。如果此時不升息，可能損害聯準會政策公信力，並進一步推高長期國債收益率。
華許此次也解釋稱，貨幣政策確實無法解決石油封鎖、地緣衝突等供給側瓶頸，但升息的目的並非直接壓低原油價格，而是防止能源價格上漲演變成全面、持續的通膨。
其傳導機制在於，高油價會推高物流、生產和運輸成本，並進一步蔓延至服務業及其他核心商品。一旦企業和消費者形成“物價還會持續上漲”的預期，就可能反映在薪資談判和商品定價中，形成“薪資—物價螺旋”。
因此，升息真正要錨定的是長期通膨預期，避免一次性的供給衝擊演變成結構性通膨。
03
全球股市能否承受升息？
市場此前還在期待今年1至2次降息，如今卻變成了升息。尤其是科技股對利率高度敏感，而當前AI基礎設施建設仍高度依賴債務融資，因此市場自然擔心牛市能否持續。
但目前來看，華爾街整體仍相對樂觀。
高盛此前認為，無論聯準會最終釋放何種訊號，市場已經計入相當多的升息預期。除非油價進一步升至每桶150美元，否則利率市場可能已經完成了相當程度的緊縮定價。
高盛經濟學家David Mericle表示，目前通膨超標主要來自一次性因素，尤其是關稅影響；核心PCE近三個月已經回落至約2.5%的節奏，通膨預期也尚未出現明顯失錨，經濟並未過熱。
歷史上，聯準會啟動升息後，標普500指數前三個月平均下跌約2%，但隨後12個月平均上漲9%。升息本身也往往意味著經濟和企業盈利仍具韌性。最終決定股市表現的，仍是盈利增長。歷史上，升息周期中表現較好的類股也包括科技和能源。
摩根大通同樣認為，油價突破100美元雖然會衝擊股市，但回呼可能帶來買入機會，並繼續看好年底前的全球股市。
該機構指出，當前油價短期走勢仍將主導風險偏好，美國與伊朗的“疼痛閾值”難以判斷，加上季節性因素偏弱，投資者對通膨和收益率走勢保持警惕。但不應將短期波動過度外推。10月起公佈的三季報最終將讓市場安心。誠然，油價進一步飆升意味著股市走低，但若因油價上漲就轉空，反而可能在隨後的"降級"消息中被來回打臉。過去兩年，“升級到降級”的劇本已多次上演。
04
股市能否消化美債收益率？
隨著升息推進，美債收益率居高難下，目前10年期、30年期美債收益率都突破了5%，股市能否消化？
摩根大通認為股市仍有一定消化能力。今年以來，MSCI全球指數上漲約11%，同期美債收益率上行約80BP，主要原因在於收益率上升更多由經濟活動和盈利預期上修、實際利率走高推動，而非長期通膨預期惡化。
除了升息，近期科技股和AI基礎設施類股還受到“AI放緩論”衝擊。但多位華爾街和矽谷人士對騰訊財經表示，市場可能反應過度。
高盛合夥人Rich Privorotsky援引矽谷科技人士觀點稱，站在技術最前沿的人之所以擔心AI發展過快、甚至需要“踩剎車”，本身恰恰說明AI技術正在快速推進，也意味著技術已經真正產生效果。
不過，華爾街的樂觀仍建立在油價不失控的前提上。
多家機構提到，目前，伊朗外長阿拉格齊正在北京與中國外長王毅舉行會談，美國財長貝森特則計畫於本周末與中國國務院副總理何立峰會面，為9月24日計畫舉行的中美元首會晤做準備。伊朗問題預計也可能成為相關討論的一部分，為局勢降溫提供外交空間。
歸根結底，當前市場又回到了二季度時的狀態——一切仍然繞不開油價，成敗在此一舉。 (騰訊財經)