9月初，高盛把全球光模組的市場規模預測重做了一遍。2026年677億美元，2027年1314億美元，2028年1485億美元。
9月初，高盛把全球光模組的市場規模預測重做了一遍。
2026年677億美元，2027年1314億美元，2028年1485億美元。相比它自己幾個月前的版本，這三個數字分別上調了33%、81%和115%。
同一個夏天，另一條消息在儲存圈傳開。三星、SK海力士、美光的2027年DRAM和HBM產能已經全部分配完畢。買家分兩類，一類簽了三到五年長期供貨協議，另一類是中小客戶，搶的是剩下的零頭。沒搶到的，明年得去現貨市場。
兩條消息看起來在說兩個行業，其實在說同一筆錢。
01. 錢先去了儲存
TrendForce給了一個具體比例。DRAM和NAND合計佔雲廠商總資本開支的份額，2026年是47%，2027年升到68%。
輝達業績說明會上的口徑是，前五大雲廠商的資本開支從今年接近8000億美元，到明年1.3萬億美元。
把兩個數放在一起看：明年雲廠商每花100塊錢建算力，有68塊錢交給了儲存。
這是儲存這一輪確定性的來源。產能被長協鎖死，價格往上走，利潤直接落在ASP和產品組合裡，不用等新技術路線成熟。漲價甚至溢出到了DDR3和SLC NAND這些本該被淘汰的型號上，原因是原廠產能全部轉向高階產品，舊製程反而成了稀缺品。SLC NAND截至今年4月的累計漲幅已經到280%。
儲存的故事講到這裡，基本沒有懸念。
02. 光通訊的錢還在路上
高盛那份報告出來之後，光模組類股漲得很好。但翻開器件鏈上游公司的半年報，看到的東西不太一樣。
長光華芯 2026年上半年
營收3.91億，同比增長82.67%
歸母淨利3033.78萬，同比增長238.04%
扣非淨利 -1038.44萬，經營現金流 -1.57億
營收接近翻倍，歸母淨利翻了三倍多，扣非還是虧的，經營現金流流出1.57億。
仕佳光子上半年營收14.95億、同比增長50.66%，淨利3.15億、同比增長45.30%。也有分析指出，這份增長裡相當一部分靠的是負債和賬期。
跑出來的是源傑科技。上半年營收9.25億、同比增長351.4%，歸母淨利6.07億、同比增長1212.2%。它的主力產品，正是資料中心用的CW雷射器晶片。
同一條鏈上，三家公司三種狀態。訂單已經到了，利潤還在爬坡的路上。
03. 卡住1.3萬億的那樣東西
現在大家都在等CPO。
CPO這件事今年6月吵過一輪。SemiAnalysis發報告說大規模放量要推到2028年之後，機櫃內互聯的Scale-up CPO甚至可能要等到2029年。報告出來當天，AAOI跌超17%。輝達高管的說法完全相反，下半年就放量。
兩邊到現在也沒吵出結果。
分歧本身說明系統架構還沒定。但不管最後走哪條路，800G升1.6T要用雷射器，機架內互連光化要用雷射器，NPO和外接光源方案更要用雷射器。而所有這些雷射器，都長在磷化銦襯底上。
這才是緊的地方。
磷化銦襯底供需（管道調查口徑）
AXT一家控制全球約六到七成產能
2026年全球需求約2.6至3.0億片（2英吋當量）
有效產能約6000萬至7500萬片
非官方統計，僅供參考
AXT去年底融了1億美元用於擴產，今年產能翻倍，明年在此基礎上再翻一倍。聽上去很快，但晶體生長、外延、良率爬坡，每一步都要按季度算，加兩條產線解決不了。
對比一下價值量。一支800G光模組今年4月的主流成交價是380到400美元，裡面所有光晶片加起來約80美元，襯底在光晶片裡又只佔一小部分。
一片兩英吋的晶圓，單價以美元計。它卡住的是一年1.3萬億美元的資本開支。
04. 所以怎麼看
這輪AI基建，儲存和光通訊吃的是同一筆預算，利潤落點差著時間。
儲存已經在兌現，財報上看得見。光通訊的訂單在手上，利潤要等良率追上來。有定價權的環節，在最上游那些擴產週期最長、市值最小的公司身上。
需要自己回答的問題
你買的是高盛上調的那個市場規模
還是某家公司下個季度的扣非淨利
這兩件事在2027年之前，未必會同時兌現。 (AlphaGBM投研圈)