摩根史坦利近日在報告中指出，聯準會Fed轉向鷹派，正以更快的速度縮緊貨幣政策。大摩將首次升息預期提前到2022年9月，並預計2023年底前累計加息125個基點。摩根史坦利認為，這並不會改變大局，而是步伐上的一個調整。
大摩基於美國經濟強勁成長、通膨高升和聯準會一開始的態度極其鷹派的假設，在報告中表達了收緊貨幣政策時間縮短、美元指數（DXY）保持多頭趨勢、看跌黃金、看漲能源、相對於新興市場更偏向於歐盟和日本，美國市場仍然是核心等觀點，並認為全球經濟成長會更好和政策會更加緊縮。
在聯準會第一次升息前後會發生什麼呢？ 摩根史坦利認為，美國國債和公司債券在第一次升息前後都會較弱。而美國股市，科技板塊和非必需消費板塊在升息前表現強勁，但在升息後表現不佳。 DXY在第一次升息時保持強勁，但在升息後的幾個月內有所減弱。 銅和布倫特原油走勢更強，黃金較弱，尤其是在升息前。
01 同樣的故事，不同的道路
1. 聯準會加快步伐影響有限聯準會政策聲明和鮑威爾言論表明，對通膨的容忍度降低，這一轉變意味著升息將提前開始。摩根史坦利認為一方面，這些變化是巨大的，但另一方面，其對大摩的市場戰略的影響相對有限。
原因有兩方面：首先，考慮到高通膨水平，市場一直看不到聯準會在短期內採取鴿派行動的動機。 只有通膨數據在3月至5月開始緩和後，聯準會才會開始指導以後的升息。這也正是大摩看漲DXY，而對新型市場資產持冷淡態度的原因。第二，如果聯準會在2022年不加息，市場會認為2023或2024年有必要進一步升息。
2. 貨幣緊縮時期各類資產表現─摩根史坦利預計在一個經濟良好成長而政策較為緊縮的世界中：
o 核心利率和實際債券收益率更高;
o 公司債和政府債券等資產表現較好;
o 歐洲和日本股市相對於其他地區的回報率更高，因為全球經濟增長強勁，受聯準會緊縮政策影響較小;
o 美國大盤防禦性優質股票表現較好;美元走強;
o 石油走強，黃金走弱，經濟增長，石油需求增加，而加息時黃金承壓。
02 以史為鑒，資產有什麼表現？
隨著聯準會反應和利率路徑的重大變化，摩根史坦利稱應為更高的利率定位投資組合。摩根史坦利對最終利率的預期不變，將2022年第四季度10年期美債收益率預測保持在2.10%。摩根史坦利分析師預計，到2022年第四季度，兩年期美債收益率將達到1.25%，比之前的預期高出25個基點。
摩根史坦利回顧過去升息週期中的跨資產表現和估值，指出了以下五點：
1. 聯準會升息一個月後，股票回報基本為負，能源、電信和公用事業表現優於大盤。此後回報率趨於恢復，尤其是在新興市場。
2. DXY在升息中反彈，可能是由於市場預期更高利率。美元在升息後橫盤移動，並在六個月後走弱。
3. 加息推高債券收益率，而美國國債和德國國債的總回報率則下降。
4. 信貸超額收益的情況更為複雜，一旦市場消化了第一次升息，收益率就會走強。
5.大宗商品在第一次升息前往往表現不佳，在第一次升息後往往表現出色。
從初始估值來看，摩根史坦利發現現今比以往升息周期開始的估值要高得多，而美國除外。 這是大摩偏好歐洲和日本股票而非美國股票的一個關鍵因素。